■純堿：震蕩運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2300元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2450元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2300元/噸。

2.基差：沙河-2405：231元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率87.04，氨堿開工率81.05，聯(lián)產(chǎn)開工率92.63。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存19.37萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存21.25萬噸，倉單數(shù)量0張，有效預(yù)報0張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤711.42元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤978.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤328元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤677，浮法玻璃（天然氣）利潤406元/噸。

6.總結(jié)：個別企業(yè)負(fù)荷波動，產(chǎn)量下降，但持續(xù)時間有限，企業(yè)庫存尚可，個別企業(yè)庫存高。春節(jié)前，下游補(bǔ)庫計劃，預(yù)計近期成交改善。預(yù)期，短期純堿市場震蕩運(yùn)行。

■玻璃：市場情緒不一

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1836.8元/噸(19.2),華北地區(qū)周度主流價1827.5元/噸(-20.5)。

2. 基差：沙河-2405基差：-12元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量121.18萬噸(-0.12)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率83.6914%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存3158.6萬重量箱，環(huán)比3.21%；折庫存天數(shù)13天，較上期0.4天；沙河地區(qū)社會庫存152萬重量箱，環(huán)比-0.26%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤328元/噸(32)；浮法玻璃（石油焦）利潤677元/噸(42)；浮法玻璃（天然氣）利潤406元/噸(49)。

6.總結(jié)：近日市場情緒不一，局部地區(qū)產(chǎn)銷略有提升，原片廠家觀望情緒濃厚，預(yù)計今日價格多數(shù)持穩(wěn)，個別操作靈活試探市場.

■紙漿：盤面小幅收漲，市場交投平淡

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價5800元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6000元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價5600元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5050元/噸(0)，針闊價差750元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP05=28元/噸（6），凱利普基差-SP05=228元/噸（6），俄針基差-SP05=-172元/噸（6）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.8197萬噸（0.35），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.7642萬噸（0.3150），產(chǎn)能利用率為80%（2.14%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價格為760美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-431元/噸(13)，闊葉漿小鳥進(jìn)口價格為660美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-421元/噸(12);

5.需求：木漿生活用紙價格為6600元，白卡紙價格為4810元，雙膠紙價格為5700元/噸，雙銅紙價格為5700元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-15.74元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利742元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利374元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利653.3333元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為397903噸（1631)；

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1569.33元/噸（0.31）。

8.總結(jié)：期貨價格小幅收漲，現(xiàn)貨價格不變。近日，多家紙企宣布文化紙漲價，上游成本攀升加需求有所好轉(zhuǎn)，上調(diào)100元-200元/噸，給予漿價一定支撐作用。下游最近春節(jié)將近，有些廠商開始備貨，需求略有好轉(zhuǎn)，但整體偏剛需出貨，支撐有限。整體上12月進(jìn)口高位，供應(yīng)壓力猶存，需求整體弱勢延續(xù)，基本面偏弱格局仍維持。紅海局勢利多盤面，當(dāng)前紅海局勢持續(xù)，消息面的影響波動會對漿價形成一定影響。因此，多空因素交織，預(yù)計盤面短期仍以震蕩為主。需持續(xù)關(guān)注紅海發(fā)展局勢。

■棕櫚油/豆油：國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤向上修復(fù)

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7820（+70），廣州7670（+90）；山東一級豆油8180（-10）

2.基差：05合約一級豆油562（+46）；05合約棕櫚油江蘇152（+90）

3.成本：2月船期印尼毛棕櫚油FOB 905美元/噸（-），2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 885美元/噸（-）；2月船期巴西大豆CNF 471美元/噸（-6）；美元兌人民幣7.18（+0.02）

4.供給：MPOA數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1-20日棕櫚油產(chǎn)量較12月同期下降15.63%，其中馬來半島產(chǎn)量下滑18.29%，東馬來西亞產(chǎn)量減少11.12%，沙巴產(chǎn)量減少12.88%，沙撈越產(chǎn)量下滑5.83%。

5.需求：Amspec Agri數(shù)據(jù)顯示，1月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)品出口量為828910噸，較上月同期下滑2.7%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第2周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為85.4萬噸，較上周的85.4萬噸持平。國內(nèi)豆油庫存量為110.2萬噸，較上周的115.8萬噸減少5.6萬噸。

7.總結(jié)：馬棕1月預(yù)計延續(xù)季節(jié)性去庫狀態(tài)。近兩周天氣模型顯示，東南亞降雨整體將有減少，洪澇影響可能淡化。南美豆油、歐菜油表現(xiàn)仍偏弱，棕櫚油向上空間或因替代品壓制而受限。國內(nèi)油脂備貨需求階段性出現(xiàn)，帶動三大油脂庫存去化。近期豆油、棕櫚油合同成交有所回落。進(jìn)口大豆、油菜籽預(yù)期仍較充足，遠(yuǎn)月買船窗口仍在，關(guān)注需求持續(xù)性。國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤有所修復(fù)，縮窄至-106元/噸。在國際大豆估值下修基本兌現(xiàn)情況下，國際菜系缺少積極因素提振，豆菜油價差做縮有一定安全邊際，但缺乏驅(qū)動。

■豆粕：美豆銷售不佳

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3400（-10）

2.基差：05日照基差383（+47）

3.成本：2月巴西大豆CNF 471美元/噸（-6）；美元兌人民幣7.18（+0.02）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第3周全國油廠大豆壓榨總量為189.65萬噸，較上周增加8.62萬噸。

5.需求：1月25日豆粕成交總量24.22萬噸，較上一交易日減少4.3萬噸，其中現(xiàn)貨成交12.52萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第2周末，國內(nèi)豆粕庫存量為89.4萬噸，較上周的88.3萬噸增加1.1萬噸。

7.總結(jié)：1月18日當(dāng)周，美國當(dāng)前市場年度大豆出口銷售凈增56.09萬噸，較之前一周減少28%， 市場預(yù)估為凈增70-120萬噸。其中，對中國大陸出口銷售凈增56.34萬噸。阿根廷大豆作物狀況評級較差為8%（上周為2%，去年53%)；一般為48%（上周43%，去年40%)；優(yōu)良為44%（上周55%，去年7%)。綜合巴西種植成本來看，美豆盤面在1200美分下方可能跌速放緩。但在南美大豆豐產(chǎn)上市以及美豆種植面積展望報告出爐時間節(jié)點(diǎn)或難有積極表現(xiàn)。國內(nèi)2月買船基本完成，3月還余1/3待采，未來買船進(jìn)度或有上趕，支撐國際大豆價格。下游豆粕庫存偏低，階段性備貨需求使日成交出現(xiàn)回暖，價格進(jìn)一步向下壓力或有所緩解。國內(nèi)一季度進(jìn)口大豆預(yù)期仍較充足，豆粕價格或底部震蕩為主。

■玉米：售糧高峰未過

1.現(xiàn)貨：深加工、銷區(qū)下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2040（0），長春出庫2170（0），山東德州進(jìn)廠2280（-30），港口：錦州平倉2310（0），主銷區(qū)：蛇口2430（0），長沙2490（-30）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2403=-4（0）。

3.月間：C2403-C2405=-33（-2）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2118（23），進(jìn)口利潤312（-23）。

5.供給：截至1月25日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度51%，較去年同期減少1%。東北46%，華北49%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年4周（1月18日-1月24日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米150.7（+0.63）。

7.庫存：截至1月24日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量555.8萬噸（環(huán)比+7.36%）。截至1月25日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.95天，周環(huán)比增加0.4天，漲幅1.3%，較去年同期下跌0.67%。截至1月19日，北方四港玉米庫存共計126.9萬噸，周比-10.5萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計42萬噸，周比+17.6萬噸）。注冊倉單量33692（0）手。

8.總結(jié)：中儲糧增儲力度有限，市場支撐情緒褪去后重回弱勢供需基本面交易，當(dāng)前主邏輯仍新糧上市高峰壓力，售糧進(jìn)度同比偏慢幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，使得后期余糧銷售壓力更大。深加工到車輛再度大幅增加，使得企業(yè)收購價下調(diào)，臨近春節(jié)，或基層仍有售糧小高峰。盤面短期有減倉小幅回升，關(guān)注5月合約能否重回2350之上，否則跌勢延續(xù)。

■生豬：儲備再度輪換

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：部分小漲。河南14900（100），遼寧14600（100），四川14100（0），湖南14300（100），廣東14800（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價20.05（-0.06）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2403=795（-85）。

4.總結(jié)：儲備凍肉繼續(xù)輪換，26日上午輪出2萬噸，下午輪入3.2萬噸，本次輪入量多余輪出量，從盤面上看對市場情緒有所提振。但情緒過后仍將回歸基本面交易。因?qū)Υ汗?jié)旺季期待，短期仍有壓欄，目前出欄均重仍偏高。風(fēng)險在于春節(jié)旺季需求兌現(xiàn)階段，剩余大肥豬出欄供應(yīng)量或更大。短期仍以反彈看待，假日旺季炒作或兌現(xiàn)后，價格預(yù)計仍有回落。

■PP：市場流通資源并不寬松

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7300元/噸（+20）。

2.基差：PP主力基差-156（+53）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存49.5萬噸（-4.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，PP裝置臨時檢修相對集中，總體開工負(fù)荷率保持在78%，同時生產(chǎn)廠家?guī)齑嫠街械绕?，市場流通資源并不寬松，下游終端處于傳統(tǒng)淡季，且當(dāng)前新單成交相對弱勢以及節(jié)前備貨逐漸結(jié)束。從PP盤面估值下邊際山東與華東粉料加工成本看，近期丙烯上游與下游開工率差值走弱帶動丙烯價格反彈，從而推漲山東與華東粉料加工成本，目前PP盤面價格基本處于這一加工成本附近。從PP出口窗口看，近期PP出口窗口打開，從歷史數(shù)據(jù)看，近幾年產(chǎn)能投放高峰期，當(dāng)出口窗口瀕臨打開甚至打開后，都會帶來PP價格的上漲。

■塑料：需求對市場支撐有限

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8130元/噸（+10）。

2.基差：L主力基差-109（+58）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存49.5萬噸（-4.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，整體貨源生產(chǎn)比例穩(wěn)定，其中LLDPE處于中等偏上水平，需求方面對市場支撐有限，包裝膜工廠開工逐漸下降，對原料需求有所減少，地膜華北、西北地區(qū)工廠開工提升，儲備成品，纏繞膜訂單跟進(jìn)有限，采購積極性不高。調(diào)油邏輯帶來重石腦油相對強(qiáng)于輕石腦油，輕重石腦油強(qiáng)弱分化又會帶來烯烴芳烴套利機(jī)會。依據(jù)這個思路可以考慮多芳烴空烯烴，調(diào)油邏輯為成本端邏輯，芳烴內(nèi)部選擇多偏上游的PX，烯烴內(nèi)部雖然中長期PE強(qiáng)于PP，但考慮到目前調(diào)油邏輯帶來的策略偏階段性，而短期PP出口窗口打開，丙烯端又比較強(qiáng)勢，估值偏低，可以考慮空PE。

■短纖：下游采購積極性不高

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7340元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差-204（+30）。

3.總結(jié)：現(xiàn)貨端，滌綸短纖生產(chǎn)企業(yè)部分裝置有檢修計劃，行業(yè)開工有所下滑，而貨源供應(yīng)尚且充足，下游采購積極性不高，按需買入為主。調(diào)油邏輯一般對芳烴系如PX、PTA、PF的支撐會強(qiáng)于EB，不過也有例外的情況，如果美國進(jìn)口純苯生產(chǎn)乙苯的成本比美國甲苯價格的經(jīng)濟(jì)性高時，美國就會減少進(jìn)口甲苯，增加純苯進(jìn)口，從而使得調(diào)油邏輯下純苯下游EB強(qiáng)于甲苯下游PX、PTA，不過目前二者經(jīng)濟(jì)性相差不大，無需擔(dān)心例外情況出現(xiàn)，可以嘗試多PX空EB。

■銅：區(qū)間運(yùn)行，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為68755元/噸，漲跌615元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-30元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-158.79元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存47753噸，漲跌4668噸，LME庫存157725噸,漲跌-1850噸

5.利潤：銅精礦TC41.45美元/干噸，銅冶煉利潤731元/噸，

6.總結(jié)：12月銅供應(yīng)略不及預(yù)期，進(jìn)口增加確定性強(qiáng)。1月供應(yīng)增速由于統(tǒng)計天數(shù)略下滑。需求端淡季回落，除銅管開工略超預(yù)期，其余均不及預(yù)期。但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價仍較難深跌。滬銅加權(quán)支撐為67500-67000。

■鋅:區(qū)間運(yùn)行偏空

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為21330元/噸，漲跌140元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：20元/噸，漲跌-25元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-357.41元/噸。

4.上期所鋅庫存22602元/噸，漲跌-2522噸。

，LME鋅庫存195575噸，漲跌-2522噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)59.09噸，漲跌1.19噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為53.84%，SMM壓鑄為50%，SMM氧化鋅為56.5%。

7. 總結(jié)：供應(yīng)面上，12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)增長超預(yù)期。需求方面，淡季需求一般。鋅價支撐在于成本，因此下跌空間不大。鋅價短期向下破位后，滬鋅加權(quán)下方支撐在19500-19700。壓力位21400，其次22000附近。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為15100元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14900元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為200元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為15500元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為13435元/噸，相比前值上漲65元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1465元/噸，相比前值下跌50元/噸；

4.庫存：截至1-19，工業(yè)硅社會庫存為35.3萬噸，相比前值降庫0.3萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.3萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為5萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，天津港地區(qū)為3.1萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，廣東交割庫為3.8萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，江蘇交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，四川交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津交割庫為3.8萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，新疆交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至12-31，上海有色全國553#平均成本為15162.73元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-37元/噸。

6.總結(jié)：南北方均停產(chǎn)導(dǎo)致惜貨不出，而下游需求又疲軟，造就現(xiàn)貨價格高升水但有價無市的現(xiàn)狀，且553#現(xiàn)貨價格過高，部分剛需也轉(zhuǎn)向了99硅等替代品。目前期現(xiàn)出現(xiàn)分歧，現(xiàn)貨高升水但偏向于有價無市，從廣東421#現(xiàn)貨價倒推，盤面仍有下行空間，且大廠開始下調(diào)報價。但考慮到上周跌幅較大，技術(shù)面上或出現(xiàn)短暫反彈?；铋_始收縮后，盤面或配合供應(yīng)收縮、需求衰退走出弱勢震蕩行情，價格轉(zhuǎn)折點(diǎn)需等待553#價格回歸（即新疆復(fù)產(chǎn)）。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為18910元/噸，相比前值下跌70元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3346元/噸，相比前值上漲1元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18865元/噸，相比前值下跌70元/噸；氧化鋁期貨價格為3270元/噸，相比前值下跌30元/噸；

3.基差：滬鋁基差為45元/噸，相比前值上漲90元/噸；氧化鋁基差為76元/噸，相比前值上漲31元/噸；

4.庫存：截至1-25，電解鋁社會庫存為43.7萬噸，相比前值下跌0.3萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為11.57萬噸，南海地區(qū)為10.86萬噸，鞏義地區(qū)為7.22萬噸，天津地區(qū)為3.2萬噸，上海地區(qū)為4.1萬噸，杭州地區(qū)為4.8萬噸，臨沂地區(qū)為1.49萬噸，重慶地區(qū)為0.44萬噸；

5.氧化鋁：氧化鋁主要是受降準(zhǔn)預(yù)期等宏觀利好影響上漲，價格以偏強(qiáng)震蕩為主，但基本面上不足以提供繼續(xù)上行的驅(qū)動。主要是礦端有好轉(zhuǎn)跡象，國內(nèi)礦開始小規(guī)?；謴?fù)，氧化鋁產(chǎn)能部分恢復(fù)，宏觀利好出盡后價格或緩慢下修至正常運(yùn)行區(qū)間，完全回歸還需等待礦端障礙完全解除，需警惕近來多地啟動重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制，氧化鋁產(chǎn)能變動風(fēng)險較大，但強(qiáng)勢行情預(yù)計能延續(xù)至春節(jié)前后，復(fù)產(chǎn)后重心向下調(diào)整的可能性較大。

6.電解鋁：行業(yè)鋁水比例逐步下滑，去庫力度放緩，盤面交易的節(jié)前季節(jié)性累庫預(yù)期（鋁棒庫存作為先行指標(biāo)已出現(xiàn)累庫跡象）被打斷，一方面是宏觀利好提振，另一方面是氧化鋁價格重心上移抬升鋁價下邊際。利好出盡后預(yù)計利潤繼續(xù)收縮，考慮到成本端價格也基本穩(wěn)定，累庫周期價格承壓運(yùn)行。

■焦煤、焦炭：鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上行

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2420元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2080元/噸（-100），日照港準(zhǔn)一級冶金焦2300元/噸（0）；

2.基差：JM05基差315元/噸（18），J05基差-193.5元/噸（10.5）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率70.80%（-3.40%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率87.09%（0.04%），247家鋼廠高爐開工率76.23%（0.15%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量221.91萬噸（1.12）；

4.供給：洗煤廠開工率71.06%（-0.57%），精煤產(chǎn)量60.353萬噸（-0.16）；

5.庫存：焦煤總庫存2843.90噸（33.01），獨(dú)立焦化廠焦煤庫存1194.16噸（8.83），可用天數(shù)13.87噸（0.78），鋼廠焦化廠庫存829.67噸（12.60），可用天數(shù)13.32噸（0.20）；焦炭總庫存911.71噸（21.05），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存62.74噸（1.64），可用天數(shù)13.98噸（0.84），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存659.72噸（12.16），可用天數(shù)13.06噸（0.32）；

6.利潤：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤-62元/噸（2），螺紋鋼高爐利潤-352.35元/噸（29.19），螺紋鋼電爐利潤-195.8元/噸（4.94）；

7.總結(jié)：宏觀降準(zhǔn)預(yù)期提振雙焦盤面，雙焦尾盤拉漲。焦炭方面，當(dāng)前下游對碳元素的補(bǔ)庫速度放緩，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，然而在成材表現(xiàn)不佳之際，鐵水難見大幅度反彈，對焦炭維持剛需。焦煤方面，近期供給在煤礦放假和蒙煤進(jìn)口量減少之際有所收緊，焦煤基本面維持緊平衡?？傮w而言，在雙焦下游補(bǔ)庫之際，現(xiàn)貨價格止跌回升，但基本面尚未具備對強(qiáng)預(yù)期的支撐，謹(jǐn)慎追多，可期待后續(xù)降息的出現(xiàn)。

■白糖：巴西天氣偏向干燥

1.現(xiàn)貨:南寧6620(20)元/噸，昆明6550(15)元/噸

2.基差:南寧1月474；3月86；5月124；7月185；9月254；11月321

3.生產(chǎn):巴西12月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季進(jìn)入尾聲，但同步數(shù)據(jù)仍然增加明顯，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25.4%，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西云南已經(jīng)開榨，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進(jìn)度和去年持平。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求端迎來春節(jié)備貨行情。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口50萬噸，同比減少2萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量188萬噸，同比增加11萬噸。

6.庫存：12月150萬噸，同比減少25萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場開始關(guān)注印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)，糖價開始偏強(qiáng)走勢。國內(nèi)市場近期白糖市場迎來需求端旺季，疊加南方天氣降溫降雪，期貨端可能有炒作話題，觀察旺季對糖價的利多驅(qū)動。

■棉花：觀察下游需求持續(xù)性

1.現(xiàn)貨:新疆16425(25)；CCIndex3218B 16846(22)

2.基差:新疆1月335，3月470，5月435；7月400；9月270；11月245

3.生產(chǎn):USDA1月報告調(diào)減全球消費(fèi)，調(diào)增全球期末庫存。國內(nèi)市場，國產(chǎn)棉加工進(jìn)入加速期。

4.消費(fèi):國際情況，USDA1月報告調(diào)減消費(fèi)和貿(mào)易復(fù)蘇程度，主要來源于中國；國內(nèi)市場產(chǎn)品庫存有所去化。

5.進(jìn)口：2023/24產(chǎn)季全球貿(mào)易量預(yù)計復(fù)蘇明顯，考慮到國內(nèi)下游庫存去化不及預(yù)期，復(fù)蘇程度可能調(diào)減。

6.庫存：中下游庫存繼續(xù)存在去庫跡象，驅(qū)動邊際好轉(zhuǎn)。

7.總結(jié)：臨近春節(jié)下游驅(qū)動有好轉(zhuǎn)跡象，元旦后外貿(mào)訂單有所回暖，可以考慮低位布局，繼續(xù)觀察下游去庫情況。