【導語】7月份以來宏觀政策暖意十足，尤其是房地產方面，統(tǒng)一下調首付比例，“認房不認貸”政策落地，引導存量首套房貸利率下調等。在政策利好下，一線城市成交數(shù)據好轉，大宗商品價格出現(xiàn)一波強勢上漲。玻璃作為地產后端商品，房地產對玻璃的需求直接影響浮法玻璃市場運行情況。浮法玻璃是純堿最大的下游產品，又間接影響純堿市場預期。

地產利好政策頻繁出臺，不改純堿玻璃供需格局

7.24政治局會議提出，適應我國房地產市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調整優(yōu)化房地產政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。8月31日晚，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合發(fā)布《關于調整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》、《關于降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》，下調首套及二套商業(yè)性個人住房房貸比例?！罢J房不認貸”政策逐步在一線城市落地，同時部分二線城市開始放松限購。工農中建四大行發(fā)布存量房貸利率調整細則。在地產暖意政策下，一線城市地產成交好轉，市場熱度提升。

浮法玻璃7成用于房地產行業(yè)，受地產工程進度及資金狀況影響較大，當前三、四線成交依舊偏弱，短期浮法玻璃市場供需格局變化不大。在產能增量有限下、下半年需求增量下，浮法玻璃供需結構尚可，支撐行業(yè)小幅去庫。浮法玻璃現(xiàn)貨市場7月份以來不斷試探上漲，尤其8月份漲勢較明顯，主要受到剛需增量提振支撐。8月份以來，下游加工廠訂單好轉相對明顯，分類型有所分化，公建訂單增量相對明顯，住宅單雖有好轉，但增量略偏一般，“保交樓”進展速度仍相對偏緩。但政策頻發(fā)無疑提振了業(yè)者信心，在市場預期向好下，玻璃期貨8月底到9月初走出了較強的上漲線。對比而言，現(xiàn)貨受自身供需結構影響，9月份現(xiàn)貨漲幅有限。

房地產對浮法玻璃需求存一定韌性，短期純堿仍呈現(xiàn)需求穩(wěn)步增加，供應偏緊的局面。純堿4成用于生產浮法玻璃，浮法玻璃對純堿需求影響顯著。2023年浮法玻璃盈利情況好轉，浮法玻璃產能先低后高，從2月份開始，浮法玻璃產能提升，對純堿用量增加。光伏玻璃投產進度放緩，但對純堿用量保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢。而1-8月份純堿行業(yè)新增產能有限，中鹽紅四方20萬噸純堿裝置5月份投產，遠興能源一期裝置6月份投產，7-8月份產能爬坡緩慢，導致短期供應緊張。新增產能釋放主要集中在四季度，純堿貨源供應偏緊局面有望逐步緩解。

供應減量驅動純堿價格上漲，社會庫存消化令浮法玻璃價格承壓

在政策利好支撐下，大宗商品價格強勢反彈。需求穩(wěn)中有增，供應明顯減量，7月份純堿以來純堿價格持續(xù)上漲。受中下游用戶補庫節(jié)奏影響，浮法玻璃價格先揚后抑。受自身基本面影響，純堿、浮法玻璃價格走勢分化。

8月份純堿現(xiàn)貨價格累計上漲900-1100元/噸，9月份純堿市場漲勢延續(xù)，純堿供應依舊偏緊，純堿企業(yè)庫存下降至歷史低位。價格維持在高位，純堿企業(yè)盈利情況不斷好轉。目前國內輕堿主流終端價格在3100-3400元/噸，重堿主流終端價格在3200-3400元/噸，較6月底價格上漲57%。7月份以來純堿行業(yè)開工負荷率從90%下降至80%左右，7-8月份行業(yè)平均開工負荷率在80.7%。周產量從上半年的60萬噸下降至56萬噸左右，而純堿下游需求平穩(wěn)，重堿消費量穩(wěn)中有增。在此情況下，純堿行業(yè)供應缺口明顯，行業(yè)庫存、交割庫庫存及終端用戶原料庫存延續(xù)下降態(tài)勢。

純堿價格的大幅度上漲，使得浮法玻璃生產成本明顯增加。但浮法玻璃現(xiàn)貨市場因自身供需結構因素，9月份價格上漲幅度較為有限。據卓創(chuàng)資訊數(shù)據，至9月8日，全國浮法白玻均價2114.12元/噸，較8月底價格提漲26.01元/噸。分析原因看，一方面，現(xiàn)貨價格已經處于相對高位，并且資金緊張限制了加工廠存貨能力；另一方面，在高價位下浮法廠優(yōu)先選擇出貨，提漲相對謹慎；再者，后期面臨雙節(jié)，中下游有一定回款需求，墊資意向偏弱。疊加8月份下游存貨尚未完全消化，價格漲后多數(shù)區(qū)域成交出現(xiàn)回落。

在下游加工廠備貨有限下，浮法玻璃企業(yè)庫存得到有效削減，多將為未來價格提供支撐。2023年以來浮法玻璃供需結構改善下，庫存同比明顯下降。9月份浮法玻璃生產企業(yè)庫存同比降幅擴大，庫存削減有效。據卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據，截至9月7日，重點監(jiān)測省份生產企業(yè)庫存總量為3910萬重量箱，同比降幅40.64%，庫存天數(shù)約18.94天，已處于較為正常水平。

高利潤驅動供應增量，行業(yè)景氣度下行

政策引導下，浮法玻璃預期受益。從業(yè)者觀點看，因四季度北方需求面臨下滑，季節(jié)性轉弱，而長線存量需求減少下，供需結構面臨惡化，普遍對四季度偏于悲觀。但隨著各項地產政策落地起效，地產資金鏈壓力有望緩解。而從保交樓進度看，目前仍有相當一部分體量有待完工交付，資金鏈的緩解無疑有利于竣工修復，支撐玻璃需求。而從當前現(xiàn)貨供應格局看，浮法產能增量不及預期，未來波動受限。同時下游加工廠備貨量有限下，浮法廠庫存當前已然得到緩解，截至9月7日，13省重點浮法玻璃生產企業(yè)樣本庫存天數(shù)18.94天，庫存水平較正常。因此卓創(chuàng)資訊認為，在政策引導下，浮法玻璃未來需求或將受益，四季度行情或好于預期，但還需求關注需求釋放情況。

新產能投產壓力下，純堿高價格、高利潤或難以長期維持。檢修季結束，新產能逐步釋放，高利潤驅動下純堿行業(yè)開工負荷率有望逐步提升，貨源供應量增加。遠興能源二線裝置已經于9月初投料生產，產量逐漸提升。目前多數(shù)純堿廠家已經完成年內檢修，后期暫無明確計劃檢修企業(yè)，前期檢修廠家逐步開車運行。預計9月下旬純堿行業(yè)開工負荷率或提升至90%左右，一定程度上緩解純堿貨源供應緊張局面。四季度金山化工、江蘇德邦、阜豐集團仍有新產能計劃投放市場，純堿供應壓力增加。純堿供需格局有望從偏緊走向寬松。四季度純堿需求增量主要來自光伏玻璃，部分光伏玻璃產線有投產計劃。但預計需求增速不及供應增速，純堿價格或承壓下行。

整體看，政策引導下，浮法玻璃需求預期受益，但程度還需未來驗證。而浮法玻璃產能受到浮法玻璃企業(yè)自身資金面及工程進度、指標多方面因素影響，四季度波動預期將受限，整體預計相對平穩(wěn)。四季度浮法玻璃產能或難有大的變動，對純堿需求平穩(wěn)。純堿市場更多受到供給端影響，隨著純堿行業(yè)供需格局的轉變，純堿行業(yè)景氣度或下降。

（卓創(chuàng)資訊 崔玉萍/陳秋莎）