調研時間：8月27日-31日

調研第二日，對華東一家大型工貿一體PX企業(yè)進行了調研。目前PX貿易主要還是以外盤價格為主，PX期貨上市短時間內很難改變這一現(xiàn)象，且PX交割手數(shù)有一定限制，短期限制PX合約的規(guī)模，未來如果期貨大升水，人民幣比美金高，參與主體會有興趣，外盤低買后可以在國內期貨盤面賣，賺取內外價差。PX的價格受油品價格和聚酯端需求影響較大。上游汽油夏季偏強，貿易商冬季有提前備貨的行為。下游聚酯需求旺季可能受亞運會影響有提前兌現(xiàn)，終端外需仍然需要時間恢復，外盤再建庫存需要觀察年底去庫情況。PX庫存受儲罐位置與PX工廠位置影響，當前PX整體庫存偏低。

調研企業(yè)：華東大型PX工貿一體企業(yè)

企業(yè)簡介：該企業(yè)1000萬噸煉油，PX和芳烴，一期沒有配套乙烯，二期會有。芳烴今年有些去北美，此前都是供給逸盛。貿易團隊期現(xiàn)結合，工貿一體，芳烴涉及純苯、PX、苯乙烯、PTA，聚烯烴涉及PE、PP、PVC等。

PX點對點貿易為主，貿易商參與的原因：貿易商例如小鼎背靠背，提供融資等金融服務，實貨紙貨套利，實貨了解市場信息更多，PX是化工品和油品連接的點，現(xiàn)貨交易特性是油品交易特性，有時PTA工廠通過貿易商買PX還會優(yōu)惠，想要參與進市場需要有好的折扣和融資條件。

PX貨源：外盤或歐元PTT、GS、SK居多，日本煉廠商社會參與其中，韓國煉廠多自己參與，韓國廠商喜歡作價，超賣合約買現(xiàn)貨挺價格，有些限定目的港對PTA工廠向外賣貨有限制，宣港15日后已經決定了港口，和油品交易很一致。國內市場主流賣家，例如中石化香港、盛虹等，不上窗口，作價會影響價格，從而影響供應商和客戶利益，直接跟broker商談。采購合約定價中的阿爾法年初如果平水簽約，目前可以賣出+20美元/噸的市場價，會有有20美金/噸的收益，但是如果年初銷售也簽了長約，現(xiàn)在只能虧錢銷售，還是很考驗長期市場判斷能力。

PTA工廠原料庫存：目前估算庫存天數(shù)不足一個月，需要看PTA工廠和PX工廠距離以及罐容，近的可能會少一點，現(xiàn)在PX庫存了解下來中低位，PX存儲冬季加溫防止凝固，夏天則不需要。

貿易商廠庫：也在申請中，貿易商廠庫是能夠進口美金交割國內的貨，而不是實物放在儲罐中，目前back結構，幾乎不會有人把PX囤在儲罐?；咀雒澜鸬馁Q易出貨都會申請貿易商廠庫，例如中聯(lián)油、小鼎、恒逸、中基，數(shù)量并不多。

調油影響：去年開始大家才注意到汽油對芳烴的影響，美國歧化開工也不高，需要芳烴料補充缺口，PXN的影響因素中其中汽油需求是其一，其二是TA的開工，三是大型TA工廠盤面上的交易行為。PX轉去調油也有一定比例，還是要考慮長約客戶合約履行度，不能因為調油利潤突然轉好就都去調油。美國調油是夏季，今年窗口時斷時續(xù)，投機也會多，貿易商還是很聰明的，可能冬季還是會提前備明年的貨。芳烴歧化虧損的話，會考慮只停這一環(huán)節(jié)，例如韓國GS，文萊工廠的裝置偏化工，所以還是產PX的。

全球市場的貿易商：嘉能可、三廣能源、日本商社（丸紅、三菱）、Gunvor、BP等。

PX期貨推出后活躍程度：目前一船5000噸，合約限制交割數(shù)量無法更多交割，短期來看合約規(guī)模不大，交易之后約2個月拿到現(xiàn)貨，但是全款是先付出，多頭也不愿意接貨，認為近遠月價差取決于基本面，明年還是緊張的PX，進口依存度又高產能出清還是很難，還是正套合適。PX肯定會參與，主要還是在于美金人民幣套利，但是擔心由于物流、匯率等問題，價格最后難以回歸。中國PX逐漸過剩，逼著外商去人民幣交易，對于外商來說還是難的，國內浙石化中石化合約定價，如果期貨大升水，人民幣比美金高，參與主體會有興趣，外盤低買后可以在國內期貨盤面賣，賺取內外價差。

貿易商參與外盤工廠采購難度：審核難度很高，日韓幾乎不會合作的，5000萬噸美金一船，不給打保證金的，一波動如果沒有很強的信譽，是容易賴單的，除非和GS等公司有油品貿易，否則難以參與。

PTA及終端聚酯需求后續(xù)如何看待：原來認為PTA 300元/噸加工費以內會停車，但是今年容忍度更高，一體化工廠只不過是某個板塊多賺少賺的問題。終端方面2024年海外完成去庫存，美國相對歐洲好一點，短期還沒有完全結束，進口需求再建庫存需要年底關注。BIS延期到10月底，短期8月還是在促進，后面會弱下來。內銷都在看金九銀十，前期可能透支了一部分，亞運會和限電預期目前沒有兌現(xiàn)，2016年G20和2021年能耗雙控下游賺了錢，所以可能今年亞運會前提前把冬季訂單完成，可能靠前兌現(xiàn)訂單，導致旺季不旺的可能。計劃亞運會時聚酯工廠會減產，桐昆、鳳鳴的減產舉措也非常關鍵。

煉廠PX效益核算：根據(jù)PXN的高低核算。合約今年已經簽出去了，簽給外商居多，還是基于價格優(yōu)勢。早期認為去美國運費成本低，送去調油，運費來看文萊最劃算運費到華南，去江陰港還是日韓的運費更劃算。

PX檢修：PX三年一大檢修，45-60天，提前一年會面檢修計劃好，成本攤開。

七禾帶你去調研，最新調研活動請掃碼咨詢