【導(dǎo)語】12月以來，原料棕櫚油市場持續(xù)低位盤整，對下游的成本驅(qū)動不足，疊加終端進(jìn)入淡季，下游油脂化工產(chǎn)業(yè)鏈氣氛低迷，月內(nèi)產(chǎn)品價格下跌為主。距離春節(jié)不足兩個月，原料棕櫚油價格存在上漲可能，業(yè)者普遍觀望原料走勢及對下游補貨節(jié)奏的指引。

棕櫚油市場繼11月中上旬短暫走高后，11月下旬快速回吐前期漲幅，12月以來持續(xù)低位震蕩。原料端提供的成本驅(qū)動不足，疊加需求處于淡季，以棕櫚油為原料的油脂化工產(chǎn)業(yè)鏈價格整體偏弱。

季節(jié)性走弱疊加外部市場拖累，12月棕櫚油市場弱勢

從季節(jié)性規(guī)律來看，棕櫚油市場在11月至次年2月減產(chǎn)期支撐下，價格重心一般高于其他時間，但期間價格波動也存反復(fù)，12月市場偏弱運行概率較大。今年來看，MPOB報告顯示：馬來棕櫚油11月減產(chǎn)7.66%，且較近十年平均降幅8.81%；11月底馬棕庫存轉(zhuǎn)降，但降幅有限，且銷區(qū)庫存偏高，馬棕12月出口持續(xù)下滑，所以棕櫚油自身供需面對市場的向上驅(qū)動有限。

另外，外部市場對棕櫚油市場的提振也不足。月初歐佩克+減產(chǎn)不及預(yù)期、南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣改善、美農(nóng)報告偏空導(dǎo)致原油和豆油市場連續(xù)下跌，對棕櫚油市場構(gòu)成拖累。之后宏觀面美聯(lián)儲12月再次暫停加息并釋放降息預(yù)期，美元指數(shù)下跌，疊加國際局勢升級，原油連續(xù)走高，植物油市場止跌后略微回調(diào)，但幅度受限。

下游需求整體進(jìn)入淡季，市場下跌較多

在原料和需求雙雙不佳態(tài)勢下，12月棕櫚油下游產(chǎn)品價格整體偏弱，除AKD外，其他產(chǎn)品均有所下跌。其中，國產(chǎn)一級硬脂酸市場再度失守8000元/噸的關(guān)口，雖然中下旬原料棕櫚油脫離盤內(nèi)低點后小幅反彈，但對硬脂酸的成本提振不足。截至12月21日，華東國產(chǎn)一級硬脂酸收于7925元/噸，較上月底下跌2.76%。伯胺需求也明顯轉(zhuǎn)淡，商家存在不同程度出貨壓力，市場商談重心下移，截至12月15日，華東十八伯胺收于17050元/噸，較上月底下跌3.94%。而AKD工廠繼續(xù)交付國內(nèi)外訂單，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，市場價格仍存支撐，截至12月20日，華東1840型號AKD收于18400元/噸，較上月底持平。

后期：需求淡季難改，等待原料端“風(fēng)起”

在需求短期難以走出淡季的背景下，距離春節(jié)不足兩個月，業(yè)者主要關(guān)注原料棕櫚油能否“起風(fēng)”帶動節(jié)前需求小幅放量。產(chǎn)地方面，產(chǎn)量對價格影響偏多，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，馬棕12月上旬產(chǎn)量環(huán)比下降18%，而近十年12月產(chǎn)量平均降幅為10%；出口影響偏空，由于中印庫存偏高，今年12月前15日馬棕出口環(huán)比下降3%-14%，前20日出口環(huán)比下降2%-8%，而近十年同期月出口環(huán)比增長1.4%。產(chǎn)銷多空并存也是近期棕櫚油市場幾近紋風(fēng)不動的重要原因。銷區(qū)方面，如圖3、4所示，中國棕櫚油庫存和印度食用油庫存已脫離前期高點，截至12月15日，中國棕櫚油港口庫存（含工棕）降至90.1萬噸；而印度在11月進(jìn)口86.95萬噸棕櫚油（含仁油，環(huán)比增幅23%）的同時，12月初的食用油庫存反降至296萬噸，為年內(nèi)較低水平。后期，隨著下游節(jié)前備貨，國內(nèi)港口庫存有望繼續(xù)下降；而印度在庫存壓力減輕、棕櫚油存在價格優(yōu)勢的背景下延續(xù)甚至擴(kuò)大進(jìn)口的可能較大。

綜合來看，后期在產(chǎn)地繼續(xù)減產(chǎn)、銷區(qū)庫存轉(zhuǎn)降背景下，棕櫚油市場壓力較前減輕，價格易漲難跌，而往年1月價格上漲概率也較大。但在產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈向下傳導(dǎo)方面，仍需關(guān)注棕櫚油漲幅能否撼動下游需求淡季的壓力。

（卓創(chuàng)資訊 于婷婷）