七禾網(wǎng)13、今年純堿行情幅度非常大且流暢，而您在純堿上的盈利并不突出，請問是否您的交易策略不適應(yīng)純堿這樣大幅波動(dòng)的行情？

張燕剛：是的。純堿波動(dòng)幅度大、趨勢流暢，它其實(shí)屬于是一種，在更大的周期里面，應(yīng)該處在一種資金只進(jìn)不出的狀態(tài)，而我們挑選的交易環(huán)境，資金進(jìn)去要出來，這個(gè)是它出現(xiàn)反轉(zhuǎn)或者出現(xiàn)盤中比較大波動(dòng)的一個(gè)前提。如果說它流動(dòng)性充分，然后市場資金不斷介入的情況下，它就進(jìn)入一種類似于蒙特卡羅的做法，這種趨勢實(shí)際上是后面人決定前面，前面的人完全靠蒙，這種模式我們基本上不參與。

但是我也不是說，做這個(gè)的全是蒙，我就是說，因?yàn)橛绕涫橇鲿车内厔?，決定它的往往不是我所掌握的這些數(shù)據(jù)，因?yàn)槲艺莆盏臄?shù)據(jù)，就是價(jià)格，我們只研究這一個(gè)數(shù)據(jù)，決定行情流暢的也可能是供需關(guān)系，也可能是市場上的產(chǎn)量、庫存這些條件，這些條件我們都還沒有能力把它搞清楚，所以我們就沒有考慮這些。

七禾網(wǎng)14、螺紋鋼一度被認(rèn)為是最容易做程序化交易的品種之一，而我們分析發(fā)現(xiàn)，螺紋鋼是您虧損最多的品種之一，請問主要原因是什么？

張燕剛：其中主要原因就是，它雖然出現(xiàn)了類似的反轉(zhuǎn)，就是它有類似反轉(zhuǎn)那樣的行為，但就像前面說的那個(gè)純堿的狀態(tài)，它出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)以后，后面又有人把它接住，假如說回檔有一個(gè)缺口，它迅速補(bǔ)上了，這個(gè)時(shí)候我進(jìn)去以后，還沒來得及出來，然后就做反了，就造成我的虧損。當(dāng)然這個(gè)也算是一個(gè)試錯(cuò)的成本，從最普遍的道理來說，我們還是試錯(cuò)，只是限定了成本。但是像這個(gè)，其實(shí)就是做錯(cuò)了。

七禾網(wǎng)15、您的賬戶最近幾個(gè)月交易的品種并不多，在5個(gè)品種左右。請問在不同階段，您對品種的篩選是否有一定的講究？

張燕剛：我沒有什么講究，主要是數(shù)據(jù)篩選。我們現(xiàn)在看，之所以前幾年的交易這樣的分散，就是說品種表現(xiàn)那么全面，其實(shí)我想很主要的原因是可能因?yàn)橐咔椋莻€(gè)時(shí)候大家都在家里，大家注意力是高度集中的，在一個(gè)注意力高度集中的時(shí)候，可能它出現(xiàn)這種盤中的波動(dòng)反轉(zhuǎn)。假如有事分散你精力了，可能盤中閃一下你看不見，但是你如果哪兒也出不去，可能這就是唯一你可以看的東西，你就是兩只眼睛緊盯著，市場稍微一動(dòng)，你看到了就有動(dòng)作，這種動(dòng)作累積起來，它可能形成很大的波動(dòng)。所以導(dǎo)致前幾年，我的品種特別分散，就是出現(xiàn)的機(jī)會(huì)特別多。但是從常態(tài)來說，它也不符合正常交易，正常交易是不可能說所有的品種都在盤中來回動(dòng)，它也不是這樣的。就現(xiàn)在這種幾個(gè)交易的品種，因?yàn)橘Y金它有一個(gè)進(jìn)，有一個(gè)出，它也有個(gè)節(jié)奏。目前這個(gè)狀態(tài)可能算是常態(tài)，將來可能很長時(shí)間都是這樣。

七禾網(wǎng)16、您的展示賬戶，最近幾年都不留隔夜倉，只做日內(nèi)交易。請問您認(rèn)為目前哪些品種的波動(dòng)比較適合做日內(nèi)交易？

張燕剛：像鎳、錫，還有雞蛋、蘋果，這些比較適合做日內(nèi)交易，如果說要盯盤的話，最好可能選擇雞蛋、蘋果，這種本土的，外盤沒有聯(lián)動(dòng)的品種，可能更好一些。

如果是像我一樣做程序化的，選擇做日內(nèi)的面可能就稍微廣一點(diǎn)，比如說像金屬里面的鎳、錫、碳酸鋰、鋁、鋅，我看橡膠陸陸續(xù)續(xù)地也開始有點(diǎn)活躍。

七禾網(wǎng)17、您表示，期貨市場風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存，但是并不對等。請您詳細(xì)闡釋一下這一觀點(diǎn)。

張燕剛：每次市場出現(xiàn)這個(gè)所謂的風(fēng)險(xiǎn)，可能并不都是機(jī)遇，有的風(fēng)險(xiǎn)就是純風(fēng)險(xiǎn)。比如當(dāng)年伊士頓的事情，他們的算法交易我也有所了解，我還專門給北京證監(jiān)局打了電話，我說這個(gè)交易是違規(guī)的，可能別人也有舉報(bào)。后來我就對這個(gè)進(jìn)行了比較細(xì)致的學(xué)習(xí)，發(fā)現(xiàn)他這種交易，在交易所的規(guī)則里就是一種違規(guī)，比如他用一些冰山算法，可能有一些其他的東西，它出現(xiàn)了這種自己的對敲，現(xiàn)在對敲的程序已經(jīng)封閉了，而且申報(bào)要收費(fèi)，這樣高頻交易可能就是沒有市場了。其實(shí)以前我們也做過高頻交易，我們做得還是相對比較謹(jǐn)慎的。像制造的這種風(fēng)險(xiǎn)，它就等于到交易環(huán)節(jié)之外了，這種風(fēng)險(xiǎn)是沒有機(jī)遇的，你賺了錢以后會(huì)被抓起來的。

所以我們說交易的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存，只有一部分風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇是同時(shí)存在的，有的風(fēng)險(xiǎn)是沒有機(jī)遇的。

還有前面我說的協(xié)議平倉，它也是純風(fēng)險(xiǎn)。

七禾網(wǎng)18、請您談?wù)勎磥淼耐顿Y規(guī)劃。

張燕剛：作為純投資來講，我們現(xiàn)在實(shí)際上做的工作不太多，基于我們興趣、研究上做的工作就比較多?？梢哉f我們追求投資結(jié)果，在我們的精力里面占比不大。我們可能主要還是在研究一些微觀或者宏觀上的特點(diǎn)，包括在人工智能上面的一些摸索。我們研究人工智能也有八九年了，很早就開始在這個(gè)上面做一些工作。

當(dāng)然一方面是基于興趣，另一方面，它相對于計(jì)算機(jī)程序里面，有一個(gè)容錯(cuò)性。我們計(jì)算機(jī)交易寫的程序，它實(shí)際上是一個(gè)不容錯(cuò)的東西，它必須要非常地符合條件，但是實(shí)際上，這個(gè)東西在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，自然界的任何東西都不是規(guī)范的。我們的交易環(huán)境、市場波動(dòng)的環(huán)境也不是規(guī)范的，都要有一個(gè)容錯(cuò)性，我們?nèi)丝梢宰龅饺蒎e(cuò)性，但是程序做不到。但是我們對于人工智能的研究，可能就是說要把這個(gè)基于機(jī)器的容錯(cuò)給它做得更好一些。

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傅旭鵬對話整理

2023-10-3

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