2023年碳酸鋰從供給不足轉(zhuǎn)變?yōu)檩p微供給過剩，期現(xiàn)價格在供強需弱的背景下單邊大幅下跌。今年供給端過剩的壓力較大，在鋰價低迷的背景下，礦主和鋰鹽廠已然開始采取行動。碳酸鋰今年的主要交易邏輯有哪些？后市怎么走呢？

一、供應(yīng)過剩壓力較大，高成本產(chǎn)能面臨出清

根據(jù)海外礦山和鹽湖的投產(chǎn)計劃看，今明兩年是全球礦山和鹽湖放量的大年。澳洲、南美及非洲的建成項目進入穩(wěn)定的產(chǎn)能釋放期，各地新增項目也在按計劃推進。預(yù)計今年全球碳酸鋰供應(yīng)141.6萬噸，較去年增長36.3%，過剩比例較高（14%）。明年的碳酸鋰供應(yīng)增速也在30%以上。

鹽湖的成本在3-5萬元/噸，位于成本曲線的最左端，基本不會出現(xiàn)主動減產(chǎn)。2023年鹽湖產(chǎn)量占全球碳酸鋰供應(yīng)的30%-40%。2024 年主要新增產(chǎn)能來自智利 SQM的3萬噸和阿根廷的9.3萬噸 LCE。澳洲的低成本鋰礦如Greenbush面臨的經(jīng)營壓力較小，高成本鋰礦Finnis等明年可能會出現(xiàn)虧損。美洲鋰輝石成本在 5.3-7萬，非洲鋰輝石成本在6.7-8.3萬。且非洲的項目多為新投產(chǎn)項目，前期成本高，在今年價格低迷的背景下，投產(chǎn)進度可能會有所放緩。

國內(nèi)的鋰輝石礦成本也較低，壓力主要在鋰云母端。云母礦成本差異較大，老礦山普遍品位較高且折舊完成，成本在7萬元/噸以下。新礦多是過去兩年高價拿的采礦權(quán)，品位較低，且前期攤銷大，綜合成本在10萬元/噸左右。因此新礦面臨的經(jīng)營壓力較大，有減產(chǎn)或投產(chǎn)放緩的可能。

迫于上游競爭壓力，礦山從2023Q4開始主動讓利給冶煉廠，計價方式的轉(zhuǎn)變，反映了礦山希望盡早將資源變現(xiàn)的態(tài)度。今年供應(yīng)端的擾動主要關(guān)注海外地緣政治因素、國內(nèi)云母礦環(huán)保壓力及高成本鋰礦項目的減產(chǎn)出清。但實際當(dāng)中，企業(yè)出于通盤考量，產(chǎn)能的減產(chǎn)出清將是耗時較長的過程。

二、部分礦主難以接受低價，擬調(diào)整經(jīng)營策略 

我國鋰礦的對外依存度較高，進口的主要來源國是澳大利亞，從非洲進口的鋰礦從去年下半年開始逐漸放量。目前國內(nèi)鋰礦的現(xiàn)貨存量依舊較高，買家出于對未來鋰價有更多回落空間的預(yù)期，普遍只愿意以極低價采買。而鋰礦的持貨商面臨巨大壓力，更傾向于囤貨不出，等待市場行情好轉(zhuǎn)。

近期貿(mào)易商從非洲進口鋰礦的活動開始出現(xiàn)大幅縮減，主因是礦主難以接受低價出售礦產(chǎn)。且在當(dāng)前鋰礦價格下跌至部分礦山成本線的情況下，已有澳洲礦山做出了策略調(diào)整。澳洲礦商Core lithium于上周五發(fā)布了運營戰(zhàn)略評估。在當(dāng)前鋰價的走勢下，公司正在考慮對采礦策略和計劃采取變動。

短期內(nèi)鋰輝石精礦價格仍有一定下探的空間。據(jù)SMM詢價了解，澳洲某礦山12月份發(fā)貨價格已經(jīng)低于1000美元/噸（SC6）。且礦山出于自身現(xiàn)金流、股價因素及倉儲成本考慮，即使有一定成本倒掛影響，短期內(nèi)的產(chǎn)量預(yù)計依舊較為穩(wěn)定。中期維度，在當(dāng)前的鋰礦價格走勢下，高成本鋰礦面臨著較大的經(jīng)營壓力。礦主出于自身利益訴求可能會對經(jīng)營策略進行調(diào)整，需要跟蹤關(guān)注礦主的應(yīng)對策略。

三、鋰鹽廠迫于虧損壓力，減產(chǎn)挺價 

去年鋰鹽廠的盈利情況比較糟糕，幾度陷入虧損。近幾月外購鋰輝石的冶煉廠一直處在虧損狀態(tài)，外購鋰云母的冶煉廠也在虧損邊緣。江西地區(qū)外購礦的企業(yè)逐步減產(chǎn)，預(yù)計1月停產(chǎn)的較多。四川地區(qū)鋰鹽企業(yè)產(chǎn)量也有所下降，下降主要還是在于外購原料的企業(yè)，自有礦企業(yè)開工正常。

國內(nèi)冶煉的產(chǎn)能是比較過剩的，近幾年行業(yè)產(chǎn)能利用率一直在80%以下，而今年因需求疲弱，產(chǎn)能利用率不到70%。多數(shù)鋰鹽廠的資源自給率不高，需要依靠長協(xié)或散單采購鋰礦。轉(zhuǎn)變鋰礦定價模式后，鋰礦價格與鋰價的聯(lián)動性顯著增強，外購型冶煉廠的虧損變得可控。鋰精礦的長協(xié)也逐漸在考慮引入代加工或利潤分成的模式。一些大的鋰鹽廠一直在積極布局鋰礦資源，中礦資源、盛新鋰能及華友鈷業(yè)等上市公司在非洲布局了鋰礦項目，以提高資源自給率和抗風(fēng)險能力，向一體化企業(yè)轉(zhuǎn)型。中小型鋰鹽廠缺乏向上游擴張的實力，生存空間被進一步壓縮。

展望今年，在鋰價低迷的環(huán)境下，可能會有一些中小鋰鹽廠面臨階段性減產(chǎn)或轉(zhuǎn)變?yōu)榇S的可能，且經(jīng)營壓力較大。

四、中游處于排產(chǎn)淡季，春節(jié)后需求有望提升

去年新能源汽車的銷售增速維持高增，前三季度全球新能源汽車銷售增速38.7%。而正極廠的產(chǎn)能利用率遠不及同期，主要原因是各環(huán)節(jié)庫存水平較高。因2022年鋰價的高歌猛進，電池廠及正極廠出于資源焦慮儲備了超額庫存。在鋰價大幅下跌的背景下，庫存貶值壓力迫使電池廠及正極廠開啟主動去庫存周期。截至去年10月，電池廠的庫存達171GWh，全年出庫進度不及預(yù)期，且維持在較高的水平。

中游鋰電處于排產(chǎn)淡季，正極廠的開工率較低，終端電池廠庫存高企，年內(nèi)以去庫回款為主。新能源汽車行業(yè)的銷售存在一定的季節(jié)性，下半年銷售情況好于上半年。11和12月份是全年銷量最好的時候，而1月份和2月份是一年中銷售最淡的時候。5月份和6月份是上半年的銷售旺季，電池的排產(chǎn)一般提前兩到三個月，春節(jié)后的排產(chǎn)即對應(yīng)5月份和6月份，因此春節(jié)后碳酸鋰的需求將環(huán)比提升。

五、后市展望

2024年將是行業(yè)供給格局重塑的一年，在供給過剩的背景下，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的高成本產(chǎn)能或?qū)⒅鸩酵顺觯酝瓿善胶獗淼男迯?fù)。一些中小鋰鹽廠可能會轉(zhuǎn)為以代工為主，礦端和冶煉端的利潤分配也會更趨于合理。

行情上，碳酸鋰的價格中樞將逐步下移，價格的波動較2023年也會變小。礦端的擾動、鋰鹽廠潛在的減產(chǎn)及需求旺季備貨的拉動或?qū)㈦A段性地推升價格。重點關(guān)注礦端的應(yīng)對策略及擾動，冶煉的產(chǎn)能是過剩的，價格向上反彈一段后，鋰鹽廠就會提高開工率。中長期供給過剩的背景下，建議整體以逢高沽空為主，短期可以依據(jù)階段性的供需錯配區(qū)間操作。

短期來看，部分外購礦和廢料回收企業(yè)因成本倒掛處于逐步停減產(chǎn)中，鹽湖廠家進入季節(jié)性減產(chǎn)期。同時，春節(jié)前鋰鹽企業(yè)多有季節(jié)性檢修，或?qū)⒃斐梢欢ǖ臏p產(chǎn)。需求依舊疲弱，出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)可能要等到春節(jié)后。未來還需關(guān)注鋰鹽廠的減產(chǎn)及需求的情況。