7月份以來，國內(nèi)雙粕價(jià)格持續(xù)下跌，近兩日價(jià)格有所反彈。分析人士表示，雙粕價(jià)格下跌主要源于基本面利空預(yù)期。

弘業(yè)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陶朝輝認(rèn)為，從國內(nèi)看，油廠豆粕現(xiàn)貨庫存環(huán)比上升給現(xiàn)貨和近月合約價(jià)格帶來了較大壓力。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年第28周國內(nèi)主要油廠大豆、豆粕庫存環(huán)比上升，其中豆粕現(xiàn)貨庫存上升13.66萬噸，至121.93萬噸歷史高位。而從下游生豬養(yǎng)殖端看，雖然從6月份開始養(yǎng)殖利潤轉(zhuǎn)正并逐步回升，但傳導(dǎo)至對飼料豆粕的需求上還需要一段時(shí)間。

正信期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陳強(qiáng)告訴期貨日報(bào)記者，從成本端看，7月USDA報(bào)告上調(diào)美豆種植面積250萬英畝，使得新季美豆產(chǎn)量錄得44.35億蒲式耳，同比增加2.7億蒲式耳。“今年自播種以來美豆產(chǎn)區(qū)天氣表現(xiàn)良好，大豆優(yōu)良率保持高位，且天氣預(yù)報(bào)顯示未來產(chǎn)區(qū)降雨充足，土壤墑情較好，美豆單產(chǎn)或保持較高水平，對美豆價(jià)格形成一定壓制?！?/p>

中信期貨油脂油料分析師王聰穎分析稱，從盤面上看，當(dāng)前美豆主力合約價(jià)格在1050美分/蒲式耳附近，遠(yuǎn)低于新作成本價(jià)。按照USDA的最新預(yù)估，美豆新作成本在1140~1160美分/蒲式耳。美豆種植虧損在歷史上并不少見。按照作物年度庫消比進(jìn)行預(yù)估，美豆價(jià)格大概率下行至1000美分/蒲式耳下方，而用擬合函數(shù)計(jì)算，對應(yīng)美豆估值為864美分/蒲式耳。當(dāng)前大豆進(jìn)口盤面榨利多有盈利，尤其是2025年3至5月的巴西大豆。當(dāng)前豆粕主力合約價(jià)格估值合理。因此，以一般月份、不同地區(qū)大豆價(jià)格進(jìn)一步估算對應(yīng)的豆粕盤面價(jià)格，當(dāng)前豆粕均衡價(jià)格為3112元/噸。

菜粕方面，7月12日，菜粕當(dāng)周跌幅6%，7月15日繼續(xù)破位下行，跌破2400元/噸，創(chuàng)2020年11月以來新低。然而，7月16日“畫風(fēng)突變”，菜粕期價(jià)大幅上漲，并帶動豆粕止跌企穩(wěn)。豆粕反套面臨止損離場局面，不過豆菜粕價(jià)差做縮策略大幅盈利。7月17日，菜粕盤中繼續(xù)沖高，逼近漲停，后有所回落。

王聰穎表示，從持倉上看，菜粕主力合約持倉約125萬手，如果全部進(jìn)入交割月，對應(yīng)菜粕現(xiàn)貨約625萬噸。菜粕靜態(tài)供應(yīng)量，即庫存方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月12日，菜粕壓榨廠庫存約3.95萬噸。7月19日，顆粒菜粕庫存約18.9萬噸，菜粕和顆粒菜粕庫存合計(jì)約22.85萬噸。菜粕隱性供應(yīng)量，即菜籽庫存方面，7月12日，菜籽壓榨廠庫存約37.2萬噸，按照58%出粕率計(jì)算，菜粕隱性庫存約21.57萬噸。菜粕靜態(tài)（顯性+隱性）庫存約44.42萬噸。菜粕動態(tài)供應(yīng)量，即未來進(jìn)口量方面，7至12月預(yù)估進(jìn)口量300萬噸，考慮到9月合約交割時(shí)間的約束，如果9月到港量能及時(shí)壓榨并交割，7至9月菜籽進(jìn)口量約117萬噸，折合菜粕67.86萬噸。菜粕靜態(tài)和動態(tài)供應(yīng)量合計(jì)約112.28萬噸。

“除了受大豆、豆粕價(jià)格走弱的影響外，加拿大油菜籽產(chǎn)區(qū)天氣良好，以及國內(nèi)進(jìn)口供應(yīng)充足等因素都使得菜粕較豆粕價(jià)格走勢偏弱?！碧粘x說。

據(jù)記者了解，7月USDA報(bào)告上調(diào)加拿大油菜籽產(chǎn)量20萬噸，至2000萬噸，而當(dāng)前其產(chǎn)區(qū)土壤墑情良好，豐產(chǎn)預(yù)期壓制ICE油菜籽價(jià)格持續(xù)走低。陳強(qiáng)表示，國內(nèi)7月進(jìn)口菜籽預(yù)估52萬噸，處于往年同期偏高水平，而前期到港菜籽偏多，油廠開機(jī)率保持較高水平。需求端看，當(dāng)前正處于水產(chǎn)需求旺季，但今年水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)?？s小，菜粕剛性需求并不樂觀，油廠菜粕也處于累庫進(jìn)程。

“整體看，菜粕可交割量或不及盤面持倉量。但從盤面價(jià)格走勢看，上漲似乎不可持續(xù)。”王聰穎分析稱，距離交割月還有一段時(shí)日，多空兩方均可能減倉。另外，菜粕價(jià)格受豆粕影響較大，按照預(yù)期，菜粕可能跟隨豆粕價(jià)格波動。不過，由于全球菜籽減產(chǎn)、大豆增產(chǎn)，豆菜粕價(jià)差可能走縮。

陶朝輝認(rèn)為，綜合看，兩粕價(jià)格將繼續(xù)追隨美豆價(jià)格走勢，后市偏空格局難改。

在陳強(qiáng)看來，現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的共振使得前期雙粕價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，但目前美豆價(jià)格已跌破種植成本，未來繼續(xù)下跌空間有限。歷史數(shù)據(jù)顯示，美豆期價(jià)跌破成本的幅度很難超過20%，按照目前CBOT大豆主力合約價(jià)格推算，后續(xù)美豆期價(jià)將在種植成本下方震蕩運(yùn)行，或?yàn)殡p粕提供底部支撐。