【導(dǎo)語(yǔ)】2024年伊始，天然橡膠價(jià)格自高位呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，給予下游逢低備貨一定機(jī)會(huì)。但隨著泰國(guó)主產(chǎn)區(qū)新膠旺季不旺，疊加生產(chǎn)企業(yè)原料冬儲(chǔ)水平偏低，原料成本持續(xù)拉漲，膠價(jià)底部受較強(qiáng)支撐。從而令價(jià)格自底部攀升，但隨著春節(jié)假期臨近，下游續(xù)期逐漸放緩，原料采購(gòu)成本居高不下，因此下游剛需整體放緩，供需雙弱背景下，膠價(jià)整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩為主。

1月現(xiàn)貨價(jià)格先跌后漲  月均價(jià)重心上移

1月天然橡膠各膠種價(jià)格重心整體走高，但相比于淺色膠來(lái)看，深色月度重心上移更為明顯。以山東市場(chǎng)STR20#泰混價(jià)格為例，月內(nèi)呈現(xiàn)先高位走低再底部反彈，整體運(yùn)行區(qū)間在11925-12400元/噸。截止到1月31日，山東市場(chǎng)人民幣20#泰混現(xiàn)貨月均價(jià)12214.77元/噸，環(huán)比上漲3.37%，同比上漲11.54%。月內(nèi)價(jià)格高點(diǎn)12400元/噸（1月25日），低點(diǎn)11925元/噸（1月9日）。

分析核心原因在于，月初現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格重心自高位走低，主要原因在于外圍宏觀氣氛偏空，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，商品聯(lián)動(dòng)性影響下膠價(jià)或呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)。同時(shí)經(jīng)歷12月的持續(xù)拉漲后，套利盤加倉(cāng)打壓，膠價(jià)重心自高位回落。中下旬海外天氣端表現(xiàn)正常，但膠樹出膠率不高，新膠上量不及預(yù)期；同時(shí)企業(yè)冬儲(chǔ)需求支撐下，原料收購(gòu)價(jià)格持續(xù)拉漲至歷史同期最高水平，成本端驅(qū)動(dòng)對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，尤其深色人混價(jià)格上漲明顯。

那么對(duì)于未來(lái)2-4月市場(chǎng)來(lái)看，天膠供需矛盾將逐步緩和，膠價(jià)運(yùn)行重心或在先跌后漲的背景下整體提升。核心驅(qū)動(dòng)在于：

主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)疊加冬儲(chǔ)庫(kù)存偏低  新膠供應(yīng)壓力承壓去年高基數(shù)

供應(yīng)端來(lái)看，從正常季節(jié)性表現(xiàn)來(lái)看，2月泰國(guó)仍處于旺產(chǎn)期，但由于南部主產(chǎn)區(qū)膠林受病蟲害影響，原料釋放稀少；東北部因降溫天氣已逐漸進(jìn)入減產(chǎn)停割，因此導(dǎo)致泰國(guó)產(chǎn)區(qū)供應(yīng)旺季不旺的局面，原料價(jià)格持續(xù)拉漲創(chuàng)出歷史同期最高水平。而國(guó)內(nèi)則正值停割期，新膠供應(yīng)稀少。因此在2月主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)現(xiàn)實(shí)以及國(guó)內(nèi)停割期背景下，新膠供應(yīng)壓力有限。而3-4月份需關(guān)注厄爾尼諾氣候?qū)π乱惠喐钅z季下各主產(chǎn)國(guó)開割順利與否的影響。此外，原料價(jià)格的持續(xù)高挺，上游生產(chǎn)虧損局面延續(xù)，尤其是干膠廠持續(xù)性虧損，因此追漲意愿不高，或影響標(biāo)膠整體產(chǎn)出。同時(shí)調(diào)研了解，主產(chǎn)國(guó)原料冬儲(chǔ)一般至少3個(gè)月以上，但受減產(chǎn)影響，大廠儲(chǔ)備庫(kù)存僅2個(gè)月左右。因此綜合來(lái)看，未來(lái)新膠產(chǎn)量供應(yīng)壓力相對(duì)有限。疊加從原料進(jìn)口成本來(lái)看，由于缺乏進(jìn)口利潤(rùn)趨勢(shì)；同時(shí)國(guó)際需求復(fù)蘇影響，預(yù)計(jì)2-4月中國(guó)進(jìn)口量或承壓去年同期高基數(shù)呈現(xiàn)同比下滑趨勢(shì)。因此，新膠供應(yīng)壓力或承壓去年高基數(shù)。

春節(jié)假期貫穿其中輪胎市場(chǎng)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)趨勢(shì)

需求端來(lái)看，未來(lái)三個(gè)月下游市場(chǎng)更多呈現(xiàn)季節(jié)性特征。由于春節(jié)假期貫穿其中，輪胎市場(chǎng)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)趨勢(shì)。“抑”——2月份春節(jié)假期貫穿其中，大多輪胎企業(yè)有停產(chǎn)放假預(yù)期，其中不乏在1月底2月初就有停產(chǎn)現(xiàn)象的發(fā)生，企業(yè)開工穩(wěn)定性受限，整體呈現(xiàn)明顯走弱趨勢(shì)，而較長(zhǎng)時(shí)間的生產(chǎn)空白期將導(dǎo)致2月產(chǎn)量降至全年最低，原料采購(gòu)需求或降至年內(nèi)低點(diǎn)，整體符合傳統(tǒng)季節(jié)性淡季表現(xiàn)?！皳P(yáng)”——3-4月份伴隨著節(jié)后市場(chǎng)的全面復(fù)蘇，輪胎內(nèi)外需市場(chǎng)逐漸上量。為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷開門紅，車企產(chǎn)能維持較強(qiáng)釋放，帶動(dòng)輪胎配套需求增量，從而對(duì)企業(yè)開工存有較強(qiáng)支撐，加之春季訂貨會(huì)的助推，市場(chǎng)將呈現(xiàn)季節(jié)性向好表現(xiàn)。原料天然橡膠剛需采購(gòu)提升明顯，下游需求改善對(duì)膠價(jià)支撐將逐漸明顯。

因此，綜合來(lái)看，未來(lái)三個(gè)月天然橡膠供需矛盾將逐步緩和，膠價(jià)運(yùn)行重心或在先跌后漲的背景下整體提升。短期來(lái)看，上游主要產(chǎn)膠國(guó)減產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)以及庫(kù)存儲(chǔ)備低位情況下，原料成本端驅(qū)動(dòng)將依舊有效。而中長(zhǎng)期國(guó)外低產(chǎn)季，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)口新增貨源供應(yīng)壓力有限，深色膠累庫(kù)節(jié)奏恐相對(duì)滯緩，供應(yīng)端對(duì)膠價(jià)形成利多支撐。而需求端來(lái)看，短期春節(jié)假期到來(lái)，下游工廠大面積停產(chǎn)休市，原料采購(gòu)需求停擺，膠價(jià)缺乏有效支撐；但節(jié)后返市國(guó)內(nèi)需求全面復(fù)蘇，或支撐價(jià)格重心整體抬升。預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月天然橡膠市場(chǎng)或整體呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)。需要注意：一方面，關(guān)注在厄爾尼諾氣候條件下2024年新一輪開割季能否順利開展。另一方面，去年12月中下旬拋儲(chǔ)成交量不及預(yù)期，流拍數(shù)量較多，一季度仍需重點(diǎn)關(guān)注輪儲(chǔ)消息的落地情況。

（卓創(chuàng)資訊 吳偉茹）