國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇和股市回暖使得市場避險需求下降，國債近期的回調(diào)將延續(xù)。但是國內(nèi)流動性充裕的大格局不變，加之目前市場長期資金需求疲軟，國債牛市格局不變。

市場避險需求下降

國內(nèi)經(jīng)濟目前穩(wěn)中向好。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)生產(chǎn)總值為126萬億元，同比上升5.2%，市場預(yù)期2024年國內(nèi)GDP同比增速在5%左右。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份國內(nèi)制造業(yè)PMI為49.1%，環(huán)比下降0.1個百分點；服務(wù)業(yè)PMI為51%，環(huán)比上升0.9個百分點；從領(lǐng)先指標來看，國內(nèi)服務(wù)業(yè)有所回暖。國內(nèi)整體經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定，市場信心有所修復(fù)，市場風險偏好有所上升，對避險資產(chǎn)的需求下降。

股債蹺蹺板的現(xiàn)象仍然較為明顯。去年四季度國債期貨的上漲很大程度上是由于國內(nèi)股市持續(xù)下挫，保險、銀行資金減少權(quán)益類資產(chǎn)配置，增加固收資產(chǎn)配置。2月以來，國內(nèi)股市觸底反彈，市場的信心有所修復(fù)，資金回流股市，國債價格則相應(yīng)走弱。

近期國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定，股市走強，國外地緣政治事件沒有加劇的跡象，市場避險需求下降，對國債產(chǎn)生抑制。

利率走弱支撐國債

2月初，央行再次下調(diào)存款準備金率，向市場注入流動性。從央行公布的數(shù)據(jù)來看，2月國內(nèi)廣義貨幣M2存量為299.56萬億元,同比增長8.7%；狹義貨幣M1存量為66.59萬億元,同比增長1.2%；流通中貨幣M0余額為12.1萬億元,同比增長12.5%。央行降準之后，國內(nèi)市場流動性充裕，遠端利率下滑。在這種情況下，央行近期的貨幣政策力度較小，逆回購?fù)斗帕棵黠@縮量，每日開展額度在100億元左右。3月，央行有4810億元的中期借貸便利（MLF）到期，央行續(xù)作了3870億元MLF，為15個月以來首次縮量續(xù)作MLF。在這種情況下，短期市場流動性受到的影響較小，利率走勢更多受需求端的影響。

2月社會融資數(shù)據(jù)出爐。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2月國內(nèi)的社會融資規(guī)模為15211億元，同比上升9%，增速回落。2月份新增人民幣貸款僅為9773億元，春節(jié)因素造成信貸投放階段性波動，是正?，F(xiàn)象。2月央行外匯占款余額為222180.64億元，較1月份上升848.48億元，連續(xù)6個月上升，外資對國內(nèi)的投資有所恢復(fù)。此外，數(shù)據(jù)顯示，3月地方債發(fā)行將放量至8000億元，這將吸納市場資金。

后市預(yù)測

短期來看，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、股市反彈使得市場避險需求下降，短期市場利率穩(wěn)中有升，在這種情況下國債短期回調(diào)的格局不會改變。長期來看，目前國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)增長的基調(diào)不變，加之市場整體資金需求疲軟，因此市場利率偏弱的格局不變，國債牛市基礎(chǔ)牢固，國債長期操作策略仍為長期買入持有。