五一假期歸來(lái)，銅價(jià)小幅調(diào)整后再度向上，當(dāng)前內(nèi)盤銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)站回8萬(wàn)元/噸關(guān)口上方，外盤銅價(jià)也回歸至10000美元/噸以上水平。銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)背后的助推因素有哪些？銅現(xiàn)貨市場(chǎng)情況如何？

宏觀情緒助推銅價(jià)攀升

對(duì)于近期銅價(jià)回升的原因，金瑞期貨分析師吳梓杰認(rèn)為，主要是內(nèi)外宏觀因素共振對(duì)銅市形成了一定的利好。海外方面，美國(guó)近期公布的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議決議也比較“鴿”派，因此市場(chǎng)部分投資者開始認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能采取更加積極的政策，即更早地開啟降息。從FedWatch的數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)目前認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在9月和12月各降息一次，且11月降息的概率也在提高，而假期前市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)全年或僅有一次降息。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)前召開的政治局會(huì)議釋放了積極的信號(hào)，包括確定召開二十屆三中全會(huì)聚焦經(jīng)濟(jì)改革，做好既有政策的發(fā)力落地等，推動(dòng)了宏觀樂觀情緒持續(xù)發(fā)酵。此外，去年年末以來(lái)的銅精礦供應(yīng)緊缺矛盾仍未緩解，TC價(jià)格已經(jīng)降至負(fù)數(shù)，銅市場(chǎng)基本面也對(duì)銅價(jià)起到了重要的支撐作用。

中信建投期貨工業(yè)品首席研究員江露對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，節(jié)后銅價(jià)再度走強(qiáng)主要受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫影響，此外，基金買盤熱情高漲也起到了一定的推動(dòng)作用。5月初，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫，美國(guó)制造業(yè)PMI下滑，非農(nóng)就業(yè)報(bào)告及初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)均顯疲態(tài)，同時(shí)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)回落至去年11月以來(lái)新低，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期再起，提振以有色金屬為首的大宗商品的價(jià)格。

與此同時(shí)，江露認(rèn)為投資基金的買盤熱情放大了銅價(jià)上攻的幅度。5月3日，LME銅投資基金凈多頭持倉(cāng)量續(xù)增近5000手；5月7日，CFTC報(bào)告COMEX銅非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)量較節(jié)前增加4584張。此外，在外盤銅價(jià)跌破10000美元/噸、內(nèi)盤跌破80000元/噸大關(guān)時(shí)，下方買盤低吸意愿較強(qiáng)，疊加現(xiàn)貨企業(yè)逢低采購(gòu)的節(jié)奏，使得銅價(jià)的中樞始終維持在高位。

高銅價(jià)打壓企業(yè)采購(gòu)熱情

對(duì)于銅現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)，江露認(rèn)為，目前銅精礦供應(yīng)緊缺，但精銅供需未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緊張。銅精礦方面，巴拿馬銅礦山未有復(fù)產(chǎn)轉(zhuǎn)機(jī)，TC價(jià)格跌至2美元/干噸，銅礦緊缺預(yù)期對(duì)價(jià)格存在較強(qiáng)支撐。精銅方面，印尼政府批準(zhǔn)自由港下半年出口50萬(wàn)~90萬(wàn)噸銅精礦，同時(shí)Centinela銅礦計(jì)劃加建選礦廠以再增加30萬(wàn)噸銅年度產(chǎn)量。國(guó)內(nèi)方面，4月以來(lái)，雖然冶煉企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入季節(jié)性檢修期，但因粗銅陽(yáng)極板供應(yīng)充裕，4月全國(guó)電解銅產(chǎn)量仍超預(yù)期達(dá)到98.5萬(wàn)噸，1—4月累計(jì)精銅產(chǎn)量同比增加6%，進(jìn)一步反映國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)充裕的現(xiàn)狀。從需求層面來(lái)看，5月表現(xiàn)略不及預(yù)期，銅價(jià)高企繼續(xù)打壓下游采購(gòu)熱情，多數(shù)企業(yè)以觀望為主。分行業(yè)來(lái)看，線纜企業(yè)依靠國(guó)網(wǎng)、光伏、風(fēng)電以及軌道交通類存量訂單支撐，5月中下旬的集中交貨需求有望改善整體消費(fèi)。家電領(lǐng)域，家電龍頭企業(yè)計(jì)劃投入萬(wàn)億元資金響應(yīng)國(guó)家“以舊換新”政策，銅管企業(yè)開工率如期走高，“以舊換新”政策有望彌補(bǔ)部分地產(chǎn)板塊疲弱帶來(lái)的拖累。汽車領(lǐng)域，在新能源汽車覆蓋率持續(xù)提升的背景下，銅板帶企業(yè)開工率與出口訂單情況有顯著改善。

在整體庫(kù)存變化上，精銅供需未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緊張。節(jié)后首周，上期所銅累庫(kù)2036噸至29萬(wàn)噸，LME銅去庫(kù)7850噸至10.3萬(wàn)噸，全球顯性庫(kù)存（含保稅港）小幅降至49.23萬(wàn)噸。整體來(lái)看，全球銅庫(kù)存去庫(kù)斜率緩慢，去庫(kù)幅度依然由海外交易所貢獻(xiàn)。

吳梓杰表示，在高銅價(jià)背景下，銅產(chǎn)業(yè)目前面臨的壓力確實(shí)比較大，且下游對(duì)高銅價(jià)的接受度較低，銅消費(fèi)明顯受到了一定的抑制，“部分線纜廠雖然因?yàn)殂~價(jià)上漲而有所獲利，但是因?yàn)楦咩~價(jià)抑制了下游消費(fèi)，因此訂單情況并不理想，庫(kù)存水平很高”。

銅價(jià)短期維持高位震蕩

“短期銅價(jià)仍可能偏強(qiáng)運(yùn)行，但是高位風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在持續(xù)累積，未來(lái)銅價(jià)或出現(xiàn)一定回調(diào)?！眳氰鹘鼙硎?，宏觀層面上，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)仍距離當(dāng)前較遠(yuǎn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)實(shí)質(zhì)性政策利好仍有待落地，因此宏觀情緒支撐力度或邊際減弱?；久?，銅精礦方面出現(xiàn)了一些積極的因素，高銅價(jià)下原料平衡有望改善，印尼自由港出口許可延續(xù)，Cobre銅礦明年復(fù)產(chǎn)預(yù)期提升，礦端利好消息增加，TC價(jià)格預(yù)計(jì)企穩(wěn)回升。同時(shí)，高銅價(jià)下再生原料寬裕補(bǔ)充供應(yīng)，而下游消費(fèi)仍受到高銅價(jià)的抑制，在溫和出口預(yù)期下5月去庫(kù)難以顯現(xiàn)，因此基本面對(duì)銅價(jià)構(gòu)成一定的利空。

江露則預(yù)計(jì)銅價(jià)仍將維持高位震蕩。從宏觀層面看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)或?qū)⒆哕?，支撐銅價(jià)延續(xù)高位。從產(chǎn)業(yè)層面看，下游企業(yè)開啟旺季生產(chǎn)的同時(shí)，短期中上游供應(yīng)增速或放緩，5月中國(guó)銅冶煉企業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)的密集檢修期，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)8家約164萬(wàn)噸粗煉產(chǎn)能涉及季節(jié)性停產(chǎn)檢修，精銅產(chǎn)量增速放緩的同時(shí)，主流冶煉企業(yè)陸續(xù)計(jì)劃精銅出口，整體供需格局邊際收緊對(duì)銅價(jià)存在支撐作用。

在當(dāng)前情況下，吳梓杰提示產(chǎn)業(yè)仍要做好庫(kù)存管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，根據(jù)企業(yè)自身的情況做好套期保值的敞口管理，同時(shí)進(jìn)行適當(dāng)?shù)膲毫y(cè)試，對(duì)高銅價(jià)和高波動(dòng)行情可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)有所預(yù)期。對(duì)于庫(kù)存和空頭保值來(lái)說，可以在銅價(jià)高位適當(dāng)建立頭寸，但不推薦提高套保比例。對(duì)于采購(gòu)方面，戰(zhàn)略庫(kù)存的采購(gòu)可以適當(dāng)?shù)却~價(jià)回調(diào)。