五一節(jié)前，氧化鋁期貨大幅增倉拉升至3800元/噸上方，節(jié)后市場情緒稍顯謹慎。近期市場傳出山西礦山恢復開采，氧化鋁廠在利潤良好下主動增產意愿較強，供應增加預期升溫，盤面跌回3700元/噸下方。

據(jù)中泰期貨有色金屬分析師彭定桂分析，此前盤面拉升主要是兩個方面因素推動；一是有色市場多頭氛圍濃厚，多數(shù)品種在3月開始上漲，氧化鋁下游電解鋁一度突破21000元/噸，給氧化鋁價格提供了較好的估值提升機會；二是氧化鋁供應偏緊，受國內礦山復工復產政策限制，氧化鋁產能恢復不及預期，企業(yè)甚至因礦石供應短缺出現(xiàn)了一定程度的壓產、減產。

“近期氧化鋁期貨價格高位回落，主要是利多因素有消退的預期?！便y河期貨有色金屬分析師師富廣告訴期貨日報記者，一方面，近期有小規(guī)模的山西鋁土礦山開始復產，加上煤炭企業(yè)復產進度較快，因此市場預計鋁土礦山會有不錯的復產前景；另一方面，氧化鋁估值處于歷史高位，提振氧化鋁廠積極生產，供需缺口收窄，而且在現(xiàn)貨補漲、基差收窄后，此前期現(xiàn)套利有望獲利了結，鎖定的現(xiàn)貨有望釋放，進一步加劇期貨的回調。

光大期貨有色金屬分析師王珩表示，一是目前價格受內礦復產消息影響更為明顯，河南礦山仍待解禁，山西礦山復產過程相對繁瑣、目前進度相對偏慢?，F(xiàn)階段氧化鋁企業(yè)依靠進口礦維持生產，整體開工率波動較大，提產少且南北不均，短期產量釋放穩(wěn)定性存疑，實際出現(xiàn)大幅增量的可能性偏低。二是云南平水期降水表現(xiàn)超預期，3月、4月省內第一批電解鋁復產計劃落地，推進66萬噸產能回歸，隨著電力供給繼續(xù)恢復，預計5月仍可兌現(xiàn)30萬噸產能，近期電解鋁廠對加快原料備貨存在一定需求。

展望后市，王珩認為，預計在供需格局偏緊下，短期可維持現(xiàn)價上行、期價調整的思路。6月山西、貴州氧化鋁廠存在復產計劃，屆時礦石供應增量將決定氧化鋁下調空間。

“氧化鋁核心因素還是在礦石端，特別是國內礦上，進口礦增量有限，數(shù)據(jù)顯示，3—4月國內鋁土礦平均產量460萬噸，較去年同期600萬噸下降了140萬噸，目前國內礦復工復產已經(jīng)開始，中鋁楊家山礦山審批通過復工復產?！迸矶ü鸱治龇Q，山西鋁土礦山暫時不具備大規(guī)模復產的條件，礦石供應仍處于緊張水平，考慮需求端的增量，氧化鋁中長期供需狀況仍將維持相對偏緊的狀況。

在師富廣看來，未來仍存在較大的不確定性。首先，目前山西鋁土礦山并未大面積復產，供應仍舊緊張，僅個別小企業(yè)復工復產，進度緩慢，很可能存在恢復不及預期的情況。其次，幾內亞地區(qū)6月即將進入雨季，三季度鋁土礦的發(fā)運量環(huán)比進入低谷，一旦內陸礦復產緩慢，那么三季度礦石供應仍然會緊張，氧化鋁廠可能再次進入缺礦壓產的狀態(tài)。短期行情階段性調整，后市存在供應端恢復不及預期、價格重新上漲的可能性。