【導(dǎo)語(yǔ)】 因國(guó)際性特征明顯，且消費(fèi)領(lǐng)域相似，豆油和棕櫚油是國(guó)際以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)油脂中價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的兩個(gè)品種，因各自供需影響，兩者價(jià)格強(qiáng)弱幅度有所不一，因此兩者間會(huì)存在價(jià)差。3月以來(lái)受產(chǎn)區(qū)供應(yīng)收緊影響，棕櫚油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)走高，豆油價(jià)格跟漲。短期內(nèi)利多延續(xù)，預(yù)計(jì)棕櫚油仍是國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)主心骨，豆油市場(chǎng)自身缺乏明顯利多提振，豆棕價(jià)差或仍偏離合理區(qū)間延續(xù)負(fù)價(jià)差局面。

國(guó)內(nèi)主要的三大植物油中，豆油與棕櫚油價(jià)格的相關(guān)性更高，且價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素相對(duì)同化。因種植、加工等成本影響，二者之間存在一定價(jià)差。正常情況下豆油現(xiàn)貨價(jià)格高于棕櫚油，價(jià)差通常為正，前期油脂課題組文章《油脂有“料”：“豆棕”價(jià)差的來(lái)由、合理區(qū)間與應(yīng)用場(chǎng)景》對(duì)豆棕價(jià)差的合理區(qū)間做過(guò)詳細(xì)闡述。但特殊基本面背景下，豆棕價(jià)差亦會(huì)脫離合理區(qū)間甚至出現(xiàn)負(fù)值的現(xiàn)象。

3月以來(lái)豆棕現(xiàn)貨價(jià)差逐步收窄并由正轉(zhuǎn)負(fù)

根據(jù)卓創(chuàng)資訊跟蹤數(shù)據(jù)顯示，3月國(guó)內(nèi)一級(jí)豆油與24度棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格均呈走高趨勢(shì)，但漲幅不一，豆棕價(jià)差逐步收窄。截至3月15日，華東市場(chǎng)一級(jí)豆油8225元/噸，24度棕櫚油8325元/噸，分別較上月底漲4.64%、8.97%，豆棕價(jià)差也由上月底的220元/噸收窄至-100元/噸，為2022年8月以來(lái)首次價(jià)差轉(zhuǎn)負(fù)。

產(chǎn)區(qū)及國(guó)內(nèi)基本面偏強(qiáng)，棕櫚油價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于豆油

基本面市場(chǎng)看，棕櫚油相對(duì)豆油更具有優(yōu)勢(shì)，也是棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)高于豆油價(jià)格現(xiàn)象的根本原因。

國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)100%依賴(lài)進(jìn)口，主產(chǎn)區(qū)尤其是馬來(lái)西亞棕櫚油市場(chǎng)供需變化對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格影響明顯。2月仍是馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)季內(nèi)，產(chǎn)量及庫(kù)存呈下降趨勢(shì)，給予棕櫚油市場(chǎng)利多指引。根據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB發(fā)布的2月棕櫚油供需部分重要數(shù)據(jù)顯示，2月馬棕產(chǎn)量126萬(wàn)噸，環(huán)比降10.13%；2月出口101.6萬(wàn)噸，環(huán)比降24.77%；2月庫(kù)存191.92萬(wàn)噸，環(huán)比降4.98%，棕櫚油出口降幅明顯，但產(chǎn)量及庫(kù)存數(shù)據(jù)繼續(xù)呈下滑趨勢(shì)，抵消了出口下滑帶來(lái)的利空影響，且棕櫚油POC行業(yè)會(huì)議中業(yè)內(nèi)人士對(duì)棕櫚油行情前景樂(lè)觀預(yù)期強(qiáng)，馬棕期價(jià)不斷走高。因棕櫚油進(jìn)口成本不斷上漲，影響了國(guó)內(nèi)買(mǎi)船積極性，進(jìn)而導(dǎo)致棕櫚油到貨量少。截至3月8日，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存下降至50.6萬(wàn)噸，較前一周回落5.17%。國(guó)內(nèi)外供應(yīng)收緊共同提振下，棕櫚油市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)走高。

國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)看，3月供需當(dāng)下有支撐，但供應(yīng)壓力后置令豆油價(jià)格漲勢(shì)存被動(dòng)跟漲跡象。3月因南美大豆尚未到港，國(guó)內(nèi)正值大豆供應(yīng)空窗期。受大豆銜接問(wèn)題的影響，部分大豆壓榨企業(yè)斷豆停工，疊加檢修等因素，整體油廠(chǎng)開(kāi)工率下滑，需求因處于淡季內(nèi)，且終端對(duì)后市看法較為謹(jǐn)慎，普遍剛需補(bǔ)貨為主。供需雙弱一定程度上制約了豆油價(jià)格漲幅。

棕櫚油短期仍是油脂行情的主心骨

目前來(lái)看馬來(lái)西亞棕櫚油期價(jià)漲至一年來(lái)最高水平，成本端給予國(guó)內(nèi)棕櫚油較強(qiáng)支撐，且因主要消費(fèi)國(guó)印度齋月節(jié)對(duì)油脂需求增加背景下，馬棕出口數(shù)據(jù)較佳，短期棕櫚油市場(chǎng)仍存利多，上漲動(dòng)能強(qiáng)于其他植物油。

豆油方面，短期內(nèi)大豆銜接不暢或檢修等因素導(dǎo)致的開(kāi)工不穩(wěn)情況或延續(xù)一至兩周左右，但隨著南美大豆集中上市，預(yù)計(jì)4-5月大豆到港量月均達(dá)1000萬(wàn)噸，壓榨企業(yè)開(kāi)工率或逐步回升，豆油供應(yīng)壓力后置。需求端看，二季度為油脂需求淡季，需求無(wú)明顯增量預(yù)期，因此供增需減格局或在4月后逐步顯現(xiàn)，豆油價(jià)格將面臨來(lái)自基本面的壓力。

綜上所述，基于對(duì)豆棕基本面對(duì)行情支撐力度的預(yù)期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)棕櫚油仍是油脂偏強(qiáng)格局的主心骨，豆油市場(chǎng)自身缺乏明顯利多提振，豆棕價(jià)差或仍偏離合理區(qū)間延續(xù)負(fù)價(jià)差局面。但隨著二季度棕櫚油減產(chǎn)季的結(jié)束，來(lái)自供應(yīng)端收緊預(yù)期的提振力度逐步轉(zhuǎn)弱，豆棕負(fù)價(jià)差現(xiàn)象或?qū)㈦y以持久。

（卓創(chuàng)資訊 楊光紅）