黑色系板塊：走勢分化

螺卷。螺紋價格高位震蕩，當下需求還是保持一定韌性，同時成本支撐比較強，焦煤價格不斷創(chuàng)新高，發(fā)改委近日對鋼材、鐵礦石等品種價格指數(shù)開展調(diào)研，市場情緒波動較大，預計短期盤面震蕩為主，后期隨著鋼廠對原料補庫，價格有望重回漲勢。

鐵礦。鐵礦價格高位震蕩，近期發(fā)運環(huán)比有所回升，到港也處在季節(jié)性高位，但今年需求同比也有增量，港口累庫不明顯，預計盤面高位震蕩為主。

雙焦。近期煤礦事故頻發(fā)，焦煤供應環(huán)比走弱，且預計會保持一段時間。下游需求以穩(wěn)為主，年前鋼廠、焦化廠還有補庫的需求?？偟墓┬柽€是偏緊，預計焦煤價格偏強格局延續(xù)。焦炭主要跟隨焦煤，預計第二輪提漲很快落地，總體也保持震蕩偏強走勢。

玻璃。玻璃相對弱于純堿，但最近需求還是有一定韌性，總體黑色品種價格也比較強勢，預計玻璃價格震蕩偏強運行。

純堿。純堿價格延續(xù)上漲，供應依然沒有太多增量，庫存較低，現(xiàn)貨價格強勢，盤面短期震蕩偏強，后期隨著供應逐步釋放，價格才有望轉弱。

能源化工：維持看空PTA加工費

原油。隔夜油價弱穩(wěn)，市場在OPEC會議表現(xiàn)謹慎，而近期偏軟的基本面導致價格在會議結果明朗前難以上漲。我們維持前期觀點不變：在當前基本面弱化的背景下，原油價格若要維持在沙特財政盈虧平衡線的75-80美元區(qū)間上方，OPEC持續(xù)減產(chǎn)與美國不陷入衰退兩者缺一不可。

瀝青。11月第4周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青本周瀝青供需雙增，各庫存均有一定下跌，數(shù)據(jù)總體邊際偏多。期貨層面，山東個別主力地煉本周已經(jīng)開始定向釋放冬儲遠期合同，目前大戶接貨積極性尚可，市場買盤預期增加，冬儲形勢順利或為期貨托底。隔夜油價幾無波動，預計瀝青震蕩為主。

LPG。降溫和化工裝置復工推動國內(nèi)需求持續(xù)環(huán)比改善，目前丙烷對石腦油溢價較高，化工需求后市難言樂觀，需求回暖對市場的驅(qū)動仍以托底為主。月末港口到岸量繼續(xù)下降，市場底部或有望增強?；て穬r格走弱推動盤面預期下修，然當前內(nèi)盤估值偏低，下方空間有限，短線維持觀望。

PX。供應超預期回歸導致價格易跌難漲，短期預計仍然維持偏弱震蕩為主，目前唯一利多是PTA負荷高位支撐，后續(xù)如果要看到大幅反彈需要美亞汽油裂解利潤共振，歧化利潤下滑疊加原油大幅走弱而使得汽油利潤被動擴張等因素。策略建議：短期觀望，中長期價格企穩(wěn)后中長期逢低做多，做多PXN，前期空單可止盈。

PTA。昨日PTA再次領跌聚酯鏈，成本和供需共振導致價格下行，PX因供應超預期回歸而率先走弱，目前PX開工率85%，年內(nèi)新高，導致對PTA成本支撐不足造成，而PTA自身產(chǎn)能投放和高供應，單邊來看PTA比PX更適合做空，二者方向一致。策略建議：多PX空PTA，做縮PTA加工費，單邊謹慎操作。

MEG。價格持續(xù)偏弱整理，昨日煤化工整體表現(xiàn)抗跌，但仍然未能提振乙二醇，不過目前來看跌幅放緩，多為底部摩擦探底，下方空間不多。策略建議：上周給出策略建議，底部多單止盈離場，中長期逢高做空的策略，那么本周部分空單也可以離場，底部維持可以輕倉試多，乙二醇依然維持區(qū)間操作。

PVC。昨日日盤期價減倉離場尾盤小幅拉升，夜盤持續(xù)反彈，我們認為短期的下跌基本結束，隨著時間推移進入12月份開始迎來移倉換月行情，一方面移倉換月行情投機性倉位建議謹慎參與，行情或發(fā)生與基本面背離情況，另一方面以空頭為主導的01合約減倉行情或支撐盤面。策略建議：15反套止盈離場，01合約前期空單可逐步止盈，01合約空間不大，低點可逢低做多05合約。

甲醇。近期礦難頻發(fā)帶動雙焦大幅上漲，煤系品種受情緒性影響跟隨上行。01合約的估值水平有所回升但仍處中等偏低位置，供應確定性收縮和需求端維持偏高位置對01合約仍有利好作用。雖然去庫幅度預期有所減少，但迎峰度冬階段臨近使得煤價仍有支撐。不過由于下游烯烴價格疲態(tài)盡顯，因此向上彈性也不大，01合約整體以偏弱震蕩運行為主。考慮到主力合約換月在即，但05合約的估值水平偏高，而且后期隨著限氣結束后供應和進口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的來臨，從時間和空間上逢高做空05合約更具有性價比。

聚烯烴。近期聚烯烴出現(xiàn)了明顯下跌，其核心邏輯在于當前基本面回到了估值（利潤）修復明顯、檢修高點已現(xiàn)后供給再無故事以及中下游持貨意愿轉弱導致的需求較差的局面，整體驅(qū)動偏弱。當前聚烯烴的狀態(tài)與國慶后有些類似，都是需要降價去庫和壓縮利潤，唯一不同的是目前后市供給縮減的預期降低了。近期利潤有所回落但幅度有限，基差略走強后貿(mào)易商開始讓利出貨，驅(qū)動依舊偏空。PP和PE的空單可以繼續(xù)持有，穩(wěn)健者也可階段性離場，01L-P價差依舊偏縮看待。

棉花。短期，拋儲結束，疊加倉單不足和盤面深度貼水，棉價存在一定反彈的可能，但是反彈空間有限。若反彈至高位，前期低價收購的軋花廠或逢高套保。同時，新棉加工進度加快，倉單不足問題可被解決并形成新的預期差，疊加需求端難有改善，二者共振下或使得棉價重心進一步下移。后續(xù)需要關注新疆棉花的加工進度、倉單的生成情況以及棉紗的去庫進度。

有色金屬：12月鎳礦價格再度下行，負反饋持續(xù)

滬銅?，F(xiàn)貨偏緊，銅價震蕩運行。中線維持趨弱的觀點，在上游供應總體維穩(wěn)的情況下，下游訂單預計隨著電網(wǎng)項目的結束而逐步回落，短期低庫存對銅價仍有支撐，周一社庫延續(xù)小幅累增，關注后續(xù)庫存變化情況。

滬鋁/氧化鋁。庫存延續(xù)去化，鋁價震蕩運行。電解鋁方面，基本面維持供需雙弱，周一鋁錠去庫加速，低價下下游補庫較多，短期支撐價格，預計后續(xù)鋁價維持震蕩運行。氧化鋁方面，供應端整體較上月小幅回落，但需求依然疲弱，減產(chǎn)對價格支撐有限，目前氧化鋁成本維持在2855元/噸附近，更多關注成本支撐。

鉛。整體維持供需雙弱，前期由于海外大幅注銷倉單帶來的擔憂基本消解，鉛價承壓回落，關注出口情況

鎳。累庫預期兌現(xiàn)，國內(nèi)社會庫存創(chuàng)近兩年來的新高。供應端仍無減產(chǎn)動作，電積鎳產(chǎn)能處于爬升階段，供應有望進一步增加。需求端仍難言樂觀，三元材料排產(chǎn)降低，不銹鋼去庫不及預期疊加減產(chǎn)幅度擴大，進一步削弱純鎳需求。同時，負反饋向上施壓，原料成本坍塌，鎳價重心有望進一步下移。因此，策略上維持逢高空不變。風險點：印尼鎳礦政策。

不銹鋼。產(chǎn)業(yè)負反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預期，庫存仍處于高位。供應端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品：價格跟隨南美天氣波動

油脂。上周巴西產(chǎn)區(qū)的降雨一定程度緩減了此前較為干旱的情況，再加上美豆和馬棕的出口數(shù)據(jù)不理想，國內(nèi)油廠開機率提升，豆油庫存出現(xiàn)回升，因此上周油脂整體走勢震蕩下跌。不過目前油脂市場進入天氣市，不確定性較大，后市走勢仍有望隨著巴西的天氣炒作而走強。

豆粕/菜粕。天氣檢測系統(tǒng)顯示，巴西近期有降雨緩解干旱天氣，豆粕跟隨COBT大豆震蕩回調(diào)。本周的陣雨將短暫緩解巴西北部大豆種植地區(qū)炎熱和干燥的壓力。隨后巴西北部地區(qū)預計將再度變得干燥。干旱將迫使一些農(nóng)戶放棄種植大豆。粕類短期還是跟隨美豆運行，預計天氣炒作仍會持續(xù)發(fā)生。周五夜盤美豆大幅下跌，預計今日豆粕震蕩偏弱。

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫存處于歷史低位，企業(yè)庫存低。預計內(nèi)盤近期維持高位震蕩。

生豬。生豬昨日盤面暴跌超5%，尾盤觸及跌停。一方面盤面高貼水約一千點，河南山東等地對于未來腌臘的預期下降，現(xiàn)貨跌至6.8元每斤左右。一方面本輪生豬周期加速，去產(chǎn)能進度不及預期，本輪能繁母豬產(chǎn)能難以下降至4100萬噸以下，未來預期悲觀。疊加上周五衛(wèi)健委在發(fā)布會中提及飲食比例豬肉超出30%，情緒帶動盤面低開跳水。從基本面看，今年年末供大于求的局面并沒有改善，短期供需錯配難以帶來大漲，操作上逢高做空，維持看空觀點。