由于白銀具有商品屬性和金融屬性，其價(jià)格影響因素比一般商品更加復(fù)雜多變，在不同階段主導(dǎo)白銀價(jià)格變動(dòng)的因素也不盡相同。近期白銀價(jià)格在國內(nèi)股市大幅回調(diào)時(shí)出現(xiàn)較明顯下挫，1月24日中國人民銀行宣布將在2月5日起降準(zhǔn)50bp后，國內(nèi)宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，白銀價(jià)格有所回升。

國際方面，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)依然是美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)，此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期過度樂觀，但這種樂觀情緒可能會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)以及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)等出現(xiàn)修正，降息預(yù)期可能會(huì)出現(xiàn)較大的反復(fù)，白銀波動(dòng)也將加劇，短線建議區(qū)間操作為宜，做好止盈止損。

在美聯(lián)儲(chǔ)去年12月利率決議宣布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息預(yù)期升溫，白銀價(jià)格不斷上行。但近期由于公布的數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)仍具有較強(qiáng)韌性，疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派信息，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷消化，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息信心有所動(dòng)搖，貴金屬價(jià)格有所承壓。此外，美國去年12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，初請(qǐng)失業(yè)金、續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，均表明美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍舊堅(jiān)挺。通脹和就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行貨幣政策重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)，自美聯(lián)儲(chǔ)開啟本輪加息周期以來，抗擊通脹取得顯著成效，但核心CPI回落速度緩慢且核心服務(wù)項(xiàng)仍維持較高水平成為掣肘美聯(lián)儲(chǔ)過早放松貨幣政策的重要因素。今年降息大趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，但仍然過高的CPI可能會(huì)使得美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)后延，貴金屬上方仍面臨一定壓力。

歐美央行加息周期或已基本結(jié)束，但何時(shí)進(jìn)入降息周期成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前來看，鑒于經(jīng)濟(jì)仍具有較強(qiáng)韌性、通脹回落速度放緩，歐美央行快速進(jìn)入降息周期的可能性較低，因此在正式降息落地前，市場(chǎng)將繼續(xù)博弈降息時(shí)點(diǎn)，行情波動(dòng)也將加劇。周四美聯(lián)儲(chǔ)將公布今年首次利率決議，預(yù)計(jì)依然會(huì)繼續(xù)暫停加息，但需重點(diǎn)關(guān)注是否釋放關(guān)于降息的信息及關(guān)于經(jīng)濟(jì)、通脹、就業(yè)等表態(tài)。

在美聯(lián)儲(chǔ)高利率政策影響下，美國經(jīng)濟(jì)仍具有一定韌性。美國去年四季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值增長3.3%，增幅較上季度的4.9%放緩，但遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期的2%。個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比增長了2.8%，是經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Γ虡I(yè)投資和住房也助推了經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長。雖然美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息給美國居民和企業(yè)帶來了負(fù)擔(dān)，但就業(yè)增長和通脹率下降仍為消費(fèi)支出提供了動(dòng)力，美國零售額快速增長。去年12月美國零售銷售額環(huán)比增長0.6%，是前值0.3%的兩倍，超出市場(chǎng)預(yù)期的0.4%，創(chuàng)3個(gè)月最大增幅。消費(fèi)支出對(duì)美國經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)占比在70%左右，受益于疫情后期大量財(cái)政刺激政策，居民消費(fèi)具有較強(qiáng)韌性，這也成為美國經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸的重要推手，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注美國零售銷售情況。

另外，薪資增速可觀或?qū)⒗^續(xù)支撐消費(fèi)。去年12月美國工資增幅超預(yù)期，平均時(shí)薪環(huán)比增長0.4%，超出預(yù)期的0.3%。但同比增速意外升至4.1%，超出市場(chǎng)預(yù)期的3.9%，11月為4%。由于美國今年1月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)表現(xiàn)均超出市場(chǎng)預(yù)期，這或?qū)⒗^續(xù)支撐就業(yè)，美國強(qiáng)勁的薪資增速將繼續(xù)提振美國消費(fèi)，勞動(dòng)力市場(chǎng)一直是消費(fèi)支出復(fù)蘇的主要引擎，隨著就業(yè)持續(xù)增長和通脹的進(jìn)一步降溫，將增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的前景。這樣一來，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期或?qū)⑦M(jìn)一步后延。

圖為白銀加權(quán)指數(shù)日線

綜合來說，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策依然是影響貴金屬價(jià)格走勢(shì)的重要因素，由于美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期升溫。因此，市場(chǎng)可能會(huì)不斷調(diào)整降息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和幅度，白銀波動(dòng)也將加劇，短線建議區(qū)間操作為宜，做好止盈止損。