一方面，隨著北方采暖季臨近，氧化鋁及預焙陽極減產(chǎn)預期較高，短期電解鋁成本將繼續(xù)抬升；另一方面，新能源汽車產(chǎn)銷及光伏新增裝機量的高增長有利于拉動電解鋁消費，年底前仍存在沖刺預期。

滬鋁自10月以來振蕩走低，隨著做空動能的逐漸釋放，盤面出現(xiàn)止跌跡象。近一周滬鋁主力合約期價在19000元/噸關口附近維持弱勢盤整格局。在供需矛盾不明顯的背景下，預計后市滬鋁以高位振蕩格局為主。

企業(yè)復產(chǎn)穩(wěn)步推進

云南、貴州、四川地區(qū)在經(jīng)歷了2022年夏季及2023年年初的大面積缺電停產(chǎn)之后，6月西南地區(qū)步入豐水期，供電形勢逐漸趨于緩和。隨著西南電解鋁企業(yè)復工復產(chǎn)工作的穩(wěn)步推進，目前基本復產(chǎn)完畢。據(jù)統(tǒng)計，1—9月國內(nèi)電解鋁累計產(chǎn)量達3082.2萬噸，同比增長3.13%。其中9月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量352.3萬噸，同比增長5.5%。

步入10月后，國內(nèi)電解鋁供應波動預期不大。內(nèi)蒙古白音華剩余20萬噸電解鋁項目，預計在10月底前通電啟槽；云南等地區(qū)水電發(fā)揮較為穩(wěn)定，電解鋁企業(yè)暫持穩(wěn)運行。目前國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能持穩(wěn)在4294萬噸附近，國內(nèi)10月電解鋁產(chǎn)量有望環(huán)比小幅增加。國內(nèi)年內(nèi)或無較大的復產(chǎn)預期，四季度國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能可能在內(nèi)蒙古新增產(chǎn)能投產(chǎn)的帶動下實現(xiàn)小幅提升。

進入10月以來，國內(nèi)電解鋁社會庫存小幅抬升。目前鋁錠庫存處于近5個月以來的高位水平，庫存增速較前期有所放慢。下游開工情況整體則表現(xiàn)平淡，預計電解鋁庫存短期仍面臨一定的壓力。其中，由于市場情緒不佳，建筑型材企業(yè)接單心態(tài)趨于謹慎，目前國內(nèi)房地產(chǎn)刺激政策尚未傳導至終端；工業(yè)型材旺季特征不明顯，汽車型材因其質量要求較高，訂單整體向大企業(yè)集中。

電解鋁成本重心抬升

步入10月后，在電力成本變動不大的情況下，國內(nèi)氧化鋁供應端減產(chǎn)刺激氧化鋁價格走高，推動國內(nèi)電解鋁成本隨之抬升。截至10月19日，國內(nèi)電解鋁總成本為16197.89元/噸，較10月9日上漲58.95元/噸。在電解鋁現(xiàn)貨價格弱勢調整的背景下，近期電解鋁利潤呈現(xiàn)窄幅波動態(tài)勢。截至10月19日，電解鋁利潤為2912.11元/噸，較10月9日下降538.95元/噸。短期來看，四季度國內(nèi)用電高峰期來臨，工業(yè)用電成本有望繼續(xù)走高，且隨著北方采暖季臨近，氧化鋁及預焙陽極的減產(chǎn)預期較高，原輔料成本均有上漲空間，預計短期電解鋁成本仍將繼續(xù)抬升。

三季度汽車整體表現(xiàn)好于預期，呈現(xiàn)出淡季不淡、旺季更旺的態(tài)勢。推動產(chǎn)銷持續(xù)改善的原因主要來自兩方面：一方面，國家多措并舉，形成促進消費的一攬子政策體系，地方層面積極響應；另一方面，汽車企業(yè)新品集中上市，物流行業(yè)企穩(wěn)回升也提振了貨車銷量。四季度后，隨著政策“組合拳”效應的繼續(xù)顯現(xiàn)，汽車市場仍將獲得強有力的支撐，有望實現(xiàn)全年穩(wěn)增長目標。

下方支撐明顯

宏觀面，目前市場對美聯(lián)儲可能暫停加息的預期有所增強。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲11月維持利率不變的概率為99%，加息25個基點的概率為1%。同時，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)恢復向好。三季度GDP同比增長4.9%，高于預期的4.4%，國內(nèi)經(jīng)濟不確定性最高的階段已平穩(wěn)度過。供給端，目前國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)整體持穩(wěn)，隨著大規(guī)模復產(chǎn)工作基本結束，未來電解鋁產(chǎn)量供應增速與前期相比將逐漸趨緩，后期需繼續(xù)關注云南等地區(qū)的電力情況。需求端，目前仍具有一定的彈性，新能源汽車產(chǎn)銷及光伏新增裝機量的高增長有利于拉動電解鋁消費，年底前仍存在沖刺預期。另外，電解鋁社會庫存處于近5年來低位水平，為鋁價提供較強支撐。

總體來看，在供需矛盾不明顯的背景下，預計后期滬鋁以高位振蕩走勢為主。主力合約上方壓力位在19200元/噸，下方支撐位在18750元/噸 。