春節(jié)假期，國際大宗商品除了天然氣、大豆、玉米和黃金出現(xiàn)了下跌之外，多數(shù)商品期貨收漲，整體呈現(xiàn)工業(yè)品強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品弱的格局。

錫領(lǐng)漲有色板塊

國內(nèi)長假期間，LME有色金屬漲跌互見，其中錫漲4.11%、鎳漲1.46%、銅漲1.4%、鉛跌1.94%、鋅跌1.14%、鋁跌0.54%。黃金先跌后漲，以COMEX市場(chǎng)為例，截至16日收盤，黃金下跌1.1%，白銀上漲4.73%。

廣州金控期貨研究所副總經(jīng)理程小勇告訴記者，有色金屬在春節(jié)假期多數(shù)收漲，唯獨(dú)LME三個(gè)月鋁價(jià)收跌0.31%，漲幅最大的是LME三個(gè)月錫價(jià)，達(dá)到3.85%。錫價(jià)之所以堅(jiān)挺，在于市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，對(duì)錫的需求增長會(huì)有加速的可能，尤其是電焊需求在汽車、家電等產(chǎn)業(yè)預(yù)期向好的情況下會(huì)有不俗的表現(xiàn)。銅、鋅上漲歸功于庫存偏低，市場(chǎng)預(yù)計(jì)春節(jié)后偏低的庫存會(huì)導(dǎo)致補(bǔ)庫活動(dòng)出現(xiàn)貨源不足的情況。而美元指數(shù)沖高回落，在金融屬性層面支持銅和鋅價(jià)格的上漲。

對(duì)于銅而言，持續(xù)下跌的銅精礦加工費(fèi)對(duì)銅價(jià)也有支撐，這意味著銅礦山讓渡給國內(nèi)冶煉企業(yè)的利潤在減少。除非副產(chǎn)品價(jià)格暴漲，不然銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張的積極性將下降。鎳延續(xù)春節(jié)前漲勢(shì)，目前還處于去庫存狀態(tài)，下游三元材料需求恢復(fù)很緩慢，關(guān)注節(jié)后補(bǔ)庫情況。鋁價(jià)下跌，主要原因在于春節(jié)期間最大的消費(fèi)國中國對(duì)鋁消費(fèi)增長停滯，但是目前鋁市場(chǎng)面臨水電不穩(wěn)和產(chǎn)能天花板的限制，并不容易深跌。

“目前錫下游需求與半導(dǎo)體行業(yè)景氣度緊密相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，目前全球半導(dǎo)體行業(yè)正處于復(fù)蘇周期，這將帶動(dòng)錫需求的回升。同時(shí)上游錫礦資源中長期緊缺未改，全球錫礦資源國如緬甸、剛果、印尼等的資源民族主義情緒抬頭等因素共振，錫或是2024年有色黑馬?！比A鑫期貨研究員田景山說。

田景山介紹，假日期間，LME銅庫存繼續(xù)下降，其中注冊(cè)倉單創(chuàng)6個(gè)月新低，三個(gè)月現(xiàn)貨貼水從2月8日的108美元/噸收斂至79美元/噸。近期美元雖然成為干擾項(xiàng)，但低庫存繼續(xù)對(duì)外銅形成強(qiáng)支撐，一旦美元漲勢(shì)減緩，銅價(jià)的反彈恢復(fù)。

他認(rèn)為，節(jié)后首周交易，國內(nèi)銅有望先承接外銅漲幅，之后市場(chǎng)逐步解讀國內(nèi)基本面因素，2月中下旬后，市場(chǎng)將開始預(yù)判3月上旬全國兩會(huì)的宏觀政策導(dǎo)向。鎳價(jià)小幅反彈，市場(chǎng)開始博弈印尼大選后，新總統(tǒng)是否調(diào)整印尼礦業(yè)出口政策，這將對(duì)全球鎳價(jià)產(chǎn)生重要影響，基于鎳價(jià)歷史上的高彈性，建議投資者密切跟蹤。

國際金價(jià)先跌后漲

春節(jié)假期，美元指數(shù)沖高回落，國際黃金價(jià)格下跌后回升，一度跌破2000美元/盎司，在2月16日反彈至2025美元/盎司左右。黃金價(jià)格波動(dòng)取決于美元實(shí)際利率，在美國通脹超預(yù)期的情況下，美元實(shí)際利率一度在2月13日反彈至2.02%，稍后再次回落，2月16日回落至1.97%，整體上高于2月中上旬，對(duì)黃金價(jià)格有壓制作用。從黃金投資需求來看，全球最大的黃金ETF——SPDR持有黃金量在春節(jié)假期持續(xù)下行，截至2月16日下降至837.89噸。白銀波動(dòng)更大，同樣受制于美元匯率和利率，但是偏低的貨值和商品屬性導(dǎo)致白銀在下跌后反彈力度更大，但不具備持續(xù)性。截至2月16日，全球最大的白銀ETF——SLV持有白銀下滑至13530.27噸，去年同期為15079.58噸。

華鑫期貨研究所所長章孜海認(rèn)為，貴金屬市場(chǎng)將中長期圍繞美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)展開博弈，同時(shí)今年又是全球主要經(jīng)濟(jì)體的大選年，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素此起彼伏，雖然目前黃金價(jià)格處于歷史高位，但其依然具有資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)。白銀方面，全球白銀庫存持續(xù)下降。而COMEX白銀自2021年年初結(jié)束長達(dá)近十年增庫周期后，持續(xù)保持去庫狀態(tài)。值得注意的是，墨西哥是全球最大的白銀生產(chǎn)國，白銀產(chǎn)量在過去兩年中下降了近25%。這是近十年來的首次。在全球保持降息預(yù)期，且“靴子未落地”的背景下，黃金將繼續(xù)保持高位，回調(diào)后依然具備配置優(yōu)勢(shì)，同時(shí)白銀的彈性也有望逐步恢復(fù)，這也是基于全球白銀庫存下降趨勢(shì)疊加下游需求恢復(fù)的背景，且目前金銀比價(jià)也處于高位。

山金期貨貴金屬研究員林振龍告訴記者，截至2月17日，根據(jù)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)利率觀察工具，市場(chǎng)目前預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月和5月維持利率不變概率分別達(dá)到90%和61.6%，首次降息預(yù)期從春節(jié)前的5月延遲到6月。但2024年降息空間預(yù)期仍有125個(gè)基點(diǎn)，和春節(jié)前一致，仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)去年12月點(diǎn)陣圖大多數(shù)委員預(yù)期的75個(gè)基點(diǎn)。春節(jié)期間英國和日本四季度GDP均出現(xiàn)收縮，此前一季度也出現(xiàn)收縮，符合技術(shù)性衰退的特征，或進(jìn)一步助推美指走強(qiáng)。美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對(duì)其他主要經(jīng)濟(jì)體依然相對(duì)堅(jiān)挺， 隨著寬松預(yù)期繼續(xù)降溫，資金面CFTC凈多頭連續(xù)減倉。同時(shí)因?yàn)橛械鼐壍缺茈U(xiǎn)需求支撐，貴金屬或繼續(xù)振蕩偏弱，只不過回調(diào)空間有限。長期隨著降息預(yù)期逐步兌現(xiàn)，階梯振蕩上行概率偏大。

油脂油料表現(xiàn)較弱

國內(nèi)春節(jié)假期期間國際油脂市場(chǎng)整體偏弱運(yùn)行，美豆油3月合約期價(jià)自48美分/磅上方下跌至45.8美分/磅，回吐了春節(jié)假期前一周的大部分漲幅。馬來西亞棕櫚油期價(jià)沖高回落，最終收于2月8 日收盤價(jià)3808馬幣/噸附近，整體仍未擺脫振蕩運(yùn)行區(qū)間，但相比美豆油表現(xiàn)明顯抗跌。

寶城期貨油脂高級(jí)分析師畢慧介紹，國內(nèi)春節(jié)假期期間，美國農(nóng)業(yè)部公布了2月份的月度供需報(bào)告，報(bào)告呈現(xiàn)出超預(yù)期的利空影響，美豆年末庫存快速修復(fù)，持續(xù)施壓美豆期價(jià)，從原料成本端拖累美豆油期價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行。

2月15日，美國全國油籽加工商協(xié)會(huì)發(fā)布的月度壓榨報(bào)告顯示，1月份美國大豆壓榨量為1.8578億蒲式耳，未能延續(xù)2023年12月份美豆壓榨量創(chuàng)下歷史新高的局面，符合美豆壓榨量季節(jié)性下滑的規(guī)律，但環(huán)比下降4.9%，降幅超出市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)告前分析師預(yù)估中值為1.9億蒲式耳。同比數(shù)據(jù)來看，同比增長3.8%，仍是歷年同期的最高水平。整體來看，美豆壓榨需求雖然依舊保持旺盛，但需求還是出現(xiàn)了超預(yù)期下降，對(duì)美豆期價(jià)形成拖累。同時(shí)，截至1月末，美豆油庫存攀升至15.07億磅，環(huán)比增加10.8%，遠(yuǎn)高于報(bào)告前分析師平均預(yù)估的14.09億磅，不僅連續(xù)3個(gè)月增長，更是創(chuàng)下2023年7月末以來的新高。

“在美豆壓榨量環(huán)比下滑的背景下，美豆油庫存超預(yù)期修復(fù)，反映出美豆油需求超預(yù)期下降，隨著美豆油庫存自低位迎來持續(xù)快速修復(fù)，低庫存對(duì)美豆油期價(jià)的支撐明顯減弱。假期過后，國內(nèi)豆油期價(jià)或?qū)⒏S美豆油期價(jià)的下行腳步，延續(xù)春節(jié)假期前的下行趨勢(shì)，節(jié)后首日或跳空低開低走，關(guān)注國內(nèi)油廠開工節(jié)奏的變化對(duì)國內(nèi)豆油庫存的影響。”畢慧說。

2月13日，馬來西亞棕櫚油局公布的月報(bào)顯示， 1月末馬來西亞棕櫚油庫存環(huán)比下滑11.83%至202萬噸，為2023年7月以來最低，主要受到馬來西亞棕櫚油持續(xù)減產(chǎn)和出口強(qiáng)勁的雙重影響。數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑9.59%至140萬噸，創(chuàng)2023年4月以來最低。最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年2月1—15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑17.21%。出口方面，1月份馬來西亞棕櫚油出口基本持穩(wěn)，棕櫚油出口量環(huán)比下滑0.85%至135萬噸。但最新數(shù)據(jù)來看，棕櫚油出口有下滑跡象，第三方船運(yùn)機(jī)構(gòu)SGS發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1—15日棕櫚油出口量為49.27萬噸，環(huán)比下降4.32%。

“在海外油脂油料延續(xù)走弱的背景下，預(yù)計(jì)節(jié)后內(nèi)盤油脂油料市場(chǎng)存在一定補(bǔ)跌需求，但在CBOT大豆越發(fā)逼近成本線，且南美大豆產(chǎn)量形勢(shì)可能并沒有那么樂觀的情況下，期價(jià)下行空間可能也有限，補(bǔ)跌幅度可能僅在1%—2%?！敝行沤ㄍ镀谪浻椭呒?jí)分析師石麗紅說。

冠通期貨研究咨詢部經(jīng)理王靜認(rèn)為，國內(nèi)豆粕期貨在國內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱的大背景下，料跟隨外盤偏弱運(yùn)行。隨著關(guān)鍵數(shù)據(jù)相繼出爐，短期處于利空出盡階段，空頭可擇機(jī)適當(dāng)做平空操作。