【導(dǎo)語】受需求預(yù)期好轉(zhuǎn)以及美棉上漲帶動，2月份國內(nèi)棉價整體呈現(xiàn)穩(wěn)中上漲走勢。3月進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，市場行情也進(jìn)入由需求驅(qū)動的關(guān)鍵時期，需求預(yù)期能否兌現(xiàn)決定對價格影響程度。3月初下游新增訂單不及預(yù)期，棉紡企業(yè)對棉花采購持謹(jǐn)慎態(tài)度，棉價出現(xiàn)回調(diào)，但考慮到織造環(huán)節(jié)2月下旬剛剛復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求或處于恢復(fù)初期，隨著“金三銀四”旺季深入，需求存在向好預(yù)期，棉花價格或震蕩偏強。

2月棉花現(xiàn)貨均價環(huán)比上漲??月內(nèi)整體呈現(xiàn)先穩(wěn)后漲走勢

2月國內(nèi)棉花價格先穩(wěn)后漲。上半月，受春節(jié)假期影響，下游紡企陸續(xù)結(jié)束棉花采購，現(xiàn)貨皮棉購銷逐漸轉(zhuǎn)弱，市場缺乏指引，價格持穩(wěn)運行。春節(jié)后，受美棉價格強勢上漲帶動，國內(nèi)棉花價格出現(xiàn)上漲。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，2月國內(nèi)棉花現(xiàn)貨均價為16619.61元/噸，較1月均價漲422.02元/噸，漲幅2.61%。2月29日，國內(nèi)3128B級皮棉價格為16677元/噸，較1月31日漲185元/噸，漲幅1.12%。2月棉價上漲最主要的邏輯便是美棉上漲帶動。

美棉簽售進(jìn)度較快??ICE期棉上漲帶動國內(nèi)看漲情緒

2月ICE期棉強勢上漲，主要驅(qū)動來自美棉簽售進(jìn)度較快以及由此導(dǎo)致的庫存較低。2023/24年度美棉出口進(jìn)度較快，截至2024年2月15日，美國累計凈簽約出口量已達(dá)到了年度預(yù)期出口量的90.35%。在減產(chǎn)的背景下，當(dāng)前未簽約棉花剩余量低于往年同期水平。另外，2月份USDA供需報告整體利多，進(jìn)一步推動美棉上漲。美棉強勢上漲提振國內(nèi)市場看漲情緒，此為2月國內(nèi)棉價上漲的最直接驅(qū)動因素，但受到國內(nèi)供需關(guān)系寬松的限制，國內(nèi)棉價漲幅小于美棉。

2月國內(nèi)棉花需求不足??國內(nèi)棉花供應(yīng)寬松

春節(jié)假期，大部分紡紗廠停機放假，棉花剛需下降，另外紡企采購棉花積極性也不高，棉花彈性需求也明顯不足。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，2月全國棉紡企業(yè)開機負(fù)荷38.00%，較上月降24.2個百分點。受春節(jié)放假影響，棉紡企業(yè)多于臘月二十六至臘月二十九（2月5-8日）停產(chǎn)放假，復(fù)產(chǎn)時間多在正月初六至正月初十（2月15-19日），但復(fù)產(chǎn)初期開工率偏低，截止到正月十六（2月25日）之后才陸續(xù)恢復(fù)正常。雖然2023/24年度棉花減產(chǎn)，但前期進(jìn)口棉數(shù)量較大，國內(nèi)棉花供需關(guān)系處于寬松狀態(tài)。

展望后市：3月份棉價大概率震蕩偏強，但需關(guān)注需求恢復(fù)情況影響

從供應(yīng)角度看，新疆減產(chǎn)幅度小于預(yù)期，疊加進(jìn)口棉大量進(jìn)口，目前中國棉花商業(yè)庫存處于高位，截止到2月底，棉花商業(yè)庫存將降至523萬噸，雖較去年同期下降5.22%，但高于2021/22年度同期水平。另外，下游訂單恢復(fù)有限，棉花市場供需關(guān)系寬松。

從需求角度看，雖然已經(jīng)進(jìn)入3月，但因下游織造環(huán)節(jié)復(fù)工復(fù)產(chǎn)時間較短，當(dāng)前棉紗訂單跟進(jìn)尚有限，紡企對原棉采購謹(jǐn)慎，需求恢復(fù)緩慢，旺季表現(xiàn)不及預(yù)期。后期需求存在繼續(xù)好轉(zhuǎn)的可能性，另外隨著海外宏觀環(huán)境的改善，外貿(mào)需求或回暖。

從心態(tài)角度看，從保糧食政策與新疆棉花目標(biāo)補貼政策的導(dǎo)向來看，2024年新疆棉花種植面積小幅下降的概率較大，疊加天氣影響，種植端存在潛在利好，市場心態(tài)偏多。

從美棉替代角度看，隨著美棉價格的上漲，進(jìn)口棉價格已明顯高于國產(chǎn)棉價格。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，2月內(nèi)外棉價差均值為-737.47元/噸，較1月下降863.22元/噸，3月呈現(xiàn)擴大趨勢。一方面，高價進(jìn)口棉對國內(nèi)棉花在價格方面會形成一定支撐；另一方面，進(jìn)口棉優(yōu)勢下降，將有利于國內(nèi)棉花的消費。

綜上所述，紗廠新接訂單較少，采購棉花較謹(jǐn)慎，3月初現(xiàn)貨棉花價格有所回調(diào)。但從供需層面來看，棉花市場并沒有明顯利空，預(yù)計本輪回調(diào)空間有限?；诜N植端潛在利好，棉價大概率震蕩偏強，但上漲空間受需求表現(xiàn)影響明顯。若下游需求繼續(xù)恢復(fù)并達(dá)到往年同期水平，預(yù)計棉價存在明顯上漲空間，若延續(xù)偏弱格局，價格或進(jìn)一步回調(diào)。重點關(guān)注下游訂單跟進(jìn)和紗廠原棉補庫情況。

（卓創(chuàng)資訊 陳彩娟）