■純堿：盤面震蕩整理

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2200元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2400元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2200元/噸。

2.基差：沙河-2409：80元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率88.27，氨堿開工率88.48，聯(lián)產(chǎn)開工率89.98。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存43.85萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存37.14萬噸，倉單數(shù)量6491張，有效預(yù)報(bào)993張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤538.74元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤796.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤154.37元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤305.31，浮法玻璃（天然氣）利潤-61.11元/噸。

6.總結(jié)：供應(yīng)提升，需求表現(xiàn)弱，情緒謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨價(jià)格松動，成交重心下移。預(yù)計(jì)本周盤面震蕩整理。

■玻璃：場內(nèi)缺乏利好消息

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價(jià)1664.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1630元/噸(18)。

2. 基差：沙河-2409基差：73元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量119.51萬噸(-0.66)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率83.2643%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5813.65萬重量箱，環(huán)比0.14%；折庫存天數(shù)24.7天，較上期0.2天；沙河地區(qū)社會庫存380萬重量箱，環(huán)比0.34%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤154.37元/噸(5.38)；浮法玻璃（石油焦）利潤305.31元/噸(37.14)；浮法玻璃（天然氣）利潤-61.11元/噸(7.15)。

6.總結(jié)：目前場內(nèi)缺乏利好消息，多數(shù)業(yè)者操作理性，觀望為主，預(yù)計(jì)本周價(jià)格多數(shù)持穩(wěn)，個(gè)別操作靈活，運(yùn)行區(qū)間在1662-1665元/噸。預(yù)計(jì)本周盤面震蕩調(diào)整。

■紙漿：盤面小幅反彈，基差走強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6350元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6400元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5850元/噸（-50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)5650元/噸(-50)，針闊價(jià)差700元/噸(100)；

2.基差：銀星基差-SP09=354元/噸（32），凱利普基差-SP09=404元/噸（32），俄針基差-SP09=-146元/噸（-68）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.44萬噸（1.05），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.34萬噸（1.05），產(chǎn)能利用率為77.14%（7.14%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為840美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-630.68元/噸(50)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為770美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-755.63元/噸(-50);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為7080元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利92.26元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4239元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利295元/噸（5），雙膠紙均價(jià)為5660元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-82元/噸（0），雙銅紙均價(jià)為5835.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利367元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為470648噸（-6857)；上周紙漿港口庫存為179.1萬噸（-3.2)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2167.58元/噸（0），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為17.92元/噸（0）。

8.總結(jié)：紙漿午后超跌反彈，增倉上行，現(xiàn)貨上漲50元/噸，針闊價(jià)差700元/噸(100)。本月預(yù)計(jì)新產(chǎn)能投放，對闊葉漿市場造成一定壓力。但供應(yīng)端整體依舊從量和價(jià)兩個(gè)維度強(qiáng)勢支撐漿價(jià)，量上4月份發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，再加上海外供應(yīng)擾動，6月進(jìn)口也會偏緊，而價(jià)上，歐洲低庫存和復(fù)蘇的消費(fèi)是其高位挺價(jià)的底氣。另一方面，下游紙廠持續(xù)虧損，高價(jià)原料承接能力差，多按需采購為主，拖累漿價(jià)上行。從港口數(shù)據(jù)看，近期港口庫存總體保持穩(wěn)定，小幅波動，呈現(xiàn)出供需緊平衡格局。因此，基本面依舊呈現(xiàn)僵持的格局，維持09紙漿合約震蕩走勢判斷

■尿素：成本支撐堅(jiān)挺

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)2280元/噸（50），河南現(xiàn)貨價(jià)2260元/噸（30），河北現(xiàn)貨價(jià)2300元/噸（20），安徽現(xiàn)貨價(jià)2310元/噸(30)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=192元/噸（54），河南小顆粒-UR09=172元/噸（34）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.088萬噸（0.047），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.633萬噸（0.05），氣頭生產(chǎn)量為4.455萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為4.76天（-0.06），下游復(fù)合肥開工率為38.69%（-7.86），下游三聚氰胺開工率為60.04%（0）;

5.出口：中國大顆粒FOB價(jià)格為340美元/噸（0），中國小顆粒FOB價(jià)格為330美元/噸（0），出口利潤為-171.04元/噸(-36.42);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為2453張（-39)；上周尿素廠內(nèi)庫存為27.08萬噸（4.89)；上周尿素港口庫存為15.3萬噸（-0.7)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-87元/噸（0），氣流床生產(chǎn)毛利為461元/噸（0），氣頭生產(chǎn)毛利為410元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素盤面小幅反彈，現(xiàn)貨價(jià)格跟漲20-50元/噸。隨著復(fù)合肥開工大幅下滑和農(nóng)需空檔，前期一直預(yù)見的基本面轉(zhuǎn)弱趨勢來臨。目前尿素日產(chǎn)量回升，本周預(yù)期在18-18.8萬噸的附近，供應(yīng)增加顯著。而需求端則陸續(xù)放緩，需求支撐重心逐漸從工業(yè)向農(nóng)業(yè)偏移。復(fù)合肥高開工本月逐步結(jié)束，而農(nóng)需追肥未順利銜接。工廠庫存開始累庫，但目前整體庫存低位，即使基本面有所轉(zhuǎn)弱，短期現(xiàn)貨價(jià)格仍有一定支撐。目前市場缺乏利好刺激，整體情緒較為悲觀，再加上基本面邊際轉(zhuǎn)弱，因此尿素預(yù)計(jì)偏弱震蕩。關(guān)注農(nóng)需情況以及出口政策變動。

■玉米：現(xiàn)貨挺價(jià)

1.現(xiàn)貨：局部漲跌互相。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2300（0），長春出庫2320（0），山東德州進(jìn)廠2360（10），港口：錦州平倉2470（0），主銷區(qū)：蛇口2490（-10），長沙2580（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2407=26（12）。

3.月間：C2409-C2501=67（-2）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2082（-8），進(jìn)口利潤408（-2）。

5.供給：6月17日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)525輛（+226）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年6月6日-6月12日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米134.49（+5.67）萬噸。

7.庫存：截至6月12日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量494.1萬噸（環(huán)比-4.83%）。截至6月13日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存31.35天，周環(huán)比-0.53%，較去年同期+19.39%。截至6月7日，北方四港玉米庫存共計(jì)347.3萬噸，周比-9.7萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)17.1萬噸，周比-19.6萬噸）。注冊倉單量77731（0）手。

8.小結(jié)：周末國內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場整體穩(wěn)中偏強(qiáng)，深加工到車持續(xù)低位促使企業(yè)繼續(xù)上調(diào)收購價(jià)格，東北地區(qū)最為強(qiáng)勁，“青黃不接”跡象初顯，但目前仍以持糧主體主觀惜售為主，關(guān)注現(xiàn)貨強(qiáng)勢的持續(xù)性。連盤玉米主力合約上周再度沖擊2500壓力位，依舊遇阻回落。在強(qiáng)現(xiàn)貨支撐下，9月合約預(yù)計(jì)回調(diào)空間有限，策略上繼續(xù)持有9-1正套機(jī)會。

■PP：下游開工積極性不高

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7650元/噸（+0）。

2.基差：PP主力基差-16（+31）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存82萬噸（+3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，下游開工積極性不高，終端淡季特征逐漸明顯，包括家電、塑編、BOPP在內(nèi)的下游終端在成品庫存較高的情況下，需求有減弱預(yù)期。估值端，從粉料、再生料、外盤進(jìn)口成本的角度看，目前聚烯烴價(jià)格的估值處于偏高的位置，雖然高估值背景下，商品價(jià)格也可以頂著高估值繼續(xù)上漲，但需要商品現(xiàn)實(shí)端的供需表現(xiàn)良好去匹配高估值。考慮到目前供應(yīng)端存量裝置開工提升，PP還面臨增量裝置沖擊，需求端現(xiàn)階段也沒看到轉(zhuǎn)好跡象，聚烯烴現(xiàn)實(shí)端的供需很難定義為好，那聚烯烴價(jià)格就很難頂著高估值持續(xù)大幅拉漲。

■塑料：國產(chǎn)供應(yīng)相對穩(wěn)定

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8440元/噸（-30）。

2.基差：L主力基差-53（+43）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存82萬噸（+3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，國產(chǎn)供應(yīng)相對穩(wěn)定，部分依然偏緊，下游農(nóng)膜行業(yè)需求偏弱，采購原料意向不高，包裝膜行業(yè)新增訂單有限，需求表現(xiàn)一般。二季度聚烯烴存量裝置開工率出現(xiàn)一輪加速下滑，但隨著二季度聚烯烴生產(chǎn)利潤持續(xù)修復(fù)，在聚烯烴油制利潤對PE總開工率以及PP油制開工率的領(lǐng)先指引下，5月中下旬開始PE總開工率以及PP油制開工率出現(xiàn)逐步抬升。研判后續(xù)存量裝置開工的變化，需要研判后續(xù)聚烯烴油制利潤的變化，或者說下游化工相較原油的強(qiáng)弱情況，我們通過能化-SC價(jià)差來表達(dá)。從國內(nèi)煉廠利潤對能化-SC價(jià)差領(lǐng)先指引看，7月之前能化-SC還會處于偏強(qiáng)震蕩的狀態(tài)，7月之后有再次走弱風(fēng)險(xiǎn)。

■短纖：PX-MX價(jià)差繼續(xù)單邊上行空間受限

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)7460元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差52（+34）。

3.總結(jié)：上游芳烴端，前段時(shí)間PXN的走強(qiáng)主要就是由反應(yīng)供需端邏輯的PX-MX驅(qū)動，但隨著5-6月份PX-MX價(jià)差的持續(xù)修復(fù)，起到邊際調(diào)節(jié)作用的短流程裝置利潤上行，PX開工率將會持續(xù)抬升，反過來又會限制PX-MX價(jià)差的向上，從PX供需端指標(biāo)如PX上下游開工率差值對PX-MX價(jià)差的領(lǐng)先指引看，PX-MX價(jià)差繼續(xù)單邊上行空間受限，可能將轉(zhuǎn)入寬幅震蕩階段。而反應(yīng)成本端邏輯的MXN價(jià)差，在美國汽油裂解價(jià)差的領(lǐng)先性指引下仍舊向下，綜合看PXN的修復(fù)也將告一段落。

■銅：調(diào)整，中期轉(zhuǎn)為區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為78760元/噸，漲跌-650元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：140元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利59.07元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存330753噸，漲跌-6211噸，LME庫存136675噸,漲跌2750噸

5.利潤：銅精礦TC0.87美元/干噸，銅冶煉利潤-2472元/噸，

6.總結(jié)：銅的上漲邏輯沒變：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊。精煉銅高供應(yīng)增速在二季度下降，銅價(jià)上漲對下游開工有抑制得到證實(shí)，但6月開工率將好轉(zhuǎn)。銅價(jià)下方的空間也不大，高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。滬銅加權(quán)區(qū)間下限：77000-78000 ，特別極端條件下才會考驗(yàn)74500支撐；區(qū)間上限：86000-88000；觀察調(diào)整過程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為13100元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為12900元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為200元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為13600元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為12155元/噸，相比前值下跌60元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為745元/噸，相比前值上漲20元/噸；

4.庫存：截至6-14，工業(yè)硅社會庫存為39.9萬噸，相比前值累庫0.5萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為3.4萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津港地區(qū)為3.6萬噸，相比前值降庫0.4萬噸，廣東交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，天津交割庫為4.1萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，新疆交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.9萬噸，浙江交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至5-31，上海有色全國553#平均成本為14513.33元/噸，對比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤為-1013元/噸。

6.總結(jié)：從基本面上看，目前供應(yīng)仍有增長預(yù)期。北方產(chǎn)區(qū)保持高位，西南產(chǎn)區(qū)即將迎來豐水期，復(fù)產(chǎn)意愿逐步增強(qiáng)，開工率提升的確定性較高。但需求方面，光伏鏈上全線虧損，且?guī)齑嫒栽诟呶唬瑝毫薮?，需觀察多晶硅去庫的可持續(xù)性。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為20380元/噸，相比前值下跌180元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3905元/噸，相比前值下跌2元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為20290元/噸，相比前值下跌180元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3703元/噸，相比前值下跌150元/噸；

3.基差：滬鋁基差為90元/噸，相比前值上漲95元/噸；氧化鋁基差為202元/噸，相比前值上漲148元/噸；

4.庫存：截至6-17，電解鋁社會庫存為76.87萬噸，相比前值下跌1.2萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為25.8萬噸，南海地區(qū)為27.18萬噸，鞏義地區(qū)為8.86萬噸，天津地區(qū)為3萬噸，上海地區(qū)為3.94萬噸，杭州地區(qū)為4.1萬噸，臨沂地區(qū)為1.83萬噸，重慶地區(qū)為2.16萬噸；

5.利潤：截至6-07，上海有色中國電解鋁總成本為17991.83元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤為3178.17元/噸；截至6-17，上海有色氧化鋁總成本為2819.9元/噸，對比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤為1085.1元/噸。

6.氧化鋁：目前供需雙增難出單邊上漲行情，高位震蕩的走勢也是宏觀熱潮退去后重回基本面的必然選擇。歐洲宣布降息后，短期內(nèi)氧化鋁或跟隨部分資金的撤退出現(xiàn)回調(diào)，但基本面上依然偏強(qiáng)，礦山?jīng)]有完全復(fù)產(chǎn)之前氧化鋁價(jià)格也將呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢。且氧化鋁極少有散貨在貿(mào)易商手里，可供交割的貨物基本通過長協(xié)直供下游鋁廠，長期來看易漲難跌。再加之，產(chǎn)業(yè)鏈上鋁廠盈利水平較好，在原料礦石緊缺的前提下可向氧化鋁廠讓渡部分利潤，預(yù)計(jì)回調(diào)完畢后氧化鋁的強(qiáng)勢走勢仍能延續(xù)。

7.電解鋁：考慮到鋁的基本面矛盾并不十分突出，尤其是現(xiàn)在利潤情況較好、但需求尚未有實(shí)質(zhì)性提振的背景下，獲利資金止盈線破即可離場，觀察后續(xù)運(yùn)行邏輯。由于目前仍處高位且美國尚未開始降息，不排除資金修正后重新入場做多的可能性，但若高位不能繼續(xù)維持則代表重回基本面邏輯，向下趨勢確定后可跟隨進(jìn)場做空。

■白糖：上方壓力明顯

1.現(xiàn)貨:南寧6540(0)元/噸，昆明6320()元/噸

2.基差:南寧1月591；3月614；5月644；7月272；9月374；11月560

3.生產(chǎn):巴西5月上半月產(chǎn)量環(huán)比和同比繼續(xù)增加，預(yù)估超前預(yù)期，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，全國糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季全國最終產(chǎn)量可能增加到1000萬噸。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常，下游備貨進(jìn)入平淡季節(jié)。

5.進(jìn)口：1-4月進(jìn)口125萬噸，同比增加23萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量313萬噸，同比增加34萬噸，預(yù)計(jì)二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間即將打開，關(guān)注后續(xù)進(jìn)口買船和到港情況。

6.庫存：5月337萬噸，同比增加66萬噸，庫存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入新產(chǎn)季，市場關(guān)注點(diǎn)來到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國際糖價(jià)偏空弱勢走勢，巴西壓榨月度數(shù)據(jù)同比增加，新糖上市預(yù)計(jì)讓原糖價(jià)格偏弱運(yùn)行。近期外盤持續(xù)低位震蕩，買盤給予國際糖價(jià)支撐，當(dāng)前進(jìn)口糖尚未大量到港，鄭糖受到進(jìn)口成本一線支撐明顯，進(jìn)一步下行略顯猶豫，總體鄭糖走勢預(yù)計(jì)繼續(xù)跟隨外盤震蕩，但短期內(nèi)仍然面臨階段性的支撐。近期，國產(chǎn)糖南方產(chǎn)地降雨時(shí)間較長，觀察天氣對甘蔗生長的影響。

■棉花：美棉種植順利

1.現(xiàn)貨:新疆15996；CCIndex3218B 16120

2.基差:新疆1月1176，3月1161；5月1161；7月1426；9月1201；11月1121

3.生產(chǎn):USDA5月報(bào)告本產(chǎn)季繼續(xù)調(diào)增消費(fèi)和貿(mào)易，調(diào)減全球期末庫存，新產(chǎn)季預(yù)期增產(chǎn)明顯。產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)市場下游紡紗織布產(chǎn)能開工率環(huán)比持續(xù)下調(diào)。

4.消費(fèi):國際情況，USDA5月報(bào)告消費(fèi)和貿(mào)易調(diào)增，期末庫存環(huán)比調(diào)減；國內(nèi)市場下游近期去庫速度減慢，終端消費(fèi)表現(xiàn)無亮點(diǎn)。

5.進(jìn)口：3月進(jìn)口30萬噸，同比增加19萬噸，進(jìn)口利潤打開讓本年度進(jìn)口同比預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。

6.庫存：紡企棉花原料庫存偏低且穩(wěn)定，并沒有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫速度減慢，仍然需要終端消費(fèi)改善。

7.總結(jié)：美棉繼續(xù)弱勢回調(diào)，近期內(nèi)盤驅(qū)動缺乏，鄭棉回調(diào)至成本線附近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)和全球新棉種植情況。