供應(yīng)端：云錫復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)供應(yīng)預(yù)期穩(wěn)步恢復(fù)

供應(yīng)端方面，云錫檢修完成重新開始生產(chǎn)。據(jù)SMM調(diào)研了解，8月份國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為10621噸，較7月份環(huán)比-6.79%，較去年同比-25.41%，1-8月累計(jì)產(chǎn)量為106740噸，累計(jì)同比4.68%。8月份國內(nèi)錫錠產(chǎn)量略微下滑，主要由于內(nèi)蒙古某冶煉企業(yè)錫礦供應(yīng)減少和安徽某冶煉企業(yè)停產(chǎn)檢修影響產(chǎn)量下滑所致，市場多數(shù)冶煉企業(yè)維持平穩(wěn)生產(chǎn)，而云南某冶煉企業(yè)于8月下旬檢修結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn)，帶來部分產(chǎn)量補(bǔ)充，并將于9月份維持正常生產(chǎn)狀態(tài)，將為9月份國內(nèi)錫錠產(chǎn)量帶來主要增量。

供應(yīng)端：LME現(xiàn)貨升貼水維持弱勢

國內(nèi)進(jìn)口窗口維持開放，但海外LME庫存持續(xù)走高，LME錫升貼水維持低位。在海外供應(yīng)端未出現(xiàn)顯著增產(chǎn)的情況下，這也從側(cè)面反映了現(xiàn)階段海外消費(fèi)的弱勢。8月印尼錫錠出口4984.75噸，同比下降42.26%，環(huán)比下降29.08%。后續(xù)需密切關(guān)注印尼生產(chǎn)情況，如果印尼錫錠出口維持低位，后續(xù)海外錫錠升貼水預(yù)計(jì)將會有所反彈。

庫存：國內(nèi)小幅去庫，海外庫存持續(xù)走高

庫存方面，國內(nèi)受云錫檢修帶來的產(chǎn)量下降影響，庫存在8月持續(xù)去化。但進(jìn)口窗口的維持也讓庫存去化有限，國內(nèi)并未出現(xiàn)現(xiàn)貨緊張的情況。海外方面，LME庫存已達(dá)到年內(nèi)新高，這也是LME庫存近三年的新高，這也從側(cè)面反映了海外消費(fèi)的弱勢?？梢钥吹?，盡管國內(nèi)庫存有所去化，但全球交易所的總庫存仍然維持歷史同期高位。在消費(fèi)出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)前，我們很難期待全球庫存出現(xiàn)大規(guī)模去化。

進(jìn)出口：錫礦錫錠進(jìn)口維持穩(wěn)定

據(jù)中國海關(guān)最新公布的數(shù)據(jù)與安泰科折算，錫精礦進(jìn)口方面， 2023年7月我國錫精礦進(jìn)口實(shí)物量30875噸，折金屬量6128.4噸，環(huán)比小幅增長3.8%。2023年7月我國進(jìn)口精錫2173噸，環(huán)比小幅下滑2.4%，同比上漲52.0%，其中來自印尼的進(jìn)口錫錠占進(jìn)口總量降至70%左右；7月出口精錫1008噸，環(huán)比下滑11.7%，同比上漲12.9%。

需求：國內(nèi)消費(fèi)電子邊際好轉(zhuǎn)，海外維持弱勢

終端消費(fèi)方面， 國內(nèi)集成電路產(chǎn)量在7月環(huán)比走弱顯著，全年累計(jì)集成電路產(chǎn)量維持負(fù)值，同比增長4.1%。需要注意的是，在消費(fèi)電子方面，國內(nèi)智能手機(jī)產(chǎn)量同比增速年內(nèi)首次同比轉(zhuǎn)正，7月同比增長1.6%，隨著HUAWEI最新系列手機(jī)的推出，后續(xù)國內(nèi)消費(fèi)電子邊際變化預(yù)期好轉(zhuǎn)，這也為國內(nèi)四季度消費(fèi)預(yù)期好轉(zhuǎn)提供了一定支撐。

海外方面，全球半導(dǎo)體消費(fèi)同比維持負(fù)增長，邊際增速持續(xù)修復(fù)，韓國半導(dǎo)體出口環(huán)比再度走弱，海外消費(fèi)預(yù)計(jì)將維持弱勢狀態(tài)，全球消費(fèi)格局整體預(yù)計(jì)將維持內(nèi)強(qiáng)外弱局面。

小結(jié)

隨著云錫的復(fù)產(chǎn)以及國內(nèi)錫礦加工費(fèi)的上調(diào)，緬甸禁礦事件的影響對于錫價(jià)的影響已經(jīng)逐步消退，國內(nèi)供應(yīng)端的擾動逐步減小，進(jìn)入9月后，預(yù)計(jì)精煉錫產(chǎn)量將穩(wěn)步回升至正常區(qū)間。海外方面，印尼8月精煉錫出口4984.75噸，同比下降42.26%，環(huán)比下降29.08%，出口數(shù)量不及預(yù)期。現(xiàn)階段供應(yīng)端的擾動主要來自于印尼地區(qū)，后續(xù)印尼出口如果維持低位，則現(xiàn)階段內(nèi)強(qiáng)外弱的格局可能被打破。

消費(fèi)端，國內(nèi)智能手機(jī)產(chǎn)量增速年內(nèi)首次同比轉(zhuǎn)正，集成電路同比增速維持正增長。海外方面，全球半導(dǎo)體消費(fèi)增速維持弱勢，韓國半導(dǎo)體出口環(huán)比再度走弱。整體而言，消費(fèi)端內(nèi)強(qiáng)外弱格局預(yù)計(jì)延續(xù)。

國內(nèi)參考運(yùn)行區(qū)間：210000元-250000元 ；LME-3M參考運(yùn)行區(qū)間：25000美元-30000美元。