【導(dǎo)語(yǔ)】在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)半年磨底后，天然橡膠市場(chǎng)利空出盡，近期市場(chǎng)價(jià)格重心抬升明顯，這波強(qiáng)勢(shì)上漲局面能否延續(xù)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。短期來看，天然橡膠基本面驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，價(jià)格易受外圍宏觀氣氛及商品聯(lián)動(dòng)影響或表現(xiàn)相對(duì)抗跌；中期若天氣端表現(xiàn)正常，伴隨供應(yīng)上量，供需矛盾下膠價(jià)或難以維持高挺走勢(shì)。

市場(chǎng)利空出盡 膠價(jià)重心抬升

2023年以來，因國(guó)際市場(chǎng)需求低迷，更多天然橡膠涌入中國(guó)市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇緩慢令現(xiàn)貨庫(kù)存高企，天然橡膠在經(jīng)歷短暫的上漲之后呈現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)半年的磨底過程。但伴隨高庫(kù)存常態(tài)化以及需求平穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)利空逐漸出盡，自8月中旬起膠價(jià)重心止跌小幅抬升。但是進(jìn)入9月份膠價(jià)擺脫底部區(qū)間向上形成明顯突破，除了基本面有所改善外，主要受消息面影響，近期伴隨外圍宏觀氣氛向好改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫；同時(shí)聽聞國(guó)際市場(chǎng)橡膠買盤需求提升，在合成膠強(qiáng)勢(shì)拉漲帶來的商品聯(lián)動(dòng)性影響下，天然橡膠市場(chǎng)迎來久違牛市行情。截至9月4日，上海市場(chǎng)全乳膠市場(chǎng)價(jià)格收至12875元/噸，為2022年7月以來的新高；山東市場(chǎng)STR20#混合收至11450元/噸，為2022年10月以來的新高。

上游生產(chǎn)長(zhǎng)期虧損疊加雨季影響膠水釋放  原料價(jià)格走高成本支撐偏強(qiáng)

自二季度起，天然橡膠上游加工利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)。泰國(guó)方面，低產(chǎn)季原料釋放偏少，原料收購(gòu)價(jià)格堅(jiān)挺；5月份伴隨泰國(guó)進(jìn)入割膠季，但因高溫、干旱導(dǎo)致開割推遲，進(jìn)一步加重原料緊缺局面，對(duì)原料價(jià)格底部支撐較強(qiáng)，膠價(jià)低迷背景下加工廠生產(chǎn)虧損。而后7月份泰國(guó)步入雨季，降雨影響割膠作業(yè)，新膠上量緩慢。加工廠仍然掙扎在盈虧線邊緣，加工積極性仍顯一般，過低價(jià)格出貨意愿不高，支撐美金船貨報(bào)盤。內(nèi)外盤倒掛，貿(mào)易商進(jìn)口成本偏高，進(jìn)口積極性有限，支撐膠價(jià)底部重心。

國(guó)內(nèi)方面，自8月中下旬起原料收購(gòu)價(jià)格上漲明顯，帶動(dòng)生產(chǎn)成本走高，支撐膠價(jià)重心。截至9月4日海南國(guó)營(yíng)廠制濃乳膠水收購(gòu)價(jià)格參考在12400元/噸，較8月初上漲1600元/噸，漲幅約15%；實(shí)際收購(gòu)價(jià)格主流重心位于13300-13400元/噸。制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格參考為12400元/噸，較8月初上漲1800元/噸，漲幅約17%。原料價(jià)格的上漲，一方面伴隨8月海南產(chǎn)區(qū)連續(xù)降雨導(dǎo)致原料膠水產(chǎn)出不暢；另一方面，天然乳膠下游工廠原料庫(kù)存儲(chǔ)備經(jīng)歷前期不斷消化，目前整體庫(kù)存水平偏低，從而對(duì)于濃乳需求有所提升，市場(chǎng)買盤改善。伴隨天然乳膠市場(chǎng)重心抬頭，國(guó)內(nèi)尤其是海南產(chǎn)區(qū)傾向于生產(chǎn)濃乳，加工廠之間原料爭(zhēng)奪帶動(dòng)膠水收購(gòu)價(jià)格上漲，制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格亦跟隨上漲，生產(chǎn)成本走高，支撐膠價(jià)重心。

深色膠維持去庫(kù)節(jié)奏  現(xiàn)貨庫(kù)存邊際改善

8月青島地區(qū)庫(kù)存維持去庫(kù)節(jié)奏，且去庫(kù)節(jié)奏有所加快。8月份天膠美金現(xiàn)貨到港量有所減少，進(jìn)口量有所放緩；同時(shí)因下游輪胎需求平穩(wěn)，人民幣混合膠出庫(kù)情況較好，因此月內(nèi)庫(kù)存延續(xù)6月下旬以來的去庫(kù)趨勢(shì)，現(xiàn)貨庫(kù)存邊際改善，對(duì)膠價(jià)運(yùn)行存有支撐。截止到9月1日，天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫(kù)存為18.57萬噸，較上期減少0.30萬噸，降幅1.59%；青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫(kù)庫(kù)存為62.36萬噸，較上周減少了1.21萬噸，降幅1.90%。

短期內(nèi)市場(chǎng)或偏強(qiáng)震蕩  中期或呈現(xiàn)震蕩趨弱趨勢(shì)

卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，伴隨價(jià)格快速走高，市場(chǎng)利好消化，疊加短期內(nèi)天然橡膠供需端無突出矛盾，基本面驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。價(jià)格波動(dòng)更易受外圍宏觀氣氛及商品聯(lián)動(dòng)影響，整體來看外圍宏觀氣氛整體偏暖，歐美原油期貨漲至10個(gè)月來最高價(jià)位，商品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行，受此聯(lián)動(dòng)影響天然橡膠市場(chǎng)短期內(nèi)或呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。但中期行情來看，未來若無異常氣候情況下，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入高產(chǎn)季；同時(shí)伴隨膠價(jià)抬升，生產(chǎn)利潤(rùn)改善，新膠供應(yīng)釋放增量預(yù)期較強(qiáng)。需求端來看，輪胎廠家開工持穩(wěn)性較好，多數(shù)廠家產(chǎn)銷相對(duì)均衡，個(gè)別廠家產(chǎn)銷壓力略大，但是基于前期庫(kù)存儲(chǔ)備壓力不大，短期內(nèi)暫無更多調(diào)整計(jì)劃。接下來看隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐步進(jìn)入金九銀十銷售季，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將補(bǔ)給一定支持，將繼續(xù)支撐開工延穩(wěn)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)開工將延續(xù)當(dāng)前水平為主，下游輪胎對(duì)天然橡膠剛性需求或較為平穩(wěn)。因此整體來看，若未來旺產(chǎn)季天氣端影響不大，供應(yīng)增量或大于需求增量，供需矛盾下膠價(jià)或難以維持高挺走勢(shì)。

（卓創(chuàng)資訊 陳智慧）