報告品種：PX

調(diào)研目的：深入PX生產(chǎn)、貿(mào)易商和庫區(qū)，了解市場供需和交割情況，對后續(xù)PX市場做出展望。

調(diào)研結(jié)論

一、汽油與芳烴調(diào)油情況：今年國內(nèi)外汽油裂解表現(xiàn)整體不如預(yù)期，尼日利亞和墨西哥煉廠的投產(chǎn)對汽油供應(yīng)有一定影響，汽油表現(xiàn)偏弱的情況下調(diào)油很難再成為影響市場的主要矛盾；另外，今年芳烴端純苯和苯乙烯明顯更強，這就導(dǎo)致歧化裝置開工較高，PX反而成為了副產(chǎn)品，供應(yīng)被動增加，另外國內(nèi)MX產(chǎn)PX的利潤尚可，這些都導(dǎo)致去年年底到今年一季度的PX產(chǎn)量較高。

二、關(guān)于PX：PX上半年主要受到主流供應(yīng)商窗口拋現(xiàn)貨還有國內(nèi)交割問題的壓制，走訪的企業(yè)大多認為下半年PX需求會比上半年好，漢邦蓬威重啟預(yù)期下PTA增量下半年更多，但需要警惕PTA檢修超預(yù)期的情況。庫存方面，當(dāng)前PX社會庫存難以統(tǒng)計，隱性庫存占比較大，受訪企業(yè)對此感受差異比較大，整體近期華東現(xiàn)貨略偏緊、缺少賣盤、PX工廠貨不多，華南現(xiàn)貨相對充裕處于中上水平，倒推下來PX庫存壓力或有緩解。交割方面，當(dāng)前現(xiàn)貨價格和普氏報價基本平水，預(yù)計不會像年初那樣浮動價跌那么深，所以目前看09再重現(xiàn)倉單壓力的概率較小，PX交割庫倉單是多頭自提，持有倉單的成本主要有運費以及裝船、保險、質(zhì)檢等雜費，關(guān)于運費要考慮船型、氣溫、是否出江等因素；內(nèi)外價差方面，采購?fù)獗P成本會通過即期匯率進行測算，采購內(nèi)盤則是通過中間價匯率進行測算，內(nèi)盤價格明顯低的話多頭愿意接貨。

三、關(guān)于PTA的觀點：PTA下方空間有限，但其自身加工費空間有限，反彈高度受到PX的限制：1、從煉廠利潤角度，今年油品利潤不佳，如果化工品也虧損，可能會影響煉廠開工；2、化工品內(nèi)部估值來看，聚烯烴-PTA價差已經(jīng)上漲，苯乙烯價格也是相對高位，相對而言PTA的估值不算高；3、現(xiàn)貨流通性方面，當(dāng)前現(xiàn)貨排貨偏緊，基差上漲，預(yù)計基差短期還能維持，后續(xù)逸盛等裝置檢修存在不確定性；4、今年PTA出口較好，土耳其PTA裝置開車比預(yù)期推遲，出口到臺灣和韓國方向也有一定的增量，PTA下游是剛需，需求端有支撐。后續(xù)需要關(guān)注瓶片開工情況，海運費上漲影響瓶片出口再加上集中投產(chǎn)，瓶片開工和利潤壓力較大。

PX走訪概況

調(diào)研背景

今年上半年PX價格表現(xiàn)遠遠不如市場預(yù)期，芳烴調(diào)油的影響今年似乎被弱化，5月PX剛剛完成上市后的第一次交割，我們通過走訪了解市場當(dāng)下的供需、年初的高庫存有沒有得到有效去化以及交割情況等，從而對下半年PX市場做出展望。

調(diào)研目的

深入PX生產(chǎn)、貿(mào)易商和庫區(qū)，了解市場供需和交割情況，對后續(xù)PX市場做出展望。

調(diào)研時間：2024年5月20日-5月24日

調(diào)研對象：本次調(diào)研走訪了上海、江蘇地區(qū)的9家企業(yè)，走訪涉及PX的各個環(huán)節(jié)，如船公司、外商、國內(nèi)生產(chǎn)/貿(mào)易商以及庫區(qū)。

調(diào)研結(jié)論

一、汽油與芳烴調(diào)油情況：今年國內(nèi)外汽油裂解表現(xiàn)整體不如預(yù)期，尼日利亞和墨西哥煉廠的投產(chǎn)對汽油供應(yīng)有一定影響，汽油表現(xiàn)偏弱的情況下調(diào)油很難再成為影響市場的主要矛盾；另外，今年芳烴端純苯和苯乙烯明顯更強，這就導(dǎo)致歧化裝置開工較高，PX反而成為了副產(chǎn)品，供應(yīng)被動增加，另外國內(nèi)MX產(chǎn)PX的利潤尚可，這些都導(dǎo)致去年年底到今年一季度的PX產(chǎn)量較高。

二、關(guān)于PX：PX上半年主要受到主流供應(yīng)商窗口拋現(xiàn)貨還有國內(nèi)交割問題的壓制，走訪的企業(yè)大多認為下半年PX需求會比上半年好，漢邦蓬威重啟預(yù)期下PTA增量下半年更多，但需要警惕PTA檢修超預(yù)期的情況。庫存方面，當(dāng)前PX社會庫存難以統(tǒng)計，隱性庫存占比較大，受訪企業(yè)對此感受差異比較大，整體近期華東現(xiàn)貨略偏緊、缺少賣盤、PX工廠貨不多，華南現(xiàn)貨相對充裕處于中上水平，倒推下來PX庫存壓力或有緩解。交割方面，當(dāng)前現(xiàn)貨價格和普氏報價基本平水，預(yù)計不會像年初那樣浮動價跌那么深，所以目前看09再重現(xiàn)倉單壓力的概率較小，PX交割庫倉單是多頭自提，持有倉單的成本主要有運費以及裝船、保險、質(zhì)檢等雜費，關(guān)于運費要考慮船型、氣溫、是否出江等因素；內(nèi)外價差方面，采購?fù)獗P成本會通過即期匯率進行測算，采購內(nèi)盤則是通過中間價匯率進行測算，內(nèi)盤價格明顯低的話多頭愿意接貨。

三、關(guān)于PTA的觀點：PTA下方空間有限，但其自身加工費空間有限，反彈高度受到PX的限制：1、從煉廠利潤角度，今年油品利潤不佳，如果化工品也虧損，可能會影響煉廠開工；2、化工品內(nèi)部估值來看，聚烯烴-PTA價差已經(jīng)上漲，苯乙烯價格也是相對高位，相對而言PTA的估值不算高；3、現(xiàn)貨流通性方面，當(dāng)前現(xiàn)貨排貨偏緊，基差上漲，預(yù)計基差短期還能維持，后續(xù)逸盛等裝置檢修存在不確定性；4、今年PTA出口較好，土耳其PTA裝置開車比預(yù)期推遲，出口到臺灣和韓國方向也有一定的增量，PTA下游是剛需，需求端有支撐。后續(xù)需要關(guān)注瓶片開工情況，海運費上漲影響瓶片出口再加上集中投產(chǎn)，瓶片開工和利潤壓力較大。

核心邏輯及后市展望

整體看來PTA的下方空間有限，風(fēng)險主要是需求端聚酯瓶片的開工，但PTA自身加工費空間有限，反彈高度受到PX的限制。PX方面，海外調(diào)油市場難有大期待，焦點仍在國內(nèi)PX現(xiàn)貨方面，對于PX后續(xù)行情展望，需要關(guān)注的有1、國內(nèi)現(xiàn)貨流通性和庫存去化情況，會不會出現(xiàn)PX的流動性和供應(yīng)問題；2、PTA下半年的檢修力度，如果檢修力度不大，整體漢邦、蓬威裝置重啟后，PX庫存去化幅度會加大；3、交割矛盾：關(guān)注倉單注冊和內(nèi)外價差情況，如果現(xiàn)貨偏緊、倉單注冊少的情況下會不會出現(xiàn)多逼空。

調(diào)研企業(yè)訪談情況

船公司1

1、公司基本情況

公司主要從事國內(nèi)沿海及長江中下游間化學(xué)品、油品運輸服務(wù)。

2、船運基礎(chǔ)知識

船內(nèi)壁分為涂層和不銹鋼，不銹鋼也會有進一步的細分，但是對px來說不銹鋼的就可以了，涂層類的船裝化工品可能會被腐蝕?；て反扔痛靸r更高，主要運芳烴類、醇類；船的壽命一般在20年。

3、一條船可以裝多種化工品嗎？

一方面，可以同時裝幾種貨，看船的管線有幾個倉，所以理論上可以拼船，但實操會麻煩些，要看是不是不同的碼頭裝、不同的碼頭卸，還有時效問題。

另一方面，先后順序上，有些化工品要考慮前三載是什么貨物，例如EG受污染的概率比較大，最脆弱，所以訂船時需要注意；而PX對前三載要求不高，污染概率小。油船后續(xù)一般是不裝化工品的，因為油會掛壁，所以一般裝完油很少裝化工品，除非清洗到位。

4、貨運流程和費用有哪些？

流程是：前期商量好船期、貨量、價格等之后簽合同，然后發(fā)貨港進行商檢、裝船，到達卸貨港后由收貨人化驗、卸貨等；

費用：和船有關(guān)的船公司負責(zé)，如碼頭費等其他雜費，都含在船公司報價里；和貨有關(guān)的費用由貨主承擔(dān)，如裝船費、保險費、滯期費（保險按貨值，大概1元/噸）（時長可約定120小時/100小時/90小時，滯期要產(chǎn)生滯期費）。

5、PX當(dāng)前運費和運輸時長多少？

AN：長江口到大連2天，140~160元/噸左右；東北到山東1天，120~130元/噸左右；長江口到洋口港1天，100~130元/噸；航行天數(shù)有1-2天的差別，但船公司的成本主要是碼頭裝卸貨的費用。當(dāng)前內(nèi)貿(mào)貨運價不高，油船價格更低，運費漲的主要是外貿(mào)集裝箱。

外商A

1、公司基本情況

大型油化國際貿(mào)易商，主要基于宏觀視角做盤面交易。

2、對下半年汽油/原油怎么看？

近期汽油反彈是因為墨西哥采購汽油，市場預(yù)期新裝置不會出來，反彈預(yù)計是不可持續(xù)的；對下半年汽油原油都不看好，原因是原油基本面不好，宏觀資金做多銅油比；當(dāng)前產(chǎn)業(yè)由于汽油旺季的季節(jié)性對油仍然有期待，后續(xù)關(guān)注美沙協(xié)議、OPEC會議，認為如果OPEC不減產(chǎn)利空原油，汽油需求證偽再跌。

3、對PX和PTA怎么看？

PX主要受到主流供應(yīng)商窗口拋現(xiàn)貨還有國內(nèi)交割問題的壓制，PX期貨當(dāng)前流動性較差；另外就是PTA檢修比較多，關(guān)鍵點在于6月PTA會不會開回來?，F(xiàn)在很多人空四季度PXN，后面冬季可能芳烴又有預(yù)期差。

PTA往下空間不大了，油品不賺錢，為了整體煉廠利潤，化工品要有一定利潤，否則會影響煉廠開工；聚烯烴-PTA也已經(jīng)走很高了，PTA下游又是剛需，PTA很難成為資金空配品種。但同時對美國需求爆發(fā)也不抱期待，年初是物流擾動，國內(nèi)PP\甲醇價格已經(jīng)比較貴了，出口到美國沒有優(yōu)勢。另外資金方面，現(xiàn)在很多資金多苯乙烯空PTA，純苯跌的話對PX好。

外商B

公司是大型油化國際生產(chǎn)和貿(mào)易商，PX行情方面PX最差的時候浮動價達到-30左右，下半年不太會出現(xiàn)上半年情況，國內(nèi)PX庫存降了，國外庫存一直沒有很高。09交割壓力應(yīng)該不會再重現(xiàn)，所以PTA加工費應(yīng)該也很難大幅走擴。

生產(chǎn)商1

華南一體化煉廠，PX主要供給華南地區(qū)。

1、對PX怎么看？

產(chǎn)業(yè)基本面當(dāng)前是偏弱的，PX市場庫存感受還是多，中上位置，最近PX的上漲更多是資金和宏觀的輪動以及情緒，墨西哥煉廠采購汽油影響認為沒有那么大，只是一個常態(tài)化的購買。汽油預(yù)期是偏落空，今年油品對芳烴的支撐不大。歐洲尼日利亞有煉廠投產(chǎn)，雖然只是重整，但也對汽油估值有壓制；中東辛烷值組分消化不掉，往亞洲來運。下半年的話，PTA增量下半年更多（認為下半年檢修少），所以PX需求感覺會比上半年好。

2、對PTA和聚酯怎么看？

當(dāng)前排貨偏緊，基差上漲，倉單和碼頭貨比貼水嚴重，覺得后面影響PTA最大的是瓶片開工，海運費漲的太多了，到東南亞各方向集裝箱都在漲價，會影響瓶片出口，認為瓶片后面壓力還是比較大，瓶片現(xiàn)有產(chǎn)能1800w，后續(xù)新增還有400萬。

3、PX-MX利潤差影響短流程開工了嗎？

中國MX無法出口（出口需征收調(diào)油消費稅，不利于出口），短流程沒有因為效益降負的，即使降負也是因為MX整體市場上貨還是比較少，買不到貨（是由于PX的高開工），MX人民幣7500元/噸左右，PX人民幣8500元/噸左右，國內(nèi)短流程利潤還是可以的。短流程國內(nèi)的占比降低，更多在日韓，日韓效益有所承壓。

貿(mào)易商1

目前PX貿(mào)易量2-3萬噸/月，內(nèi)外盤貨源都有操作。PTA貿(mào)易量100萬噸/年，其中80%是合約，出口量約20萬噸/年。MEG貿(mào)易量90萬噸/年。自有切片產(chǎn)能20萬噸/年，主要供給下游薄膜客戶。

1、目前國內(nèi)PX現(xiàn)貨商談如何計價？

目前國內(nèi)市場的現(xiàn)貨商談有兩種計價模式，一是浮動價商談（月均價系數(shù)的模式），另一種方式是基差商談，基差模式商談目前在逐步活躍中。

2、對PX09合約后續(xù)走勢怎么看？

PX價格方面，后面比較關(guān)注09合約交割矛盾，目前看09再重現(xiàn)倉單壓力的概率可能較小。PX交割庫倉單是多頭自提，測算持有倉單成本會考慮交割庫至工廠的運費成本，關(guān)于運費要考慮船型、氣溫、是否出江等因素；采購?fù)獗P成本會通過即期匯率進行測算，采購內(nèi)盤則是通過中間價匯率進行測算。

3、PTA出口如何商談？

目前PTA出口的報價主要有兩種，一是以安迅思網(wǎng)站計價商談（月度均價系數(shù)），二是以PX-link模式進行商談。今年PTA出口還是比較好的，土耳其有PTA裝置開車比預(yù)期推遲，臺灣和韓國也有一定的增量。

交割庫1

1、基本情況

庫容30萬立方米，有PX交割資質(zhì)的最大10萬噸，交易所對交割庫的要求是最少要有2.5萬噸庫容備用于交割；客戶基本比較穩(wěn)定，包罐60%,長約70%~80%。罐子使用期限30年，碼頭是自有的，暫無擴容計劃，主要是沒有土地。

2、倉儲費用

一個月以內(nèi)大概55~60元/噸，超出的2元/噸/天，期貨倉儲費是3元/噸；現(xiàn)貨正常損耗是萬分之三/天，期貨沒有損耗。

3、PX儲存條件

碳鋼罐就可以了，不需要不銹鋼；PX冬天不能低于13攝氏度，要保溫，夏天沒有要求，所以理論上冬天的倉儲費會高一些。

交割庫2

1、基本情況

總庫容17萬方，PX庫容3萬噸，交易所要求最低兩萬噸，無擴容計劃。

2、倉儲費用

現(xiàn)貨倉儲費2元/噸/天，長期客戶不分季節(jié)收費。期貨3元/噸，期貨沒損耗。

生產(chǎn)商2

PTA、瓶片生產(chǎn)商，PX采購商。

1、瓶片現(xiàn)貨和期貨情況

瓶片效益差、訂單也少，下游比較謹慎，小廠心態(tài)就是?，F(xiàn)金流，留安全庫存，近兩年投產(chǎn)太多，預(yù)計瓶片負荷會降；期貨可能三四季度上市，瓶片期貨上市有利有弊，一方面下游飲料大廠議價能力會降低，價格不合適瓶片工廠可以選擇把貨交到盤面；另一方面上了期貨就會標(biāo)準化，對于有品牌溢價的廠商來說不太有利。

2、對原料價格怎么看？

看好PTA，逸盛大化、海南一直還沒檢修，三季度裝置檢修可能也不低；另外臺風(fēng)各方面因素下對PTA價格還是比較有信心。

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