利空因素掣肘

原油基本面之中供給側(cè)的趨緊或不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)高利率的維持或持續(xù)對(duì)油價(jià)施壓，在地緣沖突降溫的當(dāng)下，市場或緩慢回吐前期的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。因此，油價(jià)目前缺乏有效的上行支撐因素，或依然呈現(xiàn)出偏弱振蕩的走勢(shì)。

國際油價(jià)自2月下旬以來表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，主要是受到了地緣沖突因素的提振。3月上旬國際油價(jià)雖然依然處在相對(duì)高位，但走勢(shì)相對(duì)偏弱，主要原因在于三點(diǎn)：一是高利率持續(xù)施壓，二是地緣沖突存降溫預(yù)期，三是供給趨緊有所緩解。

高利率持續(xù)施壓

金融屬性方面，近期市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)點(diǎn)搖擺不定，一方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表明美國經(jīng)濟(jì)狀態(tài)可以接受更長周期的高利率，另一方面，以美聯(lián)儲(chǔ)主席為主的部分官員近期的發(fā)言讓市場再度看到了降息的前兆。盡管美國今年以來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上下波動(dòng)，市場降息預(yù)期搖擺，甚至在3月第一周的非農(nóng)數(shù)據(jù)以及失業(yè)率數(shù)據(jù)公布之后再度押注6月議息會(huì)議開始降息，但回暖的預(yù)期也僅限于此，不論是3月下旬還是4月底的議息會(huì)議，都大概率以維持目前利率水平為結(jié)果，高利率對(duì)油價(jià)的壓制作用不容忽視。

地緣沖突存降溫預(yù)期

中東地區(qū)的地緣局勢(shì)對(duì)油價(jià)的影響始終充滿著不確定性。巴以雙方的?；鹫勁幸廊淮嬖谥貑⒌臋C(jī)會(huì)，且從目前的形勢(shì)來看，不論是國際各大經(jīng)濟(jì)體及組織的施壓，還是哈馬斯談判的主動(dòng)性，后期的沖突都存在著一定的降溫可能，這或?qū)е掠蛢r(jià)持續(xù)回吐前期的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。但同時(shí)值得注意的是，以色列的外交態(tài)度在近期依然強(qiáng)硬，沖突的緩解依然需要一定時(shí)間的發(fā)酵，紅海地區(qū)的危機(jī)也將在巴以沖突延續(xù)的情況下進(jìn)一步存在，這或?qū)е掠蛢r(jià)受地緣因素影響，波動(dòng)幅度持續(xù)較大。

供給趨緊有所緩解

基本面之中的核心焦點(diǎn)依然在于供給側(cè)的變化情況。雖然前期OPEC+延續(xù)了總量約為220萬桶/日的自愿減產(chǎn)政策，但市場更大的疑慮在于OPEC+國家能否如期落實(shí)分配的減產(chǎn)額度，這一結(jié)果或可從本月的OPEC月報(bào)之中得到答案，但同時(shí)組織內(nèi)部的伊朗、伊拉克以及委內(nèi)瑞拉等國的產(chǎn)量變化或較難徹底落實(shí)減產(chǎn)份額的分配，這將導(dǎo)致供給側(cè)的趨緊程度或不及預(yù)期。同時(shí)，以美國為代表的非OPEC+國家的產(chǎn)量以及出口量依然是一大利空因素，自2021年開始美國的原油產(chǎn)量便持續(xù)增長，今年以來更是達(dá)到了1300萬桶/日的高點(diǎn)，疊加加拿大、巴西等國的大量原油出口，這將在一定程度上彌補(bǔ)由OPEC+國家減產(chǎn)帶來的供給缺口，再考慮到部分產(chǎn)油國后續(xù)未能如期落實(shí)減產(chǎn)，供給側(cè)整體的寬松情況或?qū)τ蛢r(jià)持續(xù)形成打擊。

圖為OPEC產(chǎn)量及增速

綜合來看，原油基本面之中供給側(cè)的趨緊或不及預(yù)期，疊加需求前景的相對(duì)悲觀以及庫存數(shù)據(jù)的連續(xù)積累，基本面整體對(duì)于油價(jià)支撐的力量或邊際減弱；金融屬性方面，高利率的維持或持續(xù)對(duì)油價(jià)施壓，盡管后續(xù)降息預(yù)期依然存在，但短期內(nèi)或難提振油價(jià)；而地緣因素方面，加沙談判的重啟依然存在不確定性，但在地緣沖突降溫的當(dāng)下，市場或緩慢回吐前期的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，后期一旦談判取得成果，那么油價(jià)或迅速回調(diào)。因此，油價(jià)目前缺乏有效的上行支撐因素，或依然呈現(xiàn)出偏弱振蕩的走勢(shì)。