【導(dǎo)語】6月份豆粕價(jià)格持續(xù)下行，其中寬松的基本面是主導(dǎo)，但是宏觀預(yù)期亦是不可忽視的因素。進(jìn)入7月后，第一個(gè)交易日午后，央行報(bào)告稱近期將開展借入國(guó)債操作，快速扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)的悲觀情緒。這將緩解價(jià)格的下跌趨勢(shì)，但是在基本面壓力下，價(jià)格或形成短期底部，上漲趨勢(shì)的形成還需要基本面的配合。

央行借入國(guó)債引發(fā)熱議  宏觀情緒修復(fù)

7月1日午后，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，決定于近期面向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開展國(guó)債借入操作?，F(xiàn)在中國(guó)央行可以一手通過調(diào)整RD007來影響短期利率，也可以通過賣出國(guó)債影響長(zhǎng)期利率，結(jié)構(gòu)化的調(diào)整流動(dòng)性，將使得金融穩(wěn)定性的預(yù)期將提升。

從邏輯的梳理到實(shí)操的落地，在于在實(shí)操之前，預(yù)期的力量到底可以有多大，能否達(dá)到“未戰(zhàn)而先勝”的效果，是本周需要重點(diǎn)關(guān)注的事件。但預(yù)期已經(jīng)形成，對(duì)于過去一段時(shí)間受到壓力的宏觀角度來說，情緒將得到一定程度修復(fù)。

豆粕原料壓力仍存  基本面不支持價(jià)格走高

從國(guó)際市場(chǎng)來看，目前67%的美豆優(yōu)良率，以及3%的結(jié)莢率數(shù)據(jù)均繼續(xù)支持市場(chǎng)的豐產(chǎn)預(yù)期。從天氣預(yù)報(bào)看，未來3天中西部降水結(jié)束后，將迎來一段偏干氣候，僅有東部降水偏多。這樣的氣候狀態(tài)有利于后期大豆的結(jié)莢鼓粒。從持倉(cāng)來看，連續(xù)4周美豆的非商業(yè)空單頭寸環(huán)比增加。因此，無論是目前的現(xiàn)有生長(zhǎng)數(shù)據(jù)，還是天氣預(yù)報(bào)的情景，均對(duì)美豆價(jià)格繼續(xù)形成下行壓力。

盡管在6月市場(chǎng)已經(jīng)感受到供應(yīng)端的寬松壓力，無論是數(shù)據(jù)上的單月千萬噸級(jí)別的主流預(yù)期，還是現(xiàn)實(shí)中持續(xù)的催提不延期，價(jià)格的下行走勢(shì)可以用基本面做出較為完美的解釋。7月份，期初的大豆和豆粕庫(kù)存仍舊維持高位，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月最后一周，中國(guó)大豆壓榨企業(yè)的大豆庫(kù)存為557.28萬噸，同比增加41.52%，較五年均值增加16.83%；豆粕庫(kù)存為今年新高的103.1萬噸，同比增加49.42%，較五年均值增加10.86%。而卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)7月大豆到港量為991.25萬噸 ，供應(yīng)端在期初庫(kù)存和原料預(yù)期的雙重壓力下，仍將給予價(jià)格下跌動(dòng)力。

與供應(yīng)端的明顯寬松態(tài)勢(shì)對(duì)應(yīng)的是，市場(chǎng)需求的持續(xù)謹(jǐn)慎。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，6月的日均提貨量為16.43萬噸，日均成交量為269.93萬噸，與5月基本持平。在養(yǎng)殖需求端沒有明顯增量的情況下，貿(mào)易企業(yè)和飼料企業(yè)持續(xù)滾動(dòng)低庫(kù)存補(bǔ)貨，需求無法給予價(jià)格上漲動(dòng)力。而展望7月，需求端的扭轉(zhuǎn)跡象暫時(shí)還未出現(xiàn)。

綜上，7月份宏觀資金面的修復(fù)，對(duì)于持續(xù)下跌的豆粕價(jià)格來說，可以提供一定的上行動(dòng)力，但是基本面的壓力過大。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)短期豆粕價(jià)格將在相對(duì)低位震蕩運(yùn)行，或形成階段性底部，而價(jià)格的上漲時(shí)機(jī)，還需要基本面數(shù)據(jù)的反轉(zhuǎn)或者資金面情緒的持續(xù)景氣。

（卓創(chuàng)資訊 王文深）