報(bào)告品種：PX

調(diào)研目的：深入PX生產(chǎn)、貿(mào)易商和庫區(qū)，了解市場(chǎng)供需和交割情況，對(duì)后續(xù)PX市場(chǎng)做出展望。

調(diào)研結(jié)論

一、汽油與芳烴調(diào)油情況：今年國(guó)內(nèi)外汽油裂解表現(xiàn)整體不如預(yù)期，尼日利亞和墨西哥煉廠的投產(chǎn)對(duì)汽油供應(yīng)有一定影響，汽油表現(xiàn)偏弱的情況下調(diào)油很難再成為影響市場(chǎng)的主要矛盾；另外，今年芳烴端純苯和苯乙烯明顯更強(qiáng)，這就導(dǎo)致歧化裝置開工較高，PX反而成為了副產(chǎn)品，供應(yīng)被動(dòng)增加，另外國(guó)內(nèi)MX產(chǎn)PX的利潤(rùn)尚可，這些都導(dǎo)致去年年底到今年一季度的PX產(chǎn)量較高。

二、關(guān)于PX：PX上半年主要受到主流供應(yīng)商窗口拋現(xiàn)貨還有國(guó)內(nèi)交割問題的壓制，走訪的企業(yè)大多認(rèn)為下半年PX需求會(huì)比上半年好，漢邦蓬威重啟預(yù)期下PTA增量下半年更多，但需要警惕PTA檢修超預(yù)期的情況。庫存方面，當(dāng)前PX社會(huì)庫存難以統(tǒng)計(jì)，隱性庫存占比較大，受訪企業(yè)對(duì)此感受差異比較大，整體近期華東現(xiàn)貨略偏緊、缺少賣盤、PX工廠貨不多，華南現(xiàn)貨相對(duì)充裕處于中上水平，倒推下來PX庫存壓力或有緩解。交割方面，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格和普氏報(bào)價(jià)基本平水，預(yù)計(jì)不會(huì)像年初那樣浮動(dòng)價(jià)跌那么深，所以目前看09再重現(xiàn)倉(cāng)單壓力的概率較小，PX交割庫倉(cāng)單是多頭自提，持有倉(cāng)單的成本主要有運(yùn)費(fèi)以及裝船、保險(xiǎn)、質(zhì)檢等雜費(fèi)，關(guān)于運(yùn)費(fèi)要考慮船型、氣溫、是否出江等因素；內(nèi)外價(jià)差方面，采購(gòu)?fù)獗P成本會(huì)通過即期匯率進(jìn)行測(cè)算，采購(gòu)內(nèi)盤則是通過中間價(jià)匯率進(jìn)行測(cè)算，內(nèi)盤價(jià)格明顯低的話多頭愿意接貨。

三、關(guān)于PTA的觀點(diǎn)：PTA下方空間有限，但其自身加工費(fèi)空間有限，反彈高度受到PX的限制：1、從煉廠利潤(rùn)角度，今年油品利潤(rùn)不佳，如果化工品也虧損，可能會(huì)影響煉廠開工；2、化工品內(nèi)部估值來看，聚烯烴-PTA價(jià)差已經(jīng)上漲，苯乙烯價(jià)格也是相對(duì)高位，相對(duì)而言PTA的估值不算高；3、現(xiàn)貨流通性方面，當(dāng)前現(xiàn)貨排貨偏緊，基差上漲，預(yù)計(jì)基差短期還能維持，后續(xù)逸盛等裝置檢修存在不確定性；4、今年PTA出口較好，土耳其PTA裝置開車比預(yù)期推遲，出口到臺(tái)灣和韓國(guó)方向也有一定的增量，PTA下游是剛需，需求端有支撐。后續(xù)需要關(guān)注瓶片開工情況，海運(yùn)費(fèi)上漲影響瓶片出口再加上集中投產(chǎn)，瓶片開工和利潤(rùn)壓力較大。

PX走訪概況

調(diào)研背景

今年上半年PX價(jià)格表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如市場(chǎng)預(yù)期，芳烴調(diào)油的影響今年似乎被弱化，5月PX剛剛完成上市后的第一次交割，我們通過走訪了解市場(chǎng)當(dāng)下的供需、年初的高庫存有沒有得到有效去化以及交割情況等，從而對(duì)下半年PX市場(chǎng)做出展望。

調(diào)研目的

深入PX生產(chǎn)、貿(mào)易商和庫區(qū)，了解市場(chǎng)供需和交割情況，對(duì)后續(xù)PX市場(chǎng)做出展望。

調(diào)研時(shí)間：2024年5月20日-5月24日

調(diào)研對(duì)象：本次調(diào)研走訪了上海、江蘇地區(qū)的9家企業(yè)，走訪涉及PX的各個(gè)環(huán)節(jié)，如船公司、外商、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)/貿(mào)易商以及庫區(qū)。

調(diào)研結(jié)論

一、汽油與芳烴調(diào)油情況：今年國(guó)內(nèi)外汽油裂解表現(xiàn)整體不如預(yù)期，尼日利亞和墨西哥煉廠的投產(chǎn)對(duì)汽油供應(yīng)有一定影響，汽油表現(xiàn)偏弱的情況下調(diào)油很難再成為影響市場(chǎng)的主要矛盾；另外，今年芳烴端純苯和苯乙烯明顯更強(qiáng)，這就導(dǎo)致歧化裝置開工較高，PX反而成為了副產(chǎn)品，供應(yīng)被動(dòng)增加，另外國(guó)內(nèi)MX產(chǎn)PX的利潤(rùn)尚可，這些都導(dǎo)致去年年底到今年一季度的PX產(chǎn)量較高。

二、關(guān)于PX：PX上半年主要受到主流供應(yīng)商窗口拋現(xiàn)貨還有國(guó)內(nèi)交割問題的壓制，走訪的企業(yè)大多認(rèn)為下半年PX需求會(huì)比上半年好，漢邦蓬威重啟預(yù)期下PTA增量下半年更多，但需要警惕PTA檢修超預(yù)期的情況。庫存方面，當(dāng)前PX社會(huì)庫存難以統(tǒng)計(jì)，隱性庫存占比較大，受訪企業(yè)對(duì)此感受差異比較大，整體近期華東現(xiàn)貨略偏緊、缺少賣盤、PX工廠貨不多，華南現(xiàn)貨相對(duì)充裕處于中上水平，倒推下來PX庫存壓力或有緩解。交割方面，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格和普氏報(bào)價(jià)基本平水，預(yù)計(jì)不會(huì)像年初那樣浮動(dòng)價(jià)跌那么深，所以目前看09再重現(xiàn)倉(cāng)單壓力的概率較小，PX交割庫倉(cāng)單是多頭自提，持有倉(cāng)單的成本主要有運(yùn)費(fèi)以及裝船、保險(xiǎn)、質(zhì)檢等雜費(fèi)，關(guān)于運(yùn)費(fèi)要考慮船型、氣溫、是否出江等因素；內(nèi)外價(jià)差方面，采購(gòu)?fù)獗P成本會(huì)通過即期匯率進(jìn)行測(cè)算，采購(gòu)內(nèi)盤則是通過中間價(jià)匯率進(jìn)行測(cè)算，內(nèi)盤價(jià)格明顯低的話多頭愿意接貨。

三、關(guān)于PTA的觀點(diǎn)：PTA下方空間有限，但其自身加工費(fèi)空間有限，反彈高度受到PX的限制：1、從煉廠利潤(rùn)角度，今年油品利潤(rùn)不佳，如果化工品也虧損，可能會(huì)影響煉廠開工；2、化工品內(nèi)部估值來看，聚烯烴-PTA價(jià)差已經(jīng)上漲，苯乙烯價(jià)格也是相對(duì)高位，相對(duì)而言PTA的估值不算高；3、現(xiàn)貨流通性方面，當(dāng)前現(xiàn)貨排貨偏緊，基差上漲，預(yù)計(jì)基差短期還能維持，后續(xù)逸盛等裝置檢修存在不確定性；4、今年PTA出口較好，土耳其PTA裝置開車比預(yù)期推遲，出口到臺(tái)灣和韓國(guó)方向也有一定的增量，PTA下游是剛需，需求端有支撐。后續(xù)需要關(guān)注瓶片開工情況，海運(yùn)費(fèi)上漲影響瓶片出口再加上集中投產(chǎn)，瓶片開工和利潤(rùn)壓力較大。

核心邏輯及后市展望

整體看來PTA的下方空間有限，風(fēng)險(xiǎn)主要是需求端聚酯瓶片的開工，但PTA自身加工費(fèi)空間有限，反彈高度受到PX的限制。PX方面，海外調(diào)油市場(chǎng)難有大期待，焦點(diǎn)仍在國(guó)內(nèi)PX現(xiàn)貨方面，對(duì)于PX后續(xù)行情展望，需要關(guān)注的有1、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨流通性和庫存去化情況，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)PX的流動(dòng)性和供應(yīng)問題；2、PTA下半年的檢修力度，如果檢修力度不大，整體漢邦、蓬威裝置重啟后，PX庫存去化幅度會(huì)加大；3、交割矛盾：關(guān)注倉(cāng)單注冊(cè)和內(nèi)外價(jià)差情況，如果現(xiàn)貨偏緊、倉(cāng)單注冊(cè)少的情況下會(huì)不會(huì)出現(xiàn)多逼空。

調(diào)研企業(yè)訪談情況

船公司1

1、公司基本情況

公司主要從事國(guó)內(nèi)沿海及長(zhǎng)江中下游間化學(xué)品、油品運(yùn)輸服務(wù)。

2、船運(yùn)基礎(chǔ)知識(shí)

船內(nèi)壁分為涂層和不銹鋼，不銹鋼也會(huì)有進(jìn)一步的細(xì)分，但是對(duì)px來說不銹鋼的就可以了，涂層類的船裝化工品可能會(huì)被腐蝕?；て反扔痛靸r(jià)更高，主要運(yùn)芳烴類、醇類；船的壽命一般在20年。

3、一條船可以裝多種化工品嗎？

一方面，可以同時(shí)裝幾種貨，看船的管線有幾個(gè)倉(cāng)，所以理論上可以拼船，但實(shí)操會(huì)麻煩些，要看是不是不同的碼頭裝、不同的碼頭卸，還有時(shí)效問題。

另一方面，先后順序上，有些化工品要考慮前三載是什么貨物，例如EG受污染的概率比較大，最脆弱，所以訂船時(shí)需要注意；而PX對(duì)前三載要求不高，污染概率小。油船后續(xù)一般是不裝化工品的，因?yàn)橛蜁?huì)掛壁，所以一般裝完油很少裝化工品，除非清洗到位。

4、貨運(yùn)流程和費(fèi)用有哪些？

流程是：前期商量好船期、貨量、價(jià)格等之后簽合同，然后發(fā)貨港進(jìn)行商檢、裝船，到達(dá)卸貨港后由收貨人化驗(yàn)、卸貨等；

費(fèi)用：和船有關(guān)的船公司負(fù)責(zé)，如碼頭費(fèi)等其他雜費(fèi)，都含在船公司報(bào)價(jià)里；和貨有關(guān)的費(fèi)用由貨主承擔(dān)，如裝船費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、滯期費(fèi)（保險(xiǎn)按貨值，大概1元/噸）（時(shí)長(zhǎng)可約定120小時(shí)/100小時(shí)/90小時(shí)，滯期要產(chǎn)生滯期費(fèi)）。

5、PX當(dāng)前運(yùn)費(fèi)和運(yùn)輸時(shí)長(zhǎng)多少？

AN：長(zhǎng)江口到大連2天，140~160元/噸左右；東北到山東1天，120~130元/噸左右；長(zhǎng)江口到洋口港1天，100~130元/噸；航行天數(shù)有1-2天的差別，但船公司的成本主要是碼頭裝卸貨的費(fèi)用。當(dāng)前內(nèi)貿(mào)貨運(yùn)價(jià)不高，油船價(jià)格更低，運(yùn)費(fèi)漲的主要是外貿(mào)集裝箱。

外商A

1、公司基本情況

大型油化國(guó)際貿(mào)易商，主要基于宏觀視角做盤面交易。

2、對(duì)下半年汽油/原油怎么看？

近期汽油反彈是因?yàn)槟鞲绮少?gòu)汽油，市場(chǎng)預(yù)期新裝置不會(huì)出來，反彈預(yù)計(jì)是不可持續(xù)的；對(duì)下半年汽油原油都不看好，原因是原油基本面不好，宏觀資金做多銅油比；當(dāng)前產(chǎn)業(yè)由于汽油旺季的季節(jié)性對(duì)油仍然有期待，后續(xù)關(guān)注美沙協(xié)議、OPEC會(huì)議，認(rèn)為如果OPEC不減產(chǎn)利空原油，汽油需求證偽再跌。

3、對(duì)PX和PTA怎么看？

PX主要受到主流供應(yīng)商窗口拋現(xiàn)貨還有國(guó)內(nèi)交割問題的壓制，PX期貨當(dāng)前流動(dòng)性較差；另外就是PTA檢修比較多，關(guān)鍵點(diǎn)在于6月PTA會(huì)不會(huì)開回來?，F(xiàn)在很多人空四季度PXN，后面冬季可能芳烴又有預(yù)期差。

PTA往下空間不大了，油品不賺錢，為了整體煉廠利潤(rùn)，化工品要有一定利潤(rùn)，否則會(huì)影響煉廠開工；聚烯烴-PTA也已經(jīng)走很高了，PTA下游又是剛需，PTA很難成為資金空配品種。但同時(shí)對(duì)美國(guó)需求爆發(fā)也不抱期待，年初是物流擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)PP\甲醇價(jià)格已經(jīng)比較貴了，出口到美國(guó)沒有優(yōu)勢(shì)。另外資金方面，現(xiàn)在很多資金多苯乙烯空PTA，純苯跌的話對(duì)PX好。

外商B

公司是大型油化國(guó)際生產(chǎn)和貿(mào)易商，PX行情方面PX最差的時(shí)候浮動(dòng)價(jià)達(dá)到-30左右，下半年不太會(huì)出現(xiàn)上半年情況，國(guó)內(nèi)PX庫存降了，國(guó)外庫存一直沒有很高。09交割壓力應(yīng)該不會(huì)再重現(xiàn)，所以PTA加工費(fèi)應(yīng)該也很難大幅走擴(kuò)。

生產(chǎn)商1

華南一體化煉廠，PX主要供給華南地區(qū)。

1、對(duì)PX怎么看？

產(chǎn)業(yè)基本面當(dāng)前是偏弱的，PX市場(chǎng)庫存感受還是多，中上位置，最近PX的上漲更多是資金和宏觀的輪動(dòng)以及情緒，墨西哥煉廠采購(gòu)汽油影響認(rèn)為沒有那么大，只是一個(gè)常態(tài)化的購(gòu)買。汽油預(yù)期是偏落空，今年油品對(duì)芳烴的支撐不大。歐洲尼日利亞有煉廠投產(chǎn)，雖然只是重整，但也對(duì)汽油估值有壓制；中東辛烷值組分消化不掉，往亞洲來運(yùn)。下半年的話，PTA增量下半年更多（認(rèn)為下半年檢修少），所以PX需求感覺會(huì)比上半年好。

2、對(duì)PTA和聚酯怎么看？

當(dāng)前排貨偏緊，基差上漲，倉(cāng)單和碼頭貨比貼水嚴(yán)重，覺得后面影響PTA最大的是瓶片開工，海運(yùn)費(fèi)漲的太多了，到東南亞各方向集裝箱都在漲價(jià)，會(huì)影響瓶片出口，認(rèn)為瓶片后面壓力還是比較大，瓶片現(xiàn)有產(chǎn)能1800w，后續(xù)新增還有400萬。

3、PX-MX利潤(rùn)差影響短流程開工了嗎？

中國(guó)MX無法出口（出口需征收調(diào)油消費(fèi)稅，不利于出口），短流程沒有因?yàn)樾б娼地?fù)的，即使降負(fù)也是因?yàn)?/span>MX整體市場(chǎng)上貨還是比較少，買不到貨（是由于PX的高開工），MX人民幣7500元/噸左右，PX人民幣8500元/噸左右，國(guó)內(nèi)短流程利潤(rùn)還是可以的。短流程國(guó)內(nèi)的占比降低，更多在日韓，日韓效益有所承壓。

貿(mào)易商1

目前PX貿(mào)易量2-3萬噸/月，內(nèi)外盤貨源都有操作。PTA貿(mào)易量100萬噸/年，其中80%是合約，出口量約20萬噸/年。MEG貿(mào)易量90萬噸/年。自有切片產(chǎn)能20萬噸/年，主要供給下游薄膜客戶。

1、目前國(guó)內(nèi)PX現(xiàn)貨商談如何計(jì)價(jià)？

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)貨商談?dòng)袃煞N計(jì)價(jià)模式，一是浮動(dòng)價(jià)商談（月均價(jià)系數(shù)的模式），另一種方式是基差商談，基差模式商談目前在逐步活躍中。

2、對(duì)PX09合約后續(xù)走勢(shì)怎么看？

PX價(jià)格方面，后面比較關(guān)注09合約交割矛盾，目前看09再重現(xiàn)倉(cāng)單壓力的概率可能較小。PX交割庫倉(cāng)單是多頭自提，測(cè)算持有倉(cāng)單成本會(huì)考慮交割庫至工廠的運(yùn)費(fèi)成本，關(guān)于運(yùn)費(fèi)要考慮船型、氣溫、是否出江等因素；采購(gòu)?fù)獗P成本會(huì)通過即期匯率進(jìn)行測(cè)算，采購(gòu)內(nèi)盤則是通過中間價(jià)匯率進(jìn)行測(cè)算。

3、PTA出口如何商談？

目前PTA出口的報(bào)價(jià)主要有兩種，一是以安迅思網(wǎng)站計(jì)價(jià)商談（月度均價(jià)系數(shù)），二是以PX-link模式進(jìn)行商談。今年PTA出口還是比較好的，土耳其有PTA裝置開車比預(yù)期推遲，臺(tái)灣和韓國(guó)也有一定的增量。

交割庫1

1、基本情況

庫容30萬立方米，有PX交割資質(zhì)的最大10萬噸，交易所對(duì)交割庫的要求是最少要有2.5萬噸庫容備用于交割；客戶基本比較穩(wěn)定，包罐60%,長(zhǎng)約70%~80%。罐子使用期限30年，碼頭是自有的，暫無擴(kuò)容計(jì)劃，主要是沒有土地。

2、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用

一個(gè)月以內(nèi)大概55~60元/噸，超出的2元/噸/天，期貨倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)是3元/噸；現(xiàn)貨正常損耗是萬分之三/天，期貨沒有損耗。

3、PX儲(chǔ)存條件

碳鋼罐就可以了，不需要不銹鋼；PX冬天不能低于13攝氏度，要保溫，夏天沒有要求，所以理論上冬天的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)會(huì)高一些。

交割庫2

1、基本情況

總庫容17萬方，PX庫容3萬噸，交易所要求最低兩萬噸，無擴(kuò)容計(jì)劃。

2、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用

現(xiàn)貨倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)2元/噸/天，長(zhǎng)期客戶不分季節(jié)收費(fèi)。期貨3元/噸，期貨沒損耗。

生產(chǎn)商2

PTA、瓶片生產(chǎn)商，PX采購(gòu)商。

1、瓶片現(xiàn)貨和期貨情況

瓶片效益差、訂單也少，下游比較謹(jǐn)慎，小廠心態(tài)就是?，F(xiàn)金流，留安全庫存，近兩年投產(chǎn)太多，預(yù)計(jì)瓶片負(fù)荷會(huì)降；期貨可能三四季度上市，瓶片期貨上市有利有弊，一方面下游飲料大廠議價(jià)能力會(huì)降低，價(jià)格不合適瓶片工廠可以選擇把貨交到盤面；另一方面上了期貨就會(huì)標(biāo)準(zhǔn)化，對(duì)于有品牌溢價(jià)的廠商來說不太有利。

2、對(duì)原料價(jià)格怎么看？

看好PTA，逸盛大化、海南一直還沒檢修，三季度裝置檢修可能也不低；另外臺(tái)風(fēng)各方面因素下對(duì)PTA價(jià)格還是比較有信心。

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