【導(dǎo)語】三季度棉花市場仍受供應(yīng)端新棉減產(chǎn)預(yù)期及全國商業(yè)庫存偏低等利多因素主導(dǎo)，價格持續(xù)上漲；但隨著儲備棉投放市場、棉花進口量增加，市場供應(yīng)偏緊局面逐步緩解，疊加新棉集中上市，四季度棉花市場供應(yīng)偏緊局勢將扭轉(zhuǎn)，10月份棉價將止?jié)q下跌。后期隨著新棉偏高成本固化，對棉價將產(chǎn)生一定支撐，多空因素交織下，預(yù)計11-12月份價格或窄幅震蕩。

三季度棉價延續(xù)上漲，供應(yīng)端利多主導(dǎo)市場

三季度棉花市場價格延續(xù)上漲趨勢。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，9月份全國3128B級皮棉均價為18054.88元/噸，較6月份上漲6.41%；9月1日棉價創(chuàng)出2023年以來最高值18389元/噸。與近10年月度棉價的最值及均值相比，三季度棉花價格保持在中高位區(qū)間，且重心不斷向歷史最高值靠攏。

三季度處于棉紡織市場消費淡季向旺季轉(zhuǎn)變階段，但由于原棉價格持續(xù)高位，紡企生產(chǎn)利潤不佳，9月旺季不旺，下游所接訂單數(shù)量未明顯改善，下游企業(yè)開機率回升動力不足，使得棉花消費復(fù)蘇遲緩。但這些因素對棉花市場的影響相對較小，供應(yīng)端利多刺激卻表現(xiàn)得更為明顯。

一方面，因今年棉花種植面積下降，生長情況不佳，單產(chǎn)也存在明顯下滑預(yù)期。卓創(chuàng)資訊預(yù)估，2023年全國棉花總產(chǎn)量同比下降16.82%至551.5萬噸，新年度棉花總產(chǎn)減少帶來的利多仍是市場參與者關(guān)注的焦點。另一方面，商業(yè)庫存趨緊是三季度棉花市場突出矛盾。隨著棉花商業(yè)庫存進一步去化，截至9月底，全國棉花商業(yè)庫存降至近5年低位160.53萬噸，使得持貨商挺價惜售心態(tài)明顯增強，對提振市場價格起到較強作用。

紡企產(chǎn)紗利潤持續(xù)虧損，或抑制下游企業(yè)生產(chǎn)積極性

棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈條長，價格傳導(dǎo)偏慢，今年年初以來棉花價格持續(xù)上漲，但棉紗價格跟漲偏慢，導(dǎo)致下游紡企產(chǎn)紗即期利潤從6月份開始出現(xiàn)虧損。7-8月進入棉紡織市場進入消費淡季，終端消費動力下滑，負(fù)反饋效應(yīng)對紡企紗線出貨帶來重重阻力，久而久之造成紡企紗線庫存不斷累升。同時，使得紡企流動資金占用壓力也同步上升，企業(yè)間競爭加大，抑制了棉紗市場價格跟漲，最終導(dǎo)致紡企即期產(chǎn)紗利潤虧損幅度不斷擴大。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，截至10月18日，高配32支棉紗理論虧損值達(dá)到535元/噸，較6月底虧損值擴大426元/噸。

據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，進入10月下旬，下游紡企開工負(fù)荷較9月份并未有明顯提升，且紗線庫存仍處于今年中高位水平，加之儲備棉持續(xù)投放，將抑制紡企采買現(xiàn)貨原棉積極性。以山東主銷區(qū)紡企為例，10月中上旬開工負(fù)荷仍徘徊于69%，“旺季不旺”特點較為明顯。若按企業(yè)所接終端訂單量，預(yù)計11月至12月份，紡企開工負(fù)荷或保持在67%-71%。因此，四季度下游季節(jié)性消費提振對棉花市場的利多支撐較為有限。

四季度供應(yīng)端偏緊局面將扭轉(zhuǎn)，但高成本新棉對市場價格存在明顯支撐

隨著進口棉花75萬噸滑準(zhǔn)稅配額下發(fā)，儲備棉投放市場，新年度棉花集中上市，預(yù)計四季度全國棉花商業(yè)庫存將回升，10月份棉花市場將明顯由去庫周期轉(zhuǎn)向累庫周期，三季度供應(yīng)偏緊預(yù)期將徹底扭轉(zhuǎn)。尤其是9月份進口棉滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放后，紡企使用進口棉成本較國產(chǎn)棉存在明顯優(yōu)勢，大量紡企預(yù)購進口棉將于10月底到港，將擠占國內(nèi)棉市消費空間。

據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，10月中上旬新疆機采棉平均加工成本多在17800-18400元/噸，日加工皮棉成本一直處于市場價格之上。生產(chǎn)企業(yè)利潤難以兌現(xiàn)局面下，均期望等待逢高售棉，實現(xiàn)收益。此外，從近5年棉花加工成本來看，今年已加工皮棉成本已處于次高位，皮棉成本偏高對市場價格存在明顯支撐。棉花作為季產(chǎn)年銷農(nóng)產(chǎn)品，四季度產(chǎn)出階段成本支撐或?qū)⒊掷m(xù)，尤其在11月籽棉收購結(jié)束，成本固化后，對市場價格的影響也將更加明晰。

綜上所述，四季度下游市場對棉花需求提振有限，伴隨新棉上市，進口棉增加，供應(yīng)偏緊局勢將扭轉(zhuǎn)，尤其10月份下游傾向采購高性價比進口棉，將擠占國內(nèi)棉花消費空間。此外，新棉加工成本偏高，或?qū)κ袌鰞r格存在明顯支撐；同時在供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期及下游紡紗利潤不佳局面下，市場多空力量將維持博弈。按階段性趨勢來看，預(yù)計四季度棉價或出現(xiàn)10月份下跌、11-12月份窄幅震蕩，但整體漲跌波動空間不大。

四季度仍需關(guān)注變量因素：11月份儲備棉是否停止拍賣、后續(xù)下游需求是否超預(yù)期下滑、新疆棉花產(chǎn)量最終定產(chǎn)數(shù)據(jù)降幅多少、宏觀消息面事件。

（卓創(chuàng)資訊 高飛堂）