觀點(diǎn)：

今年生豬去產(chǎn)能化幅度遠(yuǎn)不及過(guò)往，加之今年豬肉消費(fèi)不及市場(chǎng)預(yù)期，我國(guó)生豬市場(chǎng)還將有較長(zhǎng)的低迷期。四季度，在供需雙增的格局下，生豬價(jià)格將維持低位區(qū)間震蕩。預(yù)計(jì)四季度生豬2401合約波動(dòng)區(qū)間為15-17元之間。

近期，國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)行情跌勢(shì)較為明顯，特別是近期合約，紛紛呈現(xiàn)破位之勢(shì)，一方面是生豬產(chǎn)能去化非常緩慢，另一方面，是由于豬肉消費(fèi)仍較為疲弱，養(yǎng)殖端拋售意愿偏強(qiáng)。但是隨著生豬養(yǎng)殖企業(yè)的虧損時(shí)間拉長(zhǎng)，后期產(chǎn)能去化速率將邊際加快，生豬期貨遠(yuǎn)月合約的下跌空間有限。

今年生豬產(chǎn)能去化緩慢導(dǎo)致供給依然較大

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，8月末我國(guó)能繁母豬存欄量為4241萬(wàn)頭，年累計(jì)減少約150萬(wàn)頭，較基礎(chǔ)保有量4100萬(wàn)頭偏高3.4%，因此目前的產(chǎn)能依然處于過(guò)剩狀態(tài)。

上一輪生豬產(chǎn)能去化自2021年7月開(kāi)始，持續(xù)了9個(gè)月去化過(guò)程后生豬價(jià)格有所反彈。而本輪周期如果從2023年1月份重新開(kāi)始去化，至目前為止依然在去化過(guò)程中，但還遠(yuǎn)未到上一輪2022年4月份4177萬(wàn)頭去化低點(diǎn)的程度，因此目前生豬價(jià)格還沒(méi)有大幅反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，后期依然需要觀測(cè)能繁母豬環(huán)比變化情況。

而近期，官方也表態(tài)生豬產(chǎn)能仍然較充裕，明年一季度或再現(xiàn)虧損。就在上周一，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部負(fù)責(zé)人舉行了例行發(fā)布會(huì)，會(huì)上主要提及生豬市場(chǎng)，會(huì)議指出接下來(lái)的生豬市場(chǎng)走勢(shì)，當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，生豬生產(chǎn)仍會(huì)慣性增長(zhǎng)，后市供應(yīng)將穩(wěn)定增加，四季度是消費(fèi)旺季，豬價(jià)可能會(huì)回升，但缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。在此提醒廣大養(yǎng)殖戶，明年春節(jié)后可能出現(xiàn)消費(fèi)淡季與生豬出欄量增加“兩碰頭”，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能大于今年同期，希望大家做好生產(chǎn)安排，合理調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，順時(shí)順勢(shì)出欄生豬。

從官方發(fā)布的內(nèi)容看，預(yù)計(jì)今年四季度國(guó)內(nèi)豬市仍有溫和回暖的空間，但是明年一季度國(guó)內(nèi)豬市或再度面臨較為嚴(yán)重的虧損局面。

仔豬、母豬和商品豬同時(shí)進(jìn)入虧損，后期產(chǎn)能去化速率有望邊際加快

目前二元母豬養(yǎng)殖效益已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月處于虧損中，且仔豬價(jià)格的走弱導(dǎo)致母豬市場(chǎng)虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，這或許會(huì)加速我國(guó)生豬去產(chǎn)能化的步伐。

據(jù)了解，規(guī)模企業(yè)的6公斤仔豬價(jià)格約為200元/頭上下；7公斤仔豬均價(jià)250元/頭，15公斤約為330-350元/頭，整體較上月下跌了30-80元/頭不等。隨著仔豬市場(chǎng)價(jià)格的下行，二元母豬的理論效益水平也出現(xiàn)了下滑，如果按照目前仔豬的價(jià)格計(jì)算二元母豬的養(yǎng)殖效益（即購(gòu)入后備母豬至20頭仔豬出欄為一個(gè)周期）的理論效益值，虧損幅度為3500元/頭上下，為一年半以來(lái)的最差階段。

目前出欄的商品豬價(jià)格也已經(jīng)跌破行業(yè)現(xiàn)金成本，成本較高的企業(yè)及散戶壓力較大。而仔豬價(jià)格已經(jīng)跌至5年來(lái)較低水平，若出售仔豬以及出售商品豬均產(chǎn)生虧損的話，則有望進(jìn)一步加快能繁母豬的淘汰。往后看，我們認(rèn)為行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入加速出欄的負(fù)反饋過(guò)程，產(chǎn)能去化或?qū)⒂瓉?lái)加速趨勢(shì)，同時(shí)目前行業(yè)規(guī)模場(chǎng)程度較高，若規(guī)模場(chǎng)去化，短期去化效果會(huì)比較明顯。而從涌益、鋼聯(lián)、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，9月份分別環(huán)比去化0.27%、0.41%和1.14%，均比8月份的環(huán)比去化有所加速。

如果按照上一輪我國(guó)能繁母豬存欄量降至4177萬(wàn)頭之后開(kāi)啟了一輪反彈行情來(lái)看，能繁母豬若降到4170以內(nèi)，我國(guó)生豬市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)才能逐步緩解。當(dāng)下，因?yàn)楣?yīng)無(wú)缺口情況下，后期豬價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)低位徘徊，商品豬盈利狀況或?qū)⒊掷m(xù)惡化，預(yù)計(jì)四季度生豬2401合約波動(dòng)區(qū)間為15-17元之間。

同時(shí)，仔豬需求進(jìn)入季節(jié)性淡季情況下，仔豬頭均虧損或持續(xù)放大，當(dāng)仔豬和商品豬同時(shí)進(jìn)入虧損之后，去化進(jìn)程有望迎來(lái)加速。因此明年生豬期貨合約價(jià)格將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榻瓦h(yuǎn)高的結(jié)構(gòu)，投資者可嘗試做空1買5的套利。