■豆粕：阿根廷計劃提高油粕出口稅

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3840（-50）

2.基差：05日照基差445（-54）

3.成本：1月美灣大豆CNF 573美元/噸（-）；美元兌人民幣7.14（+0.01）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第50周全國油廠大豆壓榨總量為197.48萬噸，較上周增加5.23萬噸。

5.需求：12月18日豆粕成交總量6.9萬噸，較上一交易日減少0.34萬噸，其中現(xiàn)貨成交6.9萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第49周末，國內(nèi)豆粕庫存量為80.3萬噸，較上周的74.1萬噸增加6.2萬噸。

7.總結：阿根廷政府將尋求提高豆油和豆粕的出口稅至33%，當前水平為31%。以幫助該國走出20年來最嚴重的經(jīng)濟危機。NOPA報告顯示，美國11月大豆壓榨量創(chuàng)第二紀錄高位，共壓榨大豆1.89億蒲式耳，高于市場預期，高榨利繼續(xù)兌現(xiàn)。阿根廷新政府上臺實行經(jīng)濟休克療法，減輕對比索匯率的人為限制，使其向市場匯率靠攏。官方比索匯率驟貶或減輕糧食出口商對于折價結匯方面的顧慮從而增加出口。Conab數(shù)據(jù)顯示，巴西大豆播種率為94.6%，去年同期為96.7%。Safras將巴西2023/24年度大豆產(chǎn)量預測下調(diào)至1.58億噸。布宜諾斯艾利斯谷物交易所報告稱， 阿根廷2023/24年度大豆作物生長優(yōu)良率為30%，較前一周下滑。大豆播種進度近60%，略有放緩。國內(nèi)油廠開機持穩(wěn)。預計12月進口大豆到港量仍高，供應寬松，豆粕或趨于震蕩走低。近期下游提貨積極性繼續(xù)下降。關注05豆菜粕價差做縮機會。

■棕櫚油/豆油：美豆油超預期累庫

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7190（-30），廣州7080（-30）；山東一級豆油8210（-40）

2.基差：05合約一級豆油502（-186）；05合約棕櫚油江蘇-134（-172）

3.成本：1月船期印尼毛棕櫚油FOB 840美元/噸（+10），1月船期馬來24℃棕櫚油FOB 825美元/噸（+2.5）；1月船期美灣大豆CNF 573美元/噸（-）；美元兌人民幣7.14（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年12月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少18.01%,油棕鮮果串單產(chǎn)下滑18.43%，出油率增加0.08%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量環(huán)比減少3.2％至583003噸。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第49周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為88.7萬噸，較上周的90.6萬噸減少1.9萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為117.2萬噸，較上周的116.9萬噸增加0.3萬噸。

7.總結：SEA表示，11月印度植物油進口量同比下降25%，至116萬噸；環(huán)比10月增長13%。截至12月1日，國內(nèi)植物油庫存從一個月前的314萬噸降至296萬噸。截至11月底，NOPA成員豆油庫存七個月來首度增加，至12.14億鎊，高于預估均值。近期美生柴價格出現(xiàn)跳升，使得植物油到成品油的鏈條利潤由摻混讓度到植物油制生柴，利潤結構有所修復，關注其持續(xù)性。元旦備貨期油脂整體需求表現(xiàn)一般，近期成交均有回落。油廠開機暫時較穩(wěn)，豆油庫存小幅趨增。關注豆菜油價差做縮機會。

■白糖：內(nèi)外再探低點

1.現(xiàn)貨:南寧6470(-10)元/噸，昆明6590(-5)元/噸

2.基差:南寧1月165；3月275；5月356；7月359；9月440；11月504

3.生產(chǎn):巴西11月下半產(chǎn)量環(huán)比同比繼續(xù)，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加23%，預估超前預期；印度乙醇計劃或有變化，白糖產(chǎn)量可能超預期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西云南已經(jīng)開榨，含糖率趕上去年同期，預計較大幅度增產(chǎn)。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端節(jié)日氣氛過后驅(qū)動減弱，市場暫時進入淡季。

5.進口：10月進口94萬噸，同比增加42萬噸，舊產(chǎn)季進口總量389萬噸，同比減少。

6.庫存：10月25萬噸，同比減少7萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結：國際市場巴西產(chǎn)量超預期增長打破了當前貿(mào)易流緊張預期，對國際糖價產(chǎn)生下行壓力，國內(nèi)廣西開始制糖季節(jié)，新糖開榨糖廠陸續(xù)增加，現(xiàn)貨預計繼續(xù)回落偏弱運行。

■焦煤、焦炭：高位震蕩

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2500元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2315元/噸（0），日照港準一級冶金焦2400元/噸（-70）；

2.基差：JM05基差464.5元/噸（22），J05基差-118元/噸（10.5）；

3.需求：獨立焦化廠產(chǎn)能利用率73.86%（-0.69%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.55%（0.24%），247家鋼廠高爐開工率78.31%（-0.44%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量226.86萬噸（-2.44）；

4.供給：洗煤廠開工率72.02%（1.13%），精煤產(chǎn)量60.508萬噸（-0.16）；

5.庫存：焦煤總庫存2763.37噸（8.72），獨立焦化廠焦煤庫存1082.61噸（12.71），可用天數(shù)12.16噸（0.06），鋼廠焦化廠庫存821.14噸（9.04），可用天數(shù)13.26噸（0.11）；焦炭總庫存868.43噸（12.05），230家獨立焦化廠焦炭庫存63.07噸（18.03），可用天數(shù)12.68噸（0.03），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存579.59噸（-4.87），可用天數(shù)11.12噸（0.02）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤37元/噸（63），螺紋鋼高爐利潤-338.08元/噸（-14.89），螺紋鋼電爐利潤-49.28元/噸（-9.55）；

7.總結：雙焦處高位震蕩階段。一方面，近期中央政治局和經(jīng)濟會議召開后，市場預期在會議定調(diào)后修正，恢復理性，利好預期部分兌現(xiàn)。另一方面，受到北方大雪的影響，運輸難度增加，下游積極補庫，焦煤現(xiàn)貨價格出現(xiàn)不同程度的上漲，焦炭四輪提漲已陸續(xù)開啟，基本面向好的態(tài)勢亦支撐雙焦處于高位。在當前宏觀面和基本面均有支撐的情況下，鐵水下滑速度決定了雙焦需求，考慮到近期煤礦事故頻發(fā)，焦煤供給端仍有縮量預期，預計雙焦將維持高位震蕩。后續(xù)將繼續(xù)關注高爐檢修情況、上下游開工率復產(chǎn)情況和宏觀政策走向。

■PP：估值中性

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7380元/噸（+0）。

2.基差：PP主力基差-72（+34）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63.5萬噸（+2.5）。

4.總結：估值端，隨著近期盤面的反彈， PP盤面價格已經(jīng)和山東、華東粉料加工成本基本一致，低估值得到很大修復，原先通過低估值+預期驅(qū)動的邏輯動力開始衰減，目前再進場多單的安全性下滑。而從貿(mào)易商庫存對進口利潤的領先性看，階段性進口窗口具備打開條件，目前PP進口利潤還有向上修復空間，估值整體定義中性。

■塑料：下游需求改觀不大

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工7920元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差-191（+15）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63.5萬噸（+2.5）。

4.總結：現(xiàn)貨端，市場交投氣氛依舊偏謹慎，商家隨行出貨，部分價格小幅漲跌，下游需求改觀不大，采購意向不高，隨用隨拿居多。L-PP價差方面，近期L-PP價差延續(xù)反彈，基本還是在交易供應端邏輯。在2405合約期內(nèi)，PP與PE的投產(chǎn)節(jié)奏分化嚴重，PP依然有200萬噸的投產(chǎn)增量，而PE明年上半年接近零投產(chǎn)，由新增產(chǎn)能帶來的供應增速差距可能繼續(xù)帶來L-PP價差趨勢向上。但L-PP價差階段性還受到成本端影響，近期石腦油與LPG價差來到50美金以上，屬于接近相對偏高位置，并不利于L-PP價差的走擴，所以階段性做擴L-PP價差頭寸可以考慮止盈。

■短纖：后續(xù)短纖利潤的大方向偏向

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7120元/噸（-5）。

2.基差：PF主力基差-40（-39）。

3.總結：從歷史數(shù)據(jù)看，價格來到估值極端邊際附近，基本會看到一波大的波段行情的拐點，但歷史上短纖大的波段行情驅(qū)動邏輯都是成本驅(qū)動，假如在目前的估值極端低位開啟一波成本驅(qū)動的上漲行情，我們大概率將會看到短纖自身生產(chǎn)利潤要出現(xiàn)一波承壓。短纖利潤與聚酯利潤走勢節(jié)奏基本一致，無非是強弱有所區(qū)別，所以對于短纖利潤方向性的判斷，可以參考聚酯加權利潤走勢，同時也可以匹配短纖產(chǎn)銷率對短纖利潤的領先性指引進行驗證。從這幾個領先指標來看，后續(xù)短纖利潤的大方向偏向上，也就是暫時可能還不會開啟一波成本驅(qū)動上漲的大波段行情。

■紙漿：價格小幅上行

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價5850元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價6050元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價5600元/噸（50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價4950元/噸(0)，針闊價差900元/噸(50)；

2.基差：銀星基差-SP05=74元/噸（-54），凱利普基差-SP05=274元/噸（-54），俄針基差-SP05=-176元/噸（-54）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14萬噸（1.5），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為9.9萬噸（-0.48），產(chǎn)能利用率為67.4%（-3.2%）;

4.進口：針葉漿進口價格為780美元/噸（0），闊葉漿進口價格為900美元/噸（0）;

5.需求：木漿生活用紙價格為6600元/噸（0），白卡紙價格為4910元/噸（0），雙膠紙價格為6000元/噸（0），雙銅紙價格為5800元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利55.85元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利1064.5元/噸（15），雙膠紙生產(chǎn)毛利666元/噸（18），白卡紙生產(chǎn)毛利790元/噸（5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為446382噸（-704)；

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1105.42元/噸（2.62）。

總結：期貨價格震蕩上行，今日現(xiàn)貨市價隨之上漲。紅海航運危機引發(fā)了對進口高度依賴的紙漿的供應擔憂，市場情緒推動價格上漲。從基本面來看，下游進入淡季階段，白卡紙、文化紙和生活用紙皆出現(xiàn)需求疲軟，部分廠家產(chǎn)能利用率走低。供給端方面，庫存恢復正常水平，但國內(nèi)紙漿進口處于高位，呈現(xiàn)高壓力狀態(tài)。供強需弱，預計后續(xù)價格偏弱震蕩運行。需關注后續(xù)航運情況。

■滬銅：區(qū)間運行，關注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為69020元/噸，漲跌525元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：45元/噸。

3. 進口:進口盈利-34.54元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存34396噸，漲跌4054噸，LME庫存178075噸,漲跌-1475噸

5.利潤：銅精礦TC69.48美元/干噸，銅冶煉利潤1453元/噸，

6. 總結：美元指數(shù)下行支撐價格。11月銅供應不及預期，進口增加確定性強。12月供應增長又會恢復。需求端銅價上漲后抑制部分補庫需求，但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價仍較難深跌?？傮w67000-68500區(qū)間運行，關注突破方向。

■滬鋅:區(qū)間運行，下跌空間不大

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為21080元/噸，漲跌20元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：205元/噸，漲跌-15元/噸。

3.利潤:進口盈利100.16元/噸。

4.上期所鋅庫存24109元/噸，漲跌25噸。

，LME鋅庫存205950噸，漲跌25噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)57.9噸，漲跌-2.56噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為64.47%，SMM壓鑄為45.84%，SMM氧化鋅為57.7%。

7. 總結：美元指數(shù)下行支撐價格；供應面上，11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)不及預期。需求方面，淡季需求一般。鋅價支撐在于成本，因此下跌空間不大。鋅價短期向下破位后，滬鋅加權下方支撐在19500-19700。