【導(dǎo)語】縱觀2024年上半年，多重因素驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)液化氣市場走勢整體先漲后跌，其中，供需端變化及進(jìn)口氣成本波動(dòng)對(duì)于行情影響顯著。展望下半年，供需基本面變化仍將主導(dǎo)市場走勢，疊加原油期貨及LPG國際市場走勢變化，將成為液化氣價(jià)格走勢的主要驅(qū)動(dòng)。

一、液化氣上半年大勢先漲后跌工業(yè)民用走勢略有差異

2024年上半年國內(nèi)液化氣市場整體呈現(xiàn)先漲后跌行情，其走勢與我們在《2023-2024年中國液化石油氣市場年度報(bào)告》中預(yù)測的基本一致，僅從5月份開始，因國際地緣形勢擾動(dòng)頻繁帶來的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，使得原油價(jià)格整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，加之在巴拿馬運(yùn)河擁堵，運(yùn)輸成本增加情況下，進(jìn)口氣成本偏高對(duì)國內(nèi)液化氣價(jià)格形成一定支撐，導(dǎo)致國內(nèi)液化氣價(jià)格跌幅較緩。從價(jià)格表現(xiàn)來看，5月均價(jià)高于4月，與年報(bào)價(jià)格預(yù)測背離。其中，液化氣上半年最高點(diǎn)出現(xiàn)在5月中旬，低點(diǎn)出現(xiàn)在1月。從長周期價(jià)格趨勢來看，考慮下游深加工產(chǎn)品多元化發(fā)展，對(duì)液化氣市場的化工需求形成強(qiáng)有力的支撐，2024年上半年國內(nèi)液化氣整體處于近十年來偏中高位水平，1-6月國內(nèi)民用氣均價(jià)為4914元/噸，較去年同期下跌0.30%；醚后碳四均價(jià)為5258元/噸，較去年同期下跌10.26%。

2024年上半年民用氣市場大致呈現(xiàn)先跌后漲再跌的倒“N”型走勢，醚后碳四價(jià)格則先漲后跌?？傮w看來，國內(nèi)液化氣價(jià)格波動(dòng)較為頻繁，但其變化幅度較去年同期明顯收窄。民用氣方面，1、2月份國內(nèi)民用市場基本面表現(xiàn)寬松，疊加惡劣天氣等因素導(dǎo)致市場運(yùn)力減弱的雙重利空牽制，其價(jià)格重心承壓下移。但是，進(jìn)口氣成本支撐良好，且隨著下游PDH裝置陸續(xù)投產(chǎn)，帶動(dòng)化工需求增加，國內(nèi)民用氣價(jià)格止跌并進(jìn)入慢回彈階段。而5月份中下旬，國際原油寬幅下跌，業(yè)者對(duì)后市心態(tài)偏空，民用氣價(jià)格又開始呈現(xiàn)偏弱調(diào)整態(tài)勢。上半年，民用氣高點(diǎn)出現(xiàn)在5月中旬，價(jià)格為5132元/噸，低點(diǎn)出現(xiàn)在1月底，價(jià)格為4650元/噸，高低價(jià)差為482元/噸。醚后碳四方面，年初以來，國際原油震蕩上行且下游調(diào)油產(chǎn)品需求較好，帶動(dòng)原料醚后碳四走勢樂觀。之后因4月中下旬油市轉(zhuǎn)弱明顯，加之深加工裝置利潤情況欠佳，牽制買方接貨積極性，醚后碳四開始步入下行通道，價(jià)格顯著回落。上半年，醚后碳四價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在4月下旬，價(jià)格為5671元/噸，低點(diǎn)出現(xiàn)在2月初，價(jià)格為4948元/噸，高低價(jià)差723元/噸。

二、驅(qū)動(dòng)因素分析：原油、LPG外盤和供需波動(dòng)共同作用價(jià)格

液化氣主要作為煉油副產(chǎn)品，原油價(jià)格對(duì)于液化氣市場指引性偏強(qiáng)，且液化氣屬于進(jìn)口依賴度偏高的產(chǎn)品。2024年上半年受國際原油及進(jìn)口氣價(jià)格走勢先強(qiáng)后弱影響，液化氣價(jià)格聯(lián)動(dòng)運(yùn)行，價(jià)格緩慢推高后走弱。

2024年一季度原油價(jià)格偏強(qiáng)震蕩，運(yùn)行區(qū)間70-90美元/桶，二季度價(jià)格偏弱震蕩，原油價(jià)格自高點(diǎn)回落。與2023年同期相比，2024年上半年國際原油價(jià)格重心略有上移，對(duì)國內(nèi)液化氣市場價(jià)格走勢形成一定支撐，液化氣價(jià)格走勢與原油期貨價(jià)格波動(dòng)保持較強(qiáng)相關(guān)性。

2024年1-6月丙烷CP均值為609美元/噸，較2023年同期下跌1美元/噸，跌幅0.16%；丁烷CP上半年月均值為613美元/噸，較2023年同期下跌0.5美元/噸，跌幅0.08 %。截至目前，2024年丙、丁烷CP高點(diǎn)均出現(xiàn)在2月與3月，低點(diǎn)出現(xiàn)在6月，與國內(nèi)液化氣市場價(jià)格走勢大致相同。1-3月份，中東地區(qū)煉廠集中檢修，國際市場供應(yīng)量減少，同時(shí)由于當(dāng)期仍處于亞洲地區(qū)需求高位，特別是印度市場燃燒需求維持高位水平，對(duì)CP價(jià)格形成明顯支撐。4-6月份，亞洲地區(qū)氣溫升高，燃燒端需求減弱，且在中東地區(qū)檢修季結(jié)束、美國庫存高位等影響下，供應(yīng)面相對(duì)寬松。從而導(dǎo)致CP價(jià)格走勢偏弱。國內(nèi)液化氣進(jìn)口依賴度逐年攀升，龐大的國內(nèi)需求依賴大量的進(jìn)口氣資源作為支撐，丙、丁烷CP價(jià)格的變動(dòng)對(duì)于進(jìn)口氣成本及市場心態(tài)擾動(dòng)較為明顯，因此在其驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)液化氣價(jià)格走勢與CP變動(dòng)保持較高一致性。

上半年供需雙增 整體表現(xiàn)寬松

供應(yīng)方面，2024年上半年國內(nèi)液化氣產(chǎn)量及進(jìn)口量雙雙增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-6月國內(nèi)液化氣總供應(yīng)量預(yù)計(jì)在3674.79萬噸，較2023年同期增加261.52萬噸，同比增長7.66%。其中國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)估1967.06萬噸，同比增長6.18%；進(jìn)口量預(yù)估1707.73萬噸，同比增長9.42%。

產(chǎn)量方面，2024年上半年國內(nèi)原油加工量提升，國內(nèi)液化氣產(chǎn)量處于偏高水平，其中二季度部分主營煉廠集中檢修，供應(yīng)量低于一季度。從二季度開始，部分煉廠乙烯裝置自用量增加，液化氣實(shí)際外放量下降，煉廠庫容率維持中低位波動(dòng)；進(jìn)口量方面，受春節(jié)因素影響，1-2月進(jìn)口量較低，進(jìn)口碼頭主要以消化庫存為主，港口庫容率持續(xù)降低；3月份開始，國內(nèi)部分進(jìn)口碼頭填補(bǔ)庫存，進(jìn)口量維持在290萬噸以上，部分月份甚至超過300萬噸，港口庫容率處于中高水平，二季度國內(nèi)主營煉廠外放量的減少由進(jìn)口氣填充。

需求方面，2024年上半年國內(nèi)液化氣需求同步增長，但需求增速不及供應(yīng)增速，供需整體呈現(xiàn)寬松格局。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-6月國內(nèi)液化氣總需求量預(yù)計(jì)在3685.58萬噸，較2023年同期增加368.04萬噸，同比增長11.09%。其中深加工消耗量2418.73萬噸，同比增長8.67%；燃料消耗用量1163.75萬噸，同比增長16.23%。

深加工方面，烷烴深加工產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，2024年上半年國內(nèi)PDH總產(chǎn)能達(dá)到近2000萬噸，推動(dòng)國內(nèi)深加工消耗量繼續(xù)提升，但受限于利潤萎縮及下游產(chǎn)品供需疲軟牽制，深加工開工負(fù)荷率略有下降，使得深加工增速相對(duì)緩慢。燃料方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，國內(nèi)燃燒需求增加，但隨著淡季來臨以及市場安全管理形勢嚴(yán)格下，5月份起燃燒需求出現(xiàn)下降。

從整體供需來看，2024年上半年供需整體表現(xiàn)寬松。1-2月份國內(nèi)供應(yīng)整體處于偏低水平，市場供需格局偏緊張，但由于春節(jié)假期的影響，對(duì)市場價(jià)格提振作用有限，供需收緊對(duì)價(jià)格的推動(dòng)在春節(jié)后開始體現(xiàn)。但隨著國內(nèi)進(jìn)口量的增加，市場供需格局逐步呈現(xiàn)寬松，一定程度上制約市場價(jià)格走勢。

三、后市預(yù)測：需求慢回彈 液化氣磨底后緩慢上調(diào)

展望下半年，影響液化氣市場運(yùn)行的因素仍將集中在原油宏觀層面波動(dòng)對(duì)市場指引作用、供需基本面改善對(duì)于市場的提振效果，以及LPG國際市場先強(qiáng)后弱走勢對(duì)價(jià)格影響等幾個(gè)方面。

宏觀預(yù)期：國際原油走勢偏強(qiáng)運(yùn)行助力國內(nèi)液化氣市場走勢向好

夏季需求高峰來臨，且美聯(lián)儲(chǔ)降息開始，國際油價(jià)預(yù)計(jì)三季度走強(qiáng)。四季度隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫，且冬季石油需求走弱，疊加沙特可能存在增產(chǎn)計(jì)劃，多重因素制約下，油價(jià)大概率出現(xiàn)走弱趨勢。三季度重點(diǎn)關(guān)注實(shí)際需求表現(xiàn)，若旺季預(yù)期落空，油價(jià)存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)。四季度在供應(yīng)增加、需求下降的情況下，油價(jià)可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，今年原油和成品油庫存水平均較去年明顯回升，油價(jià)上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)重回視野造成油價(jià)超預(yù)期上沖。作為煉油副產(chǎn)品，國際原油先強(qiáng)后弱的走勢一定程度上將對(duì)液化氣價(jià)格波動(dòng)形成明顯擾動(dòng)。

供需預(yù)期：供需基本面改善支撐液化氣價(jià)格走勢向好

從國內(nèi)供需來看，隨著前期煉廠檢修陸續(xù)結(jié)束，下半年計(jì)劃內(nèi)檢修較少，國產(chǎn)液化氣供應(yīng)量回升至偏高水平。進(jìn)口量來看，考慮淡季進(jìn)口氣價(jià)格偏低且秋冬需求旺盛，在此推動(dòng)下，進(jìn)口商抄底采貨或?qū)е逻M(jìn)口量存在增加預(yù)期。需求來看，“金九銀十”及冬季氣溫偏低等利好存在，民用終端消耗速率提升，且假期出行增加帶動(dòng)深加工需求好轉(zhuǎn)。同時(shí)，天氣逐步轉(zhuǎn)涼，上下游庫壓控制難度下降，下游采購積極性將有好轉(zhuǎn)?；ば枨髞砜?，下半年P(guān)DH、脫氫等烷烴深加工裝置開工負(fù)荷率預(yù)計(jì)較為樂觀，工業(yè)需求對(duì)于液化氣市場形成明顯提振；烯烴深加工烷基化裝置開工情況樂觀面不大，但下游需求旺季效應(yīng)加持下，將對(duì)醚后C4走勢形成帶動(dòng)。綜合來看，下半年液化氣供需預(yù)期實(shí)現(xiàn)“雙增長”，但需求增量或大于供應(yīng)增量，基本面好轉(zhuǎn)將支撐液化氣價(jià)格走勢偏強(qiáng)運(yùn)行。

國際預(yù)期：LPG外盤走勢先強(qiáng)后弱 對(duì)液化氣走勢存關(guān)鍵影響

從LPG國際市場來看，三季度價(jià)格預(yù)計(jì)先跌后漲，巴拿馬運(yùn)河擁堵情況得到緩解，但三季度前期北半球市場整體需求欠佳，價(jià)格走勢相對(duì)偏弱，后期燃燒需求回暖加之工業(yè)需求增加等影響，8-9月份預(yù)期價(jià)格上行。四季度，美國LPG產(chǎn)量存有增加預(yù)期，供應(yīng)面寬松牽制價(jià)格下調(diào)。國內(nèi)液化氣進(jìn)口依賴度較強(qiáng)，國際市場走勢對(duì)國內(nèi)影響顯著。

綜合預(yù)測：三季度作為液化氣市場淡旺季過渡期，需求端將呈現(xiàn)邊際修復(fù)態(tài)勢，液化氣價(jià)格逐漸磨底，“金九銀十”消費(fèi)旺季效應(yīng)支撐下，市場一改前期疲軟行情，三季度后期價(jià)格緩步上探。但是，考慮市場供應(yīng)量處于相對(duì)高位水平，而民用氣需求復(fù)蘇相對(duì)緩慢，價(jià)格漲勢趨緩且上方空間有限。深加工市場價(jià)格整體進(jìn)入緩慢回升通道，價(jià)格同樣小幅上漲，將對(duì)上游液化氣市場形成帶動(dòng)作用，年內(nèi)價(jià)格高點(diǎn)陸續(xù)形成。四季度，10月份需求端迎來需求高峰，而后略有轉(zhuǎn)淡，但整體需求表現(xiàn)偏強(qiáng)，在供應(yīng)端維持平穩(wěn)水平情況下，價(jià)格或先強(qiáng)或弱。

綜上所述，下半年國內(nèi)液化氣供需基本面存在逐步改善預(yù)期，將支撐液化氣價(jià)格走勢由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。同時(shí)，國際原油及LPG國際市場前期偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)液化氣價(jià)格走高形成助力，液化氣價(jià)格高點(diǎn)大概率在9-10月份形成。后期伴隨需求回歸正常，供應(yīng)充裕或?qū)е率袌龌久婷苤噩F(xiàn)，價(jià)格將有一定回落。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國液化石油氣市場年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測 ，預(yù)計(jì)下半年液化氣市場磨底之后逐步觸底反彈，此外市場前期反彈的上限不會(huì)很高，而考慮到12月份市場面臨油價(jià)下滑與供需轉(zhuǎn)弱的雙重壓力，價(jià)格或有明顯走低。下半年民用氣月均價(jià)主流運(yùn)行區(qū)間或在4800-5200元/噸 ，醚后C4月均價(jià)主流運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在5000-5700元/噸。綜合季節(jié)性規(guī)律及市場驅(qū)動(dòng)因素變化預(yù)期判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在10月份前后，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份（具體價(jià)格預(yù)測參考圖11）。

（卓創(chuàng)資訊 郭衛(wèi)玲、施玉吉、于英）