【原油】

方向：窄幅震蕩。

具體情況：截至昨日收盤(pán)，Brent結(jié)算價(jià)77.59美元/桶，跌0.84%；WTI結(jié)算價(jià)72.19美元/桶，跌0.70%；SC結(jié)算價(jià)552.3元/桶，漲0.69%。

宏觀上，美國(guó)12月ADP就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增加 16.4萬(wàn)人（前值 10.3萬(wàn)人），顯示就業(yè)市場(chǎng)的火爆。這再次印證了美聯(lián)儲(chǔ)所表述的：未來(lái)的通脹路徑仍具有不確定性，應(yīng)放緩降息節(jié)奏并保留繼續(xù)加息的通道。勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性打壓市場(chǎng)樂(lè)觀的降息預(yù)期，10年期美債收益率再次升至4%之上，加大了原油的宏觀下行壓力。

基本面上，美國(guó)EIA數(shù)據(jù)顯示原油減少550.3萬(wàn)桶，延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)。利比亞總計(jì)32萬(wàn)桶/日的油田仍因?yàn)榱T工陷入停產(chǎn)境地，短期供給壓力仍然存在并為原油提供上行支撐。伊斯蘭國(guó)宣布對(duì)伊朗爆炸事件負(fù)責(zé)，伊朗同以色列直接沖突的風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)得到緩解，但這件事說(shuō)明目前中東局勢(shì)仍有進(jìn)一步擴(kuò)散的可能，地緣政治仍然緊張。

總體上，盡管昨日原油受到宏觀壓力的影響有所回調(diào)，但供應(yīng)端和地緣政治的擾動(dòng)仍使油價(jià)短期內(nèi)有上行動(dòng)力，油價(jià)或延續(xù)目前窄幅震蕩趨勢(shì)，不易過(guò)分看空。

【LPG】

方向：震蕩。

行情回顧：沙特阿美公司2024年1月CP出臺(tái)，丙烷620美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸。紅海問(wèn)題導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，多數(shù)船只延遲到港，港口庫(kù)存下降，國(guó)內(nèi)化工需求欠佳。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)周商品量56.49萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.3萬(wàn)噸。港口庫(kù)存214.34萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.6%。

2、隨著氣溫下降，燃燒需求回升，化工利潤(rùn)虧損，MTBE開(kāi)工率65.53%，PDH開(kāi)工率61.27%,跌2.45%。

3、華南民用氣5250元/噸（+20），進(jìn)口氣5390元/噸（-50）。山東民用氣4950元/噸（+30），省內(nèi)價(jià)格低于南方地區(qū)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：偏多。

行情回顧：盤(pán)面上漲，需求淡季，周產(chǎn)量下降，市場(chǎng)低價(jià)資源減少。

邏輯：

1.煉廠綜合利潤(rùn)修復(fù)，美國(guó)解除對(duì)委內(nèi)瑞拉部分能源貿(mào)易制裁，稀釋瀝青貼水上漲。

2.國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率36%，山東以及華東地區(qū)個(gè)別煉廠小幅降產(chǎn)以及停產(chǎn)，整體供應(yīng)有所下降，周產(chǎn)量為51.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.2%。1月份國(guó)內(nèi)瀝青計(jì)劃排產(chǎn)量為229.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少17.7萬(wàn)噸或7.16%。

3.社庫(kù)108.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.6萬(wàn)噸。廠庫(kù)82.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.5萬(wàn)噸，北方終端需求冷清,多數(shù)貨源流入南方地區(qū)。山東地?zé)?470元/噸，廠家周度出貨量共38.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.9萬(wàn)噸，山東出貨量減少明顯。

策略：3600附近做多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：短期偏多。

行情回顧：石腦油在656美金附近，PX加工費(fèi)在365美金，估值中性偏低。供應(yīng)方面，中國(guó)大陸地區(qū)PX的產(chǎn)能在4367萬(wàn)噸，23年共投產(chǎn)770萬(wàn)噸，包括盛虹煉化第二條200萬(wàn)噸，中石油廣東石化260萬(wàn)噸，大榭石化160萬(wàn)噸，以及惠州石化二期150萬(wàn)噸，中金石化四季度有檢修計(jì)劃具體時(shí)間尚未確定，廣東石化260萬(wàn)噸PX裝置因故短暫停車，目前初步預(yù)計(jì)一周左右，本周國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷下降至80.22%附近，亞洲PX負(fù)荷下滑至72.98%附近；海外裝置方面，韓國(guó)SKGC 210萬(wàn)噸裝置后期有提負(fù)計(jì)劃，馬來(lái)西亞芳烴55萬(wàn)噸PX裝置已重啟，該裝置12月初停車檢修；需求端，本周國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率上升至83.8%附近，逸盛海南250萬(wàn)噸新裝置8成附近運(yùn)行，200萬(wàn)噸舊裝置節(jié)前已按計(jì)劃停車檢修，預(yù)計(jì)檢修時(shí)長(zhǎng)3周附近，漢邦石化220萬(wàn)噸裝置計(jì)劃近期重啟，中泰石化120萬(wàn)噸裝置重啟時(shí)間待定；關(guān)注臺(tái)灣地區(qū)PX關(guān)稅減免中止后對(duì)進(jìn)口方面的影響。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PX亞洲開(kāi)工負(fù)荷下滑；2.PTA開(kāi)工負(fù)荷回升。

向下驅(qū)動(dòng)：1.調(diào)油淡季；2.芳烴歧化經(jīng)濟(jì)性好于調(diào)油。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【PTA】

方向：短期偏多。

行情回顧：成本端，PXN位于365美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工費(fèi)389元/噸附近，中性偏高水平；供應(yīng)端，本周國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率上升至83.8%附近，逸盛海南250萬(wàn)噸新裝置8成附近運(yùn)行，200萬(wàn)噸舊裝置節(jié)前已按計(jì)劃停車檢修，預(yù)計(jì)檢修時(shí)長(zhǎng)3周附近，漢邦石化220萬(wàn)噸裝置計(jì)劃近期重啟，中泰石化120萬(wàn)噸裝置重啟時(shí)間待定，2024年初國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)PTA產(chǎn)能剔除182.5萬(wàn)噸裝置，包括江利萬(wàn)70萬(wàn)噸、逸盛寧波65萬(wàn)噸、金山石化40萬(wàn)噸、烏魯木齊石化7.5萬(wàn)噸裝置；需求端，本周聚酯開(kāi)工率在90%附近，聚酯開(kāi)工依舊維持高位，聚酯產(chǎn)能產(chǎn)量延續(xù)擴(kuò)展格局，12月份聚酯新投產(chǎn)52萬(wàn)噸，包括四川吉興新材料10萬(wàn)噸滌綸短纖裝置，新疆逸普12萬(wàn)噸聚酯切片裝置，南通嘉通能源30萬(wàn)噸切片裝置，關(guān)注聚酯工廠春節(jié)放假時(shí)間。

向上驅(qū)動(dòng)：1.庫(kù)存壓力不大；2.聚酯開(kāi)工維持高位；3.下游韌性超預(yù)期。

向下驅(qū)動(dòng)：1.前期檢修裝置重啟；2.終端需求邊際走弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【乙二醇】

方向：逢低買(mǎi)入。

行情回顧：本周華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約107.1萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期下降6.5萬(wàn)噸，港口庫(kù)存依舊高位；供應(yīng)端，預(yù)計(jì)本周乙二醇開(kāi)工負(fù)荷59.67%（-2.09%），其中煤制負(fù)荷在55.01%（-3.18%），油制方面，上海石化重啟推遲至明年一季度末，殼牌裝置正常運(yùn)行中，浙石化75萬(wàn)噸裝置降負(fù)運(yùn)行中，三江100萬(wàn)噸裝置降負(fù)運(yùn)行中；煤化工方面，內(nèi)蒙古兗礦40萬(wàn)噸裝置停車中，陜西榆林60萬(wàn)噸已停車輪檢，中昆60萬(wàn)噸新裝置穩(wěn)定運(yùn)行中；海外方面，沙特方面24年有合約減量預(yù)期，受紅海危機(jī)影響，進(jìn)口有縮量預(yù)期；需求端，本周聚酯開(kāi)工率在90%附近，聚酯開(kāi)工依舊維持高位，聚酯產(chǎn)能產(chǎn)量延續(xù)擴(kuò)展格局， 12月份聚酯新投產(chǎn)52萬(wàn)噸，包括四川吉興新材料10萬(wàn)噸滌綸短纖裝置，新疆逸普12萬(wàn)噸聚酯切片裝置，南通嘉通能源30萬(wàn)噸切片裝置，關(guān)注聚酯工廠春節(jié)放假時(shí)間。

向上驅(qū)動(dòng)：1.供應(yīng)端改善明顯；2.聚酯開(kāi)工維持高位；3.進(jìn)口方面有縮量預(yù)期。

向下驅(qū)動(dòng)：1.市場(chǎng)持貨意愿一般；2.港口庫(kù)存高位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，紅海危機(jī)。

【滌綸短纖】

方向：偏強(qiáng)。

行情回顧：受原料成本拖累，滌綸短纖期貨上方承壓，走勢(shì)強(qiáng)于原料TA。

邏輯：

1.短纖工廠產(chǎn)銷升至35%，清淡；

2.2月合約盤(pán)面加工差850元/噸，處于低位；

3.下游現(xiàn)貨穩(wěn)中上調(diào)：純滌紗11250元/噸、滌棉紗17200元/噸，庫(kù)存小降，負(fù)荷維持。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度。

重點(diǎn)關(guān)注：裝置變動(dòng)；油價(jià)走勢(shì)。

【棉花與棉紗】

方向：偏強(qiáng)。

行情回顧：ICE期棉低位震蕩。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，交投偏淡；純棉紗價(jià)格上調(diào)，成交尚可。鄭棉主力小幅收高，CF5-9價(jià)差收于-200。

邏輯：

1.新疆機(jī)采3129/29B/雜3.5內(nèi)主流銷售基差CF05+650~750；

2.注冊(cè)倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)約1.37萬(wàn)張，逐日增加、套保壓力仍存；

3.棉紗價(jià)格小幅上漲，紡企近期庫(kù)存去化較快，開(kāi)機(jī)也有所提升。

重點(diǎn)關(guān)注：宏觀氛圍；ICE期棉走勢(shì)等。

【甲醇】

方向：觀望。

理由：短期，缺驅(qū)動(dòng)；遠(yuǎn)期，不看差。

邏輯：維持觀點(diǎn)，甲醇處于弱震蕩狀態(tài)，暫缺乏新驅(qū)動(dòng)來(lái)脫離2300-2500點(diǎn)區(qū)間。目前，市場(chǎng)本預(yù)計(jì)高進(jìn)口情況將隨著伊朗限氣產(chǎn)生實(shí)際影響而緩和，但對(duì)1月進(jìn)口減量有較大爭(zhēng)議，同時(shí)還有興興MTO1月停車技改是否兌現(xiàn)，這些都將影響明年一季度前期的去庫(kù)進(jìn)程。因此，向上缺乏動(dòng)力，向下暫無(wú)實(shí)際利空落地，波動(dòng)逐漸收斂。

風(fēng)險(xiǎn)提示：超預(yù)期累庫(kù)、油價(jià)或煤價(jià)異動(dòng)等。

【PP】

方向：反彈可空。

行情跟蹤：PP基差05-90（+10)，基差略有走強(qiáng)，周四成交一般。

主邏輯：

1.05合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2.出口窗口深度關(guān)閉；

3.社會(huì)庫(kù)存壓力持續(xù)偏大，庫(kù)存處于歷史偏高位；

4.地緣政治導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)上升，成本端波動(dòng)加劇。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

? 成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

? 外圍需求偏弱（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

? 國(guó)內(nèi)政策支持（上行風(fēng)險(xiǎn)）。 

【PE】

方向：反彈可空。

行情跟蹤：LL基差05-50（+50），基差被動(dòng)走強(qiáng)，成交維持偏弱。

邏輯：

1.上游庫(kù)存中性偏高，中游社會(huì)庫(kù)存壓力較大；

2.外盤(pán)價(jià)格偏弱；

3.05合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4.地緣政治影響，成本端變動(dòng)加劇。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

? 成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

? 外圍需求偏弱（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

? 國(guó)內(nèi)政策支持（上行風(fēng)險(xiǎn)）。 

【苯乙烯EB】

方向：苯乙烯-價(jià)差做縮。

行情跟蹤：苯乙烯現(xiàn)貨基差略跌5元至EB02-15，估值上苯乙烯非一體化虧損210元，苯乙烯-純苯價(jià)差縮小。港口庫(kù)存華東持累庫(kù)1.4萬(wàn)噸，華南下降0.3萬(wàn)噸，1月預(yù)計(jì)供應(yīng)增加庫(kù)存小幅累庫(kù)。煙臺(tái)萬(wàn)華倉(cāng)單較多（貼水100交割）。

向上驅(qū)動(dòng)：苯乙烯庫(kù)存低位、下游需求較好。

向下驅(qū)動(dòng)：1月累庫(kù)預(yù)期、PS和ABS虧損嚴(yán)重。

策略：苯乙烯-純苯價(jià)差1300附近做縮。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策變化、疫情變化。

【純堿SA】

方向：區(qū)間震蕩。

行情跟蹤：本周堿廠累庫(kù)3萬(wàn)噸左右，總庫(kù)存在37萬(wàn)噸，庫(kù)存水平中偏低，節(jié)后堿廠降價(jià)搶訂單現(xiàn)象加劇，當(dāng)前沙河送到價(jià)格降至2450元/噸，堿廠仍處于主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)存的初步階段，新接單情況不佳，現(xiàn)貨價(jià)格或仍進(jìn)一步下調(diào)。隨著遠(yuǎn)興三線出產(chǎn)品，純堿產(chǎn)量進(jìn)一步提升，純堿周度供需盈余放大，玻璃廠的年前備貨或是純堿的下一輪反彈觀測(cè)點(diǎn)，年前可以關(guān)注堿廠降價(jià)的幅度是否放緩以及玻璃廠的原料庫(kù)存消耗情況。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、累庫(kù)不及預(yù)期、光伏投產(chǎn)、修復(fù)貼水。

向下驅(qū)動(dòng)：投產(chǎn)進(jìn)度放量、累庫(kù)加速、進(jìn)口堿到港。

策略建議：暫觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。

【玻璃FG】

方向：區(qū)間震蕩。

行情跟蹤：本周玻璃庫(kù)存微累0.6%，基本與上周持平，玻璃庫(kù)存處于中性水平，由于昨日產(chǎn)銷放量，當(dāng)前沙河現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)至1820-1850元/噸左右，但玻璃當(dāng)前仍面臨需求季節(jié)性淡季，后期價(jià)格向上的彈性需要考慮中游冬儲(chǔ)需求的強(qiáng)弱，而這取決于現(xiàn)貨價(jià)格的降幅。年前只有價(jià)格降至合理低位，中游才會(huì)愿意多囤貨賭年后價(jià)格向上的彈性，價(jià)格維持當(dāng)前位置不降價(jià)，則會(huì)使得中游的囤貨驅(qū)動(dòng)大打折扣，而期限商價(jià)格較現(xiàn)貨更低且?guī)齑媪枯^大，也會(huì)限制價(jià)格向上的潛在彈性。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、中游投機(jī)備貨、地產(chǎn)端資金問(wèn)題好轉(zhuǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交偏弱。

策略建議：暫觀望，5-9正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化。

【聚氯乙烯PVC】

方向：向下。

觀點(diǎn)：今日PVC盤(pán)面下跌，基差小幅走弱10元至V05-240,乙電價(jià)差倒掛。前期由于電石運(yùn)輸不暢導(dǎo)致的開(kāi)工下降影響逐步減少，后續(xù)開(kāi)工有上行預(yù)期，出口暫時(shí)關(guān)閉，下游需求環(huán)比走弱，短期暫時(shí)偏弱。

向上驅(qū)動(dòng)：絕對(duì)價(jià)格低位、竣工趕工期、庫(kù)存季節(jié)性去庫(kù)。

向下驅(qū)動(dòng)：庫(kù)存同比高位、終端需求訂單差、倉(cāng)單巨大、去庫(kù)不及預(yù)期。

策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)。