由于國(guó)內(nèi)百?gòu)?qiáng)房企1至4月銷售金額同比降低46.8%，數(shù)據(jù)影響偏空使得近期黑色系商品價(jià)格集體下跌。五一節(jié)后焦炭期貨2409合約呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，累計(jì)跌幅達(dá)10.46%。后續(xù)超長(zhǎng)期國(guó)債陸續(xù)發(fā)行，疊加今年二季度以來(lái)，北京、深圳、天津、成都、杭州等一、二線熱點(diǎn)城市密集優(yōu)化住房限購(gòu)政策，黑色系商品終端需求有望持續(xù)改善，焦炭期貨2409合約下行空間有限，止跌反彈的概率增加。

二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。2024年4月中國(guó)官方制造業(yè)景氣度雖小幅回落，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。4月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得51.4%，創(chuàng)2023年3月以來(lái)新高，反映制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)繼續(xù)加快擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展維持樂(lè)觀態(tài)勢(shì)，將對(duì)黑色系商品價(jià)格形成支撐。

煤炭供應(yīng)壓力減輕，成本支撐凸顯。2024年以來(lái)，我國(guó)進(jìn)口煤炭增速逐漸放緩。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年3月我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.0億噸，同比下降4.2%；日均產(chǎn)量1288萬(wàn)噸，仍處于較高水平；進(jìn)口煤炭4138萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.5%。2024年1至3月，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量11.1億噸，同比下降4.1%；進(jìn)口煤炭1.2億噸，同比增長(zhǎng)13.9%。長(zhǎng)期看，煤炭產(chǎn)量和進(jìn)口增速放緩，焦煤供應(yīng)壓力減輕。

增產(chǎn)利空預(yù)期逐漸消化，焦煤產(chǎn)量仍維持低位。當(dāng)前國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量低位企穩(wěn)，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年5月10日，全國(guó)110家洗煤廠開(kāi)工率64.1%，環(huán)比下降3.16個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下滑8.36個(gè)百分點(diǎn)；洗煤廠日均產(chǎn)量54.49萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.95萬(wàn)噸，較去年同期小幅下降6.70萬(wàn)噸；洗煤廠原煤庫(kù)存217.81 萬(wàn)噸，環(huán)比減少8.26萬(wàn)噸；精煤庫(kù)存150.65萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.08萬(wàn)噸。山西省“三超”整治行動(dòng)按計(jì)劃將于5月31日退出。據(jù)了解，呂梁部分煤礦陸續(xù)恢復(fù)夜班生產(chǎn)，焦煤增產(chǎn)預(yù)期升溫，多重利空因素導(dǎo)致五一節(jié)后焦煤期貨2409合約期價(jià)持續(xù)回調(diào)。但隨著焦煤期價(jià)的快速回落，增產(chǎn)利空因素逐漸消化。中短期看，國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格繼續(xù)下探的空間較為有限。

近期國(guó)內(nèi)鋼企鐵水日均產(chǎn)量繼續(xù)回升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年5月10日當(dāng)周，我國(guó)鋼廠盈利率51.95%，環(huán)比下降0.86個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期大幅增加28.14個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)247家鋼鐵企業(yè)高爐產(chǎn)能利用率81.5%，環(huán)比略增長(zhǎng)0.9個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期略回升0.40個(gè)百分點(diǎn)；高爐開(kāi)工率為87.67%，環(huán)比小幅增加1.43個(gè)百分點(diǎn)，同比小幅下降1.36個(gè)百分點(diǎn)。

從現(xiàn)實(shí)角度看，鋼市終端需求淡季即將到來(lái)，而且考慮到國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)偏慢，淡旺季切換過(guò)程中建筑鋼材需求將持續(xù)下行，從而抑制鋼價(jià)上漲。但政策端利好持續(xù)釋放，又不斷強(qiáng)化下游需求增長(zhǎng)預(yù)期。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月底以來(lái)，北京、深圳、天津、成都、杭州等一、二線熱點(diǎn)城市密集優(yōu)化住房限購(gòu)政策，疊加近期財(cái)政部發(fā)布超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行安排，預(yù)計(jì)后市黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種期貨價(jià)格將迎來(lái)修復(fù)行情。

需求方面，5月份以來(lái)，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期的不斷兌現(xiàn)，正反饋交易逐漸進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)對(duì)鐵水日均產(chǎn)量見(jiàn)頂?shù)膿?dān)憂開(kāi)始顯現(xiàn)，帶動(dòng)焦炭期貨價(jià)格高位回落。另外，在焦炭四輪提漲落地后，焦企利潤(rùn)修復(fù)，開(kāi)工積極性大幅好轉(zhuǎn)，使得焦炭第五輪提漲遇阻。目前港口準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦報(bào)價(jià)2140元/噸，后市或開(kāi)始醞釀降價(jià)。供需方面，截至5月10日當(dāng)周，大樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計(jì)112.56萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.89萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量234.5萬(wàn)噸，環(huán)比增3.83萬(wàn)噸。近期國(guó)內(nèi)焦炭供需雙增，基本面狀況良好，產(chǎn)業(yè)鏈焦炭總庫(kù)存出現(xiàn)小幅回升。整體看，焦炭需求利好支撐趨弱，鐵水日均產(chǎn)量見(jiàn)頂擔(dān)憂帶動(dòng)焦炭期貨價(jià)格高位回調(diào)。隨著前期利空因素的消化，在政策端利好不斷發(fā)力的背景下，焦炭期價(jià)有望企穩(wěn)反彈。

綜上，當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀面表現(xiàn)偏樂(lè)觀，疊加樓市限購(gòu)政策不斷優(yōu)化，在超長(zhǎng)期國(guó)債啟動(dòng)發(fā)行助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，黑色系商品期貨價(jià)格有望企穩(wěn)回升。同時(shí)，隨著前期利空因素的消化，鐵水日均產(chǎn)量回升、上游焦煤供應(yīng)依然偏低有助于改善焦炭供需結(jié)構(gòu)。