【導(dǎo)語】 因國際性特征明顯，且消費(fèi)領(lǐng)域相似，豆油和棕櫚油是國際以及國內(nèi)市場油脂中價格聯(lián)動性較強(qiáng)的兩個品種，因各自供需影響，兩者價格強(qiáng)弱幅度有所不一，因此兩者間會存在價差。3月以來受產(chǎn)區(qū)供應(yīng)收緊影響，棕櫚油價格強(qiáng)勢走高，豆油價格跟漲。短期內(nèi)利多延續(xù)，預(yù)計(jì)棕櫚油仍是國內(nèi)油脂市場主心骨，豆油市場自身缺乏明顯利多提振，豆棕價差或仍偏離合理區(qū)間延續(xù)負(fù)價差局面。

國內(nèi)主要的三大植物油中，豆油與棕櫚油價格的相關(guān)性更高，且價格驅(qū)動因素相對同化。因種植、加工等成本影響，二者之間存在一定價差。正常情況下豆油現(xiàn)貨價格高于棕櫚油，價差通常為正，前期油脂課題組文章《油脂有“料”：“豆棕”價差的來由、合理區(qū)間與應(yīng)用場景》對豆棕價差的合理區(qū)間做過詳細(xì)闡述。但特殊基本面背景下，豆棕價差亦會脫離合理區(qū)間甚至出現(xiàn)負(fù)值的現(xiàn)象。

3月以來豆棕現(xiàn)貨價差逐步收窄并由正轉(zhuǎn)負(fù)

根據(jù)卓創(chuàng)資訊跟蹤數(shù)據(jù)顯示，3月國內(nèi)一級豆油與24度棕櫚油現(xiàn)貨價格均呈走高趨勢，但漲幅不一，豆棕價差逐步收窄。截至3月15日，華東市場一級豆油8225元/噸，24度棕櫚油8325元/噸，分別較上月底漲4.64%、8.97%，豆棕價差也由上月底的220元/噸收窄至-100元/噸，為2022年8月以來首次價差轉(zhuǎn)負(fù)。

產(chǎn)區(qū)及國內(nèi)基本面偏強(qiáng)，棕櫚油價格表現(xiàn)強(qiáng)于豆油

基本面市場看，棕櫚油相對豆油更具有優(yōu)勢，也是棕櫚油價格出現(xiàn)高于豆油價格現(xiàn)象的根本原因。

國內(nèi)棕櫚油市場100%依賴進(jìn)口，主產(chǎn)區(qū)尤其是馬來西亞棕櫚油市場供需變化對國內(nèi)棕櫚油價格影響明顯。2月仍是馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)季內(nèi)，產(chǎn)量及庫存呈下降趨勢，給予棕櫚油市場利多指引。根據(jù)馬來西亞棕櫚油局MPOB發(fā)布的2月棕櫚油供需部分重要數(shù)據(jù)顯示，2月馬棕產(chǎn)量126萬噸，環(huán)比降10.13%；2月出口101.6萬噸，環(huán)比降24.77%；2月庫存191.92萬噸，環(huán)比降4.98%，棕櫚油出口降幅明顯，但產(chǎn)量及庫存數(shù)據(jù)繼續(xù)呈下滑趨勢，抵消了出口下滑帶來的利空影響，且棕櫚油POC行業(yè)會議中業(yè)內(nèi)人士對棕櫚油行情前景樂觀預(yù)期強(qiáng)，馬棕期價不斷走高。因棕櫚油進(jìn)口成本不斷上漲，影響了國內(nèi)買船積極性，進(jìn)而導(dǎo)致棕櫚油到貨量少。截至3月8日，國內(nèi)棕櫚油庫存下降至50.6萬噸，較前一周回落5.17%。國內(nèi)外供應(yīng)收緊共同提振下，棕櫚油市場強(qiáng)勢走高。

國內(nèi)豆油市場看，3月供需當(dāng)下有支撐，但供應(yīng)壓力后置令豆油價格漲勢存被動跟漲跡象。3月因南美大豆尚未到港，國內(nèi)正值大豆供應(yīng)空窗期。受大豆銜接問題的影響，部分大豆壓榨企業(yè)斷豆停工，疊加檢修等因素，整體油廠開工率下滑，需求因處于淡季內(nèi)，且終端對后市看法較為謹(jǐn)慎，普遍剛需補(bǔ)貨為主。供需雙弱一定程度上制約了豆油價格漲幅。

棕櫚油短期仍是油脂行情的主心骨

目前來看馬來西亞棕櫚油期價漲至一年來最高水平，成本端給予國內(nèi)棕櫚油較強(qiáng)支撐，且因主要消費(fèi)國印度齋月節(jié)對油脂需求增加背景下，馬棕出口數(shù)據(jù)較佳，短期棕櫚油市場仍存利多，上漲動能強(qiáng)于其他植物油。

豆油方面，短期內(nèi)大豆銜接不暢或檢修等因素導(dǎo)致的開工不穩(wěn)情況或延續(xù)一至兩周左右，但隨著南美大豆集中上市，預(yù)計(jì)4-5月大豆到港量月均達(dá)1000萬噸，壓榨企業(yè)開工率或逐步回升，豆油供應(yīng)壓力后置。需求端看，二季度為油脂需求淡季，需求無明顯增量預(yù)期，因此供增需減格局或在4月后逐步顯現(xiàn)，豆油價格將面臨來自基本面的壓力。

綜上所述，基于對豆棕基本面對行情支撐力度的預(yù)期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)棕櫚油仍是油脂偏強(qiáng)格局的主心骨，豆油市場自身缺乏明顯利多提振，豆棕價差或仍偏離合理區(qū)間延續(xù)負(fù)價差局面。但隨著二季度棕櫚油減產(chǎn)季的結(jié)束，來自供應(yīng)端收緊預(yù)期的提振力度逐步轉(zhuǎn)弱，豆棕負(fù)價差現(xiàn)象或?qū)㈦y以持久。

（卓創(chuàng)資訊 楊光紅）