【導語】2024年上半年，熱軋板卷行情基本呈現(xiàn)震蕩下跌局面，期間雖有間歇性反彈，但行情最終轉跌，回歸跌勢，6月底，熱軋板卷價格再次跌至上半年最低點位附近，綜合來看，上半年行情持續(xù)下跌，主要受基本面偏空帶動。

上半年熱軋板卷行情基本保持震蕩下跌趨勢，價格重心逐步下移，其走勢與我們在《2023-2024中國熱軋板卷市場年度報告》中預測的先漲后跌的趨勢出現(xiàn)一定背離。由于熱軋板卷需求及行情走勢遵循“金三銀四”規(guī)律，因此年初預測春節(jié)后熱軋板卷行情逐步上漲，隨后，隨著4月需求旺季結束，熱軋板卷價格轉跌，但實際市場形式來看，2024年上半年，熱軋板卷持續(xù)處于供強需弱背景之下，且隨著時間的推移，市場供需矛盾逐步加劇，從而制約熱軋板卷行情反彈空間，基本保持震蕩下跌走勢。由圖1可以看出，2024年上半年，熱軋板卷行情基本運行于2023年價格水平之下，供需矛盾升溫成為價格下挫的主因。

具體數(shù)據(jù)來看，2024年上半年熱軋板卷最高價格出現(xiàn)在年初，為4114.5元/噸，隨后市價逐步下跌，1季度保持下跌趨勢。4月份開始，市價有所反彈，主要受成本止跌轉漲帶動；5月市價反彈結束，呈現(xiàn)橫盤整理局面，主要原因在于5月宏觀消息偏利多，但市場供需面偏空，致使熱軋板卷價格上有頂，下有底，從而橫盤整理；6月份市價再次轉跌，主要原因在于6月消息面轉淡，供需面矛盾凸顯，帶動市價重心下移。截至6月底，熱軋板卷全國均價3717.83元/噸，較年初高價累計跌9.64%。長周期行情來看，熱軋板卷2021年沖至近五年高點，隨后逐步下跌，2024年基本處于下跌通道之中。

上半年熱軋板卷行情先跌后漲再跌，主要與國內基本面因素偏空，宏觀消息面錯綜復雜相關。

原材料價格先跌后漲，成本線變動帶動卷價波動

上半年熱軋板卷成本呈現(xiàn)先跌后漲再跌的趨勢，在成本變動背景下，熱軋板卷鋼廠于4月以及6月份出現(xiàn)虧損，最高虧損額度在100元/噸左右。就熱軋板卷成本情況來看，在焦炭與鐵礦石價格同步下跌的背景下，1季度熱軋板卷生產(chǎn)成本基本保持震蕩下跌局面，具體數(shù)據(jù)來看，年初，熱軋板卷生產(chǎn)成本在4274.93元/噸，到3月底，熱軋板卷成本跌至3482.74元/噸，累計跌幅18.53%，成本線的寬幅下移，致使熱軋板卷底部支撐逐步坍塌，從而1季度行情保持下跌趨勢。2季度開始，成本逐步止跌，4月份熱軋板卷鋼廠逐步陷入虧損，隨著虧損額度的增加，企業(yè)紛紛挺價，對市價形成一定支撐，從而帶動卷價出現(xiàn)上漲行情。

產(chǎn)量攀升，市場供應壓力高筑

就產(chǎn)量情況來看，2024年上半年熱軋板卷市場基本保持增產(chǎn)模式，產(chǎn)量增加原因主要有兩點：首先，2024年上半年新增熱軋產(chǎn)能較集中，就卓創(chuàng)資訊監(jiān)測市場，上半年共投產(chǎn)5條熱軋產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能2710萬噸，其中有1000萬噸的產(chǎn)能于上半年調試完畢，并且實現(xiàn)量產(chǎn)；其次，螺紋鋼行情差強人意，卷螺差擴大，部分鋼廠積極轉產(chǎn)熱卷，帶動熱卷日產(chǎn)量增加如圖1。 近兩年對比來看，2024年熱軋板卷月度產(chǎn)量水平均運行于2023年同期上方。2024年上半年熱軋板卷產(chǎn)量總計15597.37萬噸，同比增加11.19%，熱軋板卷產(chǎn)量增加，對市場形成偏高的供應環(huán)境。

需求不暢，市場供需矛盾加劇

在地產(chǎn)行業(yè)低迷的背景下，其關聯(lián)行業(yè)鋼結構、機械等均受到一定影響，從而制約熱軋板卷需求情況。眾多終端行業(yè)中，僅有造船行業(yè)發(fā)展向好，其余行業(yè)均呈現(xiàn)不同幅度下滑局面。需求表現(xiàn)疲軟，而供應高筑，致使市場供需差逐步擴大。詳見圖6，可以看出近幾年熱軋板卷市場供應增速逐步超過需求增速，從而市場結余——供需差呈現(xiàn)逐步擴大局面。截至2024年6月底，熱軋板卷市場供需差逐步達到最高達到1460萬噸水平。較去年6月供需差水平提高3倍左右。

庫存消耗緩慢，6月庫存轉增

就熱軋板卷社會庫存變動情況來看，其季節(jié)性較為明顯：每年庫存走勢均呈現(xiàn)“馬鞍”型變動——基本呈現(xiàn)春節(jié)后達到高點，隨后逐步消耗，下半年開始庫存逐步增加，到10月份達到下半年高點水平，庫存作為供需結余的指標，其變動方向一定程度代表了市場供需關系的變化。由于卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的熱軋板卷社會庫存樣本保持穩(wěn)定，因此社會庫存數(shù)據(jù)變化相對平緩，且呈現(xiàn)周期性，較供需差變動出現(xiàn)一定滯緩的情況。2024年上半年庫存情況來看，春節(jié)后達到高點水平411.7萬噸，隨后庫存逐步消耗，但由于市場供需矛盾偏高，因此庫存消耗較為緩慢。6月，市場進入傳統(tǒng)需求淡季，供應則保持增加趨勢，帶動社會庫存逐步轉增，到6月底，熱軋板卷社會庫存水平為343.7萬噸，較月初增加5.27%。

宏觀消息偏多，帶動市價階段性反彈

上半年國內消息面基本集中在促進地產(chǎn)、汽車、家電等產(chǎn)品消費，促進市場需求好轉預期，4月份開始，促消費等政策層出不窮，帶動市價反彈。5月份，各個地區(qū)接連發(fā)布促消費等政策，使得消息面紅利不斷，對市價起到一定帶動作用，但市場供需矛盾逐步積壓，從而致使5月熱軋板卷價格下有底，上有頂，基本保持橫盤整理局面。6月份開始，消息面暫時進入真空期，市場回歸基本面驅動，價格再次下跌。

下半年行情或存轉機

下半年行情走勢來看，熱軋板卷價格或呈現(xiàn)先漲后跌再漲的趨勢，與《2023-2024中國熱軋板卷年度報告》中預測趨勢出現(xiàn)一定差異：年報中預測7-9月行情下跌，隨后10月開始反彈上漲，呈現(xiàn)先跌后漲的局面，而隨著時間的推移，以及市場供需格局的演變，預計市場價格或較年初預測有所變化，大概率呈現(xiàn)漲-跌-漲的行情走勢。預計全年均價在3877.54元/噸，較2023年均價跌4.22%。

主要依據(jù)有以下幾點：

首先，供應方面，就熱軋板卷行情新增產(chǎn)能情況以及鋼廠檢修計劃來看，暫未出現(xiàn)集中檢修減產(chǎn)的計劃，預計熱軋板卷產(chǎn)量將繼續(xù)保持高位水平，供應壓力持續(xù)存在，奠定了全年熱軋板卷價格重心較2023年下移的基礎。

其次，需求方面，上半年市場需求釋放不足，下半年隨著各個地區(qū)促消費等政策落實，或帶動各個終端訂單情況好轉，進而促進熱軋板卷市場需求逐步轉好，就此預計，下半年“金九”仍舊可期，8月份市場行情提前啟動，帶動市價逐步上漲，需求則對行情起到一定帶動作用。

再次，庫存方面，就往年經(jīng)驗來看，下半年十月國慶節(jié)假期，庫存往往累積至高位水平，從而10月份高庫存背景更易帶動市場價格出現(xiàn)下跌拐點。10月行情轉為跌勢。

最后，宏觀消息面來看，國際方面，美聯(lián)儲降息遲遲未能落地，目前市場下半年對于美聯(lián)儲降息仍存樂觀預期；國內方面，消息面或繼續(xù)集中在促進經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展，提振消費方面。就此來看，下半年宏觀面預期相對樂觀，宏觀消息的釋放或帶動行情階段性反彈。

為了更加準確的預測熱軋板卷行情走勢，卓創(chuàng)資訊選取近14年熱軋板卷月度均值制作價格波動點位圖，見圖8，圖中藍色的線條代表的近14年以來熱軋板卷月度均價環(huán)比漲跌情況，曲線位于0以上，代表當月行情較上月出現(xiàn)上漲，反之則有所下跌。2024年上半年行情走勢較季節(jié)性波動出現(xiàn)一定背離，出現(xiàn)背離的主要原因來自市場供需格局的改變，大多數(shù)年份，春節(jié)后需求逐步好轉，帶動市價反彈，而2024年上半年，需求遲遲未能好轉，供應則保持高位，供強需弱背景下，帶動熱軋板卷價格重心持續(xù)下移。下半年來看，隨著熱軋板卷市場需求恢復，價格或再次與遵循季節(jié)性規(guī)律。就此預計，下半年走勢呈現(xiàn)漲-跌-漲的局面，考慮到2024年偏高的供需矛盾，預計2024年價格重心較2023年保持下移趨勢。

風險提示：關注下半年新投產(chǎn)軋線運行情況，以及市場供應面變動方向。宏觀方面，關注國際美聯(lián)儲等降息進程，以及國內政策變動。

（卓創(chuàng)資訊 李歡）