港股流動(dòng)性問題日趨嚴(yán)峻，零成交個(gè)股增加，全市場(chǎng)日成交量下降。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月14日收盤，港股全市場(chǎng)當(dāng)天成交額僅617.61億港元，其中，735只個(gè)股出現(xiàn)零成交，占比超28%。今年前八個(gè)月，港股市場(chǎng)日均成交額為1120億港元，同比下跌12%。另外，從年內(nèi)區(qū)間成交額來(lái)看，截至9月14日，51只個(gè)股為零成交，850只個(gè)股累計(jì)成交額在1000萬(wàn)港元以下，占比33%。

此前，8月29日，香港特區(qū)政府發(fā)布新聞公報(bào)宣布成立促進(jìn)股票市場(chǎng)流動(dòng)性專責(zé)小組，全面審視影響股票市場(chǎng)流動(dòng)性的因素。

Co-Found智庫(kù)秘書長(zhǎng)張新原對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，港交所要持續(xù)完善交易制度，提高成交效率，縮短交易處理時(shí)間，這是改善流動(dòng)性的重要措施。此外，需要進(jìn)一步優(yōu)化交易系統(tǒng)，減少系統(tǒng)故障和延遲。另外，港交所可以鼓勵(lì)更多的機(jī)構(gòu)投資者參與港股市場(chǎng)，增加交易量和流動(dòng)性。例如，降低投資門檻、加強(qiáng)股票借貸市場(chǎng)建設(shè)。

流動(dòng)性不足引發(fā)多重問題

高合資本合伙人孔慶勛對(duì)記者表示，當(dāng)下的香港資本市場(chǎng)正面臨著三重難題，流動(dòng)性困局、估值被低估、融資功能弱化。

近年來(lái)，港股交投活躍度下滑明顯。港交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，港股市場(chǎng)總市值累計(jì)為33.1萬(wàn)億港元，前8個(gè)月港股日均成交額為1120億港元。此前港交所年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，港股日均成交額分別為1295億港元、1667億港元、1249億港元，其中2022年日均成交額較2021年下降25%。

中信建投證券非銀行金融及金融科技首席分析師趙然表示，港股流動(dòng)性分化較明顯，交易呈現(xiàn)出向頭部公司集中的特點(diǎn)。大市值公司流動(dòng)性明顯好于小市值公司股票和市場(chǎng)整體，而小市值公司流動(dòng)性較為缺乏或是造成港股流動(dòng)性與其他市場(chǎng)存在差距的重要原因。

不過，今年以來(lái)，大市值公司的流動(dòng)性亦不容樂觀。截至9月14日，年內(nèi)尚無(wú)1家港股公司區(qū)間日均成交額超過百億港元。9月14日，僅14家上市公司當(dāng)日成交額超過1億港元。騰訊控股9月14日成交額32.49億港元。美股特斯拉9月13日成交額303.28億美元，折合2273億港元。

進(jìn)一步看，港股市場(chǎng)流動(dòng)性不足，亦加劇上市公司估值低、融資難等問題。

估值方面，截至今年8月底，港股總市值為33萬(wàn)億港元，與2021年5月底峰值53萬(wàn)億港元相比，蒸發(fā)將近20億港元。此外，近期AH股溢價(jià)率不斷攀升，截至9月14日收盤，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)為145.31。

融資方面，港股IPO募資金額不斷下滑，且袖珍式IPO頻現(xiàn)。據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，港交所的新股上市集資額累計(jì)僅有178億港元，排名繼2021年、2022年跌出全球前三之后，直接下滑至全球第六位。

孔慶勛認(rèn)為，港股估值低的核心原因在于“賣盤多、買盤少”。賣盤方面，主要是以美元基金為代表的外資，而2021年以來(lái)，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等復(fù)雜因素影響，外資陸續(xù)減持港股。從買盤角度來(lái)看，主要有三種因素，一是南向港股通資金，二是以恒生ETF為代表的指數(shù)基金，三是公司回購(gòu)和大股東增持。

事實(shí)上，南向資金為港股市場(chǎng)提供了重要流動(dòng)性。據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)，2022年南向港股通日均成交額已達(dá)293億港元，貢獻(xiàn)了港股市場(chǎng)約四分之一的流動(dòng)性。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月14日，南向資金合計(jì)凈買入金額已超2397億港元。9月5日當(dāng)天成交凈買入額達(dá)到119.98億港元。

業(yè)界紛紛建言改善流動(dòng)性

目前，業(yè)界從多方面提出意見，呼聲較大的有建議撤銷印花稅，加快退市機(jī)制完善及創(chuàng)業(yè)板改革，以及加強(qiáng)衍生品設(shè)計(jì)，吸引更多中長(zhǎng)期資金。

是否撤銷印花稅尚未有定論。9月6日，香港地區(qū)促進(jìn)股票市場(chǎng)流動(dòng)性專責(zé)小組主席唐家成表示，沒有排除印花稅這個(gè)選項(xiàng)。在專責(zé)小組保密制度下，會(huì)議討論不會(huì)向外披露。

對(duì)于活躍港股市場(chǎng)的建議，孔慶勛表示，一是持續(xù)優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制，包括降低港股通市值門檻、開通港股通融資融券。二是為提升投資者配置指數(shù)基金的意愿，指數(shù)成分股的篩選標(biāo)準(zhǔn)里可加入財(cái)務(wù)狀況（利潤(rùn)，分紅等）作為指數(shù)權(quán)重，而非單純按照市值和流動(dòng)性納入，從而驅(qū)使低估值好公司取代高估值差公司納入指數(shù)。此外，為解決內(nèi)地港股公司無(wú)法回購(gòu)的問題，可引入“庫(kù)存股”概念，庫(kù)存股不參與分紅，并且可以用于未來(lái)的注銷或者員工股權(quán)激勵(lì)。

在趙然看來(lái)，未來(lái)港交所亦可積極吸引包括中東等更多國(guó)家和地區(qū)在內(nèi)的增量資金參與。

衍生品方面，據(jù)香港證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至今年6月底，供專業(yè)投資者買賣的場(chǎng)外股票掛鉤產(chǎn)品規(guī)模達(dá)160億元?！案劢凰瞥隽硕嘀慌c恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)等掛鉤的期權(quán)、期貨產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)投資者需要此類豐富的衍生品工具來(lái)提高市場(chǎng)流動(dòng)性，并通過對(duì)沖來(lái)降低成本?！焙闵笖?shù)公司行政總裁巫婉雯表示，這對(duì)降低機(jī)構(gòu)投資者交易成本、活躍港股市場(chǎng)、吸引中長(zhǎng)線資金參與等有著重要意義。