【導(dǎo)語】隨著7月份需求淡季的深入，棉花產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出內(nèi)外共振、產(chǎn)業(yè)鏈共振式下跌走勢。主要原因在于棉花庫存總量充足，供應(yīng)壓力較大，下游棉紡行業(yè)景氣度季節(jié)性回落，導(dǎo)致棉花需求量下降。短期內(nèi)供大于求的格局難以改變，淡季棉花產(chǎn)業(yè)鏈仍面臨下行壓力。

淡季棉花產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格共振下跌

自進(jìn)入消費(fèi)淡季以來，棉花產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格呈現(xiàn)出共振下跌的趨勢。據(jù)卓創(chuàng)資訊的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截止到7月16日，全國普梳高配32支純棉紗的平均價(jià)格為每噸22000元，較4月底下降了1000元，降幅4.35%；國內(nèi)3128B級皮棉的平均價(jià)格為每噸15546元，較4月底下降了659元，降幅為4.06%；鄭棉主力收盤價(jià)為每噸14705元，較4月底下降了950元，降幅6.07%。卓創(chuàng)資訊分析，市場供大于求是導(dǎo)致價(jià)格下跌的主要原因。供應(yīng)方面，棉花商業(yè)庫存去庫節(jié)奏緩慢，同時(shí)進(jìn)口棉大量補(bǔ)充，使得棉花的供應(yīng)變得寬松。需求方面，隨著消費(fèi)淡季的到來，棉紗訂單下降，棉紗庫存累積、加工虧損，棉紡企業(yè)降負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，棉花的消費(fèi)量也隨之下降。短期內(nèi)，棉花市場供大于求的矛盾仍然突出，因此棉價(jià)仍面臨下跌的壓力。

進(jìn)口棉增加，棉花商業(yè)庫存充足

雖然7月本年度棉花加工全面結(jié)束，棉花市場仍處于去庫存階段，但進(jìn)口棉數(shù)量持續(xù)偏高，棉花商業(yè)庫存下降緩慢，市場供應(yīng)充足。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，截至7月11日進(jìn)口棉累計(jì)庫存為68.2萬噸，較去年同期增加39.1萬噸，增幅134.36%。需求不及去年同期，本年度棉花商業(yè)庫存去庫節(jié)奏偏緩，國內(nèi)市場供應(yīng)壓力較大。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，6月底全國棉花商業(yè)庫存為389.90萬噸，環(huán)比上月底下降9.63%，同比增加47.67%，近5年來處于次高位。因此，棉花供應(yīng)寬松，對價(jià)格形成利空驅(qū)動(dòng)。

淡季深入，棉花需求疲軟

隨著傳統(tǒng)需求淡季的深入，7月以來企業(yè)訂單減少，中小紡企限產(chǎn)輪休、壓減產(chǎn)能的情況增加，市場信心進(jìn)一步走弱。目前內(nèi)地中大型紡企開機(jī)率維持在6-7成，小企業(yè)停產(chǎn)放假較多。下游印染行業(yè)也反饋開機(jī)率明顯下滑，企業(yè)有限產(chǎn)和錯(cuò)峰生產(chǎn)等情況。7月份是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，市場預(yù)期一致看空，棉紗供需關(guān)系將繼續(xù)寬松，供大于求壓力下，棉紡企業(yè)開工負(fù)荷或?qū)⒈粍?dòng)下降，棉花消費(fèi)量同步跟跌，棉花、棉紗價(jià)格或?qū)⒃俣裙舱窕芈?。按照季?jié)性規(guī)律來看，棉紡織服裝“金九銀十”的備貨期將在8月啟動(dòng)，預(yù)計(jì)隨著棉花、棉紗價(jià)格跌至低位，庫存偏低的下游企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)或?qū)⒎甑蛡湄洠芮嘘P(guān)注下游和貿(mào)易商的備貨動(dòng)向。

需求端有望筑底抬升

7-8月份市場進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，棉紡企業(yè)開工負(fù)荷下降，棉花消費(fèi)量下滑；8月下旬至9月份將逐步迎來“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，訂單量逐步增加，利多棉花價(jià)格。下半年棉花需求將從傳統(tǒng)消費(fèi)淡季逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將先降后升，對于價(jià)格的影響作用將從利空逐步轉(zhuǎn)為利好。主要邏輯是下游需求逐步轉(zhuǎn)淡、紗布庫存高位、生產(chǎn)虧損→紗廠開機(jī)負(fù)荷降低→棉花需求逐步減少→棉花去庫速度減慢→利空棉花價(jià)格；9月份前后下游需求逐步好轉(zhuǎn)、紗布進(jìn)入去庫周期、生產(chǎn)盈利→紗廠開機(jī)負(fù)荷提高→棉花需求逐步增加→棉花去庫速度加快→利多棉花價(jià)格。

下半年棉價(jià)仍有季節(jié)性上漲機(jī)會(huì)

根據(jù)基本面情景推演，雖然國內(nèi)棉花市場正在經(jīng)歷去庫存階段，供應(yīng)壓力逐漸緩解，但7月份是棉紡織市場的傳統(tǒng)需求淡季，預(yù)計(jì)下游紗布庫存將上升，從而限制棉花消費(fèi)。因此，預(yù)計(jì)7月份棉花價(jià)格可能小幅下降，8-9月份棉花價(jià)格會(huì)有所回升。隨著本年度商業(yè)庫存的逐步去化，供應(yīng)端壓力將進(jìn)一步減輕。此外，“金九銀十”消費(fèi)旺季即將到來，市場可能提前出現(xiàn)利多預(yù)期，這將推動(dòng)棉價(jià)小幅上漲。10月份是新季籽棉采收的關(guān)鍵時(shí)期，今年搶收籽棉的可能性較小。然而，在軋花產(chǎn)能過剩的情況下，籽棉成本可能會(huì)在收購尾期上升，從而促使棉價(jià)上漲。最后，12月份國內(nèi)新季皮棉正式上市，供應(yīng)端庫存增加將對棉價(jià)產(chǎn)生壓力，可能導(dǎo)致其下跌。綜上所述，盡管下半年棉花市場面臨一些挑戰(zhàn)，但價(jià)格仍有季節(jié)性上漲預(yù)期。

（卓創(chuàng)資訊 劉杰）