春節(jié)備貨旺季豬肉消費(fèi)增量明顯，河南、山東等中部區(qū)域短期供應(yīng)偏緊推動區(qū)域價格上行，上漲情緒逐步傳導(dǎo)，疊加雨雪天氣因素導(dǎo)致調(diào)運(yùn)受阻，多因素助推豬價上行。截至1月31日，全國生豬均價為16.35元/公斤，較1月21日的14.01元/公斤累計上漲2.34元/公斤，漲幅16.70%。

凍品去庫困難

據(jù)樣本數(shù)據(jù)，截至1月25日，全國凍品庫存率為18.88%，較最高峰的20.93%（2023年11月23日）下滑2.05個百分點(diǎn)。按以往經(jīng)驗(yàn)，一般上半年為凍品入庫階段，下半年為去庫階段。但2023年豬價低迷，凍品消化緩慢，出庫困難，整體處于想出庫但是出不去的狀態(tài)，主要體現(xiàn)在輪庫方面，因?yàn)槿ツ晁募径蓉i價旺季不旺，貿(mào)易商拿貨不積極，因此凍品仍積壓在屠宰場。

當(dāng)前市場消費(fèi)增量明顯，疊加豬價走高，預(yù)估本周凍品出貨量有望加大，但因春節(jié)備貨臨近尾聲，凍品出庫量增加幅度有限。從屠宰端了解到，春節(jié)后，豬價如果在13元/公斤附近，屠宰端會考慮入庫，因當(dāng)前庫存處于較高位置，現(xiàn)金流較為緊張，部分屠宰企業(yè)甚至處于借錢宰殺狀態(tài)。而春節(jié)后豬肉消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季，如果集中做凍品入庫，可能會對淡季價格形成支撐。投資者可關(guān)注春節(jié)前凍品出庫情況以及節(jié)后凍品入庫節(jié)奏。

仔豬價格提前上漲

截至1月25日，15公斤仔豬市場銷售均價為466元/頭，較1月11日的305元/頭累計上漲161元/頭，已接近或位于成本線上方。仔豬價格提前上漲（往年一般是春節(jié)后開始上漲），主因是，第一，2023年10—11月北方多地受豬病影響，部分區(qū)域仔豬受損；第二，前期因疫病影響提前清場的，洗消靜置結(jié)束后有補(bǔ)欄需求；第三，銷售策略的改變，部分養(yǎng)殖戶對仔豬的壓欄或二育，從斷奶苗轉(zhuǎn)到保育苗；第四，市場看漲、挺價情緒的帶動。

當(dāng)前仔豬補(bǔ)欄情緒雖繼續(xù)增強(qiáng)，但部分養(yǎng)殖戶考慮到冬季豬病等因素，尚在觀望，且當(dāng)下市場賣方整體出欄量較少，市場成交有限，部分高價有價無成交，疊加節(jié)后有季節(jié)性補(bǔ)欄需求，預(yù)計短期仔豬價格將偏強(qiáng)運(yùn)行。節(jié)后重點(diǎn)關(guān)注仔豬供給的變化。

能繁母豬去化緩慢

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，截至2023年12月末，全國能繁母豬存欄4142萬頭，月環(huán)比下滑0.40%，同比下滑5.70%，為4100萬頭正常保有量的101.02%?？傮w表現(xiàn)為產(chǎn)能的去化較前幾輪周期不夠深，主因是前幾輪周期產(chǎn)能去化是因疫病或政策引導(dǎo)，而本輪周期產(chǎn)能去化是由于虧損。2023年雖然豬價長時間低于成本線，但虧損程度不深。此外，仔豬、育肥豬的短期利潤也會阻礙母豬去產(chǎn)能的速度和幅度。

根據(jù)樣本能繁母豬數(shù)據(jù)測算，在不考慮養(yǎng)殖單位潛在產(chǎn)能投入變現(xiàn)、二育等情況下， 1月開始供應(yīng)有所減少，2月供應(yīng)將有所反彈，4—5月開始供應(yīng)明顯下滑。但1—6月生豬供應(yīng)均高于往年同期。

由于之前高額利潤的刺激，生豬養(yǎng)殖潛在產(chǎn)能遠(yuǎn)大于實(shí)際產(chǎn)能，前期投資的正兌現(xiàn)成為影響價格的新增基礎(chǔ)變量。倘若考慮養(yǎng)殖單位將前期固定投資逐步投入市場，潛在產(chǎn)能逐步變現(xiàn)，中長期供應(yīng)量或只增不減。供應(yīng)依舊是影響2024年上半年豬價走勢的核心邏輯。建議關(guān)注規(guī)模養(yǎng)殖單位潛在產(chǎn)能的變現(xiàn)。

綜上，短期看，當(dāng)前仍處于年底備貨旺季，加上仔豬價格拉升，市場價格重心上行預(yù)期較強(qiáng)，多方利好因素疊加，豬價仍有沖高可能。中期看，春節(jié)備貨結(jié)束后（預(yù)計備貨尾聲在臘月二十五），因供強(qiáng)需弱矛盾突出，豬價或進(jìn)入下行通道，此外原料價格下跌預(yù)期或拖累豬價進(jìn)一步探底。操作方面，可在生豬期貨3月和5月合約上逢高沽空。