1.邏輯概述

現(xiàn)階段鉛精礦和廢料供應(yīng)偏緊局面未變，原料端成本支撐較強(qiáng)?？紤]到3月中下旬再生精鉛煉廠生產(chǎn)集中恢復(fù)，或使鉛價(jià)上行承壓，后續(xù)仍需關(guān)注廢電瓶價(jià)格變動(dòng)和再生精鉛煉廠生產(chǎn)恢復(fù)進(jìn)度，預(yù)計(jì)鉛價(jià)短期在供需博弈中延續(xù)震蕩運(yùn)行態(tài)勢。

綜上，現(xiàn)階段預(yù)計(jì)滬鉛主力合約價(jià)格上行空間有限，建議單邊暫時(shí)觀望，等待做空機(jī)會(huì)。

2.供應(yīng)分析

2.1. 現(xiàn)階段國內(nèi)鉛精礦供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢

現(xiàn)階段國內(nèi)礦端供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢：1、其受限于國內(nèi)環(huán)保政策、一季度部分北方礦山季節(jié)性減產(chǎn)等因素，部分礦山供應(yīng)受到擾動(dòng)；2、國內(nèi)部分冶煉廠存在新增產(chǎn)能，對鉛精礦需求進(jìn)一步加大；3、雖然2023年底礦端進(jìn)口量同比溫和增加，但漲幅有限。由于鉛精礦進(jìn)口窗口并未完全打開，導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口量不能彌補(bǔ)礦端缺口。

因此，由于礦端供應(yīng)偏緊，導(dǎo)致市場議價(jià)權(quán)主要集中在礦商方面，近期礦端加工費(fèi)仍呈現(xiàn)低位下行態(tài)勢。

2.2. 3月電解鉛產(chǎn)量預(yù)計(jì)增至32萬噸

2024年2月全國電解鉛產(chǎn)量為27.61萬噸，環(huán)比下滑5.94%，同比下滑2.91%，1-2月累計(jì)量同比持平。據(jù)調(diào)研，2月份全國電解鉛產(chǎn)量如期下降的主要原因是：2月適逢春節(jié)假期，雖大部分原生鉛冶煉企業(yè)照常生產(chǎn)，但湖南、河南地區(qū)部分中小型冶煉企業(yè)順勢于春節(jié)期間放假或進(jìn)行檢修；2月（自然月）為29日，鉛冶煉企業(yè)產(chǎn)量因工作日減少而縮水；此外，青海地區(qū)冶煉企業(yè)停產(chǎn)并進(jìn)行改擴(kuò)建，預(yù)計(jì)持續(xù)至今年9月，帶來較大的減量，故2月電解鉛產(chǎn)量降幅高于預(yù)期。

展望3月，春節(jié)因素解除，結(jié)合3月為31日，鉛冶煉企業(yè)生產(chǎn)順勢增量，同時(shí)湖南、云南、河南、廣東等地區(qū)鉛冶煉企業(yè)檢修結(jié)束，兩者成為本月電解鉛產(chǎn)量預(yù)增的主要因素。雖然河南地區(qū)大型交割品牌企業(yè)以及湖南地區(qū)部分冶煉企業(yè)計(jì)劃檢修，但綜合來看，預(yù)計(jì)3月電解鉛產(chǎn)量增至32萬噸。

進(jìn)出口方面，近一年我國鉛錠出口較強(qiáng)勁，緩解基本面過剩壓力。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年1-12月我國精鉛累計(jì)凈出口量約為18.53萬噸，同比累計(jì)增長約61.2%?？紤]到當(dāng)前海外需求偏弱，出口盈利表現(xiàn)一般，24年2-3月凈出口增量有限，預(yù)計(jì)出口將各達(dá)至2萬噸。

2.3. 3月中下旬再生鉛生產(chǎn)存在增量預(yù)期

在2月自然月天數(shù)減少疊加春節(jié)假期背景下，再生鉛產(chǎn)量再度下滑。同時(shí)，因2月中下旬鉛價(jià)在16000下方窄幅震蕩，春節(jié)期間停產(chǎn)的再生鉛煉廠觀望行情，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度延后。

隨著春節(jié)因素解除，3月中下旬再生鉛生產(chǎn)存在增量預(yù)期，預(yù)計(jì)3月再生精鉛產(chǎn)量或增加12.75萬噸至30.01萬噸。

3.需求分析

3.1. 鉛蓄電池：近期下游消費(fèi)平平，電池銷量提升困難

電動(dòng)自行車蓄電池市場終端消費(fèi)平平，電池銷量提升困難，雖鉛價(jià)逐步上漲，但電池售價(jià)跟漲乏力，目前主型號(hào)48V20Ah批發(fā)370元/組。江蘇地區(qū)廠家反映電動(dòng)自行車蓄電池市場整體需求偏弱，電池新訂單減量，為避免庫存累增，現(xiàn)工廠開工率在70%附近。浙江地區(qū)廠家反映電動(dòng)自行車蓄電池市場需求需求一般，其中配套訂單尚可。目前工廠開工率在80%左右，另鉛價(jià)走高，近日原料采購以長單為主。

進(jìn)出口方面，近一年國內(nèi)鉛蓄電池凈出口表現(xiàn)較亮眼。具體來看，2023年1-12月我國鉛蓄電池累計(jì)凈出口量約為2.39億個(gè)，出口量累計(jì)同比增長約11.9%。從整體來看，我國鉛蓄電池凈出口保持穩(wěn)定增長，一方面，由于國內(nèi)消費(fèi)市場增速放緩，企業(yè)產(chǎn)能相對過剩，部分企業(yè)加快開拓海外市場；另一方面，隨著行業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)電池生產(chǎn)技術(shù)不斷進(jìn)步，國際競爭力不斷提高，帶動(dòng)出口持續(xù)增長。

3.2. 終端需求：電動(dòng)自行車高保有量支撐下游需求，汽車領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼

電動(dòng)自行車：2022年年底，我國兩輪電動(dòng)車鉛酸電池保有量約為1.8億個(gè)。相較于電動(dòng)車產(chǎn)量，其高保有量所帶來的電池替換需求潛力較大，支撐鉛錠終端消費(fèi)。

為規(guī)范電動(dòng)自行車行業(yè)發(fā)展，2018年9月工信部等部門發(fā)布了《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》國家標(biāo)準(zhǔn)(簡稱新國標(biāo))，并于2019年4月15日起實(shí)施。為讓超標(biāo)車有序退出市場，各地相繼出臺(tái)過渡政策。目前，廣西、浙江、山東、福建、云南、湖北及湖南等地區(qū)政策過渡期已結(jié)束，未來電動(dòng)自行車新增和替換需求銳減。但江西、河南、安徽、江蘇、陜西等地區(qū)過渡期還未結(jié)束，現(xiàn)階段鉛蓄電池需求仍存政策紅利。

由于湖南（長沙&株洲）、江西（贛州）、河南、安徽、江蘇、天津等地區(qū)過渡期在23年Q4至24年H1期間逐漸結(jié)束，需關(guān)注上述地區(qū)在明年上半段替換需求銳減對產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊。

汽車：據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-2月全國汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量約為391.9萬輛，同比增加約8.1%?？傮w來看，隨年初國家多項(xiàng)利好政策出臺(tái)，2023年國內(nèi)汽車領(lǐng)域生產(chǎn)變現(xiàn)出色，對下游消費(fèi)具有強(qiáng)支撐。展望2024年，汽車板塊刺激政策有望延續(xù)，生產(chǎn)數(shù)據(jù)仍能維持較高增速。

摩托車：摩托車市場因?yàn)榻α畹认拗普叻潘啥靡詮?fù)蘇，但隨著全球經(jīng)濟(jì)增長相對疲軟，海外需求逐漸走弱，摩托車出口不及預(yù)期，因此拖累國內(nèi)生產(chǎn)。具體來看，2023年1-12月全國摩托車?yán)塾?jì)產(chǎn)量約為1935.4萬輛，同比減少約1.4%?，F(xiàn)階段摩托車市場產(chǎn)投延續(xù)頹勢，具體來看，2024年1-2月全國摩托車?yán)塾?jì)產(chǎn)量約為238.83萬輛，累計(jì)同比約-13.5%。

通訊基站：根據(jù)《5G應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動(dòng)計(jì)劃(2021-2023年)》和《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，到25年，國內(nèi)5G基站數(shù)量預(yù)計(jì)將達(dá)到360萬站以上，并且22-25年期間每年新建5G基站60萬站左右，繼續(xù)為鉛消費(fèi)提供增量。但2023年基站落地不及預(yù)期，對鉛消費(fèi)支撐走弱。具體來看，2023年3-12月全國基站建設(shè)量約為562.9萬信道，同比減少約22.2%。

4.庫存分析

4.1. 國內(nèi)庫存：近一周國內(nèi)社庫約累庫0.15萬噸

截至3月18日，SMM鉛錠五地社會(huì)庫存總量至6.87萬噸，較上周四(3月14日)增加400余噸；較上周一(3月11日)增加0.15萬噸。

4.2. 海外庫存：近期LME全球庫存約累庫0.34萬噸

近期LME全球庫存從19.16萬噸累庫至19.5萬噸附近。 

（浙商期貨 蔣欣彬）