近日，滬鎳價格持續(xù)下行，最低跌至14.5萬元/噸附近，較9月6日高點下跌超16%。國內電解鎳產能高位運行，供需偏寬松預期下后市滬鎳價格仍易跌難漲。

有色金屬整體承壓

美國消費端通脹預期回升、美債供需持續(xù)失衡推升美國中長期國債收益率，以重新定價美國經濟增長前景。10月24日，10年期美債收益率觸及5.024%，創(chuàng)2008年以來新高，使美國存量國債平均利率升至近3%，且2024年美國有2.2萬億美元短期國債和2.9萬億美元中長期國債到期，面臨展期壓力，利息支出攀升使其償債壓力大增，美國兩黨對債務上限及2024年財政預算的博弈會更加激烈。

2023年下半年及之后兩年美國分別有2300億、7900億和10700億美元企業(yè)債到期，美聯(lián)儲保持高利率時間越長，美國企業(yè)付息壓力將更大。企業(yè)利潤承壓會抑制投資與生產活動，進而打擊美國強勁的就業(yè)市場。歐盟和英國央行加息至高位后，對經濟活動的抑制作用逐步顯現(xiàn)，多國Markit制造與服務業(yè)PMI已連續(xù)多月處于收縮區(qū)間，甚至德國經濟已開始衰退。

短期非美經濟增長預期偏弱，以及中長期歐美經濟衰退預期逐步兌現(xiàn)，均使有色金屬價格承壓。

國內電解鎳供給偏松

近期中國進口菲律賓紅土鎳礦到岸價格小幅下降，港口紅土鎳礦周度到港量再創(chuàng)新高，助推港口鎳礦庫存量升至近3年高位，但菲律賓雨季即將到來將影響后續(xù)鎳礦進口。印度尼西亞鎳礦商已經用盡2023年開采配額，且政府不再簽發(fā)新的配額，當?shù)劓囈睙拸S開始從菲律賓進口鎳礦。

我國9月鎳生鐵進口量為11.2萬噸，處于2016年以來高位，主要地區(qū)鎳生鐵庫存量再次逼近3萬金屬噸，供給趨松。鎳生鐵價格振蕩下降但鎳礦價格仍處高位，使江蘇EF和RKEF工藝及內蒙古EF工藝鎳生鐵生產利潤轉負，鎳生鐵開工率開始緩慢下降。

印度尼西亞高冰鎳生產量降至2022年下半年以來低位，疊加我國鎳濕法冶煉中間品9月進口量下降，原材料供給偏緊使得中國硫酸鎳生產量同比、環(huán)比均處于相對低位。

9月，中國電解鎳和電積鎳總產能及開工率分別升至24192噸和91.15%，推動社會庫存量累積至11199噸，處于近2年高位，國內電解鎳價格降至15萬元/噸下方，已接近9月平均生產成本（12.7萬元/噸），而外采硫酸鎳、高冰鎳及鎳濕法冶煉中間品生產的電積鎳利潤已轉負。

總之，國內電解鎳供給預期偏寬松，需密切關注菲律賓雨季對鎳礦開采的限制，以及國內鎳生鐵和電積鎳生產利潤轉負倒逼供給減少情況。

中下游采購意愿不強

2022年7月以來，不銹鋼產能快速上升，今年9月已接近445萬噸，庫存量也接近10萬噸，使得200、300、400系不銹鋼生產利潤均轉負，產能開工率降至70.4%，對鎳鐵采購以剛需為主。

9月新能源汽車生產與銷售量同比增速均在27%附近，帶動國內三元材料動力電池生產量升至歷史高位。但因整車端和電芯端三元材料庫存分別在2—3個月，即中下游企業(yè)原材料充足，基本以去庫存為主，采購需求偏弱。且未來新能源汽車生產與銷售增長率變慢是大概率事件。

綜上，需弱供強使滬鎳價格易跌難漲，但受鎳礦供給趨緊和生產成本支撐，預計滬鎳在14萬—14.5萬元/噸一線有較強支撐。