國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)維持偏緊格局，國產(chǎn)鋁土礦價格繼續(xù)上漲。2024年3月我國鋁土礦產(chǎn)量460.59萬噸，環(huán)比增加14.6%，同比減少24%。晉豫地區(qū)礦山仍未復(fù)產(chǎn)，國產(chǎn)礦供應(yīng)偏緊格局仍未改善。進(jìn)口鋁土礦價格較上月增加。3月中國鋁土礦進(jìn)口量為1186.3萬噸，同比下降1.53%，環(huán)比增加5.19%。國產(chǎn)礦山復(fù)產(chǎn)緩慢，氧化鋁增產(chǎn)不及預(yù)期 

4月氧化鋁復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，礦山遲遲未復(fù)產(chǎn)下礦石供應(yīng)偏緊限制氧化鋁供應(yīng)，供應(yīng)增量有限；海外氧化鋁受澳洲氧化鋁企業(yè)停產(chǎn)影響，價格持續(xù)走高，進(jìn)口窗口維持關(guān)閉，海外進(jìn)口量下降。需求端則表現(xiàn)為穩(wěn)中有增，云南地區(qū)持續(xù)復(fù)產(chǎn)疊加部分企業(yè)剛需補(bǔ)貨，下旬氧化鋁供需出現(xiàn)階段性偏緊，氧化鋁期現(xiàn)聯(lián)動下，期貨價格創(chuàng)新高。利潤方面，受礦石成本抬升影響，氧化鋁成本重心上移，但現(xiàn)貨價格也有所上行，氧化鋁行業(yè)利潤維持在高位。庫存方面，氧化鋁廠庫存有所減產(chǎn)，需求端電解鋁企業(yè)氧化鋁存量增加，交割庫庫存在中下旬有所增加，主因出現(xiàn)交割利潤后期現(xiàn)套利。綜合來看，4月氧化鋁市場多重利多作用下，市場氛圍轉(zhuǎn)變，現(xiàn)貨維持偏緊下價格易漲難跌。5月氧化鋁預(yù)計維持震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)情況。進(jìn)口方面，2024年3月氧化鋁進(jìn)口量30.38萬噸，同比增加334%；2024年3月出口氧化鋁14.4萬噸，同比增加169.3%。氧化鋁進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，預(yù)計4、5月進(jìn)口有所下降。全球原鋁市場庫存維持低位。

電解鋁供應(yīng)端保持平穩(wěn)生產(chǎn)，云南地區(qū)前期復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能基本投產(chǎn)完畢，剩余產(chǎn)能30萬噸產(chǎn)能或在5月中旬復(fù)產(chǎn)。2024年3月中國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4210萬噸，開工率為93.1%。云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)下，4、5月運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計繼續(xù)提升。2024年3月中國電解鋁產(chǎn)量355.5萬噸，同比增加4.19%，日均產(chǎn)量11.47萬噸。預(yù)計4月日均產(chǎn)量小幅增加。電解鋁整體利潤水平有所擴(kuò)大。截止4月30日，國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均冶煉利潤為3469元/噸，較上月末增加792元/噸。

受益于光伏等工業(yè)型材需求增長推動，2024年4月電解鋁預(yù)估表觀消費(fèi)量為368萬噸，同比持穩(wěn)。由于海外需求表現(xiàn)一般，鋁材出口維持低迷狀態(tài)。2024年3月未鍛軋鋁及鋁材出口51.2萬噸，同比增加2.53%。2024年1-3月全國商品房銷售累計面積22668萬平方米，累計同比-19.4%；房屋竣工面積累計同比-20.7%；房屋新開工面積累計同比-28.3%，房屋施工面積累計同比-11.1%。房地產(chǎn)端表現(xiàn)疲軟。30大中城市商品房成交面積表現(xiàn)持續(xù)低迷，表明居民信心依舊不足，房市情緒仍需修復(fù)。因此，雖然在保交樓政策支撐下竣工端有望保持增長，但產(chǎn)銷方面依舊不容樂觀，預(yù)計房市修復(fù)幅度較為有限。

家電產(chǎn)銷表現(xiàn)出色。2024年1-3月國內(nèi)空調(diào)、洗衣機(jī)及電冰箱的產(chǎn)量累計同比分別為16.5%、13.8%及12.8%。總體來看，今年一季度家電板塊表現(xiàn)出色，支撐下游消費(fèi)基建投資保持平穩(wěn)。

汽車消費(fèi)逐步回暖。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-3月全國汽車和新能源汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量分別約為660.6萬輛和211.5萬輛，累計同比增加約6.4%和28.2%；汽車和新能源汽車?yán)塾嬩N量分別約為672萬輛和209萬輛，累計同比增加約10.6%和31.8%?？傮w來看，2024年1-3月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)出色，但伴隨新能源汽車滲透率逐步提升，汽車領(lǐng)域?qū)ο掠蜗M(fèi)支撐作用有望增加。

受全球供應(yīng)偏緊影響，原鋁庫存出現(xiàn)震蕩回落。截至4月底，倫敦金屬交易所鋁錠庫存為48萬噸,同比去年下降8萬噸；國內(nèi)交易所庫存為22萬噸，較去年同期下降1.2萬噸，全球顯性庫存處于歷史偏低水平。隨著下游需求持穩(wěn)，境內(nèi)庫存有望維持去庫趨勢，而海外煉廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏存在較大不確定性，因此海外庫存變動料將出現(xiàn)明顯波動。

供應(yīng)端保持平穩(wěn)生產(chǎn)，云南地區(qū)前期復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能基本投產(chǎn)完畢，剩余產(chǎn)能30萬噸產(chǎn)能或在5月中旬復(fù)產(chǎn)；需求端下游開工率溫和回升，光伏和汽車型材表現(xiàn)較好，建筑型材表現(xiàn)偏弱。整體來看，基本面供需雙增，供應(yīng)端云南穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)，需求端消費(fèi)逐漸回升，國內(nèi)絕對庫存水平處于低位，給予價格一定支撐，但高價原料抑制下游需求，短期滬鋁維持高位震蕩，中長期偏多看待。綜上，預(yù)計滬鋁主力合約的核心運(yùn)行區(qū)間為[19000,21000]。

（浙商國際 沈凡超）