利空因素掣肘

原油基本面之中供給側(cè)的趨緊或不及預(yù)期，美聯(lián)儲高利率的維持或持續(xù)對油價施壓，在地緣沖突降溫的當下，市場或緩慢回吐前期的風險溢價。因此，油價目前缺乏有效的上行支撐因素，或依然呈現(xiàn)出偏弱振蕩的走勢。

國際油價自2月下旬以來表現(xiàn)相對強勢，主要是受到了地緣沖突因素的提振。3月上旬國際油價雖然依然處在相對高位，但走勢相對偏弱，主要原因在于三點：一是高利率持續(xù)施壓，二是地緣沖突存降溫預(yù)期，三是供給趨緊有所緩解。

高利率持續(xù)施壓

金融屬性方面，近期市場對美聯(lián)儲降息節(jié)點搖擺不定，一方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的強勁表明美國經(jīng)濟狀態(tài)可以接受更長周期的高利率，另一方面，以美聯(lián)儲主席為主的部分官員近期的發(fā)言讓市場再度看到了降息的前兆。盡管美國今年以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)上下波動，市場降息預(yù)期搖擺，甚至在3月第一周的非農(nóng)數(shù)據(jù)以及失業(yè)率數(shù)據(jù)公布之后再度押注6月議息會議開始降息，但回暖的預(yù)期也僅限于此，不論是3月下旬還是4月底的議息會議，都大概率以維持目前利率水平為結(jié)果，高利率對油價的壓制作用不容忽視。

地緣沖突存降溫預(yù)期

中東地區(qū)的地緣局勢對油價的影響始終充滿著不確定性。巴以雙方的?；鹫勁幸廊淮嬖谥貑⒌臋C會，且從目前的形勢來看，不論是國際各大經(jīng)濟體及組織的施壓，還是哈馬斯談判的主動性，后期的沖突都存在著一定的降溫可能，這或?qū)е掠蛢r持續(xù)回吐前期的風險溢價水平。但同時值得注意的是，以色列的外交態(tài)度在近期依然強硬，沖突的緩解依然需要一定時間的發(fā)酵，紅海地區(qū)的危機也將在巴以沖突延續(xù)的情況下進一步存在，這或?qū)е掠蛢r受地緣因素影響，波動幅度持續(xù)較大。

供給趨緊有所緩解

基本面之中的核心焦點依然在于供給側(cè)的變化情況。雖然前期OPEC+延續(xù)了總量約為220萬桶/日的自愿減產(chǎn)政策，但市場更大的疑慮在于OPEC+國家能否如期落實分配的減產(chǎn)額度，這一結(jié)果或可從本月的OPEC月報之中得到答案，但同時組織內(nèi)部的伊朗、伊拉克以及委內(nèi)瑞拉等國的產(chǎn)量變化或較難徹底落實減產(chǎn)份額的分配，這將導(dǎo)致供給側(cè)的趨緊程度或不及預(yù)期。同時，以美國為代表的非OPEC+國家的產(chǎn)量以及出口量依然是一大利空因素，自2021年開始美國的原油產(chǎn)量便持續(xù)增長，今年以來更是達到了1300萬桶/日的高點，疊加加拿大、巴西等國的大量原油出口，這將在一定程度上彌補由OPEC+國家減產(chǎn)帶來的供給缺口，再考慮到部分產(chǎn)油國后續(xù)未能如期落實減產(chǎn)，供給側(cè)整體的寬松情況或?qū)τ蛢r持續(xù)形成打擊。

圖為OPEC產(chǎn)量及增速

綜合來看，原油基本面之中供給側(cè)的趨緊或不及預(yù)期，疊加需求前景的相對悲觀以及庫存數(shù)據(jù)的連續(xù)積累，基本面整體對于油價支撐的力量或邊際減弱；金融屬性方面，高利率的維持或持續(xù)對油價施壓，盡管后續(xù)降息預(yù)期依然存在，但短期內(nèi)或難提振油價；而地緣因素方面，加沙談判的重啟依然存在不確定性，但在地緣沖突降溫的當下，市場或緩慢回吐前期的風險溢價，后期一旦談判取得成果，那么油價或迅速回調(diào)。因此，油價目前缺乏有效的上行支撐因素，或依然呈現(xiàn)出偏弱振蕩的走勢。