近期，多家外資機(jī)構(gòu)看多A股，國內(nèi)機(jī)構(gòu)也有“當(dāng)前權(quán)益市場的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)”的觀點(diǎn)。事實(shí)上，近日中國人民銀行發(fā)布的2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)向好態(tài)勢，增長動(dòng)能不斷增強(qiáng)，轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進(jìn)。

“此次報(bào)告在延續(xù)二季度報(bào)告‘全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇’的基礎(chǔ)上，新增‘增長前景分化’的表述，并強(qiáng)調(diào)全球貿(mào)易放緩、能源價(jià)格波動(dòng)，以及全球高債務(wù)和高利率對全球經(jīng)濟(jì)金融的不利影響。國內(nèi)方面，相較以前，此次報(bào)告更加強(qiáng)調(diào)‘經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力將不斷增強(qiáng)’，但也強(qiáng)調(diào)了‘債務(wù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長效能降低’與‘房地產(chǎn)供求關(guān)系重大變化’的問題，更加關(guān)注‘居民收入預(yù)期不穩(wěn)’‘民間投資信心不足’，以及‘地方財(cái)政收支平衡壓力加大’的問題?！焙Ｍㄆ谪浌芍阜治鰩熢S青辰表示。

據(jù)南華期貨股指期貨分析師王夢穎介紹，貨幣政策向來隨著經(jīng)濟(jì)狀況調(diào)整，可以注意到，此次報(bào)告對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的描述從二季度的“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨需求不足、一些企業(yè)經(jīng)營困難、重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等挑戰(zhàn)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皣鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定回升基礎(chǔ)不穩(wěn)固等挑戰(zhàn)”，說明頂層認(rèn)為經(jīng)濟(jì)狀況在三季度明顯改善。

“‘準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)’，意味著貨幣信貸的投放會(huì)從更長周期的角度來考慮。此外，提到發(fā)力方向進(jìn)一步清晰，例如‘會(huì)加強(qiáng)對科技、綠色、普惠、養(yǎng)老和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的支持’。從跨周期、結(jié)構(gòu)視角發(fā)力，我們推測后續(xù)會(huì)配合其他政策共同發(fā)力來提振經(jīng)濟(jì)，貨幣政策以輔助為主。同時(shí)，我們后續(xù)更關(guān)注價(jià)格型工具的使用優(yōu)先性?！蓖鯄舴f表示。

在福能期貨股指分析師陳夏昕看來，對于下一階段的工作，本次報(bào)告?zhèn)鬟f出幾方面信號。其一，著力加強(qiáng)貸款均衡投放。信貸有著季節(jié)性投放節(jié)奏，報(bào)告提出“統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動(dòng)”，避免銀行積壓貸款項(xiàng)目至次年年初沖“開門紅”，造成跨年信貸大幅波動(dòng)。其二，報(bào)告關(guān)注存量貸款的持續(xù)效應(yīng)。2023年中央金融工作會(huì)議提出“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”的明確要求。目前我國人民幣貸款余額超過230萬億元，每年新增20萬億元左右，盤活低效存量貸款有利于經(jīng)濟(jì)增長。我國信貸存量要求信貸結(jié)構(gòu)有增有減，要持續(xù)加強(qiáng)對重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持，順應(yīng)房地產(chǎn)貸款需求及地方融資平臺(tái)貸款需求下降的趨勢。其三，我國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，信貸增速與之相匹配，未來關(guān)注信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效，要避免對單月增量等高頻數(shù)據(jù)過度解讀。其四，報(bào)告提出進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率，未來仍存降息可能。其五，報(bào)告強(qiáng)調(diào)“把握利率、匯率的內(nèi)外均衡”，三個(gè)“堅(jiān)決”表述顯示出央行維穩(wěn)匯率的決心，人民幣貶值壓力下降。其六，積極主動(dòng)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)同，包括為政府增發(fā)債券提供流動(dòng)性支持，廣泛使用國債、地方債作為質(zhì)押品促進(jìn)債券二級市場流動(dòng)性，及協(xié)同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，后續(xù)結(jié)構(gòu)性工具還將加強(qiáng)對民營企業(yè)和房地產(chǎn)“三大工程”的支持。

“近期A股市場的熱點(diǎn)在于北證50走強(qiáng)，表明當(dāng)前市場主線仍是政策博弈。中央加杠桿、財(cái)政政策超預(yù)期、MLF大幅續(xù)作，在宏觀政策博弈空間有限的背景下，市場開始挖掘局部的政策預(yù)期差?！痹S青辰表示，A股盈利端L型修復(fù)是共識(shí)，估值端則出現(xiàn)較為明顯的左側(cè)信號，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率平緩的背景下，利率大概率維持在較低水平，A股性價(jià)比仍然較高，指數(shù)配置價(jià)值顯著。

許青辰認(rèn)為，中期來看，值得期待的變量在于穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力下居民層面預(yù)期改善，促使市場情緒好轉(zhuǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)估值修復(fù)，以及居民儲(chǔ)蓄意愿邊際下降，帶動(dòng)增量資金流入。

“美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲、中美利差倒掛程度收窄、美國經(jīng)濟(jì)衰退警鐘再鳴，人民幣貶值壓力緩和，其對股指市場的負(fù)面影響減弱。同時(shí)，近期穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，包括發(fā)布支持民營經(jīng)濟(jì)25條具體舉措、三部門聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)要求加大‘三支箭’政策力度等。民營經(jīng)濟(jì)是中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，提振民營經(jīng)濟(jì)有助于提升就業(yè)率，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。而地產(chǎn)支持政策加碼，后續(xù)將進(jìn)一步出臺(tái)細(xì)化支持政策，有助于緩解房企流動(dòng)性壓力。此外，2024年房企信用債和海外債償債壓力減弱，加之融資政策支持及銷售邊際修復(fù)，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)尾部風(fēng)險(xiǎn)逐步化解，對經(jīng)濟(jì)的拖累減輕?！标愊年勘硎?，總體來看，當(dāng)前穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力、美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲對A股市場形成利好，股指期貨價(jià)格中樞將隨之上移。