未來展望

原油

美國汽油終于去庫 需求預(yù)期增強

短期來看，美國CPI顯示通脹進一步下降，但美聯(lián)儲并不急于降息，高利率將在更長的時間內(nèi)抑制風(fēng)險資產(chǎn)定價。歐洲PMI轉(zhuǎn)跌，歐洲經(jīng)濟增長預(yù)期降低；供應(yīng)上6月下旬OPEC整體排船偏低，供應(yīng)壓力稍稍緩解；尼日利亞和委內(nèi)在過去一周新增排船偏高，關(guān)注丹格特的投產(chǎn)和美國對委內(nèi)的制裁情況。需求端全球檢修逐步下行，原油加工量正逐步恢復(fù)。本周美國原油和汽油雙去庫提振了市場對美國夏季需求的信心。地緣政治方面，由于不確定性下降，地緣溢價逐步被擠出當(dāng)前定價。但以色列將對敘利亞展開軍事行動，地緣風(fēng)險仍然偏高。短期來看，原油回歸基本面交易，需求預(yù)期的提振使得當(dāng)下油價偏強運行。中期來看，伴隨宏觀壓力的增加、基本面進一步惡化以及地緣溢價的回落，油價將持續(xù)走弱。

汽柴油

供需雙減 柴油裂解逐步筑底

需求淡季、但供應(yīng)收量，柴油裂解繼續(xù)往下空間也不大，等待淡季給低點做多的機會

雖然供應(yīng)端支撐比較強，主營地?zé)捸摵啥嫉停責(zé)捘壳袄麧欁呷踹M一步檢修加劇，產(chǎn)能暫時不會回歸。需求淡季、供應(yīng)收縮的情況下，累庫的幅度未必會很高，疊加市場對未來旺季及去年的搶跑行情仍有期待。因此柴油裂解開始筑底，等待出現(xiàn)降負后的被動去庫，屆時將存在上行驅(qū)動。交易層面，6-7月等待低點，長線布局下半年做多裂解的機會。

汽油裂解位置不低，低庫存+暑假將至需求或?qū)⑴噬?，但參考五一端午情況，增量空間預(yù)計有限，觀望為主，不樂觀。

石腦油

歐洲顯著去庫

石腦油絕對價格跟隨成本端原油價格波動，裂解價差反彈。烯烴側(cè)需求偏弱，乙烯跟漲不足，裂解處于虧損狀況，目前輕烴裂解無經(jīng)濟性優(yōu)勢，提振石腦油進料需求，日韓部分裝置部分裝置重啟，剛需小幅增加。東西套利未來還是受地緣對于物流運輸?shù)挠绊?。歐洲地區(qū)大幅去庫，下游受物流影響終端進口，化工側(cè)維持開工剛需，汽油裂解反彈，調(diào)油驅(qū)動增強；主要是對亞洲地區(qū)預(yù)期供應(yīng)收緊，對石腦油形成支撐。

芳烴

低庫存支撐

芳烴利潤高位回落。美國汽油庫存周度去庫，汽油裂解反彈；芳烴港口庫存周內(nèi)顯著去庫，形成支撐。美亞套利窗口關(guān)閉，海外暫無調(diào)油經(jīng)濟性，夏季RVP切換將繼續(xù)對重石腦油及芳烴價格形成支撐，夏季出行旺季尚未開啟，需求側(cè)焦點仍在于調(diào)油的兌現(xiàn)情況。此外，6月芳烴裝置變動較多，關(guān)注意外開停車情況。

純苯

山東貨-港口逼空的解

周期內(nèi)部分商家考慮遠月供需走弱情況對近月持貨意愿下滑，獲利出貨增多，市場重心窄幅回落，導(dǎo)致周初國內(nèi)華東純苯偏弱運行。臨近交割過低的港口庫存致使市場內(nèi)始終存在逼空情緒，導(dǎo)致尾盤反彈提振。山東業(yè)者考慮到周初華東近月價格跌幅明顯，且山東本地大型工廠重啟在即，看跌情緒濃厚，煉廠高位出貨受阻，重心震蕩下跌，價格下跌后下游剛需采買積極，成交重新放量。下周純苯紙貨空單約還有萬噸待回補，而當(dāng)前貿(mào)易庫可供交割貨量不足2萬噸，因此山東-江蘇主港的貿(mào)易量將成為防止市場逼空的關(guān)鍵變量。隨著富海裝置陸續(xù)重啟及華東-山東純苯價差的放大，市場逼空難度將進一步增加，下周交割期內(nèi)預(yù)計純苯現(xiàn)貨進一步挺價走強難度較大。

中期來看，市場對7、8月純苯進一步累庫已達成共識，現(xiàn)貨同7下價差已擴大至850元以上，創(chuàng)近三年新高。初步估計7月國內(nèi)石油苯產(chǎn)量將較6月增加10-15萬噸，進口量將較6月增加5-10萬噸，加氫苯增量有限，而下游需求變化不大，總體呈現(xiàn)供增需少格局。預(yù)計7月中石化石油苯結(jié)算價重心將回落至8800元-9000元/噸。

苯乙烯

關(guān)注08合約 低多機會

周內(nèi)純苯現(xiàn)貨緊張與遠月供需面疲軟相背離，短期純苯強勢仍對苯乙烯有支撐。華東主流市場苯乙烯跟純苯小幅倒掛，市場讓價出貨意向減弱，然市場補貨成交跟出貨了結(jié)仍有博弈；苯乙烯產(chǎn)出預(yù)期繼續(xù)小幅減量，主流庫區(qū)庫存絕對值低；下游，剛需尚可，現(xiàn)貨需求不佳，整體需求或趨穩(wěn)窄幅波動。近期受苯乙烯裝置減停產(chǎn)支撐，整體供需矛盾不大，但自身話語權(quán)降低，商家持續(xù)交易原料純苯后期回落預(yù)期，市場心態(tài)受損，逢高了結(jié)積極。但我們認為純苯7下紙貨已基本反映7月純苯基本面，后續(xù)7月純苯8600-8800重心維穩(wěn)的前提下，苯乙烯-純苯價差修復(fù)至600是產(chǎn)業(yè)鏈的基本邏輯。

短期苯乙烯進入月底交割期，余量空單及剛需仍存潛在回補需求，因此，短期來看苯乙烯跌勢放緩，2408關(guān)注9050低多機會。如果后續(xù)有苯乙烯裝置意外停車或減產(chǎn)，7下苯乙烯-純苯價差有望在600基礎(chǔ)上進一步擴大。

聚酯

警惕聚酯累庫的質(zhì)變

開工方面，上游PX開工小幅上升，TA檢修繼續(xù)開工下滑，利于加工費；聚酯負荷高位邊際回升至90%，下游織造及印染開工邊際微降，淡季特征逐步顯現(xiàn)。庫存方面，TA周度環(huán)比微降，倉單折合22.2萬噸，處于中性位置；聚酯長絲庫存環(huán)比回升，庫存預(yù)期壓力逐步增加。利潤方面，TA凈加工費低位小幅走弱，PXN回至350美元/噸附近企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)利潤收窄；總的來講，聚酯長絲庫存高位攀升，下游處于傳統(tǒng)淡季，聚酯產(chǎn)銷難有實質(zhì)改觀，庫存壓力依舊；現(xiàn)貨方面，基差穩(wěn)中微降?；久嬲w中性偏弱。關(guān)注成本原油端的擾動及產(chǎn)業(yè)負反饋，策略方面，待利兌現(xiàn)后，擇機做多產(chǎn)業(yè)利潤。

甲醇

上下兩難

港口方面，本周基差走弱至微貼水，約09-5，絕對價格也回落至2500元/噸附近。內(nèi)地方面，西北降價排庫，低價吸引部分需求，久泰2070元/噸拉低內(nèi)蒙古北線報價，魯北招標(biāo)價同步走弱。中期來看，基差的迅速走弱至貼水表明市場對抵港趨增的擔(dān)憂，而為保淡季低庫存，內(nèi)地價格在中高位供應(yīng)壓力下預(yù)計偏弱整理。估值上，港口+內(nèi)地現(xiàn)貨均重心下移，盤面重心隨之降至中性位置。觀點上，從甲醇自身角度來看，弱基差下的下跌空間有限，價格結(jié)構(gòu)已統(tǒng)一contango；慢累庫暫時不會激化供需矛盾，向上缺驅(qū)動。但本周后半周黑色板塊走跌來看，若成本端關(guān)聯(lián)品種繼續(xù)牽累甲醇走勢，2500點附近有壓力。

聚烯烴

高度有限

供應(yīng)方面，中天合創(chuàng)、神華寧煤等個別煤化工的后續(xù)檢修將在6月下旬-8月期間陸續(xù)跟進，短期仍會抑制上游開工率，但部分裝置已在6月下旬開始重啟，另有中景石化三期2線開車，可以預(yù)想到?jīng)]能正式量產(chǎn)的金能化學(xué)新產(chǎn)線、泉州國亨等的新投產(chǎn)壓力實際從二季度轉(zhuǎn)移到了三季度。故今年年中淡季是在國產(chǎn)未能放量+檢修支撐+成本端支撐的情況下，形成供需弱平衡并獲得中高位估值。觀點上，依舊提示高位謹(jǐn)慎對待，淡季弱基差弱供需不支持高估值，追多有風(fēng)險，關(guān)注高空機會，但由于驅(qū)動不顯，波動有效。