【導(dǎo)語】春節(jié)假期歸來豆粕市場受節(jié)后剛需補(bǔ)庫及大豆成本抬高的影響，現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈。隨著壓榨量走高及補(bǔ)庫結(jié)束后需求重歸弱勢，現(xiàn)貨價(jià)格承壓下行。原料供應(yīng)充足、國際大豆預(yù)期豐產(chǎn)等利空因素限制上方空間，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)一季度豆粕現(xiàn)貨價(jià)格或維持弱勢運(yùn)行，行情難有拐點(diǎn)。

節(jié)后豆粕現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌，整體波動幅度較小

春節(jié)假期歸來，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈后有所回落。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2月21日全國豆粕現(xiàn)貨均價(jià)為3415元/噸，與節(jié)前最后一工作日持平。下游春節(jié)前期看空，備貨較少導(dǎo)致存在節(jié)后補(bǔ)庫需求。補(bǔ)庫需求以及假期期間巴西大豆升貼水價(jià)格上漲從成本端帶來支撐是現(xiàn)貨價(jià)格反彈的主要原因。此外，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格整體波動幅度較小，養(yǎng)殖利潤欠佳、逐步恢復(fù)的上游企業(yè)壓榨水平以及國際大豆豐產(chǎn)預(yù)期都一定程度上利空豆粕現(xiàn)貨價(jià)格?？傮w來看，供強(qiáng)需弱的市場格局仍然持續(xù)，限制豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的上方空間。

原料庫存偏寬松，供應(yīng)壓力仍存

無論是從上游企業(yè)大豆庫存水平還是大豆預(yù)估進(jìn)口量來看，供應(yīng)端都未見缺口。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日，全國重點(diǎn)大豆壓榨企業(yè)豆粕庫存為516.50萬噸，較2月2日增加53.40萬噸，高于去年同期及五年均值水平。同時(shí)卓創(chuàng)資訊根據(jù)船期給出2月460萬噸、3月650萬噸的大豆進(jìn)口量預(yù)估，此外，中國也有較多的國儲大豆。綜合來看，原料端仍然呈現(xiàn)偏寬松的狀態(tài)，部分上游大豆壓榨企業(yè)也出于擔(dān)憂后續(xù)大豆供應(yīng)壓力的考量，出貨意愿較高。隨著上游企業(yè)開機(jī)水平的陸續(xù)恢復(fù)，供應(yīng)端或繼續(xù)向豆粕現(xiàn)貨價(jià)格釋放壓力。

下游暫無實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，等待需求端亮點(diǎn)出現(xiàn)

春節(jié)假期歸來下游經(jīng)歷剛需補(bǔ)庫后，市場成交情緒降溫，需求端重回謹(jǐn)慎觀望心態(tài)。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測2月21日全國重點(diǎn)大豆壓榨企業(yè)豆粕成交總量為7.88萬噸，較節(jié)后開盤首日下跌27.15萬噸，跌幅為77.50%。下游飼料及養(yǎng)殖企業(yè)前期持看空心態(tài)，春節(jié)備貨較少，導(dǎo)致節(jié)后市場出現(xiàn)剛需補(bǔ)庫導(dǎo)致的成交放量。隨著節(jié)后補(bǔ)庫的陸續(xù)結(jié)束，面對跌價(jià)走勢，需求端整體觀望為主。目前畜禽養(yǎng)殖利潤仍無好轉(zhuǎn)，成本考量下精細(xì)化飼養(yǎng)意愿較低，豆粕需求減量，下游帶給豆粕價(jià)格的支撐較弱，市場仍在等待需求端亮點(diǎn)的出現(xiàn)。

國際大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，成本端或繼續(xù)釋放壓力

春節(jié)假期期間美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布2月供需報(bào)告，報(bào)告中美豆出口量下調(diào)，期末庫存相應(yīng)提高。此外2024/25 種植年度的供需展望報(bào)告中顯示，美豆以豐產(chǎn)為主，種植面積及單產(chǎn)上調(diào)，庫存消費(fèi)比從7.6%上調(diào)至9.9%。兩份報(bào)告顯示出美豆長期供需關(guān)系寬松，皆對國內(nèi)豆粕市場價(jià)格形成偏利空的影響。南美市場雖有部分私人機(jī)構(gòu)下調(diào)巴西產(chǎn)量，但總的來看，全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期是較強(qiáng)的，或?qū)е翪BOT盤面及大豆升貼水價(jià)格弱勢運(yùn)行，從成本端利空國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格。

綜上，國內(nèi)供應(yīng)端原料充足、開機(jī)逐步回升疊加需求端保持疲軟表現(xiàn)，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格支撐偏弱。國外來看，全球大豆的豐產(chǎn)預(yù)期也將施壓國際豆系價(jià)格。短期國內(nèi)豆粕市場或維持供需寬松的格局，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)一季度豆粕現(xiàn)貨價(jià)格上行乏力，難見拐點(diǎn)出現(xiàn)。

（卓創(chuàng)資訊 馬梓涵）