■純堿：現(xiàn)貨降價(jià)

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2000元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2200元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2000元/噸。

2.基差：沙河-2409：146元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率86.8，氨堿開(kāi)工率80.32，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率93.47。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存39.31萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存50.64萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量2962張，有效預(yù)報(bào)1410張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)335.11元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)555.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)38.49元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)182.46，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-165.4元/噸。

6.總結(jié)：檢修企業(yè)少，供應(yīng)恢復(fù)。下游需求不溫不火，按需為主。堿廠新訂單接收緩慢，前期訂單支撐，產(chǎn)銷(xiāo)維持。預(yù)計(jì)，短期 純堿市場(chǎng)震蕩運(yùn)行，成交價(jià)格靈活。

■玻璃：現(xiàn)貨降價(jià)

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1464.8元/噸(-23.2),華北地區(qū)周度主流價(jià)1460元/噸(-44)。

2. 基差：沙河-2409基差：59元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量119.23萬(wàn)噸(0)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開(kāi)工率83.01%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存6513.56萬(wàn)重量箱，環(huán)比2.44%；折庫(kù)存天數(shù)27.8天，較上期0.7天；沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存364萬(wàn)重量箱，環(huán)比0%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)38.49元/噸(-63.94)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)182.46元/噸(-38.57)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-165.4元/噸(-53.57)。

6.總結(jié)：供強(qiáng)需弱格局延續(xù)，中下游拿貨積極性不高，原片企業(yè)庫(kù)存存壓，預(yù)計(jì)今日價(jià)格延續(xù)偏弱運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間1465-1471元/噸。

■紙漿：宏觀打擊破位下跌

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6050元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6100元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5680元/噸（0）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)5100元/噸(-50)，針闊價(jià)差950元/噸(50)；

2.基差：銀星基差-SP09=410元/噸（42），凱利普基差-SP09=460元/噸（42），俄針基差-SP09=40元/噸（42）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.86萬(wàn)噸（0.42）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為820美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-784.64元/噸(0)，闊葉漿金魚(yú)進(jìn)口價(jià)格為770美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-1322.77元/噸(-50);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6680元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利177.99元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4349元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利445元/噸（-5），雙膠紙均價(jià)為5370元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利14元/噸（-20），雙銅紙均價(jià)為5735.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利567元/噸（0）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為475409噸（1067)；上周紙漿港口庫(kù)存為176.8萬(wàn)噸（12.8)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1382.42元/噸（-1.02），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-78.57元/噸（-0.73）。

8.總結(jié)：紙漿昨日破位下跌，現(xiàn)貨價(jià)格不變，針闊價(jià)差950元/噸(-50)。近期商品氛圍不佳，多數(shù)下跌，但目前從估值看盤(pán)面已被低估，可近期尋找低位逢低做多。目前市場(chǎng)對(duì)紙漿的交易邏輯在弱現(xiàn)實(shí)端，所以即使存在未來(lái)供應(yīng)趨緊預(yù)期，對(duì)漿價(jià)提振有限。目前紙漿的利多在于，供應(yīng)端強(qiáng)勢(shì)；未來(lái)進(jìn)口預(yù)期偏緊；針闊葉進(jìn)口利潤(rùn)低位；下游生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)；港口庫(kù)存同期低位；基差高位。而紙漿利空在于，高倉(cāng)單；投產(chǎn)的大量闊葉；下游庫(kù)存高位；整體消費(fèi)淡季延續(xù)。7月份我們維持判斷，紙漿多低位震蕩運(yùn)行，多空交織下宏觀影響大于基本面影響。

■尿素：重心逐步下移

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)2170元/噸（-40），河南現(xiàn)貨價(jià)2160元/噸（-20），河北現(xiàn)貨價(jià)2190元/噸（-30），安徽現(xiàn)貨價(jià)2160元/噸(-40)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=175元/噸（-14），河南小顆粒-UR09=165元/噸（6）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.766萬(wàn)噸（-0.37），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.246萬(wàn)噸（-0.37），氣頭生產(chǎn)量為4.52萬(wàn)噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為4.24天（-0.58），下游復(fù)合肥開(kāi)工率為34.14%（5.68），下游三聚氰胺開(kāi)工率為67.29%（-5.38）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為美元/噸（-325），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為美元/噸（-320），出口利潤(rùn)為-171.04元/噸(-33.87);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為871張（0)；上周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為30.22萬(wàn)噸（5.32)；上周尿素港口庫(kù)存為14萬(wàn)噸（-0.1)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-4元/噸（0），氣流床生產(chǎn)毛利為506元/噸（0），氣頭生產(chǎn)毛利為260元/噸（0）。

8.總結(jié)：目前尿素庫(kù)存已開(kāi)始持續(xù)累庫(kù)，庫(kù)存拐點(diǎn)或現(xiàn)，尿素支撐力度不足。供應(yīng)仍在緩慢恢復(fù)，尿素日產(chǎn)仍在18萬(wàn)噸以下，一定程度形成支撐。而需求端隨著農(nóng)需收尾，復(fù)合肥8月有生產(chǎn)預(yù)期，但隨著尿素價(jià)格下行，采購(gòu)積極性不高，而工業(yè)需求淡穩(wěn)運(yùn)行，待發(fā)訂單也在不斷下降。預(yù)計(jì)短期尿素偏弱震蕩，重心下移，復(fù)合肥企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)和未恢復(fù)的供應(yīng)產(chǎn)量對(duì)其有一定支撐，震蕩區(qū)間1950-2200元/噸，關(guān)注下游采購(gòu)以及出口政策變動(dòng)。

■玉米：陳糧合約再度失守2400

1.現(xiàn)貨：局部漲跌互現(xiàn)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)2270（0），長(zhǎng)春出庫(kù)2310（0），山東德州進(jìn)廠2400（10），港口：錦州平倉(cāng)2440（10），主銷(xiāo)區(qū)：蛇口2460（0），長(zhǎng)沙2540（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2409=47（13）。

3.月間：C2409-C2501=76（-8）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本1985（31），進(jìn)口利潤(rùn)475（-31）。

5.供給：7月23日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門(mén)前到車(chē)剩余數(shù)158輛（32）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年7月11日-7月14日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米124.84（+1.72）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至7月17日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量438.8萬(wàn)噸（環(huán)比+2.43%）。截至7月18日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存30.97天，周環(huán)比-0.56%，較去年同期+8.33%。截至7月12日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)227.6萬(wàn)噸，周比-23.4萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)40.1萬(wàn)噸，周比+13.4萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量90180（-530）手。

8.小結(jié)：隔夜美玉米繼續(xù)反彈，以短期超跌反彈看待，基本盤(pán)未變，維持成本支撐下的低位震蕩判斷。連盤(pán)玉米主力期價(jià)再度跌破2400，是否止跌企穩(wěn)仍未明朗。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)去庫(kù)，北港去庫(kù)速度較好，現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅遠(yuǎn)小于期貨市場(chǎng)，但在跌價(jià)過(guò)后出貨意愿明顯下降，深加工企業(yè)到車(chē)持續(xù)較少，此前現(xiàn)貨出貨加快伴隨價(jià)格調(diào)整，有利于翹尾行情出現(xiàn)，但持續(xù)時(shí)間和行情幅度有限。遠(yuǎn)月合約交易新季生長(zhǎng)形勢(shì)為主，較陳作合約更為易跌難漲，策略上繼續(xù)持有9-1正套。

■棕櫚油/豆油：印尼B40測(cè)試提振市場(chǎng)

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8140（0），廣州7990（0）；山東一級(jí)豆油7880（+40）

2.基差：09合約一級(jí)豆油28（0）；09合約棕櫚油江蘇32（+2）

3.成本：8月船期印尼毛棕櫚油FOB 932.5美元/噸（-2.5），8月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 910美元/噸（-2.5）；8月船期巴西大豆CNF 479美元/噸（+14）；美元兌人民幣7.29（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，7月1-20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加17.83%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長(zhǎng)18.47%，出油率下降0.10%。

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞7月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1002572噸，較6月同期的708873噸增長(zhǎng)41.4%。

6.庫(kù)存：截止到第28周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為48.9萬(wàn)噸，較上周的44.6萬(wàn)噸增加4.3萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為120.4萬(wàn)噸，較上周的116.5萬(wàn)噸增加3.9萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：印尼已首次測(cè)試在柴油列車(chē)上使用含有40％棕櫚油的生物燃料，即B40柴油。新能源和可再生能源總干事稱，希望所有的試驗(yàn)都能在12月之前完成，這樣2025年就有望實(shí)行B40政策。人民幣匯率走貶疊加美豆盤(pán)面空頭回補(bǔ)，內(nèi)外因素共同為內(nèi)盤(pán)價(jià)格帶來(lái)支撐。市場(chǎng)整體多空交織。建議關(guān)注豆棕價(jià)差向上修復(fù)機(jī)會(huì)。

■豆粕：美豆盤(pán)面或遇空頭回補(bǔ)

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3020（+40）

2.基差：09日照基差-161（+28）

3.成本：8月巴西大豆CNF 479美元/噸（+14）；美元兌人民幣7.29（-0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第29周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為210.73萬(wàn)噸，較上周增加8.15萬(wàn)噸。

5.需求：7月23日豆粕成交總量7.92萬(wàn)噸，較前一日減少6.61萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交5.8萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第28周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為122.7萬(wàn)噸，較上周的113.1萬(wàn)噸增加9.6萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：美豆盤(pán)面疑似因空頭階段性回補(bǔ)反彈。盤(pán)面震蕩筑底，而南美升貼水以走升為主，國(guó)際大豆一口價(jià)下跌幅度有限。價(jià)格低位吸引買(mǎi)家出現(xiàn)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月大豆進(jìn)口1111.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)8.74%,同比增長(zhǎng)10.75%；豆粕出口14.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.77%，同比增加3.67%。國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存增至歷史新高。油廠8月船期大豆買(mǎi)船進(jìn)度逾80%，明年3月船期因高榨利而買(mǎi)船進(jìn)度較快。飼料企業(yè)原料庫(kù)存累速放緩，維持同期低位。美國(guó)大豆優(yōu)良率為68%，市場(chǎng)預(yù)期為68%，前一周為68%，上年同期為54%；開(kāi)花率為65%，上一周為51%，五年均值為60%；結(jié)英率為29%， 五年均值為24%。截至7月16日當(dāng)周，約5％的美國(guó)大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為8%，去年同期為50%。

■PP：近期資金情緒面對(duì)油價(jià)有一定利空影響

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7580元/噸（+10）。

2.基差：PP主力基差-23（+19）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存76.5萬(wàn)噸（+0）。

4.總結(jié)：成本端原油，近期資金情緒面對(duì)油價(jià)也有一定利空影響，市場(chǎng)交易特朗普成功當(dāng)選對(duì)油價(jià)的潛在利空影響。如果特朗普成功當(dāng)選，其大概率會(huì)放松對(duì)傳統(tǒng)能源的限制，美國(guó)原油產(chǎn)量有進(jìn)一步提升預(yù)期，從而通過(guò)石油增產(chǎn)降低能源成本。不過(guò)這一預(yù)期太過(guò)遠(yuǎn)期，對(duì)至少今年下半年的原油市場(chǎng)格局沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響，現(xiàn)階段只會(huì)在油價(jià)估值相對(duì)偏高的位置去階段性交易這一預(yù)期，當(dāng)油價(jià)估值出現(xiàn)一定修復(fù)后不會(huì)成為持續(xù)驅(qū)動(dòng)油價(jià)向下的動(dòng)力。

■塑料：01合約內(nèi)PE進(jìn)入投產(chǎn)期

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8300元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差-10（+42）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存76.5萬(wàn)噸（+0）。

4.總結(jié)：成本端原油，從短期的領(lǐng)先指標(biāo)如新加坡復(fù)雜煉廠利潤(rùn)對(duì)美國(guó)汽油裂解價(jià)差的領(lǐng)先指引看，短期成品油裂解以及油價(jià)仍將維持弱勢(shì)。L-PP價(jià)差方面，未來(lái)進(jìn)入01合約內(nèi)，基于PE進(jìn)入投產(chǎn)期，與PP的投產(chǎn)差距縮小，可以考慮做縮L-PP價(jià)差，可能在8-9月份會(huì)給到在01合約上高位布局做縮L-PP價(jià)差的機(jī)會(huì)。

■短纖：PX裝置負(fù)荷基本見(jiàn)頂

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7700元/噸（-0）。

2.基差：PF主力基差202（+8）。

3.總結(jié)：上游PX供應(yīng)端。近期芳烴聚酯系的弱勢(shì)還源于上游PX的弱勢(shì)，而PX的弱源于供應(yīng)端的壓力，中國(guó)及亞洲PX裝置負(fù)荷都來(lái)到歷史同期高位。從長(zhǎng)中短流程裝置的經(jīng)濟(jì)性比較看，今年決定PX裝置負(fù)荷變動(dòng)的主要是中流程與短流程裝置。通過(guò)PX裝置中流程與短流程加權(quán)價(jià)差對(duì)PX裝置負(fù)荷的領(lǐng)先指引看，PX裝置負(fù)荷基本見(jiàn)頂，進(jìn)入高位震蕩階段，在8月初后裝置負(fù)荷可能迎來(lái)加速下行。

■銅：銅價(jià)破位下跌

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為75530元/噸，漲跌-700元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-10元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利145.28元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存309182噸，漲跌-6926噸，LME庫(kù)存236700噸,漲跌2300噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC5.75美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1981.18元/噸。

6.總結(jié)：銅的長(zhǎng)期上漲邏輯沒(méi)變：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊，只是短期宏觀上有波動(dòng)。6月轉(zhuǎn)入需求淡季，但隨著銅價(jià)大幅下跌，下游開(kāi)工率得到抑制的情況已經(jīng)緩解，總體開(kāi)工率持平略高于5月，因此銅價(jià)下方的空間也不大。

技術(shù)上看，滬銅78000-77500破位，短期支撐下移至73300-74500。中期來(lái)看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過(guò)程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■鋅: 需求淡季加宏觀憂慮滬鋅短期下跌中期轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為23350元/噸，漲跌-60元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：5元/噸，漲跌5元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-252.75元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存120054元/噸，漲跌-5838噸。

，LME鋅庫(kù)存247425噸，漲跌1650噸。

5.鋅6月產(chǎn)量數(shù)據(jù)54.58噸，漲跌0.96噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為59.17%，SMM壓鑄為54.69%，SMM氧化鋅為54.63%。

7. 總結(jié)：礦供應(yīng)偏緊加劇，需求淡季回落，鋅價(jià)高位區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間下限：22600-23200，上限：24800-25800。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為12000元/噸，相比前值下跌150元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為11750元/噸，相比前值下跌150元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為250元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為12800元/噸，相比前值下跌100元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為10320元/噸，相比前值下跌115元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1430元/噸，相比前值下跌195元/噸；

4.庫(kù)存：截至7-19，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為45.5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.4萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為2.9萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)42.5萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為4.2萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.4萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為5萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，廣東交割庫(kù)為4.4萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，江蘇交割庫(kù)為4.4萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，昆明交割庫(kù)為4.4萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，上海交割庫(kù)為4.4萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，四川交割庫(kù)為4.4萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，天津交割庫(kù)為4.4萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，新疆交割庫(kù)為4.4萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，浙江交割庫(kù)為4.4萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至6-30，上海有色全國(guó)553#平均成本為13476.17元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-147元/噸。

6.總結(jié)：現(xiàn)在除開(kāi)成本支撐外，基本面上短期是利空的，長(zhǎng)期還有新能源的爆發(fā)和國(guó)家雙碳政策可以聊。但短期來(lái)看，豐水期西南復(fù)產(chǎn)+新疆產(chǎn)能和開(kāi)工率一直抬升，需求端多晶硅進(jìn)入減產(chǎn)（光伏鏈條上目前工業(yè)硅是唯一還能掙錢(qián)的環(huán)節(jié)，且美國(guó)對(duì)我國(guó)加收光伏產(chǎn)品出口關(guān)稅后，部分多晶硅外需受到影響），目前DMC和鋁合金都進(jìn)入了自身的需求淡季，盡管DMC會(huì)有部分產(chǎn)能去釋放，但很難彌補(bǔ)多晶硅缺失的需求以及跟上工業(yè)硅產(chǎn)量的增速。從產(chǎn)業(yè)角度沒(méi)有看到較為明顯的價(jià)格方向，除開(kāi)強(qiáng)力的環(huán)保限制政策、突發(fā)的大規(guī)模減產(chǎn)等因素刺激價(jià)格走強(qiáng)外，或延續(xù)探底的過(guò)程。但需要注意的是，12月開(kāi)始實(shí)行新的交割規(guī)則，對(duì)雜質(zhì)的要求趨嚴(yán)且421#升水從2000元/噸降為800元/噸，導(dǎo)致12月合約相比11月升水2600元/噸。從目前的交割庫(kù)里的貨物品質(zhì)來(lái)看，大部分是能滿足新規(guī)要求的，因此12月合約因?yàn)闊岫群唾Y金的問(wèn)題，估值略微偏高。11月底，工業(yè)硅倉(cāng)單將會(huì)有一批集中注銷(xiāo)，需符合3個(gè)月內(nèi)生產(chǎn)且滿足新規(guī)要求才能復(fù)注。按照去年，倉(cāng)單集中注銷(xiāo)當(dāng)日盤(pán)面出現(xiàn)明顯大陰線，可關(guān)注今年注銷(xiāo)情況。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為19290元/噸，相比前值下跌140元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3905元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為19290元/噸，相比前值下跌140元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3655元/噸，相比前值下跌24元/噸；

3.基差：滬鋁基差為0元/噸，相比前值上漲20元/噸；氧化鋁基差為250元/噸，相比前值上漲24元/噸；

4.庫(kù)存：截至7-22，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為79.17萬(wàn)噸，相比前值下跌0.5萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為30.78萬(wàn)噸，南海地區(qū)為23.41萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為9.34萬(wàn)噸，天津地區(qū)為2.6萬(wàn)噸，上海地區(qū)為4.62萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為4.2萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為1.87萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為2.35萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至7-16，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為17909.33元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為1880.67元/噸；截至7-23，上海有色氧化鋁總成本為2854.4元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為1050.6元/噸。

6.氧化鋁：目前供需雙增難出單邊上漲行情，高位震蕩的走勢(shì)也是宏觀熱潮退去后重回基本面的必然選擇。歐洲宣布降息后，短期內(nèi)氧化鋁或跟隨部分資金的撤退出現(xiàn)回調(diào)，但基本面上依然偏強(qiáng)，礦山?jīng)]有完全復(fù)產(chǎn)之前氧化鋁價(jià)格也將呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)。且氧化鋁極少有散貨在貿(mào)易商手里，可供交割的貨物基本通過(guò)長(zhǎng)協(xié)直供下游鋁廠，長(zhǎng)期來(lái)看易漲難跌。再加之，產(chǎn)業(yè)鏈上鋁廠盈利水平較好，在原料礦石緊缺的前提下可向氧化鋁廠讓渡部分利潤(rùn)，預(yù)計(jì)回調(diào)完畢后氧化鋁的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)仍能延續(xù)。

7.電解鋁：我們的觀點(diǎn)總結(jié)為1）現(xiàn)在宏觀+基本面雙利空下，價(jià)格向下趨勢(shì)確定可以逐步加倉(cāng)，順應(yīng)趨勢(shì)去做；2）價(jià)格向下深度調(diào)整后（最好能打到去年震蕩區(qū)間的頂部18700-19000元/噸），可做右側(cè)交易，向上趨勢(shì)起來(lái)后可進(jìn)場(chǎng)跟多，但考慮到降息情緒不如上半年，預(yù)計(jì)價(jià)格高點(diǎn)也很難達(dá)到上半年的高點(diǎn)。

■螺紋：預(yù)期不佳+成本支撐走弱+需求疲軟松動(dòng)螺紋盤(pán)面價(jià)格 

1、現(xiàn)貨：上海3260元/噸（-70），廣州3620元/噸（-40），北京3450元/噸（-50）；2、基差：01基差-210元/噸（54），05基差-271元/噸（44），10基差-137元/噸（54）；3、供給：周產(chǎn)量223.47萬(wàn)噸（-3.75）；4、需求：周表需231.44萬(wàn)噸（-3.83）；主流貿(mào)易商建材成交9.399萬(wàn)噸（-2.15）；5、庫(kù)存：周庫(kù)存770.57萬(wàn)噸（-7.97）；6、總結(jié)：預(yù)期不佳+成本支撐走弱+需求疲軟松動(dòng)螺紋盤(pán)面價(jià)格。一方面，碳元素和鐵元素價(jià)格的走弱松動(dòng)了螺紋的成本支撐，鋼材利潤(rùn)的不佳帶動(dòng)鋼廠生產(chǎn)積極性不足，淡季表征明顯，加上高溫天氣限制工地開(kāi)工，庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)鏈條并不順暢，鋼價(jià)走弱；另一方面，通常情況下，淡季講預(yù)期，預(yù)期主導(dǎo)盤(pán)面價(jià)格波動(dòng)，說(shuō)明了當(dāng)下弱預(yù)期和政策風(fēng)向使市場(chǎng)缺乏交易會(huì)議重磅利好的期待。更重要的是，6月鋼材出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，近年來(lái)表現(xiàn)亮眼的鋼材出口增速繼續(xù)回落進(jìn)一步打擊市場(chǎng)信心，加上近期新國(guó)標(biāo)的出現(xiàn)造成部分地區(qū)舊國(guó)標(biāo)貨的踩踏出貨，盤(pán)面9-10價(jià)差走擴(kuò)交易10合約使用新國(guó)標(biāo)的預(yù)期。結(jié)合地產(chǎn)端庫(kù)存高位、基建資金到位不及預(yù)期、制造業(yè)PMI的平淡走勢(shì)，需求高度似乎并未出現(xiàn)明顯的擴(kuò)大。當(dāng)前已跌至重要支撐3400元/噸附近，或有小幅反彈，反彈力度將取決于月底政治局會(huì)議。

■鐵礦石：供強(qiáng)需弱

1、現(xiàn)貨：超特粉620元/噸（-20），PB粉774元/噸（-23），卡粉930元/噸（-20）；

2、基差：01合約18.5元/噸（21）,05合約29.5元/噸（18），09合約-0.5元/噸（24）；

3、鐵廢差：-29元/噸（-6）；

4、供給：45港到港量2376.2萬(wàn)噸（-489.4），澳巴發(fā)運(yùn)量2144.4萬(wàn)噸（-96.9）；

5、需求：45港日均疏港量309.722萬(wàn)噸（-0.16），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量239.65萬(wàn)噸（1.36），進(jìn)口礦鋼廠日耗293.27萬(wàn)噸（1.68）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存15131.01萬(wàn)噸（142.12）,45港壓港量39萬(wàn)噸（9），鋼廠庫(kù)存9233.91萬(wàn)噸（-90.22）；

7、總結(jié)：遠(yuǎn)期發(fā)運(yùn)量有所減少，但近端到港量較大，對(duì)庫(kù)存壓力仍存。加上需求端鐵水難見(jiàn)大規(guī)模上漲，去庫(kù)速度決定鐵礦石上方高度，近期由于螺紋新國(guó)標(biāo)影響，加上虧損嚴(yán)重，多數(shù)鋼廠有檢修計(jì)劃。供強(qiáng)需弱之下，預(yù)計(jì)鐵礦石維持震蕩偏弱走勢(shì)。

■白糖：內(nèi)外繼續(xù)下跌

1.現(xiàn)貨:南寧6460(0)元/噸，昆明6215(-10）元/噸

2.基差:南寧1月650；3月672；5月693；9月401；11月598

3.生產(chǎn):巴西6月上半月產(chǎn)量同比增加，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬(wàn)噸以上；印度和泰國(guó)減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期，新產(chǎn)季種植面積預(yù)期增加。國(guó)內(nèi)全國(guó)糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季最終產(chǎn)量接近1000萬(wàn)噸。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常，下游備貨進(jìn)入平淡季節(jié)。

5.進(jìn)口：1-6月進(jìn)口130萬(wàn)噸，同比增加20萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量318萬(wàn)噸，同比增加30萬(wàn)噸，二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間打開(kāi)，關(guān)注下半年進(jìn)口買(mǎi)船和到港情況。

6.庫(kù)存：6月258萬(wàn)噸，同比增加49萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入新產(chǎn)季，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)來(lái)到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)。近期外盤(pán)有反彈走勢(shì)，主要是買(mǎi)盤(pán)給予國(guó)際糖價(jià)支撐。當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口糖開(kāi)始陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)糖價(jià)短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，糖價(jià)反彈后回落。近期，北半球甘蔗進(jìn)入生長(zhǎng)季節(jié)，觀察印度和泰國(guó)的種植面積和降雨情況。

■棉花：美棉繼續(xù)觸及新低

1.現(xiàn)貨:新疆15516（-31）；CCIndex3218B 15706（-36）

2.基差:新疆1月971，3月956；5月757；9月941；11月996

3.生產(chǎn):USDA7月報(bào)告預(yù)期新產(chǎn)季產(chǎn)量大增，消費(fèi)有所增長(zhǎng)，全球期末庫(kù)存同比增加，本產(chǎn)季預(yù)期變化不大。產(chǎn)業(yè)端國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游紡紗織布產(chǎn)能整體偏弱，開(kāi)工率環(huán)比持續(xù)數(shù)周下調(diào)。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA7月報(bào)告調(diào)減產(chǎn)量和庫(kù)存；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游近期有去庫(kù)跡象，但是終端消費(fèi)表現(xiàn)無(wú)亮點(diǎn)。

5.進(jìn)口：5月進(jìn)口26萬(wàn)噸，同比增加17萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)打開(kāi)讓本年度進(jìn)口同比預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。

6.庫(kù)存：紡企棉花原料庫(kù)存偏低且穩(wěn)定，并沒(méi)有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫(kù)速度減慢，仍然需要終端消費(fèi)改善。

7.總結(jié)：美棉繼續(xù)弱勢(shì)回調(diào)，近期內(nèi)盤(pán)驅(qū)動(dòng)缺乏，鄭棉回調(diào)至成本線附近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開(kāi)始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)和全球新棉種植情況。近期下游織企原料庫(kù)存有所建庫(kù)跡象，棉價(jià)可能進(jìn)入底部構(gòu)筑期。