一、今年行情概要

隨著生豬行業(yè)的規(guī)?；絹碓矫黠@，“豬周期”從以前的三四年一大周期迅速縮短。由于去年四季度的二育入場以及壓欄現(xiàn)象，去年二季度的能繁低存欄導致的本該供應偏緊的今年年初反而大豬過多，盤面持續(xù)弱勢下行。后續(xù)由于整體產(chǎn)能去化速度偏慢以及生產(chǎn)效率的提升，生豬市場處于化解產(chǎn)能過剩矛盾的狀態(tài)中，今年上半年豬價整體處于持續(xù)磨底階段，盤面換月后繼續(xù)下跌。

因為供給問題以及對應出欄月份為下半年消費旺季，今年3-5月仔豬價格較高，生豬產(chǎn)業(yè)鏈條仔豬繁育部分利潤較好，母豬去化也較慢。隨著下半年的到來，市場普遍對明年一季度豬價持悲觀態(tài)度，疊加飼料原料價格的上升，仔豬價格不斷降低，整個產(chǎn)業(yè)繼續(xù)虧損。但隨著市場矛盾的化解以及盤面估值的進一步下移，預期差也在不斷縮小。

7月中下旬，隨著北方地區(qū)暴雨影響調(diào)運以及前期悲觀情緒導致的體重和凍品庫存去化，市場肥豬結(jié)構(gòu)性短缺，標肥價差扭轉(zhuǎn)，挺價情緒逐漸濃厚，現(xiàn)貨市場邊際也在逐漸好轉(zhuǎn)。但今年截至目前去化也相對有限，決定了理論上現(xiàn)貨端大的趨勢性上漲難度較大，8月后豬價出現(xiàn)回落，盤面寬幅震蕩至今。

二、華中調(diào)研總結(jié)

1、產(chǎn)能情況

大企業(yè)集團廠方面，由于體量大資金雄厚或資金背景強，今年整體處于產(chǎn)能緩步上升，規(guī)模按計劃擴大的狀態(tài)。

中型規(guī)模廠方面，產(chǎn)能去化情況出現(xiàn)分化。今年的持續(xù)虧損導致的現(xiàn)金流緊張，使得部分規(guī)模廠處境較為艱難，被動去化了一些產(chǎn)能。而另一部分國資背景或者現(xiàn)金流較為良好的企業(yè)仍在穩(wěn)步發(fā)展擴大規(guī)模。

散戶方面，散戶養(yǎng)殖較為靈活，人力資源及環(huán)保投入等原因?qū)е缕涑杀镜拖履軕獙Χ唐谔潛p。

2、PSY情況

行業(yè)普遍水平已能達到psy25以上，各大頭部企業(yè)都在提升產(chǎn)能和生產(chǎn)效率，但目前的生產(chǎn)效率已提升到一定程度，未來同比增幅有限。育肥成本普遍在16-17元左右，由于原料價高，將成本繼續(xù)壓縮至15元及以下存在一定難度。

3、出欄情況

集團和規(guī)模廠按計劃出欄，部分規(guī)模廠對于節(jié)后價格悲觀，計劃在節(jié)前將大豬能出盡出。

散戶在價高時有壓欄行為，比較靈活，后續(xù)有待觀察。

4、仔豬情況

上半年3-5月仔豬價格高位運行，部分企業(yè)靠賣仔豬能獲得較好利潤。

下半年仔豬出欄月份對應明年一二季度，行業(yè)普遍悲觀，故目前仔豬需求較差，價格低于300元，虧損嚴重，成交也較少。但沒有出現(xiàn)摔仔豬現(xiàn)象，規(guī)模廠仍自繁自育。

仔豬下跌并不會導致企業(yè)購買意愿增強，前年50-80塊仔豬價格育肥仍虧損，市場考量的更多是對未來的預期。

5、二育情況

規(guī)模廠和集團廠二育意向很小。前期虧損較多，以及非瘟影響導致今年二育謹慎。

二育多以貿(mào)易商點狀進行，以江西為二育的代表性省份會成片出現(xiàn)。

湖南二育規(guī)模不及去年一半。近期二育有進場，但規(guī)模還很小。當下二育群體主要為以前母豬養(yǎng)殖群體，現(xiàn)在大都放棄仔豬育肥，改為專門二育，傳統(tǒng)意義上的散戶在湖南已經(jīng)很少。

二育節(jié)奏來看，認為還是要看價格，和時間關(guān)系不大，因為二育操作可相對更靈活。

6、非瘟情況

本次調(diào)研對于非瘟情況分歧較大，但整體來說，受疫情放開，人口流動性增加等原因，今年客觀情況下疫情比去年嚴重。但是企業(yè)對豬瘟心態(tài)較前更平穩(wěn)，有足夠應對方法，不過度擔憂。

三季度以來湖南和四川較為嚴重，湖南地區(qū)的疫情呈現(xiàn)多點散發(fā)的特征，毒株以野毒為主，今年降雨偏多，6-8月影響較嚴重，但目前湖南兩廣疫情趨于平穩(wěn)，湖北四川江西受影響較為嚴重。進入9月之后，北方開始受到影響，山東黑龍江地區(qū)受影響較為明顯。

7、屠宰情況

屠宰端生產(chǎn)線停機維護造成的損失可能比屠宰開工虧損更高，所以在價格不利的情況下也需要保持一定產(chǎn)能，其作為養(yǎng)殖企業(yè)的中游是價格的被動接受者。

華中地區(qū)的凍品庫存有所去化，南方廣東的凍品目前了解到有些壓力，有價無市現(xiàn)象較為明顯，這個和當?shù)氐南M習慣有關(guān)，居民傾向于鮮品消費，凍品銷售渠道主要是食品加工、團餐和工廠工地等等。

8、存欄及飼料需求情況

受豬瘟影響，8-9月飼料銷量環(huán)比持平或小幅下降。北方以及中部地區(qū)存欄總體不變，肥豬占比少，存欄的日齡和體重比之前小，以及部分企業(yè)對后面價格比較悲觀，加快出欄，10月需求可能不及預期。另一方面要綜合考慮到季節(jié)性因素，因為氣候原因豬的食飼量增加，10月飼料需求雖不及預期但仍有望增加。

整體來說，目前大企業(yè)及規(guī)模廠對飼料的使用越來越靈活，價格合適的情況下可以多添加替代品，減少豆粕玉米等傳統(tǒng)原料的使用量，通過添加氨基酸豆油等方式維持配方質(zhì)量。飼料配方以成本為導向，華中地區(qū)豆粕比例雖有所調(diào)整，為保證質(zhì)量調(diào)整幅度不大，投入比例基本保持在10%以上，飼料庫存7-10天左右。

三、未來展望

整體來看，能繁母豬從去年12月至今去化有限，母豬及種豬的保有量較多，同時技術(shù)革新提升養(yǎng)殖效率（PSY，仔豬存活率），供應情況整體寬松，今年后續(xù)行情依舊處于大周期的下行階段。

短期豬還是相對過剩狀態(tài)，價格震蕩偏弱，但下行空間有限，跌破16元/公斤可能性不大。后續(xù)市場普遍預估四季度會有一波行情，分歧點在于啟動時間在10月還是11月。

今年3-5月仔豬數(shù)量偏少，其價格也上漲至500-600元，且從仔豬飼料走貨來看3-5月也同比較少，或?qū)е潞罄m(xù)9-11月大豬出欄階段性較少；同時今年普遍缺肥豬，膘肥價差普遍較高，旺季市場對肥豬需求有望提振價格。

節(jié)奏上需關(guān)注二育和養(yǎng)殖端壓欄的情況，對于全年高點謹慎樂觀，普遍認為在18-20元/公斤的可能性較高。

對于明年的豬價，市場整體情緒悲觀，年初節(jié)后為傳統(tǒng)消費淡季，同時產(chǎn)能情況將比今年年初更加不利于行情，今年年初的14塊價格低位或可能再現(xiàn)。

目前集團廠產(chǎn)能緩步上升，資金運轉(zhuǎn)不佳的規(guī)模廠被動去產(chǎn)能，整體產(chǎn)能去化不明顯，供給過剩，還看不到淘汰母豬后“豬周期”上行周期的到來。但在市場情緒一致悲觀的情況下，現(xiàn)實也可能與一致的預期出現(xiàn)背離，即明年一季度豬價會否如市場一致的悲觀相符合，目前盤面的定價是否存在低估？

回頭看今年年初的豬價，去年的高價使得年底壓欄至今年年初，二育也集中出欄，在情緒的加速下不斷下跌至14塊的低位。本次調(diào)研中部分規(guī)模廠計劃9月底前即完成出欄計劃，即使完不成也計劃于冬至前出清，這正是吸取了今年年初的教訓以及對明年年初的不看好。但若市場動作太過于一致，明年一季度供需格局會不會朝一致的預期發(fā)展還有待觀察。

在當前大資金入場、大企業(yè)持續(xù)擴張的行業(yè)格局下，生豬養(yǎng)殖行業(yè)也在不斷地內(nèi)卷化，參與者面臨的是生與死的抉擇，在經(jīng)歷了漫長的虧損煎熬，主動出局幾乎已無可能。短期的大豬斷檔，以及后續(xù)的消費旺季在今年下半年會給生豬行業(yè)帶來一絲喘息的機會，但在大的產(chǎn)能過剩背景下，未來行業(yè)會再次進入到去利潤→去體重→去現(xiàn)金流→去母豬，甚至到去固定資產(chǎn)的過程當中，產(chǎn)能去化的完成仍然需要時間的積累，趨勢性行情仍需要繼續(xù)蓄力累積。

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