企業(yè)C

1、業(yè)務(wù)及產(chǎn)能情況

央企，21 條生產(chǎn)線(xiàn)，紙產(chǎn)能70萬(wàn)噸/年（文化紙年產(chǎn)能50萬(wàn)噸，瓦楞年產(chǎn)能20萬(wàn)噸），小紙機(jī)多，漿產(chǎn)能50萬(wàn)噸/年（楊木化機(jī)漿年產(chǎn)能25萬(wàn)噸，廢紙漿年產(chǎn)能25萬(wàn)噸）。

文化紙近期滿(mǎn)開(kāi)工；瓦楞紙開(kāi)機(jī)率低，不到50、60%。

文化紙計(jì)劃新投一條線(xiàn)30萬(wàn)噸產(chǎn)能，后期計(jì)劃轉(zhuǎn)型加工類(lèi)、特種類(lèi)紙漿。

2、原料

漿耗：針闊葉漿總用量1萬(wàn)噸/月，闊葉漿5000-6000噸/月，針葉漿5000噸/月，針葉使用相對(duì)穩(wěn)定，化機(jī)漿自產(chǎn)1.5-1.6萬(wàn)噸/月且有3500噸/月的外采量。

雙膠紙總漿耗約72%，高白針葉占比15-20%，闊葉占比40-60%，本白針葉占比略高20%、闊葉占比略低30-40%，小紙機(jī)車(chē)速慢，可以提高闊葉漿用量。

來(lái)源：期貨占比60%-70%，剩余部分買(mǎi)現(xiàn)貨，巴西鸚鵡、芬蘭芬寶等有長(zhǎng)協(xié)。

木片：周邊收取楊木片，今年受退林還耕政策影響，木片供應(yīng)減少，最近兩個(gè)月漲價(jià)至1300、1400元/噸。

俄針：去年高漿價(jià)期間購(gòu)買(mǎi)俄針相對(duì)較多，約2000-3000噸/月，今年低漿價(jià)期間俄針性?xún)r(jià)比不劃算，購(gòu)買(mǎi)量減少至幾百?lài)?/span>/月。

成本：電費(fèi)含稅7毛多，蒸汽成本各家不一樣，目前蒸汽價(jià)格180-190元/噸。一噸紙需要500多度電，1.7噸蒸汽，二者成本約600-700元/噸。漿的蒸汽用量很少，一噸漿需0.1-0.2噸蒸汽?；瘜W(xué)輔料占原料成本15%左右。

自產(chǎn)化機(jī)漿是降低成本的重要因素，化機(jī)漿自用成本2800-3200元/噸。雙膠紙使用的進(jìn)口國(guó)外化機(jī)漿可被國(guó)產(chǎn)楊木化機(jī)漿替代，但輕型紙等其他紙種不行。

3、需求及利潤(rùn)

下游：教材教輔、圖書(shū)、黨建材料等領(lǐng)域。

銷(xiāo)售圈：京津冀占一半。

需求情況：上半年漿價(jià)下行，下游存追漲殺跌心態(tài)，印刷出版等需求后延，疊加8、9月份旺季，需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，去庫(kù)速度較快。

長(zhǎng)期看法：文化紙需求相對(duì)穩(wěn)定，但產(chǎn)能在擴(kuò)張，大廠搶占市場(chǎng)份額，市場(chǎng)集中度會(huì)提高。今年學(xué)生量突出，主要受之前的二胎政策影響，導(dǎo)致今年的小學(xué)生數(shù)量增加，支撐需求，明年需求增量不好說(shuō)。未來(lái)人口出生率下降趨勢(shì)會(huì)影響長(zhǎng)期需求上限。

利潤(rùn)：上半年利潤(rùn)倒掛虧損，降價(jià)期間虧庫(kù)存，下游盯著紙漿期貨議價(jià)，下半年好轉(zhuǎn)目前毛利200-300元/噸，略低于正常毛利300-400元/噸，凈利虧損。

4、庫(kù)存

上半年行情不好庫(kù)存低，近期旺季+下游補(bǔ)庫(kù)，去庫(kù)速度較快，目前低庫(kù)存。

成品紙15天以?xún)?nèi)（正常2個(gè)月）。

木片正常庫(kù)存1個(gè)月，上半年補(bǔ)庫(kù)最多2個(gè)月。木片存在淡旺季，一般農(nóng)忙時(shí)間、夏季、過(guò)年期間為淡季，4-5月、8-10月為旺季。

下游經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存也不高。

5、雙膠紙期貨觀點(diǎn)

雙膠紙市場(chǎng)北方本白多，且集中度高，高白南方多。認(rèn)為雙膠紙期貨能選出一個(gè)標(biāo)品，文化紙市場(chǎng)集中度對(duì)比國(guó)外還很低，且對(duì)紙廠來(lái)說(shuō)多一個(gè)出貨渠道，比較看好雙膠紙期貨，但不希望價(jià)格大幅波動(dòng)。下游客戶(hù)態(tài)度分化，傳統(tǒng)客戶(hù)不希望新型的采購(gòu)模式，新型客戶(hù)希望多一個(gè)套保機(jī)會(huì)。

企業(yè)D

1、業(yè)務(wù)及產(chǎn)能情況

產(chǎn)品覆蓋全面，包括白卡紙、文化紙、特種紙、瓦楞紙和紗管紙。

總產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年，漿產(chǎn)能約30萬(wàn)噸/年，主要為楊木化機(jī)漿，紙產(chǎn)能約70萬(wàn)噸/年，其中白卡紙產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年，文化紙產(chǎn)能15萬(wàn)噸/年。

計(jì)劃新上年產(chǎn)能30萬(wàn)噸的白卡紙項(xiàng)目和10萬(wàn)噸的生活原紙項(xiàng)目。

近期滿(mǎn)開(kāi)工。

1個(gè)月3次檢修，一次檢修8h。

2、原料

進(jìn)口針闊葉漿（長(zhǎng)協(xié)）+自產(chǎn)化機(jī)漿。

進(jìn)口木漿品牌相對(duì)穩(wěn)定；楊木化機(jī)漿以自用為主，部分外售。

楊木片就近采購(gòu)，1噸多木片產(chǎn)1噸化機(jī)漿。

有熱電廠，電氣自給自足。

3、需求

下游渠道：經(jīng)銷(xiāo)商+終端，經(jīng)銷(xiāo)商占比高。

銷(xiāo)售半徑：長(zhǎng)江以北為主。

需求情況：上半年需求差，下半年需求好轉(zhuǎn)。后續(xù)仍有傳統(tǒng)大節(jié)如雙十一，四季度白卡紙價(jià)格看漲，整體謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

4、庫(kù)存

成品紙正常庫(kù)存20天左右，目前白卡紙庫(kù)存一周左右，文化紙庫(kù)存3天左右，整體庫(kù)存較低。

包裝紙（瓦楞紙、紗管紙）基本產(chǎn)銷(xiāo)平衡，預(yù)期偏悲觀。

（注：大地期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為9月21日）

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