過去兩年A股持續(xù)下跌，主要是市場將長期問題短期化，導(dǎo)致信心不足，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

一是房地產(chǎn)市場持續(xù)下滑的影響。國內(nèi)房地產(chǎn)市場已經(jīng)調(diào)整了三年，當(dāng)前政策對(duì)于地產(chǎn)的定調(diào)已發(fā)生積極變化，隨著政策持續(xù)放松，地產(chǎn)需求得到釋放。

二是人口老齡化的影響。實(shí)際上，人口老齡化是一個(gè)長期的過程，并不必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，通過人口政策等可以延緩老齡化進(jìn)程，未來通過新技術(shù)應(yīng)用也能緩解人口問題，工程師紅利也還能持續(xù)較長時(shí)間。

三是對(duì)外資流出的擔(dān)憂。過去幾年主要是美國進(jìn)入加息周期導(dǎo)致外資持續(xù)流出，但從2024年開始，美國經(jīng)濟(jì)面臨軟著陸的挑戰(zhàn)，下半年也大概率進(jìn)入降息周期。而中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，外資流出的情況可能逆轉(zhuǎn)。

當(dāng)前，A股市場也有三個(gè)比較積極的因素：

一是A股行業(yè)和公司的估值都處于歷史低位?，F(xiàn)階段多個(gè)指數(shù)的PB（市凈率）分位數(shù)都在15%以下，甚至部分指數(shù)PB已是歷史最低。同時(shí)，股債收益差已經(jīng)到了負(fù)2倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，對(duì)應(yīng)著過去12年來A股中期底部的位置。便宜是硬道理，很多優(yōu)質(zhì)公司已值得長期投資。

二是國內(nèi)政策的累積終將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)基本面改善。隨著各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策有序出臺(tái)并逐步落地，以及當(dāng)前對(duì)資本市場的定位也更重視投資者利益保護(hù)和引入中長期投資者，A股反彈也值得期待。

三是2024年美國大概率進(jìn)入降息周期。降息有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分母端的估值修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，對(duì)應(yīng)過往美國降息周期，美債收益率下行階段，A股市場歷史平均漲幅為7%~11%。

展望龍年，我們秉持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，積極尋找優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)的長期投資機(jī)會(huì)。從3至5年的時(shí)間維度看，2024年將是非常好的長期布局時(shí)點(diǎn)，也非常適合做好價(jià)值投資。