近期，工業(yè)硅期現(xiàn)貨價(jià)格皆出現(xiàn)回落，但跌幅相對(duì)有限，周跌幅多集中在1%—2%區(qū)間。與之形成對(duì)比的是，主產(chǎn)區(qū)硅企穩(wěn)價(jià)、漲價(jià)積極，基于下游訂單情況的良好表現(xiàn)，上周后半周西北大廠上調(diào)工業(yè)硅價(jià)格100—300元/噸，西南產(chǎn)區(qū)硅企則基于電力成本的增加，讓利出貨意愿下降，轉(zhuǎn)為囤貨挺價(jià)。

有機(jī)硅產(chǎn)出不減反增

工業(yè)硅產(chǎn)出節(jié)節(jié)新高，且增產(chǎn)仍主要來自于新疆以及三大產(chǎn)區(qū)之外的硅企。盡管如此，目前新疆產(chǎn)區(qū)無論是產(chǎn)出水平還是開工水平均未達(dá)到近一年的峰值，三大產(chǎn)區(qū)之外的硅企開工水平距離近一年的峰值仍有10個(gè)百分點(diǎn)以上的差距。因此，我們認(rèn)為，上述區(qū)域仍有進(jìn)一步的增產(chǎn)空間。對(duì)于西南產(chǎn)區(qū)而言，四季度最大的變化在于電力成本上調(diào)下的企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)。10月中旬，云南德宏等產(chǎn)區(qū)工業(yè)硅電價(jià)率先上調(diào)，拉開了西南產(chǎn)區(qū)電價(jià)上調(diào)的“序幕”，預(yù)計(jì)10月下旬開始四川、云南工業(yè)硅開工將陸續(xù)下降。

繼10月上旬有機(jī)硅企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)后，基于行業(yè)虧損的現(xiàn)狀以及終端需求改善乏力的預(yù)期，市場(chǎng)普遍預(yù)期有機(jī)硅減產(chǎn)將會(huì)持續(xù)。但由于下游補(bǔ)庫(kù)需求的“介入”，有機(jī)硅生產(chǎn)企業(yè)上調(diào)有機(jī)硅價(jià)格的同時(shí)，部分有機(jī)硅企業(yè)進(jìn)一步提升生產(chǎn)負(fù)荷，致使有機(jī)硅DMC總產(chǎn)出不減反增。但從終端下游表現(xiàn)來看，建筑領(lǐng)域延續(xù)10月以來改善乏力的特點(diǎn)。進(jìn)入11月后，紡織企業(yè)開工將季節(jié)性下降，因此整體有機(jī)硅需求預(yù)計(jì)穩(wěn)中趨弱，補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后，有機(jī)硅價(jià)格大概率仍將下行。

目前硅片產(chǎn)出仍維持9月下旬以來的高位，繼續(xù)保障硅料的高需求。在此背景下，多晶硅企業(yè)進(jìn)一步增產(chǎn)，繼續(xù)拉動(dòng)工業(yè)硅需求。但市場(chǎng)基于產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的影響，普遍對(duì)下一個(gè)訂單采購(gòu)窗口期的硅料價(jià)格悲觀，這也意味著多晶硅企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)一步壓縮，進(jìn)而使多晶硅維持增產(chǎn)的概率降低。基于9月下游汽車行業(yè)的良好表現(xiàn)以及四季度汽車產(chǎn)銷節(jié)節(jié)攀升的規(guī)律性，預(yù)計(jì)汽車行業(yè)對(duì)于鋁合金需求的拉動(dòng)依然強(qiáng)勁。在此背景下，鋁合金開工有望保持回升，同時(shí)庫(kù)存進(jìn)一步去化，利好鋁合金價(jià)格的同時(shí)，亦利好上游工業(yè)硅需求。

期現(xiàn)庫(kù)存首現(xiàn)雙降

在需求持續(xù)改善的作用下，工業(yè)硅流通環(huán)節(jié)庫(kù)存再次下降，且工廠端和港口端庫(kù)存皆下降，此舉同樣利好工業(yè)硅企業(yè)積極復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)。不僅如此，受11月底期貨倉(cāng)單集中注銷的影響，自上周開始，期貨倉(cāng)單整體呈下滑態(tài)勢(shì)。工業(yè)硅庫(kù)存雙降，疊加供給創(chuàng)新高，進(jìn)一步印證了工業(yè)硅需求端的強(qiáng)勁表現(xiàn)。預(yù)計(jì)在旺季結(jié)束前，工業(yè)硅庫(kù)存將繼續(xù)下降。

綜上所述，國(guó)慶節(jié)后工業(yè)硅供需兩端繼續(xù)呈現(xiàn)高位改善的勢(shì)頭，疊加旺季背景以及期貨倉(cāng)單集中注銷臨近，工業(yè)硅現(xiàn)貨以及期貨庫(kù)存雙雙回落，配合主產(chǎn)區(qū)硅企挺價(jià)，預(yù)計(jì)10月下旬工業(yè)硅期現(xiàn)價(jià)格在維持當(dāng)前振蕩格局的基礎(chǔ)上仍有上漲的可能。具體操作上，建議投資者繼續(xù)尋找逢低做多的交易機(jī)會(huì)，工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)在旺季階段可結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)生產(chǎn)利潤(rùn)進(jìn)行保值。