近期,鄭棉盤面在15500—16000元/噸短期振蕩。市場(chǎng)對(duì)于后市走勢(shì)以偏空觀點(diǎn)為主，也有部分觀點(diǎn)存在分歧，認(rèn)為看空觀點(diǎn)過于集中，主要是考慮到供需平衡表雖然較上一年度偏寬松，但是期末庫(kù)存仍處于過去五年均值以下。

USDA報(bào)告影響偏空

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）11月供需報(bào)告顯示，全球方面2023/2024年度消費(fèi)量下降，產(chǎn)量和庫(kù)存增加；期初庫(kù)存增加4.5萬(wàn)噸，來(lái)自上一年度印度棉產(chǎn)量調(diào)增；產(chǎn)量方面調(diào)增18.6萬(wàn)噸，消費(fèi)減少10.6萬(wàn)噸，來(lái)自越南、土耳其和美國(guó)；整體期末庫(kù)存增加34.2萬(wàn)噸，影響偏空。

美棉方面，產(chǎn)量小幅調(diào)增5.9萬(wàn)噸，由于得州產(chǎn)量調(diào)減被其他地區(qū)增加抵消；消費(fèi)小幅下調(diào)2.2萬(wàn)噸，出口預(yù)期未變。整體期末庫(kù)存預(yù)期增加8.7萬(wàn)噸，影響偏空。2023/2024年度陸地棉平均價(jià)格下滑3美分至77美分/磅。

國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前新疆棉交售進(jìn)度已達(dá)75.4%，北疆機(jī)采棉掛牌價(jià)為7.45元/公斤左右；南疆多集中在7.2元左右，收購(gòu)成本折算皮棉價(jià)格在16300—16500元/噸。在今年下游信心不足的背景下，套保意愿在16000元/噸附近就會(huì)出現(xiàn)，價(jià)格上漲也會(huì)刺激匹配指標(biāo)的現(xiàn)貨注冊(cè)倉(cāng)單。因此，倉(cāng)單夠不夠的問題，完全取決于價(jià)格。考慮到上方套保壓力明顯，想要價(jià)格達(dá)到吸引大量倉(cāng)單注冊(cè)的高度，可能性比較小。因此后期盤面價(jià)格會(huì)振蕩下跌，上方又面臨大量套保壓力，且套保預(yù)期價(jià)格會(huì)隨著時(shí)間推移越來(lái)越低。

紗線如何去庫(kù)是關(guān)鍵

目前，紗線120萬(wàn)噸左右的庫(kù)存，成為壓制盤面的最大隱患。更重要的是，在紗線端已經(jīng)出現(xiàn)了流動(dòng)性問題，即使是相對(duì)性價(jià)比較高的進(jìn)口紗，也無(wú)法兌現(xiàn)利潤(rùn)，形成了有價(jià)無(wú)市的停滯局面，在這樣的僵持之下，如何打破是關(guān)鍵。

第一種情況，下游訂單好轉(zhuǎn)?？紤]到布廠一直維持以銷定產(chǎn)的策略進(jìn)行，維持原料低庫(kù)存，如果有訂單出現(xiàn)，那就自然形成補(bǔ)庫(kù)意愿，推動(dòng)棉紗去庫(kù)。第二種情況，棉紗端受到資金壓力較大，主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)存，當(dāng)價(jià)格下跌到絕對(duì)性價(jià)比的時(shí)候，布廠出現(xiàn)接貨意愿，推動(dòng)棉紗去庫(kù)?？紤]到資金利息的巨大壓力，預(yù)計(jì)僵持的時(shí)間無(wú)法維持太久，必然要做出選擇。

整體來(lái)看，我國(guó)2023/2024年度的平衡表主要看點(diǎn)在進(jìn)口，由于70萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅沒用完、國(guó)儲(chǔ)有補(bǔ)庫(kù)需求，且進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)存在，USDA11月報(bào)告中也上調(diào)了我國(guó)的進(jìn)口預(yù)期，因此預(yù)計(jì)新年度我國(guó)棉花進(jìn)口量達(dá)200萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，棉紗庫(kù)存需要先行消化，從而替代一部分棉花的直接消費(fèi)，因此預(yù)計(jì)整體平衡表相對(duì)上一年度偏寬松。后市對(duì)行情的把控主要關(guān)注紗線去庫(kù)的方式及數(shù)量。