【導語】在市場需求表現(xiàn)偏弱的情況下，一季度全國瀝青均價先漲后跌，但從瀝青成本、需求、供應等多方因素綜合來看，二季度瀝青市場利好因素或占據(jù)主導，瀝青價格有望環(huán)比走高。

一季度價格先漲后跌，同比價格重心有所下移

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，一季度全國瀝青均價為3849.56元/噸，同比下跌149.94元/噸，跌幅為3.73%，但2024年一季度瀝青現(xiàn)貨價格仍處于過去十年瀝青價格運行軌跡的偏高位置運行，整體呈現(xiàn)先漲后跌的走勢，波動幅度明顯收窄。

由于一季度原油價格整體維持偏強震蕩，瀝青成本端對瀝青現(xiàn)貨價格的支撐始終較為穩(wěn)固，但受到瀝青基本面的影響，一季度瀝青現(xiàn)貨價格的上漲并未持續(xù)。

分月來看，1月份瀝青裝置月均開工負荷率呈現(xiàn)下滑趨勢，瀝青供應減少，煉廠供應端壓力相對有限，加之南方地區(qū)道路項目仍有部分趕工需求釋放，整體需求量出現(xiàn)了穩(wěn)中小增，瀝青現(xiàn)貨市場出現(xiàn)階段性的供需節(jié)奏偏緊，在利好因素支撐下，1月份瀝青現(xiàn)貨均價環(huán)比出現(xiàn)小幅上漲。而2月份受到春節(jié)假期的影響，瀝青剛性需求基本停滯，需求端對瀝青價格帶來一定的利空，但隨著2月份瀝青裝置開工負荷率降至低點，供應端對瀝青現(xiàn)貨價格的支撐偏強，使得節(jié)后瀝青現(xiàn)貨價格出現(xiàn)短暫走高，月度瀝青均價環(huán)比延續(xù)了1月份的上漲趨勢。隨著3月份氣溫回升，部分防水及道路方向需求開始陸續(xù)恢復，瀝青需求環(huán)比出現(xiàn)了改善，然而從今年市場反饋來看，終端資金不到位等問題仍然存在，3月份瀝青需求表現(xiàn)弱于去年同期，加之3月份瀝青裝置開工負荷率緩慢上漲，煉廠以及社會庫存均出現(xiàn)了累庫的跡象，出貨壓力明顯較大，因此，盡管成本端支撐偏強，但在基本面偏弱的影響下，3月份月度瀝青均價出現(xiàn)了回落。

瀝青生產(chǎn)利潤持續(xù)下滑

一季度瀝青價格走勢整體偏弱，除了從現(xiàn)貨價格的角度看，從瀝青的裂解價差以及生產(chǎn)利潤的變化也能得出清晰的結論。

從裂解價差來看，2024年一季度瀝青裂解價差呈現(xiàn)震蕩下行的走勢，瀝青相對原油逐步走弱。同比來看，一季度的瀝青裂解價差處于2020年以來同期較低的水平，僅好于2022年的同期表現(xiàn)，這樣的裂解價差表現(xiàn)很大程度上會導致瀝青生產(chǎn)利潤的惡化。

一季度瀝青生產(chǎn)利潤逐步下滑與裂解價差走勢基本一致，其中獨立煉廠瀝青生產(chǎn)利潤下降幅度明顯大于主營煉廠。一季度瀝青生產(chǎn)利潤的變化來看，各類型煉廠瀝青生產(chǎn)理論綜合利潤均值如下：江蘇主營煉廠為236元/噸，同比下滑371.47元/噸；山東綜合型獨立煉廠為-835.98元/噸，同比下滑1015.45元/噸；河北簡單型獨立煉廠為-773.33元/噸，同比下滑984.17元/噸。

獨立煉廠更高的瀝青收率以及處在歷史高位水平的稀釋瀝青貼水，使得一季度獨立煉廠瀝青生產(chǎn)利潤處在歷史同期的偏低水平，僅高于2022年同期。而由于主營單位瀝青整體收率偏低，主營單位生產(chǎn)效益要明顯好于獨立煉廠。這樣造成的結果則是獨立煉廠瀝青開工的下降，目前沒有原油配額的獨立煉廠基本處于停工狀態(tài)，而主營單位瀝青裝置整體開工負荷偏高，其瀝青產(chǎn)量同比增幅也遠高于獨立煉廠。

一季度產(chǎn)量較去年同期大致持平

2024年一季度，中國瀝青總產(chǎn)量預計為629萬噸，同比增加4萬噸或0.64%，較去年同期產(chǎn)量大致持平。1月份南方市場剛性需求仍有釋放，對煉廠出貨有一定支撐，煉廠產(chǎn)量同比維持在高位；但2月份恰逢春節(jié)假期，出貨明顯轉弱后煉廠主動降低產(chǎn)量或轉產(chǎn)渣油，帶動2月產(chǎn)量同比減少；3月市場逐步恢復，瀝青產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)增加，但同比增幅相對較小，尤其是北方地區(qū)的地方煉廠，因原料成本高、瀝青生產(chǎn)利潤差等因素影響，地方煉廠對瀝青排產(chǎn)積極性較低，這也在一定程度上對北方地區(qū)瀝青價格形成支撐。

一季度瀝青需求同比表現(xiàn)偏弱

2024年一季度瀝青市場需求量預計達到606萬噸，同比減少14萬噸或2.26%。一季度是瀝青市場一年之中需求最弱的一段時間，1月份南方地區(qū)仍有施工，加之部分項目春節(jié)之前趕工，對瀝青剛性需求仍有提振；但2月恰逢春節(jié)假期，道路項目和防水企業(yè)陸續(xù)停工，瀝青市場剛性需求降至年內(nèi)冰點；3月下游防水企業(yè)和道路項目逐漸開工，瀝青剛性需求陸續(xù)恢復，需求量環(huán)比增加但同比表現(xiàn)相對較弱。

由于一季度瀝青終端消耗量相對較少，瀝青資源被迫從上游煉廠向貿(mào)易商和終端轉移，瀝青庫存呈現(xiàn)明顯的上升趨勢。其中，截至3月27日當周，瀝青社會庫容比達到58%，一季度增幅為26個百分點；煉廠庫容比達到28%，一季度增幅為8個百分點。

二季度瀝青價格有望環(huán)比走高

成本角度看，原油價格或能夠在美聯(lián)儲降息、OPEC+維持減產(chǎn)政策以及需求旺季、地緣沖突的影響下，維持高位水平，考慮到目前深度虧損的瀝青生產(chǎn)，成本端的支撐或仍然偏強。需求預期角度，二季度市場需求隨著氣溫的升高有改善預期，但同時也要面臨資金情況仍然偏差的影響，需求端的整體改善可能受到限制，給現(xiàn)貨市場提供的利好相對有限。而從供應預期分析，供應端的壓力或偏強，二季度面臨較高的期初庫存水平，稀釋瀝青貼水降低供應增加以及煉廠排產(chǎn)計劃增加的風險，地方煉廠瀝青產(chǎn)量或在二季度末期有較為明顯的增量。因此綜上預測，二季度瀝青市場價格或呈現(xiàn)小幅上漲的走勢，預計4-6月份瀝青全國均價在3860元/噸、3900元/噸及3930元/噸。

（卓創(chuàng)資訊 張艷飛）