【導語】隨著美國通脹存在韌性的預期得以兌現，短期內美聯(lián)儲貨幣政策轉向可能性降低，而夏季用油高峰季過后，美國需求下降、庫存提升，再加上對部分產油國放寬石油限制可能導致的產量提升等因素影響，都對原油市場形成一定的利空壓制，并給歐佩克+進一步減產增加了壓力。

依托石油美元體系，并且作為全球最大的石油消費國以及主要的產油國，美國在全球石油市場中的地位非常重要，美國的貨幣政策、供需狀況以及對其它相關國家的各類舉措，與國際油市的行情波動存在非常明顯的關聯(lián)影響。最近兩個月，原油價格震蕩上漲，觸及階段性高點之后適度回落，但整體依然居高整理，除了歐佩克+同盟國各類減產政策的利好，美國方面的利好影響也不容忽視，尤其是市場對美聯(lián)儲加息進入尾聲的猜想，來自于宏觀方面的壓力減輕，以及美國夏季用油需求提升、庫存下降帶來的利好提振，等等。

不過，隨著美國通脹存在韌性的預期得以兌現，短期內美聯(lián)儲貨幣政策轉向可能性降低，而夏季用油高峰季過后，美國需求下降、庫存提升，再加上對部分產油國放寬石油限制可能導致的產量提升等因素影響，都對原油市場形成一定的利空壓制，并給歐佩克+進一步減產增加了壓力。

一、美國通脹存在韌性  市場擔憂情緒揮之不去

8月份市場情緒轉變，令原油市場再度承壓，尤其是7月份美國CPI數據止跌轉漲，3.2%的數據雖然低于3.3%的市場預期，但在整整一年的接連下降后再度反彈，這讓美國通脹存在韌性這一預期得以兌現的同時，也令市場對美聯(lián)儲繼續(xù)加息、并且長時間維持高利率水平的預期加重。因為是同比數據，去年CPI指數震蕩上漲，今年上半年CPI指數漲幅低于去年漲幅，導致CPI數據不斷下跌；但去年下半年CPI橫盤整理，所以今年下半年CPI指數稍有上漲，便會導致CPI數據再度反彈，下半年美國通脹依然存在韌性。

除了通脹之外，美國依然面臨流動性緊張以及金融系統(tǒng)性風險。下半年，美國還存在較大規(guī)模的發(fā)債需求，以促進市場流動性，但是相較于之前發(fā)行的短期債券依靠逆回購資金接盤，后期逆回購接盤空間受限，政府繼續(xù)發(fā)債給債券市場帶來比較大的供給壓力，債券價格下跌、債券收益率高企的情況可能還會持續(xù)。由此引發(fā)的市場緊張情緒，也將進一步傳導到大宗商品市場，形成利空壓制。

二、用油旺季進入尾聲以及收儲動作放緩  美國需求對油市的支撐轉弱

正常來講，二三季度屬于夏季用油高峰旺季，美國石油庫存的周期性下降，會對原油市場形成利好支撐。不過今年夏天，美國石油需求相對平緩，而且?guī)齑鏀祿拚纫蛩氐挠绊?，也讓原油庫存去庫趨勢并不穩(wěn)定，所以對油市的利好支撐相對不足。隨著用油旺季進入尾聲，后期美國石油需求下降、庫存轉增，對于油市的影響也將從利好、逐步轉變?yōu)槔铡?/p>

不過需要注意的是，美國的收儲動作依然是油市的利好因素之一，并且會在一定程度上影響美國原油庫存的變化。不過考慮到美國更傾向于在70美元/桶附近價位收儲，所以當前美原油80美元/桶價位相對較高，會一定程度抑制美國的收儲步伐，此前也有相關人士釋放過收儲放緩的言論。因此，下半年美國的收儲動作利好油市，但預計利好力度較之前預期有所減弱。

三、放寬部分產油國產量限制  供應提升加大產油國減產壓力

來看，供應端主要還是美國與歐佩克+之間的矛盾抗衡。那么美國方面在自身產量提升受限的情況下，對于抑制油價的動作，主要還是放松對一部分國家的制裁為主。根據市場消息，之前美國有代表私下表示，他們已經放松了對中東國家的石油限制措施。中東國家石油部長也相應表示，到9月底，原油產量將達到340萬桶/日。根據該國現有280萬桶/日的產量計算，未來還有60萬桶/日的增產空間。除了中東國家之外，南美國家以及其它幾個產量長期不穩(wěn)定的國家，像利比亞等，也存在產量提升的可能性。所以近日花期集團就表示，中東國家等可能會增產90萬桶/日，從而導致沙特以及歐佩克+減產同盟國面臨進一步減產的壓力。

綜合來看，美國通脹存在韌性給美聯(lián)儲短期內貨幣政策轉向提供阻力，來自于宏觀方面的壓力將繼續(xù)對油市形成一定的利空壓制；需求方面，常規(guī)石油需求面臨轉弱跡象，收儲動作雖有放緩，但也是利好因素之一；供應方面，在自身產量緩慢提升的背景下，美國放松部分產油國的產量限制，從供應增加的角度對油市形成利空壓制。美國方面不管是貨幣政策，還是需求端、供應端，對油市的影響便多空不一，再疊加上颶風可能引發(fā)的產量波動、歐佩克+減產政策的調整預期、中國能源需求等方方面面的因素影響，預計年內油市高波動性延續(xù)，原油價格維持70-90美元/桶區(qū)間內震蕩整理為主。

（卓創(chuàng)資訊 桑瀟）