避險情緒下降

短期來看，上半年黃金價格高點大概率已經(jīng)出現(xiàn)。中長期看，外圍地緣局勢不穩(wěn)，央行購金去美元化并不會有所改變，這些因素均將使金價維持長線上行趨勢。

圖為紐約金和標普500走勢對比

3月紐約金由2050美元/盎司一線漲至2250美元/盎司，月漲幅近10%。4月上旬金價持續(xù)上漲，紐約金一度逼近2450美元/盎司一線，滬金一度觸及588元/克。3月中旬以來，美元指數(shù)及美債收益率也呈現(xiàn)明顯上行趨勢，這主要是由美國通脹數(shù)據(jù)連續(xù)3個月改善不及預期、美聯(lián)儲降息預期持續(xù)降溫導致的。根據(jù)FedWatch tool數(shù)據(jù)，市場對美聯(lián)儲降息的預期已由6月首次推遲至9月，2024年年內(nèi)降息幅度也由此前的3次累計75個基點下降至1至2次累計25個基點或75個基點。然而金價并未隨著美元指數(shù)及美債收益率的上行而承壓走低。

我們認為，本輪金價上行主要是由中長線因素導致，即全球地緣政治頻發(fā)、美國金融系統(tǒng)不穩(wěn)定以及央行持續(xù)購金去美元化，而短期金價突破3年以來的振蕩高位，市場一致性預期較強，使得金價上行加速。

本周以來，金價開始大幅回落，一方面是由于短期金價累計漲幅較大，多頭了結(jié)意愿較強；另一方面則是美股連續(xù)下跌后短期有止跌企穩(wěn)跡象。從資金流動的角度來看，美股高位回落，資金流出利好其他美元資產(chǎn)，其中包括黃金。而隨著美股下跌、標普500波動率指數(shù)持續(xù)上升至近半年來的高位，市場恐慌情緒蔓延也利好黃金的避險屬性。隨著短期美股止跌企穩(wěn)，這些推動因素都已消失，這更加劇了多頭獲利了結(jié)的意愿。

短期來看，自紐約金突破3年以來的高點，上行已有7周。我們認為，上半年黃金價格高點大概率已經(jīng)出現(xiàn)，這主要是基于以下三方面的因素：一是技術(shù)性突破后的上行動能已消耗殆盡，短期累計較大漲幅后，多頭獲利了結(jié)意愿上升；二是大宗商品大幅上漲后導致美國通脹預期持續(xù)上行，美聯(lián)儲降息周期隨之延后，甚至有再度加息的風險。該背景下，美元指數(shù)及美債收益率預計維持高位，進而對高位金價產(chǎn)生壓力；三是美股開始企穩(wěn)，這可能使短期資金流向發(fā)生變化。短期波動急劇上升很大程度上將使黃金的避險價值下降，投機價值上升。美股和黃金走勢為同步指標，短期隨著美股止跌企穩(wěn)，市場恐慌情緒有所下降，投資者可持續(xù)關(guān)注美股走勢。

從中長期角度來看，在降息周期臨近的大背景下，外圍地緣局勢不穩(wěn)，央行購金去美元化并不會有所改變，這些因素均將使金價維持長線上行趨勢。后續(xù)投資者可待調(diào)整結(jié)束后逢低做多，可參考的信號是美聯(lián)儲降息預期再度升溫，美元指數(shù)及美債收益率高位回落以及美股持續(xù)下跌。