錳硅、硅鐵：供給出現(xiàn)明顯減量

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價6150元/噸(-30)，寧夏貿(mào)易價6200元/噸(0)；硅鐵72#青海市場價7000元/噸(0)，寧夏市場價7050元/噸(-100)；

2.期貨：SM主力合約基差32元/噸(26)，SF主力合約基差222元/噸(100)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率53.26%(-3.13),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率38.93%(-0.99)；

4.需求：錳硅日均需求19103.14元/噸(-185.71)，硅鐵日均需求3148.53元/噸(-39.21)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結：錳硅方面，今日，石嘴山啟動重污染天氣黃色預警Ⅲ級應急響應，將關停一半鐵合金生產(chǎn)線，近期由于錳硅價格持續(xù)弱勢，除內(nèi)蒙外多數(shù)產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)成本倒掛，開工率持續(xù)走低，在政策性被動+虧損性主動限產(chǎn)的雙重影響下，供給出現(xiàn)明顯下滑，而需求端在鋼廠日常的采購節(jié)奏下維持弱勢，供減需弱之下，有效緩解錳硅供給過剩格局。硅鐵方面，供給端增量明顯，相比之下利潤空間尚可，減產(chǎn)動力不及錳硅，因此在年內(nèi)供給增量明顯之際，供給寬松現(xiàn)實已成定局。而需求端，淡季成材生產(chǎn)有所走弱，對硅鐵的需求有減量預期，金屬鎂方面庫存高位，需求弱勢，供給尚可需求減弱疊加倉單高位，硅鐵盤面上方壓力聚集。因此，預計雙硅短期內(nèi)維持震蕩態(tài)勢，建議參與者順勢而為，等待下游進行冬儲補庫。

焦煤、焦炭：進入預期修正階段

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2500元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2315元/噸（-15），日照港準一級冶金焦2470元/噸（10）；

2.基差：JM05基差451.5元/噸（123.5），J01基差-133.5元/噸（114）；

3.需求：獨立焦化廠產(chǎn)能利用率74.55%（-0.16%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.31%（-0.26%），247家鋼廠高爐開工率78.75%（-2.11%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量229.3萬噸（-5.15）；

4.供給：洗煤廠開工率70.89%（0.61%），精煤產(chǎn)量60.668萬噸（0.82）；

5.庫存：焦煤總庫存2754.65噸（26.97），獨立焦化廠焦煤庫存1069.9噸（20.72），可用天數(shù)12.1噸（0.27），鋼廠焦化廠庫存812.1噸（21.39），可用天數(shù)13.15噸（0.38）；焦炭總庫存856.38噸（6.45），230家獨立焦化廠焦炭庫存45.04噸（-0.42），可用天數(shù)12.65噸（0.33），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存584.46噸（1.99），可用天數(shù)11.1噸（0.30）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤-26元/噸（-8），螺紋鋼高爐利潤-292.57元/噸（-12.85），螺紋鋼電爐利潤30.27元/噸（63.15）；

7.總結：雙焦處高位震蕩階段。一方面，近期中央政治局和經(jīng)濟會議召開后，市場預期在會議定調(diào)后修正，恢復理性。另一方面，受到北方大雪的影響，運輸難度增加，在年內(nèi)鐵水高位的共識下，下游仍積極補庫，焦煤現(xiàn)貨價格出現(xiàn)不同程度的上漲，焦炭三輪提漲陸續(xù)落地，基本面向好的態(tài)勢亦支撐雙焦處于高位。當下，焦煤主力已換月至2405合約，焦炭主力仍為2401合約，焦炭移倉的速度正在加快，預計本周內(nèi)完成換月。在當前宏觀面和基本面均有支撐的情況下，雙焦易漲難跌，預計將維持高位震蕩。后續(xù)將繼續(xù)關注高爐檢修情況、上下游開工率復產(chǎn)情況和宏觀政策走向。

紙漿：價格小幅下跌

現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價5700元/噸（-50），凱利普現(xiàn)貨價5900元/噸（-50），俄針牌現(xiàn)貨價5400元/噸（-50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5000元/噸(0)，針闊價差700元/噸(-50)；

基差：銀星基差-SP01=94元/噸（12），凱利普基差-SP01=294元/噸（12），俄針基差-SP01=-206元/噸（12）；

供給：上周木漿生產(chǎn)量為14萬噸（1.5），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為10.38萬噸（-0.62），產(chǎn)能利用率為70.6%（-4.1%）;

進口：針葉漿進口價格為780美元/噸（0），闊葉漿進口價格為900美元/噸（0）;

需求：木漿生活用紙價格為6600元/噸（-100），白卡紙價格為4910元/噸（0），雙膠紙價格為6000元/噸（0），雙銅紙價格為5800元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利258.89元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利1049.5元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利648元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利790元/噸（5）;

庫存：上期所紙漿期貨庫存為448377噸（-493)；

利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1247.9元/噸（2）。

總結：期貨價格下行，現(xiàn)貨市價隨期貨下調(diào)。下游進入淡季階段，需求疲軟。供給端方面，進口木漿多月同比增長，呈現(xiàn)高壓力狀態(tài)。供強需弱，預計后續(xù)價格偏弱震蕩運行。

棕櫚油/豆油：人民幣大幅走升

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7220（-30），廣州7110（-30）；山東一級豆油8270（-70）

2.基差：05合約一級豆油594（-36）；05合約棕櫚油江蘇-46（-56）

3.成本：1月船期印尼毛棕櫚油FOB 830美元/噸（-10），1月船期馬來24℃棕櫚油FOB 812.5美元/噸（-15）；1月船期美灣大豆CNF 572美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.13（-0.06）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年12月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少18.01%,油棕鮮果串單產(chǎn)下滑18.43%，出油率增加0.08%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，2023年12月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)品出口量為368990噸，較11月1-10日出口的398375噸下降7.4%。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第48周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為90.6萬噸，較上周的87.8萬噸增加2.8萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為116.9萬噸，較上周的111.6萬噸增加5.3萬噸。

7.總結：昨日人民幣匯率大幅走強給進口依賴型商品帶來貶值壓力。近期美生柴價格出現(xiàn)跳升，使得植物油到成品油的鏈條利潤由摻混讓度到植物油制生柴，利潤結構有所修復，關注其持續(xù)性。MPOB月度報告顯示，馬棕11月出口不及預期，產(chǎn)量小幅低于預期，國內(nèi)消費再度回升至歷史次高水平，引導月末庫存小幅低于預期。馬棕庫消比保持小幅下降態(tài)勢，目前處于歷史同期中性水平，產(chǎn)地供應壓力繼續(xù)減輕。元旦備貨期到來，關注提貨積極性。國內(nèi)棕櫚油基差成交好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨成交冷清，一豆成交有所轉(zhuǎn)弱。近期油廠開機出現(xiàn)下滑，豆油庫存小幅趨增。國內(nèi)油脂供需保持寬松局面，下游消費在量上有剛需支撐，但對價格的信心恢復還有待時日。重新關注豆菜油價差做縮機會。

豆粕：阿根廷官方匯率驟貶刺激出口

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3910（-40）

2.基差：05日照基差477（-19）

3.成本：1月美灣大豆CNF 572美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.13（-0.06）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第48周全國油廠大豆壓榨總量為197.15萬噸，較上周下降9.87萬噸。

5.需求：12月13日豆粕成交總量7.31萬噸，較上一交易日增加2.34萬噸，其中現(xiàn)貨成交7.31萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第48周末，國內(nèi)豆粕庫存量為74.1萬噸，較上周的72.4萬噸增加1.7萬噸。

7.總結：阿根廷新政府上臺實行經(jīng)濟休克療法，減輕對比索匯率的人為限制，使其向市場匯率靠攏。官方比索匯率驟貶或減輕糧食出口商對于折價結匯方面的顧慮從而增加出口。巴西馬托格羅索州大豆種植面積預估下調(diào)至1213萬公頃，較上月估值減少0.74%。單產(chǎn)預估下調(diào)至每公頃57.87袋，與去年相比下降了3%。該州大豆產(chǎn)量目前預估為4213萬噸，較上次估計的產(chǎn)量下調(diào)3.78%，較2022/23年度的4560萬噸產(chǎn)量下降7.6%。巴西南里奧格蘭德州76％的大豆計劃種植面積已實現(xiàn)播種，歷史同期平均水平為86%。Safras將巴西2023/24年度大豆產(chǎn)量預測下調(diào)至1.5823億噸。布宜諾斯艾利斯谷物交易所報告稱， 阿根廷2023/24年度大豆作物生長優(yōu)良率為35%，較前一周持平。近期部分油廠因缺豆停機，壓榨量自高位下滑。預計12月進口大豆到港量仍高，缺豆或為階段性因素，不改抵抗式下跌方向。同時下游提貨積極性有所下降。01關注3900位置支撐，遠月關注豆菜粕價差做縮機會。

銅：區(qū)間運行，關注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為68335元/噸，漲跌-30元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-15元/噸。

3. 進口:進口盈利544.36元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存30342噸，漲跌4193噸，LME庫存180175噸,漲跌-2025噸

5.利潤：銅精礦TC73.75美元/干噸，銅冶煉利潤1453元/噸，

6. 總結：美元指數(shù)止跌企穩(wěn)。11月銅供應不及預期，進口增加確定性強。12月供應增長又會恢復。需求端銅價上漲后抑制部分補庫需求，但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價仍較難深跌?？傮w67000-68500區(qū)間運行，關注突破方向。

鋅:區(qū)間運行，下跌空間不大 

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為20900元/噸，漲跌-60元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：225元/噸，漲跌30元/噸。

3.利潤:進口盈利488.69元/噸。

4.上期所鋅庫存24084元/噸，漲跌-10457噸。

，LME鋅庫存212250噸，漲跌-10457噸。

5.鋅10月產(chǎn)量數(shù)據(jù)57.9噸，漲跌-2.56噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為62.06%，SMM壓鑄為46.73%，SMM氧化鋅為58.4%。

7. 總結：美元指數(shù)止跌企穩(wěn)；供應面上，11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)不及預期。需求方面，淡季需求一般。鋅價支撐在于成本，因此下跌空間不大。鋅價短期向下破位后，滬鋅加權下方支撐在19500-19700。

雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為18450元/噸，相比前值上漲10元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為2996元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18325元/噸，相比前值下跌10元/噸；氧化鋁期貨價格為2856元/噸，相比前值下跌12元/噸；

3.基差：滬鋁基差為125元/噸，相比前值上漲115元/噸；氧化鋁基差為140元/噸，相比前值上漲12元/噸；

4.庫存：截至12-11，電解鋁社會庫存為52.9萬噸，相比前值下跌3.1萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為16.5萬噸，南海地區(qū)為16萬噸，鞏義地區(qū)為5.6萬噸，天津地區(qū)為3.9萬噸，上海地區(qū)為3.7萬噸，杭州地區(qū)為5.2萬噸，臨沂地區(qū)為1.5萬噸，重慶地區(qū)為0.5萬噸；

5.利潤：截至12-07，上海有色中國電解鋁總成本為16284.73元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2195.27元/噸；截至12-13，上海有色氧化鋁總成本為2761.8元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為234.2元/噸；

6.氧化鋁總結：從基本面上看，供需雙雙被迫減產(chǎn)，盡管政策未完全落地之前減產(chǎn)力度難以預估，但年內(nèi)氧化鋁減產(chǎn)預期仍存是不爭的事實，仍為后續(xù)主要交易邏輯。按照當前公布的信息測算，氧化鋁四季度或迎來緊平衡的基本面，且西南地區(qū)電解鋁減產(chǎn)尚未在南方氧化鋁價格上有明顯體現(xiàn)，北方地區(qū)受困于冬季減產(chǎn)和礦山開采問題，給與氧化鋁價格偏強運行的底氣，但減產(chǎn)遲遲未落地，且需求增長不足的背景下還出現(xiàn)階段性萎縮，市場信心提振較為困難，年內(nèi)價格或以偏弱運行為主，還需預期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實后提振價格。

7.電解鋁總結：滬鋁基本面目前處于供需雙弱的境地。一方面，供應端產(chǎn)能減產(chǎn)2%以上確定性較高；但另一方面，原本的“金九銀十”旺季消費一般，導致減產(chǎn)利好未能造成盤面明顯的上漲，只能堪堪維持住鋁價不跌。另外，恢復性消費抬頭預期落空，向上無明顯驅(qū)動，更沒有超季節(jié)性修復的說法。在消費仍未有明顯起色的現(xiàn)實下，預期逐步出盡，再加之今年火熱的光伏訂單也開始下滑，價格開始緩慢向弱現(xiàn)實調(diào)整，預計第一輪合理支撐位在18500元/噸，若下游清淡幾無成交，現(xiàn)貨貼水較多，價格會有進一步向下調(diào)整的動作，預計第二輪支撐位在18000元/噸。此外，若12月再現(xiàn)強力的地產(chǎn)刺激政策，宏觀利好主導的市場情緒助推下，鋁價有脫離基本面進一步向上突破的可能。

工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為14850元/噸，相比前值上漲100元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14550元/噸，相比前值上漲50元/噸，華東地區(qū)差價為300元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15550元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為13720元/噸，相比前值下跌70元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為830元/噸，相比前值上漲115元/噸；

4.庫存：截至12-08，工業(yè)硅社會庫存為37.4萬噸，相比前值降庫0.2萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明地區(qū)為5.2萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，天津港地區(qū)為3.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至10-31，上海有色全國553#平均成本為13649.93元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為1323元/噸；

6.總結：西南地區(qū)整個枯水期都存減產(chǎn)預期，在新疆地區(qū)火電產(chǎn)能穩(wěn)定增加的前提下，供應端未見增量，或以穩(wěn)定為主。需求端雖未有明顯的季節(jié)性恢復，但未有明顯疲軟的下游拖累消費。唯一亮點多晶硅價格衰退，這部分需求仍在但增速下降將成為不爭的事實，供需面上暫未有明顯驅(qū)動支撐價格繼續(xù)向上，但下方空間極為有限，考慮到供應端虧損會出現(xiàn)主動收縮，當前價格或已試探出底部。而西南地區(qū)成本抬升預期下，下方空間不斷上移，支撐邏輯逐步走強，向上力度還需觀察需求恢復情況，從目前來看年內(nèi)價格走強的概率更高，以偏多思路看待，需警惕近日市場負面情緒影響。

螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級抗震4050元/噸。

基差：92對照上海螺紋三級抗震20mm。

月間價差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率78.75%，環(huán)比上周下降2.11個百分點，同比去年增加2.86個百分點；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率85.75%，環(huán)比下降1.89個百分點，同比增加3.74個百分點；鋼廠盈利率37.23%，環(huán)比下降2.16個百分點，同比增加14.72個百分點；日均鐵水產(chǎn)量229.30萬噸，環(huán)比下降5.15萬噸，同比增加8.14萬噸。

鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價998元/噸。

基差：51，對照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價差：主力合約-次主力合約：72

庫存：Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為11814.97，環(huán)比增317.31；日均疏港量299.06降6.72。分量方面，澳礦5133.27增191.72，巴西礦4628.94增57.61；貿(mào)易礦6891.31增158.97，球團394.01增25.99，精粉924.60增5.27，塊礦1571.82降7.4，粗粉8924.54增293.45。（單位：萬噸）

基本面：庫存回升，現(xiàn)貨較為堅挺，宏觀利好，近月修復非理性貼水。

白糖：外盤繼續(xù)走弱

1.現(xiàn)貨:南寧6490(0)元/噸，昆明6615(-130)元/噸

2.基差:南寧1月102；3月221；5月301；7月349；9月390；11月451

3.生產(chǎn):巴西11月下半產(chǎn)量環(huán)比同比繼續(xù)，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加23%，預估超前預期；印度乙醇計劃或有變化，白糖產(chǎn)量可能超預期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西云南已經(jīng)開榨，含糖率趕上去年同期，預計較大幅度增產(chǎn)。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端節(jié)日氣氛過后驅(qū)動減弱，市場暫時進入淡季。

5.進口：10月進口94萬噸，同比增加42萬噸，舊產(chǎn)季進口總量389萬噸，同比減少。

6.庫存：10月25萬噸，同比減少7萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結：國際市場巴西產(chǎn)量超預期增長打破了當前貿(mào)易流緊張預期，對國際糖價產(chǎn)生下行壓力，國內(nèi)廣西開始制糖季節(jié)，新糖開榨糖廠陸續(xù)增加，現(xiàn)貨預計繼續(xù)回落偏弱運行。