【導(dǎo)語】本月板材產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格多數(shù)下跌，個(gè)別上漲，從價(jià)格傳導(dǎo)來看部分順暢。而盈利修復(fù)進(jìn)度受成本及需求綜合影響增加，中間品的盈利水平得以修復(fù)。下月板材產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格存震蕩趨強(qiáng)的上漲概率。

一、板材產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格、利潤傳導(dǎo)圖

二、本月市場回顧分析：板材產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)相對順暢 盈利修復(fù)集中在產(chǎn)業(yè)鏈中端位置

總體來看本月產(chǎn)業(yè)鏈供需方面繼續(xù)呈現(xiàn)供過于求的局面，受春節(jié)效應(yīng)影響，在供需雙降下，價(jià)格傳導(dǎo)相對順暢。產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的重點(diǎn)商品中厚板上漲的主要推動力在上月的底部資源在本月減少的支撐，而熱軋板卷、帶鋼、冷軋板卷、鍍鋅板卷、彩涂板卷小幅下跌，主因“終端及貿(mào)易商等囤貨需求的轉(zhuǎn)弱”限制了價(jià)格的上漲，從而產(chǎn)生了板材產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)集中在中端的現(xiàn)象。整體盈利方面多數(shù)商品盈利有所修復(fù)。

縱向角度看，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的重點(diǎn)商品價(jià)格呈現(xiàn)傳導(dǎo)式下降。下降的主要推動力在于成本端焦炭第四輪提降本月落地的影響，受此影響產(chǎn)業(yè)鏈中后端的商品價(jià)格的降幅力度略低于前端商品，由于春節(jié)的淡季效應(yīng)，本月產(chǎn)品需求差異化和原料表現(xiàn)分歧現(xiàn)象有所減少，傳導(dǎo)相對順暢。整體盈利方面多數(shù)商品盈利修復(fù)，主因成本端下行幅度超過商品端所致。

橫向角度看，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的重點(diǎn)商品價(jià)格呈現(xiàn)差異化。熱軋板卷和帶鋼出現(xiàn)下跌，而中厚板則有所上調(diào)，更多是受整個(gè)鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)不及預(yù)期，雖然降息等宏觀層面針對地產(chǎn)等消息頻出，整體略助力了鋼鐵情緒并不十分悲觀的現(xiàn)狀，但是仍然難以挽回需求的超預(yù)期下降帶來的下跌氛圍。三者之間漲跌的差異化則更多是由于自身需求差異導(dǎo)致的，帶鋼的交投活躍度明顯強(qiáng)于中厚板和熱軋板卷，同時(shí)熱軋板卷又有期貨產(chǎn)品加持，期現(xiàn)聯(lián)動效果較強(qiáng)。

從月均價(jià)來看，本月國內(nèi)板材產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)商品價(jià)格呈現(xiàn)多數(shù)下跌，個(gè)別上漲的態(tài)勢，漲幅在31元/噸，跌幅在12-88元/噸。漲勢較上月呈現(xiàn)收窄局面，跌幅則同樣有收窄跡象。原料端鐵礦石價(jià)格跌勢最為明顯，為54元/噸，跌幅5.26%。由于月內(nèi)成本端價(jià)格跌勢略高于鋼材價(jià)格跌勢，從而各個(gè)鋼材產(chǎn)品的利潤水平多呈現(xiàn)上漲趨勢，漲幅在2-193元/噸。產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，本月價(jià)值鏈傳導(dǎo)相對順暢，自高爐端開始，受原材料價(jià)格下跌的影響，高爐-軋制-深加工各個(gè)環(huán)節(jié)的成本綜合下降，導(dǎo)致鋼廠虧損額度減少，利潤水平恢復(fù)。本月僅有彩涂板卷利潤水平恢復(fù)較小，主要原因在終端項(xiàng)目月內(nèi)多進(jìn)入停工階段，彩涂板卷交投活躍度平平，價(jià)格下行幅度接近于成本下行幅度所致。就鋼材市場而言，2024年2月份，多個(gè)地區(qū)雨雪以及低溫天氣影響貨物周轉(zhuǎn)效率，同時(shí)，終端多進(jìn)入春節(jié)前后的休市環(huán)節(jié)，采購意愿下降，致使價(jià)格出現(xiàn)下跌，從而導(dǎo)致利潤水平調(diào)整。

本月，板材產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)跌多漲少的走勢，宏觀環(huán)境改善對市場預(yù)期影響有限，焦炭第四輪提降落地在成本端的影響，以及供給收縮形成的供需弱平衡是支撐板材產(chǎn)業(yè)鏈漲跌共存的核心驅(qū)動因素。除此之外，消費(fèi)淡季來臨背景下的消費(fèi)邊際調(diào)整符合市場預(yù)期，政策市的再次跟進(jìn)成為引領(lǐng)資本市場和相關(guān)的熱軋板卷等上游原材料現(xiàn)貨市場活躍運(yùn)行的輔助因素。本月以來，由于多數(shù)產(chǎn)品處于近期高位水平，對于“需求的弱化”逐漸開始，加上供給端開工負(fù)荷先降后增，因此市場整體存低位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，而國際上美聯(lián)儲降息延遲聲音再啟，2024年降息時(shí)間點(diǎn)仍存在爭議。國內(nèi)非對稱降息消息釋放，對于生產(chǎn)企業(yè)的貸款資金成本略有下降，同時(shí)有助于提升老百姓購房熱情。整體本月對大宗商品略有一定提振效果，從而影響了板材產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌銮榫w變化，對價(jià)格略有影響。以具體產(chǎn)品為例，2月份，2月鐵礦石價(jià)格震蕩下行?；久骅F礦供強(qiáng)于需，供需格局轉(zhuǎn)弱。本月供應(yīng)端季節(jié)性因素影響較小，春節(jié)期間雖有罷工及列車脫軌等擾動，但總體影響有限，主流礦山發(fā)運(yùn)穩(wěn)定，同比處于歷史均值水平，到港量保持同期絕對水平高位；需求端表現(xiàn)較弱，鋼廠鐵水產(chǎn)量處于較低水平，不及去年同期，春節(jié)假期后，鋼廠高爐存有復(fù)產(chǎn)空間，但節(jié)前及春節(jié)期間的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)成色不足且國內(nèi)基建項(xiàng)目開展放緩，終端市場預(yù)期偏弱，市場對于負(fù)反饋擔(dān)憂再起，疊加鋼廠盈利率不足30%，低利潤局面下，鐵水復(fù)產(chǎn)速率緩慢，港口庫存本月處于邊際增量狀態(tài)，鐵礦在高估值下迅速補(bǔ)跌。宏觀面，海外美國降息預(yù)期不斷延遲，國內(nèi)政策利好仍待發(fā)力，總體市場情緒偏弱。

三、后市預(yù)測：未來趨勢先跌后漲概率大

預(yù)計(jì)2月板材產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌稣w震蕩趨強(qiáng)為主，均價(jià)有所上移。一方面，通過歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的季節(jié)性指數(shù)來看，下月板卷上漲概率較大。另一方面，當(dāng)下上游原料生產(chǎn)企業(yè)利潤偏低，部分大中型企業(yè)排產(chǎn)熱度下月或相對穩(wěn)定，密切關(guān)注后期原料方面排產(chǎn)變化對市場影響。房地產(chǎn)市場處于前端修復(fù)階段，銷售端恢復(fù)暫時(shí)不及預(yù)期，密切關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)助力政策的進(jìn)一步發(fā)布頻次及影響力度，政策市將會繼續(xù)逐步主導(dǎo)未來三個(gè)月的板卷市場行情。終端需求釋放更多受到春天終端陸續(xù)開工的影響，密切關(guān)注終端企業(yè)的項(xiàng)目開工行為對行情的影響。結(jié)合中間商交投熱度的持續(xù)變化，密切關(guān)注下月成本線的變化對板材行情的影響力度。

四、重點(diǎn)關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)提示

（卓創(chuàng)資訊 畢紅兵）